2025年05月20日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 | 观点与策略 | | --- | | 对二甲苯：单边震荡市，空PX多SC | 2 | | --- | --- | | PTA：长丝计划检修，单边转弱，多PX空PTA | 2 | | MEG：长丝计划检修，单边转弱 | 2 | | 橡胶：震荡运行 | 5 | | 合成橡胶：上方空间收窄 | 7 | | 沥青：高位震荡 | 9 | | LLDPE：中期震荡市 | 11 | | PP：价格小跌，成交一般 | 13 | | 烧碱：短期震荡，后期仍有压力 | 14 | | 纸浆：震荡运行 | 16 | | 玻璃：原片价格平稳 | 18 | | 甲醇：震荡承压 | 19 | | 尿素：高位震荡 | 21 | | 苯乙烯：短期震荡 | 23 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 24 | | LPG：成本宽幅震荡，民用气短期承压 | 25 | | PVC：短期震荡，后期仍有压力 | 28 | | 燃料油：震荡回弹，价格窄幅调整 | 30 | | 低硫燃料油：弱势延续，外盘高低硫价差小幅回弹 | 30 | | 集运指数（欧线）：高位震荡，6-8反套、10-12反套持 ...

2025年05月19日 期货研究 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：单边震荡市 | 2 | | --- | --- | | PTA：多PX空PTA | 2 | | MEG：单边仍偏强 | 2 | | 橡胶：震荡偏弱 | 5 | | 合成橡胶：上方空间收窄 | 7 | | LLDPE：中期震荡市 | 9 | | PP：价格小跌，成交一般 | 11 | | 烧碱：短期震荡，后期仍有压力 | 12 | | 纸浆：震荡偏强 | 14 | | 玻璃：原片价格平稳 | 16 | | 甲醇：震荡承压 | 17 | | 尿素：高位震荡 | 19 | | 苯乙烯：短期震荡 | 21 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 22 | | LPG：成本宽幅震荡，民用气短期承压 | 23 | | PVC：短期震荡，后期仍有压力 | 26 | | 燃料油：短线持稳，窄幅震荡走势 | 28 | | 低硫燃料油：继续下跌，外盘高低硫价差小幅收敛 | 28 | | 集运指数（欧线）：高位震荡，6-8反套、10-12反套持有 | 29 | | 短纤：短期震荡 | 32 | | 瓶片：短期震荡 | 32 | | 胶版印刷 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯单边偏强，PTA建议多PX空PTA，MEG单边仍偏强，橡胶宽幅震荡，合成橡胶偏强运行，沥青原油反弹偏强震荡，LLDPE短期偏强中期震荡，PP价格小涨成交变弱，烧碱短期震荡后期有压力，纸浆震荡偏强，玻璃原片价格平稳，甲醇宏观情绪好转震荡有支撑，尿素震荡运行，苯乙烯短期震荡，纯碱现货市场变化不大，LPG地缘冲突缓和成本支撑走弱，PVC短期偏强后期有压力，燃料油震荡走势短期或弱于低硫，低硫燃料油强势延续，集运指数（欧线）短期偏强，短纤和瓶片预期好转震荡偏强，胶版印刷纸震荡趋稳 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 5月12日PX主力收盘6654，PTA主力收盘4710，MEG主力收盘4302，日度变化分别为2.8%、2.8%、2.0% [5] - 14日PX两单6月亚洲现货在866成交，一单7月亚洲现货在855成交，估价870美元/吨较13日涨27美元；PTA期货9月合约涨124元/吨至4874元/吨 [7] - PX单边震荡偏强，多PX空PTA，逢低正套；PTA单边趋势震荡偏强，月差逢低正套，关注聚酯长丝大厂减产后续库存情况；MEG供应收缩价格单边继续偏强 [9] 橡胶 - 期货主力日盘收盘价15235元/吨较前日涨240，夜盘收盘价15185元/吨较前日跌55 [12] - 本周中国半钢胎样本企业产能利用率46.71%，环比降19.98个百分点，全钢胎样本企业产能利用率41.69%，环比降17.85个百分点 [13] - 海内外原料高位，胶价成本支撑偏强，市场看涨情绪浓，丁二烯市场涨幅扩大 [14] 合成橡胶 - 期货06合约日盘收盘价12380元/吨较前日涨175，成交量211375手较前日降8416 [15] - 截止5月14日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.21万吨，较上期降0.14万吨，环比降4.26% [15] - 多因素共振驱动顺丁橡胶偏强运行 [18] 沥青 - BU2506昨日收盘价3521元/吨，日涨1.03%，夜盘收盘价3516元/吨，夜盘跌0.14% [19] - 本周国内重交沥青77家企业产能利用率34.4%，环比增5.6%；54家企业厂家样本出货量39.2万吨，环比增14.3% [37] LLDPE - L2509昨日收盘价7339，日涨2.66%，成交量564915，持仓变动-7869 [38] - 市场价格延续涨势，下游拿货谨慎，刚需补仓为主 [38] - 短期塑料制品抢出口支撑市场偏强，中期因新增产能、需求弱势等有压力 [39] PP - PP2509昨日收盘价7193，日涨1.93%，成交量521555，持仓变动-20311 [42] - 国内市场上涨20 - 50元/吨，下游对高价观望，交投转弱 [43] 烧碱 - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于830元/吨，较上期持稳 [45] - 短期下游补库支撑价格反弹，后期仍需压缩利润、供应减产平衡供需 [46] 纸浆 - 期货主力日盘收盘价5378元/吨较前日涨102，夜盘收盘价5378元/吨较前日涨50 [51] - 市场贸易商挺价但成交停滞，下游压价观望，主港纸厂提货量下降，累库预期升温 [52] 玻璃 - FG509昨日收盘价1046，日涨1.36%，成交量2122197，持仓变动-53826 [56] - 国内浮法玻璃原片市场价格稳中下行，北方主产区走货略好转，下游观望心态仍存 [56] 甲醇 - 期货主力09合约收盘价2365元/吨较前日涨74，成交量1241972手较前日增475526 [60] - 现货价格指数2248.73，较上期涨29.25，多地区市场价格延续小涨 [62] - 截至5月14日，中国甲醇港口库存总量48.39万吨，较上一期减7.80万吨 [62] 尿素 - 期货主力09合约收盘价1886元/吨较前日降11，成交量375951手，持仓量250468手较前日降24630 [66] - 截至5月14日，中国尿素企业总库存量81.72万吨，较上周减24.84万吨，环比减23.31% [67] - 期货预计呈现多空博弈的震荡格局，下方有支撑，上方受政策管控 [68] 苯乙烯 - 苯乙烯2505收盘价7948较前日涨220，苯乙烯2506收盘价7746较前日涨196 [69] - 本周表现偏强，因贸易战缓和下游需求释放、港口纸货行情及工厂装置检修等因素 [70] 纯碱 - SA2509昨日收盘价1345，日涨2.67%，成交量2178231，持仓量1187203 [74] - 国内市场无明显波动，偏稳运行，预计短期维持现状 [74] LPG - PG2506昨日收盘价4356，日涨1.42%，夜盘收盘价4324，夜盘跌0.73% [76] - 2025年5月13日，6月沙特CP预期丙烷577美元/吨，较上一交易日涨6美元/吨；丁烷557美元/吨，较上一交易日涨6美元/吨 [84] PVC - 09合约期货价格4986，华东现货价格4780，基差-206，9 - 1月差-98 [87] - 现货价格上调，需求谨慎，高价成交放缓，市场供应维持高位 [87] - 宏观利多，短期终端制品抢出口支撑，但基本面高产量高库存结构难缓解 [88] 燃料油、低硫燃料油 - FU2506昨日收盘价3054元/吨，日涨0.89%，LU2506昨日收盘价3777元/吨，日涨5.18% [92] - 燃料油震荡走势为主，短期或弱于低硫，低硫燃料油强势延续，外盘高低硫价差大幅反弹 [92] 集运指数（欧线） - EC2506昨日收盘价1726.0，日涨15.99%，成交量116916，持仓量38501，持仓变动1663 [94] - 短期偏强，建议6 - 8反套、10 - 12反套持有 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC短期偏强后期仍有压力，宏观层面中美阶段性和解情绪利多，短期终端制品抢出口支撑市场，但基本面西北氯碱一体化仍有利润，未来高产量高库存结构难缓解，高价成交放缓，基差明显走弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格4986，华东现货价格4780，基差 -206，9 - 1月差 -98 [1] 现货消息 - 国内PVC现货价格上调，宏观预期看好及工业品上涨带动盘面价格小幅上调，需求表现谨慎，高价成交放缓，短期市场观望为主，市场供应维持高位，需求政策性影响尚待观察；华东地区电石法五型现汇库提在4700 - 4880元/吨，乙烯法在4900 - 5200元/吨到货 [1] 市场状况分析 - 宏观层面中美阶段性和解情绪利多，短期终端制品抢出口支撑市场，但基本面西北氯碱一体化仍有利润，未来PVC高产量高库存结构难缓解，高价成交放缓，基差明显走弱 [1] 高产量结构分析 - PVC一季度检修量偏低，高产量格局持续，因2025年烧碱需求支撑强，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，加大PVC因亏损大规模减产难度，且未来仍有较多产能投产，6月将面临新增产能投放，高产量格局短期难改变 [2] 高库存压力分析 - 2025年PVC出口市场竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，海外集中补库能带来库存短期快速去化，但出口持续性有待观察；内需方面，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低 [2] 趋势强度 - PVC趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2][3]