投资者正屏息等待英伟达北京时间周四凌晨发布的第三季度财报。此前文件显示，彼得·蒂尔（Peter Thiel）旗下对冲基金已清仓英伟达全部持仓，受此影 响，该芯片制造商股价周一下跌。 AI基础设施开发投资的激增，是今年美国科技股创纪录上涨的主导主题——芯片制造商英伟达（Nvidia）上月成为全球首家市值突破5万亿美元的公司—— 但近期市场对这类支出可持续性的担忧升温，已导致华尔街股市出现回调。 以科技股为主的纳斯达克综合指数（IXIC）周二下跌1.2%，本月累计跌幅已超5%。 科技股陷入困境 随着市场对人工智能（AI）支出热潮可持续性的担忧加剧，多数全球基金经理认为企业正处于过度投资状态。 美国银行本月调查显示，净20%的基金经理表示企业投资支出过高——这是2005年有数据记录以来，该观点首次成为多数共识。 "这一突变源于对AI资本支出热潮规模及融资问题的担忧，"美国银行分析师表示。 投资者平均现金配置比例降至投资组合的3.7%，美国银行指出，从历史数据来看，这一水平出现后，未来1至3个月股市往往会下跌，国债则会上涨。 科技支出热潮也在重塑信贷市场：今年美国公司已发行超过2000亿美元的债券，为其人工智能相关项 ...

市场整体情绪与仓位 - 基金经理股票配置升至净34%超配 为2025年2月以来最高水平 [2][13] - 基金经理平均现金水平从3.8%降至3.7% 触发美银低于4.0%的"卖出信号" 历史数据显示现金水平在3.7%或以下时 股票随后1-3个月均下跌 [1][13] - 对全球经济增长预期净值由负转正达3% 为2025年内首次 53%受访者预测未来12个月全球经济将"软着陆" [4][13] 主要风险与担忧 - 45%受访者将"AI泡沫"视为当前市场最大尾部风险 比例较上月的33%显著上升 [2][8] - 高达53%基金经理认为AI股票已经处于泡沫之中 [8] - 净20%基金经理认为企业存在"过度投资"情况 为自2005年8月以来首次出现 [1][10] - 创纪录的63%受访者认为股市当前估值过高 [4] - 59%受访者认为信用债是系统性信用事件最可能来源 为2022年以来最高共识水平 [15] 交易拥挤度与资产配置轮动 - "做多七巨头"以54%得票率重回"最拥挤交易"榜首 [2][8] - 投资者最增持医疗保健股(净40%增持 为2022年12月以来最高)、新兴市场股票(净36%增持)和银行股(净36%增持) [17] - 可选消费品配置月度削减幅度为2005年以来最大(-16个百分点) 目前处于净23%低配 为2022年12月以来最低 [17] - 科技股配置在一个月内被削减了8个月来最大幅度 [17] 对AI领域的看法与展望 - 53%受访者认为AI"已经"在提升生产力 达到三个月来高点 [10] - 展望2026年 43%投资者将"广泛的AI生产力提升"视为最积极看涨催化剂 而"AI资本支出加速停滞"被26%投资者视为第二大看跌因素 [10][20] - 企业过度投资担忧归因于"对AI超大规模资本支出热潮的规模和融资的担忧" [10] 投资者对公司财务策略的偏好 - 关于公司现金流使用 33%受访者希望"改善资产负债表" 31%希望"向股东返还现金" 29%希望"增加资本支出" [12] 2026年市场展望与预期 - 42%投资者预计国际股票将是2026年表现最佳资产类别 22%看好美国股票 [19] - 37%预期MSCI新兴市场指数将跑赢 13%看好纳斯达克 [19] - 30%预计日元将表现最佳货币 26%看好黄金 [19] - 45%预计10年期美国国债收益率到2026年底在4.0%-4.5%区间 43%预计标普500指数在7000-7500点区间 34%预计黄金在4000-4500美元/盎司区间 [20]

文章核心观点 - 市场情绪处于微妙十字路口，投资者对经济前景的乐观情绪与对人工智能投资狂热及潜在泡沫的担忧同步加剧 [1] - 美银基金经理调查显示，一个长达20年未见的警示信号——企业过度投资——已经出现，这归因于对AI超大规模资本支出热潮的规模和融资的担忧 [1][9] 市场情绪与风险担忧 - 基金经理的股票配置升至净34%超配，为2025年2月以来最高水平，但现金持仓降至3.7%，触发美银"卖出信号" [1][14] - 45%的受访者将"AI泡沫"视为当前市场的最大尾部风险，比例较上月显著上升，53%的基金经理认为AI股票已经处于泡沫之中 [1][6] - "做多七巨头"以54%的得票率重回"最拥挤交易"榜首，凸显市场资金在大型科技股上的高度集中 [1][6] 宏观经济预期 - 全球经济增长预期净值由负转正，达到3%，为2025年内首次，53%的投资者预测未来12个月全球经济将"软着陆" [3][14] - 尽管宏观情绪改善，创纪录的63%受访者认为股市当前估值过高 [3] 人工智能领域评估 - 投资者对AI的长期价值抱有信心，53%的受访者认为AI"已经"在提升生产力，达到三个月来高点 [9] - 展望2026年，43%的投资者将"广泛的AI生产力提升"视为最积极的看涨催化剂，而"AI资本支出加速停滞"被26%的投资者视为第二大看跌因素 [9] - 净20%的基金经理认为企业存在"过度投资"情况，这是自2005年8月以来首次 [9] 资产配置变化 - 11月投资者最增持医疗保健（净40%增持，为2022年12月以来最高）、新兴市场股票（净36%增持）和银行股（净36%增持） [18] - 在被问及公司应如何使用现金流时，33%的受访者希望"改善资产负债表"，31%希望"向股东返还现金"，29%希望"增加资本支出" [12] 2026年市场展望 - 42%的投资者预计国际股票将是2026年表现最佳的资产类别，22%看好美国股票 [20] - 在股指层面，37%预期MSCI新兴市场指数将跑赢，13%看好纳斯达克 [20] - 货币方面，30%预计日元将表现最佳，26%看好黄金 [20] - 45%的投资者认为通胀和美联储加息将是最看跌的因素 [20] - 具体目标上，45%预计10年期美国国债收益率到2026年底将在4.0%-4.5%区间，43%预计标普500指数将在7000-7500点区间，34%预计黄金将在4000-4500美元/盎司区间交易 [20] 其他风险关注点 - 59%的受访者认为信用债是系统性信用事件最可能的来源，这是2022年以来最高的共识水平，凸显对影子银行体系快速扩张的担忧 [16]