美联储利率政策展望 - 先锋集团预测美联储降息幅度将远低于市场预期 继今秋两次降息25个基点后 预计只会再降息一到两次 而市场普遍押注到2026年底降息三到四次[2] - 美联储可能在明年年中达到利率的中性水平 即借贷成本既不加速也不减缓经济增长的状态[2] - 目前市场定价中计入了太多的美联储降息预期 市场对此过度依赖[2] 宏观经济与AI支出影响 - 先锋集团预计美国2024年经济增长率为1.9% 2026年将加速至2.25%[3] - 2024年AI资本支出增长了约8% 这是一个巨大的增幅 公司预测2025年支出将维持在这一水平附近[3] - AI基础设施支出是上调GDP预测的主要原因 这种支出将支撑2026年增长并在不引发通胀的情况下限制美联储放宽政策的空间[3] 市场表现与信贷观点 - 以科技股为主的纳斯达克综合指数本月下跌了约7% 大型科技集团发行的债券价格也有所下跌[3] - 公司目前对信贷的超配程度低于整个周期的平均水平 估值很紧 且供应量非常大[4] - 企业债券发行量巨大 摩根大通估计2026年将达到1.8万亿美元 企业债价格可能会在未来几个月受到冲击[3] 行业特定事件评估 - 次级汽车贷款集团Tricolor和汽车零部件公司First Brands的倒闭虽然在债务市场引发担忧 但这可能只是个别事件 并不代表更广泛的麻烦[4]

5月社融数据表现 - 5月社融增加2.3万亿元，同比多增2271亿元，略高于市场平均预期的2.05万亿元 [1] - 社融存量增速为8.7%，与上月持平 [1] - 前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [7] 社融分项分析 - 实体信贷增加5960亿元，同比少增2237亿元 [1] - 企业债券增加1496亿元，同比多增1211亿元 [3] - 政府债券增加1.46万亿元，同比多增2367亿元 [3] - 外币贷款增加135亿元，是2024年3月以来首次正增长，同比多增622亿元 [3] 信贷结构特征 - 企业部门中长贷增加3300亿元，同比少增1700亿元，反映基建投资和制造业资本开支偏弱 [2] - 企业短贷同比多增2300亿元，票据融资同比少增2826亿元 [2] - 居民中长期贷款新增746亿，同比小幅多增232亿，与30城地产成交低位状况吻合 [2] M1与流动性变化 - M1增长2.3%，较上月提升0.8个百分点 [4] - 5月M1余额减少2307亿元，而2019-2023年5月M1余额环比下限是增加3945亿元 [4] - 5月非银存款增加1.1万亿元，为近十年同期高点 [4] 政策与市场展望 - 三季度政府债融资基数不高，若保持现有发行速度可能继续改善社融增速 [3] - 发改委表示6月底前下达全部"两重"项目清单，并设立新型政策性金融工具 [6] - 广州市发布《广州市提振消费专项行动实施方案》继续优化房地产政策 [6] - 建筑业开工能否在三季度加速是信用扩张能否形成的关键 [6]