活动核心信息 - 本次闭门分享活动由坦途宏观GMF Research创始人兼研究总监程坦主讲 将于2026年3月1日周日20:00至21:30举行 [1][3] - 活动主题为美联储新主席沃什的政策预期、海外流动性跟踪框架以及3月议息会议前瞻 [1][3] 分享议题要点 - 议题一：深入解读如何理解美联储新主席沃什的政策预期 [1][3] - 议题二：重点讲解用于跟踪海外流动性变化的6部门T字表分析框架 [1][3] - 议题三：前瞻2026年3月美联储议息会议决议与海外流动性环境 [1][3] - 议题四：展望2026年全球大类资产的主要投资主线 [3] 主讲嘉宾与机构背景 - 主讲嘉宾程坦为北京大学光华管理学院金融学博士 曾在《管理世界》等核心期刊发表多篇学术论文 [1] - 程坦是独立研究机构坦途宏观GMF Research的创始人兼研究总监 [1] - 坦途宏观GMF Research专注于海外宏观与大类资产研究 其机构客户覆盖中国国内数十家头部资产管理机构与私募基金 [1]

QDII基金溢价风险集中暴露 - 春节假期后两个交易日内，超过30只QDII基金公告提示溢价风险，涉及纳指ETF、标普500ETF、标普油气ETF、日经225ETF、原油LOF等产品 [1] - 2月25日午间，8只QDII基金公告其二级市场交易价格明显高于净值，个别产品溢价幅度达到6% [2] - 部分产品如华夏纳斯达克ETF、巴西ETF易方达、南方原油LOF等在2月24日、25日连续两天提示溢价风险 [1] 基金管理人采取的风险控制措施 - 为保护投资者利益，易方达原油LOF于2月25日开市起至10:30停牌，并可能根据溢价情况申请延长停牌 [3] - 华泰柏瑞中韩半导体ETF于2月24日开市起至10:30停牌 [4] - 华夏纳斯达克ETF、华夏日经225ETF、富国标普油气ETF等产品在两个交易日内发布了2至3次溢价风险提示公告，显示资金追捧热度较高 [4] QDII基金高溢价现象的成因 - 市场对海外高景气资产高度关注，反映了投资者强烈的跨境投资和全球化配置需求 [6] - QDII投资额度供给相对稀缺，外汇额度管控导致一级市场申购无法有效向二级市场供给份额，进而引发供需失衡和较高溢价 [6] - 需要警惕LOF基金二级市场交易量突然放大且价格快速上涨，这可能是非正常供求关系变化导致 [7] QDII基金限购成为常态 - 在提示溢价风险的产品中，部分已采取限购措施，例如景顺长城全球芯片LOF自1月23日起暂停申购，易方达原油LOF自1月29日起暂停A类人民币份额申购 [8] - 南方原油LOF自2月13日起暂停申购和定投业务 [9] - 整体上，据Wind统计，目前超六成QDII产品处于限购状态，包括暂停申购或暂停大额申购 [10] 海外市场环境与投资展望 - 主要经济体货币政策呈现分化态势，日本处于货币政策正常化进程，欧洲央行暂停降息，未来海外流动性宽松空间主要依赖美联储政策路径 [12] - 资产定价对流动性预期变化敏感，美股AI板块、贵金属及比特币等资产波动率显著上升，这种高波动状态在海外流动性预期稳定前或将持续 [12] - 2月以来美股风格转向防御，红利股、价值股相对占优，科技股回调压力增大，二季度后纳斯达克可能重新占优，但需注意科技估值进一步下调风险 [12] - 近期美伊地缘紧张催化油价上行，但原油供需基本面大幅改善有待观察，中东局势未定，原油或呈现震荡走势 [12]

沪铜价格走势 - 沪铜期价早间低开下行后不断回暖，收盘上涨1%，期价徘徊在纪录高位附近[1] - 沪铜走势受贵金属行情影响，呈现先抑后扬走势，目前继续高位运行[1] - 强劲的美国经济增长数据强化了市场对金属需求向好的信心，美元指数疲软提振金属板块[1] 市场供需与库存状况 - 国内需求疲弱，现货贴水扩大，社会库存大幅增加[1] - 本周沪铜继续上探，国内现货贴水继续扩大，暗示下游需求偏弱[1] - 美铜维持较高的关税预期溢价令海外铜持续流向北美，导致库存发生严重错配[1] - 全球矿端维持紧缺格局，非美地区库存总体偏低[1] 影响因素与未来展望 - 沪铜走势受贵金属波动加剧影响，后续需关注市场对海外流动性的预期和中美重要经济数据表现[1] - 全球电气化和人工智能蓬勃发展为铜提供了广阔的需求前景[1] - 国内精铜有减产预期，预计铜价短期将维持偏强走势[1]

港股市场整体表现 - 12月17日午盘，港股主要股指止跌反弹，恒生指数涨0.22%报25291.4点，恒生科技指数涨0.02%报5403.74点，国企指数涨0.27%报8781.76点，红筹指数跌0.11%报4055.42点 [1] - 盘面上行业板块表现分化，航空股强势，南方航空涨超7%，黄金股回暖，赤峰黄金涨超2%，军工股、风电股、燃气股、汽车股走低 [1] 大型科技股动态 - 大型科技股走势分化，阿里巴巴涨0.55%，腾讯控股涨0.5%，京东集团涨0.72%，美团涨1.21%，快手涨0.39%，小米集团跌0.59%，网易跌0.47%，哔哩哔哩跌0.05% [1] - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购106.7万股，回购价格区间为592.5-602.5港元 [6] - 小米集团斥资2.94亿港元回购720万股，回购价格区间为40.36-41.00港元 [7] - 快手斥资1.16亿港元回购182.31万股，回购价格区间为63.05-64.4港元 [8] 公司特定新闻与公告 - 中国能源建设投资建设的中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目一期工程正式投产运行 [2] - 中煤能源前11月商品煤销量约2.34亿吨，同比减少8.7%，11月单月煤销量2174万吨，同比减少15.7% [2] - 中国太保前11月累计原保险保费收入，太平洋人寿为2503.22亿元人民币，同比增长9.4%，太平洋财险为1876.82亿元人民币，同比增长0.3% [2] - 翰森制药与GLENMARK就阿美替尼订立许可协议，将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的里程碑付款，以及授权区域内的分级特许权使用费 [2] - 越秀地产获授5亿港元的定期贷款融资 [3] - 中国铁建拟发行不超过40亿元人民币的可续期公司债券 [4] - 歌礼制药-B将股份购回资金上限由最多3亿港元增加至最多5亿港元 [5] - 吉利汽车斥资5054.44万港元回购29.99万股，回购价格区间为16.72-17.2港元 [9] - HashKey Exchange首日交易破发 [1] 机构市场观点 - 招商国际认为港股近期走弱缘于南向资金回流A股、IPO融资潮担忧、解禁高峰、盈利下修与海外流动性扰动，但美联储偏鸽派定调或使海外流动性扰动边际缓解，港股具备跨年行情修复潜力 [10] - 浦银国际指出，港股市场情绪指数波动，恒生指数前瞻市盈率为12.7倍，较年内最高点回调5%，短期市场或进入震荡修复期，“科技+红利”杠铃策略依然有效 [10] - 招商证券认为，港股市场未企稳主要源于内部流动性问题，如公募基金基准新规可能导致卖出部分港股，以及港股阶段性资金需求较大，但总体影响较为有限 [10]

市场表现与数据 - 2025年12月16日A股市场宽幅震荡，上证综指收于3824.81点，下跌1.11%，深证成指收于12914.67点，下跌1.51%，创业板指下跌2.10%[7] - 当日沪深两市成交金额为17483亿元，较前一交易日有所减少[7] - 超过八成个股下跌，商业百货、教育、多元金融等行业涨幅居前，贵金属、船舶制造、电源设备等行业跌幅居前[7] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.89倍和48.54倍，处于近三年中位数平均水平上方[16] - 恒生指数下跌1.5%至25235.41点，恒生国企指数下跌1.8%至8757.93点[8] 行业与板块动态 - 综合金融行业领涨，涨幅为1.39%，商贸零售和消费者服务行业分别上涨1.17%和1.09%[9] - 有色金属、通信、电力设备及新能源行业跌幅居前，分别下跌2.83%、2.80%和2.61%[10] - 短线投资机会关注航天航空、消费、汽车以及多元金融等行业[16] 后市研判与宏观背景 - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技板块有望轮番表现[16] - 中央经济工作会议为明年经济政策定下“更加积极有为”的基调，美联储降息后市场对后续宽松节奏预期出现波动[16] - 当前国内经济处于温和修复但基础仍需巩固的状态，中长期支撑A股上涨的基础未变[16]

港股市场整体分析 - 港股作为离岸市场，其表现同时受在港上市中国企业基本面和海外流动性双重影响 [1] - 海外流动性方面，美联储今年已降息两次，市场普遍认为12月份降息概率较大，但存在“鹰派降息”担忧 [1] - 即便12月是鹰派降息，明年美联储仍大概率有2-3次降息，因此从海外流动性角度看，对港股属利好因素 [1] - 近期港股表现不佳，主要与海外流动性紧张有关，原因在于美国政府停摆持续时间长，导致其发债筹集的资金沉淀在账上花不出去，变相造成市场资金紧张 [1] - 结合12月份至明年的降息预期，流动性方面可能不是特别大的问题 [1] 港股板块构成与特点 - 港股市场资产类型丰富，包括互联网板块、科技板块以及恒生科技板块 [2] - 港股科技板块与恒生科技板块的核心区别在于：港股科技板块比恒生科技板块多覆盖了创新药领域，而恒生科技板块中包含少量金融相关标的，港股科技板块则没有 [2] - 港股科技板块涵盖芯片、新能源、生物医药以及互联网平台四大领域 [3] 投资建议与产品分析 - 更推荐关注香港互联网ETF（认购代码：513723）与港股科技ETF（513020），这两类产品相对更能帮助投资者捕捉在港上市科技股的表现和AI浪潮中的投资机会 [3] - 港股科技ETF（513020）可作为与A股科技板块形成差异化的配置标的 [3] - 美国今年已出现缺电情况，此前电网ETF（561380）规模因此有所增长 [3] - 国家大力发展新能源与推进人工智能芯片产业，当人工智能发展到一定阶段后，新能源板块的电力供应能力将发挥重要作用，两大板块会出现联动 [3]

港股通高股息指数岁末年初日历效应 - 港股通高股息全收益指数在12月至次年1月中旬期间表现出最强的日历效应，获得绝对收益和超额收益的概率大且收益率高[1][15] - 该指数在此期间绝对收益上涨概率达90.9%，涨幅中位数为3.4%，均值为4.6%[3][19] - 相对于沪深300全收益指数，超额收益概率为81.8%，超额收益中位数和均值分别为5.6%和2.1%[3][19] - 相对于中证红利全收益指数，超额收益概率为81.8%，超额收益中位数和均值分别为3.6%和3.2%[3][19] - 相对于恒生指数全收益指数，超额收益概率为81.8%，超额收益中位数和均值分别为1.0%和1.6%[3][19] 日历效应强弱区间 - 3月至4月中旬为上涨概率较大区间，可能与年报高峰期超预期分红方案有关，但弹性及上涨概率不如A股红利[11] - 6月上旬至8月初为下跌概率较大区间，下跌中位数为-5.3%，均值为-2.9%，胜率仅45.5%[11][21] - 9月下旬至10月为下跌概率较大区间，下跌中位数为-2.0%，均值为-3.0%，胜率仅36.4%[11][21] 岁末年初效应成因 - 核心原因是公募基金等相对收益资金在年底进行资产再平衡，卖出高估值成长股转向高安全边际港股红利板块[4][21] - 潜在因素包括12月至1月保费高峰促使险资在高股息资产快速建仓匹配负债成本，形成刚性买盘[4][22] - 年末政策催化期，支持提高分红政策落地或稳增长政策低于预期均可能催生港股红利行情[4][22] 当前市场环境与配置建议 - 海外流动性最紧张时期已过，美联储12月降息25BP概率回升至86%[32] - 港股面临基石投资者解禁高峰，12月至次年1月有55家公司共计1757亿港元解禁[32] - 港股通高股息指数当前成交额占比仅为6.1%，拥挤度处于历史相对较低位置[15][32] - 建议关注该指数配置机会，作为岁末年初增加收益的潜在方式[15][32] 近期资金流向 - 南向资金本周净流入321.05亿港元，主要净买入阿里巴巴-W（154.49亿港元）、恒生中国企业（19.13亿港元）、腾讯控股（17.21亿港元）[34] - A股外资流入4.3亿美元，H股外资流入0.11亿美元，较上周均有所收敛[37] - 美股主动资金流入11.89亿美元，被动资金流入60.15亿美元，较上周均收敛[42]

港股市场整体观点 - 本周港股市场窄幅波动，呈现磨底迹象，市场已接近“利空出尽”状态，前期压制的核心风险点已在回调中释放相对充分，当前市场点位下行空间相对有限 [1] - 情绪指标在悲观区间反复震荡表明市场依然缺乏主线催化，总体指向左侧布局机会 [1] - 配置上建议关注基本面改善的线索，包括彭博一致盈利预期有所上行的大众消费，以及此前在海外流动性压制下调整相对充分、三季报公布后盈利预期稳定的港股医药及互联网板块 [1] 压制市场的负面因素释放情况 - 中美关系方面，中美元首会晤及通话后双边经贸关系暂稳，短期不确定风险持续降温 [2] - 海外流动性方面，降息预期的回摆交易已相对充分，12月FOMC降息概率重新回升至80%上方，政府关门结束和缩表停止后美元流动性压制权益资产表现的峰值或已过去 [2] - 企业盈利方面，市场担忧的“外卖大战”对头部互联网企业冲击“达峰”，阿里财报发布后股价相对稳定且透露对闪购业务补贴放缓，美团也称外卖亏损在上季度已经达峰 [2] 资金面与市场情绪 - 南向资金方面，上周南向净买入港股198亿港币，较前一周386亿港币有所下行，季节性效应影响下12月南向平均净流入相较于9月缩窄约25% [3] - 外资方面，截至上周三EPFR口径下外资净流入港股14.3亿美元环比上行，11~12月为海外假期密集期资金面季节性趋紧，但人民币升值趋势中外资明年流入空间可期 [3] - 解禁压力方面，12月港股潜在解禁金额约1200亿港币，对比9月、10月、11月解禁金额约121亿、624亿、701亿港币，考虑到近期解禁压力较大的个股已先行回调，且明年1月和2月总解禁金额将回落至500亿港币下方，未来影响可控 [3] - 交易视角上，港股情绪指数最新读数维持36.1的悲观区间水平，左侧风险偏好较高的投资者可以逐步建仓 [3] 盈利预期与板块表现 - 当前港股三季报披露市值占比67%，在缺乏交易主线的情况下可关注基本面验证的信号 [3] - 营收方面，近一月境外中资股整体/非金融下修0.8%/1.1%，其中金融红利（+0.2%）、互联网（+0.1%）板块有所上修，周期红利（-3.4%）、汽车（-2.1%）、科技硬件（-0.5%）下修幅度居前，新消费（-0.1%）、医药（-0.2%）等板块变化不大 [3] - 盈利层面，近一月境外中资股整体/非金融变动分别为+0.3%/-0.4%，大众消费（+2.8%）、金融其他（+1.7%）、金融红利（+0.8%）上修幅度靠前，汽车（-6.6%）、科技硬件（-3.1%）下修幅度居前，互联网（+0.1%）、新消费（-0.4%）、医药（-0.7%）板块变动较为温和 [3] - 上周盈利预期为恒指提供0.3%的负向贡献 [11] - 近期境外中资股2025E盈利预期略有下行 [25]，但2025E盈利预期修正宽度近期略有上行 [26] 市场与资产表现 - 过去一周，10年期美债利率下跌6.54个基点 [9] - 全球主要资产中，比特币、创业板、MAG 7领涨，美元指数、印度卢比、日元领跌 [10] - 上周小盘股优于大盘股，科技板块优于红利板块 [14] - 上周轻工、消费者服务等行业表现领先 [13] 估值水平 - 恒生指数前向PE估值目前在11倍附近 [22] - 恒指动态PE隐含股权风险溢价处于较低水平 [23] - 中美科技股的PEG估值近期快速收敛 [21] - 分行业看，当前前向PE分位数较高的行业包括钢铁（84%）、银行（86%）、建材（84%）、有色金属（76%）等 [24] 南向资金流向 - 上周南向资金流入商贸零售、传媒、银行、汽车、消费者服务板块较多 [31] - 南向上周净买入前五名个股为阿里巴巴-W（11.168亿港元）、快手-W（1.294亿港元）、招商银行（1.040亿港元）、泡泡玛特、哔哩哔哩-W（622亿港元） [32] - 南向上周净卖出后五名个股包括中芯国际（-14.75亿港元）、华虹半导体（-6.18亿港元）、信达生物（-4.99亿港元）、中国铝业（-4.79亿港元）、中国海洋石油（-4.63亿港元） [32] 回购、IPO与解禁 - 上周港股回购案例数量下降，但回购案例金额回升 [38][39] - 近期港股IPO公司包括卓越容新、纳芯微、遇见小面、天域半导体等，上市日期集中在2025年12月初 [41] - 近期解禁个股包括赣锋锂业（解禁市值20.4亿港元）、晶泰控股（27.6亿港元）、康方生物（25.2亿港元）、重塑能源（55.9亿港元）等 [43]

行业与公司 * 纪要主要涉及港股市场与A股市场，以及相关的行业表现[1] * 行业分析涵盖非银金融、医药、金融红利、新消费、房地产、汽车、科技硬件、互联网等[8] 核心观点与论据 **市场疲软原因** * 港股近期疲软受多重因素影响，包括海外AI泡沫担忧、全球成长股业绩分化、海外流动性趋紧以及南向资金季节性偏弱[1][2][4] * 海外流动性问题具体表现为政府关门导致提息账户回升、信贷摩擦和中小银行风波，使得准备金整体规模偏紧[2][4] **未来市场走势预期** * 情绪指标显示市场已进入悲观区间（约40），但未达恐慌程度（胜率30以下）[1][5] * 预计12月美国流动性将改善，TGA账户回落可释放约1000亿美元，同时停止缩表[5] * 明年春季南向资金有望带来行情，短期内市场或延续弱势震荡[1][5] **行业配置启示** * 当前行业配置缺乏基本面支撑，更多受资金行为和预期驱动[1][6] * 建议采取均衡配置策略，而非彻底风格切换[1][6] * 具有补涨空间的行业包括服务性消费、建筑、房服、家电及红利方向[1][6] **港股三季报表现** * 恒指成分公司约40%已披露业绩，盈利同比增速为2.4%，超预期程度为3%，虽低于二季度的5.1%但好于去年[8] * 总体港股盈利预期上修0.7%，但扣除金融行业后下修0.7%[8] * 盈利预期上修较多的板块是非银、医药、金融红利、新消费[8] * 盈利预期下修较多的行业是房地产、汽车、科技硬件和互联网[8] **A股近期走势与策略** * A股近期走势疲软，防御性价值股跑赢成长股[1][9] * 受降息预期下降、海外AI担忧及业绩政策空窗期影响，短期内难以形成上涨合力，或呈现宽幅震荡[1][9] * 建议均衡配置，采用哑铃型策略，一部分关注大盘蓝筹，一部分关注小盘成长[9][10] * 私募证券备案放松迹象明显，有望支撑小盘股票[9] **三季度财报趋势** * 三季度财报显示收入和盈利增速均出现向上拐点，且具有趋势性[12] * 订单修复领先于收入和盈利修复约两个季度，今年一季度订单增速回正对应三季度盈利修复[12] * A股库存周期从主动去库转向被动去库，三季度收入同比增速首次转正，库存继续下行[12] * 困境反转行业包括纺织制造、水泥、铁路、公路、航空机场和通信设备[12] * 高景气度行业包括商用车、电网设备、橡胶、通用设备、半导体、通信设备、钢铁、医药服务和食品加工[12] **产能周期影响** * 预计明年上半年将见到产能周期企稳[13] * 重点关注在21年至23年间大幅扩产且目前产能利用水平仍较低的行业[13] * 行业分类：已越过拐点（如风电、电池、工程机械）[13] 接近拐点（如光伏设备、钢铁）[13] 离拐点还有几个季度（如通用设备、医疗器械）[13] 供需双向改善（如电池、电网设备、通用设备、商用车、光伏设备）[13] 其他重要内容 * 10月份通常是业绩因子相对无效的时期，红利股（避险逻辑）和小盘股（流动性逻辑）构成的哑铃型策略可能更有效[11] * 年底资金面偏紧且缺乏宏观数据和流动性催化剂，高低切行为可能反复出现[7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：中美达成初步共识，宏观氛围偏暖，铜价震荡偏强运行。中长 期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成一定抑制，主力参考87000 - 89000元/吨 [1] - 铝：氧化铝价格短期内预计将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨；铝价短期将维持高位震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨 [3] - 铝合金：成本刚性支撑与供需紧平衡共同推动价格走强，但高库存及政策不确定性仍形成制约，预计短期ADC12价格将维持偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨 [5] - 锌：锌价下方短期存在支撑，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，在供应宽松逻辑未有明确拐点信号前，或仍维持震荡，主力参考21800 - 22800元/吨 [9] - 锡：强基本面支撑下锡价偏强震荡，后续关注宏观筛变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，则后续锡价走弱预期；若缅甸供应恢复情况不佳，则锡价预计延续偏强运行的行情 [11] - 镍：宏观情绪稍有回落，矿价坚挺成本仍有支撑，但库存累积有一定压力，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000元/吨 [13] - 不锈钢：政策维稳为主宏观预期偏一般，下游旺季需求提振不足，钢厂到货压力或有增加，基本面整体偏弱，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000元/吨 [14] - 碳酸锂：近期基本面好转比较明确，旺李强需求逐步兑现，产业持续去库，价格下方仍有支撑，短期盘面预计维持偏强，上方先观察8.3万附近资金是否能够继续突破，若突破则关注8.5万压力位 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值87905元/吨，日跌0.35%；精废价差3975元/吨，日跌9.22%；进口盈亏 - 765元/吨，日涨21.03元/吨 [1] - 月间价差：2511 - 2512为10元/吨，日跌10元/吨；2512 - 2601为30元/吨，日涨20元/吨 [1] - 基本面数据：9月电解铜产量112.10万吨，月降4.31%；进口量33.43万吨，月增26.50%；境内社会库存18.45万吨，周降1.13% [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值21160元/吨，日涨0.00%；氧化铝（山东）平均价2790元/吨，日跌0.18% [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2719元/吨，日涨76.3元/吨；沪伦比值7.38，日涨0.00 [3] - 月间价差：2511 - 2512为 - 40.00元/吨，日跌20.0元/吨；2512 - 2601为 - 15.00元/吨，日跌15.0元/吨 [3] - 基本面数据：9月氧化铝产量760.37万吨，月降1.74%；电解铝产量361.48万吨，月降3.16%；中国电解铝社会库存62.60万吨，周涨0.16% [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21200元/吨，日涨0.00%；佛山破碎生铝精废价差1881元/吨，日涨2.73% [5] - 月间价差：2511 - 2512为 - 45.00元/吨，日涨20.0元/吨；2512 - 2601为 - 40.00元/吨，日涨35.0元/吨 [5] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%；再生铝合金锭周度社会库存5.47万吨，周降0.18% [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22270元/吨，日涨0.27%；升贴水 - 45元/吨，日涨10.00元/吨 [9] - 月间价差：2511 - 2512为 - 35元/吨，日涨20.00元/吨；2512 - 2601为 - 25元/吨，日涨0.00元/吨 [9] - 基本面数据：9月精炼锌产量60.01万吨，月降4.17%；进口量2.27万吨，月降11.61%；中国锌锭七地社会库存16.35万吨，周降1.09% [9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284300元/吨，日涨0.28%；SMM 1锡升贴水200元/吨，日跌20.00% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口留亏 - 14746.45元/吨，日涨1306.02元/吨；沪伦比值7.93，日涨0.00 [11] - 月间价差：2511 - 2512为 - 390元/吨，日涨180元/吨；2512 - 2601为 - 250元/吨，日跌50元/吨 [11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡产量10510吨，月降31.71%；社会库存6828.0吨，月降2.69% [11] 镍 - 价格及基差：1电解镍现值122150元/吨，日跌0.734%；1进口镍升贴水400元/吨，日涨0.00元/吨 [13] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，月降0.62%；外采MHP生产电积镍成本137464元/吨，日涨0.27% [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200吨，月增1.26%；精炼镍进口量17010吨，月降3.00%；SHFE库存36075吨，周增4.81% [13] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日跌0.38%；期现价差15元/吨，日涨4.23% [14] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价28美元/湿吨，日涨0.00%；南非40 - 42%铬精矿均价56元/吨度，日涨0.00% [14] - 月间价差：2512 - 2601为 - 10元/吨，日跌10元/吨；2601 - 2602为 - 5元/吨，日跌15元/吨 [14] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，月增0.38%；300系社库（锡 + 佛）49.49万吨，周降1.37% [14] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价78500元/吨，日涨2.55%；SMM电碳 - 工碳价差2200元/吨，日跌2.22%；基差（SMM电碳基准） - 2620元/吨，日跌10.55% [17] - 月间价差：2511 - 2512为 - 620元/吨，日跌120.0元/吨；2511 - 2601为 - 780元/吨，日跌180.0元/吨 [17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量87260吨，月增2.37%；需求量116801吨，月增12.28%；总库存84539吨，月增0.38% [17]