报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 2025年1-11月固定资产投资增速进一步回落，传统基建投资增速跌幅扩大，推动投资止跌回稳的必要性增强 [1][2][3] - 受地方政府债务压力等因素影响，行业投资承压，但中央经济工作会议已指出推动投资止跌回稳，随着中央政策持续加码、“两重”项目建设提速及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑 [2][4] - 2026年行业投资预计维稳，部分新兴板块将随国家重大战略实施获得较高投资机会 [2][15] 固定资产投资整体情况 - 2025年1-11月全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月回落0.9个百分点 [2][3] - 2025年1-11月制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月回落0.8个百分点 [2][3] 基础设施投资情况 - 2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月回落1.4个百分点 [2][4] - 2025年1-11月基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月回落1.0个百分点 [2][4] - 细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比-0.1%，增速较1-10月回落0.2个百分点 [2][4] - 细分结构看，水利、环境和公共设施管理业投资同比-6.3%，增速较1-10月回落2.2个百分点 [2][4] - 细分结构看，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+10.7%，增速较1-10月回落1.8个百分点 [2][4] - 分区域看，东部地区投资同比-6.6%，中部地区投资同比-1.7%，西部地区投资同比-0.2%，东北地区投资同比-14.0% [2][4] 房地产投资情况 - 2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，增速较1-10月回落1.2个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋新开工面积同比-20.5%，增速较1-10月回落0.7个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋竣工面积同比-18.0%，增速较1-10月回落1.1个百分点 [2][11] - 考虑到供给主体过度出清及补库存困难，后续地产投资将处于弱改善状态，修复节奏将显著慢于以往周期 [2][11] 投资分析意见与关注方向 - 中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [2][15] - 新基建方向关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [2][15] - 出海方向关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [2][15] - “好房子”方向推荐建发合诚 [2][15] - 低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶、上海建工、隧道股份、安徽建工 [2][15] 重点公司估值数据摘要 - 中国中铁：2025年预测EPS为1.06元，预测归母净利润为26,183百万元 [16] - 中国化学：2025年预测EPS为1.03元，预测归母净利润为6,276百万元 [16] - 四川路桥：2025年预测EPS为0.92元，预测归母净利润为8,008百万元 [20] - 圣晖集成：2025年预测EPS为1.40元，预测归母净利润为140百万元 [20] - 亚翔集成：2025年预测EPS为3.19元，预测归母净利润为680百万元 [20] - 中钢国际：2025年预测EPS为0.56元，预测归母净利润为808百万元 [16] - 建发合诚：2025年预测EPS为0.47元，预测归母净利润为123百万元 [20]

CPI表现 - 10月CPI同比转正，上升0.5个百分点至0.2%[2] - 食品CPI环比0.3%，高于季节性水平0.4个百分点；同比跌幅收窄1.5个百分点至-2.9%[3] - 鲜菜和鲜果价格分别环比上涨4.3%和1.2%，分别大幅高于季节性水平4.9和1.4个百分点[3] - 畜肉类价格环比下跌0.9%，低于季节性水平1.9个百分点[3] 核心CPI与服务消费 - 核心CPI同比上升0.2个百分点至1.2%，为2024年3月以来最高水平[2][4] - 服务价格同比上行0.2个百分点至0.8%；旅游CPI同比上升1.2个百分点至2.1%[4] - 飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%[4] - 黄金价格上冲带动其他用品和服务CPI同比上升2.9个百分点至12.8%[4] PPI与工业需求 - PPI同比跌幅收窄0.2个百分点至-2.1%；环比达到0.1%，为年内首次上涨[2][5] - 石油和天然气开采环比下跌2.3%；煤炭开采及洗选业环比上涨1.6%[5] - 黑色金属冶炼及压延工业环比下跌0.7%[5] 风险与展望 - 核心CPI上行依赖长假旅游和金价等临时因素，商品消费需求动能不强[4][5] - PPI改善受反内卷政策推动，但投资需求受限拉长修复进程[5] - 出口增速降温，外需存在不确定性，需扩大内需[5] - 风险包括货币宽松和财政扩张力度不及预期[6]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，低估值破净企业估值修复 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 固投与制造业投资 - 2025年1 - 4月全国固定资产投资累计同比+4.0%，增速较1 - 3月-0.2pct，制造业投资同比+8.8%，增速较1 - 3月-0.3pct，4月投资有所减弱 [3][4] 传统基建投资 - 2025年1 - 4月基础设施投资（全口径）同比+10.8%，增速较1 - 3月-0.7pct，基础设施投资（不含电力）同比+5.8%，增速较1 - 3月持平 [3][5] - 细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比+3.9%，增速较1 - 3月+0.1pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比+8.6%，增速较1 - 3月-1.2pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.5%，增速较1 - 3月-0.5pct [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比+1.3%，中部地区投资同比+4.8%，西部地区投资同比+5.3%，东北地区投资同比+7.6% [3][5] - 一季度政策刺激使板块投资改善，4月受外部冲击和国内化债进程放缓影响投资减弱，全年随中央政策加码，地方政府投资意愿与能力有望双向修复，投资有望复苏 [3][5] 地产投资 - 2025年1 - 4月房地产投资同比-10.3%，较1 - 3月-0.4pct；开工同比-23.8%，较1 - 3月+0.6pct；竣工同比-16.9%，较1 - 3月-2.6pct [3][12] - 本轮周期供给主体过度出清及补库存困难，后续投资弱改善，修复节奏慢于以往周期，期待地产优化政策 [3][12] 投资分析意见 - 顺周期高弹性赛道中，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架；煤化工关注东华科技、中国化学；城市更新关注深圳瑞捷、华阳国际；低空经济关注深城交、华设集团；向外走出去民营企业推荐志特新材；国际工程推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际 [3][18] - 低估值破净企业中，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶；地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工 [3][18]