港股科技板块表现 - 科技板块持续分化 中芯国际和华虹半导体开盘拉升 小鹏汽车和蔚来等汽车股持续走强 信达和药明等创新药延续强势 小米、腾讯和阿里等大幅走低 [1] 小米集团财务表现 - 第二季度营收达1160亿元 同比增长30.5% 连续三个季度超过千亿 [2] - 调整后净利润108亿元 同比增长75.4% 创历史新高 [2] - 经营利润134.367亿元 同比增长128.2% 环比增长2.4% [2] - 除所得税前利润144.028亿元 同比增长115.6% 环比增长9.4% [2] - 期间利润118.732亿元 同比增长134.2% 环比增长9.0% [2] - 经调整净利润108.307亿元 同比增长75.4% 环比增长1.5% [2] 东方甄选股价波动 - 早盘冲高23% 午后闪崩跌超20% 反映缺乏业绩支撑的题材股风险 [2] 科技龙头企业特征 - 腾讯、阿里、美团、小米、京东等企业构建生态护城河 覆盖内容、支付、物流、硬件制造、AI基建和云服务等领域 [3] - 腾讯第二季度营收同比增长15% 净利润增长17% [3] 南向资金动向 - 南向资金年内净买入突破9400亿港元 创互联互通启动以来新高 [3] - 科技板块仍是资金流入的绝对主线 [3] 港股市场调整原因 - 市场担忧电商价格战、新能源车价格战、经济修复及海外流动性等因素 [3] 港股科技50ETF(159750)表现 - 连续14个交易日获得资金净流入超1.8亿元 [3] - 开盘15分钟内获得1000万份大额申购 [3] - "AMT"组合(阿里+小米+腾讯)合计权重超30% [6] - 全面覆盖中国科技十雄(阿里、腾讯、美团、小米、京东、网易、百度、比亚迪、吉利、中芯国际) 权重超70% [6] - 年内收益约35% [7] - 标的指数PE仅22.48倍 处于上市以来8.47%分位 [7] 行业展望 - 港股科技板块下半年可能迎来预期重塑和估值重构行情 [9]

港股市场表现 - 4月港股整体上涨，恒生指数、恒生科技较2024年末分别+10%、+14% [1] - 港交所月度ADT为2747亿港元，环比-2.0%、同比+144.7% [1] - 北向资金月度ADT为9732亿港元，环比-20%、同比+20% [1] - 南向资金月度ADT为1911亿港元，环比-3%、同比+145% [1] 衍生品市场 - 期货ADV为84.1万张，环比+5.6%、同比+23.2% [1] - 期权ADV为100.3万张，环比-6.0%、同比+14.0% [1] 商品市场 - LME日均成交张数为88.0万张，环比+10.6%、同比+2.7% [2] 一级市场 - 4月港股共有2只新股上市，合计规模为29亿港元，环比-73%、同比-6% [2] 投资收益 - HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为4.03%、3.95%、4.50%，环比分别+0.05pct、+0.23pct、+0.65pct [2] - 美国隔夜银行基金利率为4.33%，环比持平，同比-0.99pct [2] 国内宏观环境 - 4月中国制造业PMI为49.0%，环比-1.50pct [3] - 制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为49.2%、44.7%，环比分别-2.60pct、-4.30pct [3] - 制造业生产指数为49.8%，环比-2.80pct [3] 海外宏观环境 - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.50%不变 [3] - 2025年9月预计降息25bp，全年预计降息50bp [3] - 美国失业率为4.20%，环比持平 [3] - CPI同比增速为2.30%，较上月下滑0.1pct [3] 投资建议 - 公司PE为30.52x，处于2016年以来历史20%分位 [4] - 预计2025-2027年收入及其他收益为291/306/321亿港元 [4] - 归母净利润为173/182/192亿港元，对应PE估值分别为29.2/27.7/26.2倍 [4]

美联储货币政策对港股影响机制 核心观点 - 美联储连续第三次维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 50%不变[1] - 港股作为全球化市场，受美联储货币政策、美元汇率及美债收益率变化直接影响[1] 美债利率影响 - 美债收益率作为全球资产定价锚，通过估值折现率直接影响港股估值中枢[3] - 美债收益率上升导致全球资金倾向配置美国债券市场，减少港股投资[3] - 美债利率下行提升成长股远期现金流现值，修复估值弹性[3] - 美债收益率拐点通常领先一个季度指示港股风格切换[6] 美联储政策周期影响 - 降息初期改善全球流动性，推动资本流入新兴市场，港股受益[5] - 加息初期流动性收紧压制估值，价值股防御性凸显[5] - 若加息伴随美国经济韧性，港股盈利预期可能因中美经济周期错位受拖累[5] 美元指数及汇率影响 - 美元走强增加非美资产持有成本，外资回流美元资产压制港股资金面[9] - 美元走弱推动资金流向新兴市场，港股成长股风险偏好抬升[9] - 人民币贬值降低中资企业美元计价每股盈利，压制港股估值[9] - 汇率稳定或升值降低外资汇兑风险，提升成长股吸引力[10] 中美利差影响 - 中美利差走阔促使外资增持人民币资产，港股成长股获超额收益[11] - 利差收窄时外资减少中港资产投资，价值股表现更稳健[11] 美港利差影响 - 香港联系汇率制度维持美元兑港元汇率在7 75至7 85区间波动[15] - 美港利差扩大引发套息交易，港元抛售触及7 85弱方兑换保证时金管局回收流动性[15] - Hibor飙升提升融资成本，压制高估值成长股表现[15] - 利差收敛缓解套利压力，流动性改善利好成长股估值修复[16] 综合影响框架 - 美债利率、中美利差和美港利差变化驱动港股风格切换[19] - 美元指数和汇率波动通过资金配置偏好间接影响市场风格[19]