行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[6] - 证券行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 26Q3金融股主动权益基金仓位环比表现分化，银行仓位回升，证券仓位下滑，保险仓位小幅回升[1] - 银行板块仓位较26Q2末回升1.06pct至2.16%，工行、招商、江苏等获增持较多[1] - 26Q3末券商板块主动偏股型基金仓位环比下降0.13pct至0.33%，仍处于历史较低水平[1] - 保险板块基金仓位环比上升0.04pct至0.46%[1] - 近期市场风格再平衡，银行板块股息仍具有相对优势、券商估值性价比凸显，建议把握配置机会[1] 银行：仓位环比回升，稳健配置持续 - 26Q3银行股占偏股型基金仓位为2.16%，较26Q2上升1.06pct，边际回升明显[2][13] - 大行、股份行、城商行、农商行仓位分别环比+0.30pct、+0.20pct、+0.52pct、+0.03pct至0.49%、0.47%、1.09%、0.10%[13] - 38只重仓股中27家被增持，按市值变动计算，工行、招商、江苏等获增持较多[2][13] - Q3末招行、江苏、杭州个股仓位分别较Q2+0.16pct、+0.11pct、+0.07pct[13] - 26Q3银行股中前三大重仓股占银行股仓位的集中度为46.4%，较26Q2下降2.2pct[13] - 季末银行板块北向、南向资金仓位分别环比+3.6pct、+1.8pct至8.2%、23.3%[2] - 26Q3北向持仓银行2106亿元，较26Q2增加673.36亿元，持仓市值增加较多的为招行、平安、工行等[34] - 26Q3北向/南向资金银行股仓位超配比例分别为2.2%/2.7%[34] - 26Q3北向资金持仓前三依次为招商银行、工商银行、宁波银行，南向资金持仓前三依次为建设银行、工商银行、汇丰控股[34] - 26Q3银行股北向前三大重仓股市值占比为41.5%，集中度有所下行；南向前三大重仓股市值占比为62.8%，集中度有所下行[34] - 26Q3偏股型基金持仓个股自由流通市值占比前三为宁波银行、齐鲁银行、苏州银行，分别为3.31%、3.21%、2.43%[49] - 北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为平安银行、宁波银行、建设银行，分别为14.06%、13.71%、11.38%[49] - 南向资金持仓个股自由流通市值占比前三为郑州银行、青岛银行、农业银行，分别为71.81%、54.90%、51.23%[49] - 截至10月28日，A/H股PB（LF）估值分别为0.74x/0.61x[62] - A/H股银行板块近12个月股息率达4.64%/4.62%，10年期国债到期收益率为1.63%，银行股息率相对优势较显著[5][62] - 26年银行核心业务盈利有望持续改善，近期市场风格再平衡背景下关注优质区域行+低位股份行修复机遇[62] - 个股关注盈利稳健、分红提升的国有大行如建行H、邮储H、交行H、中行H；基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、苏州、渝农AH；估值、股息性价比优秀的平安银行[5] 证券：基金仓位下滑，南北向资金分化 - 26Q3末板块基金仓位环比下降0.13pct至0.33%，仍处于历史较低水平[3][71] - 重点个股以减配为主，中信证券、国泰海通、广发证券等公司获不同程度减仓[3][71] - 26Q3末北向持股券商板块市值663亿元，环比+4%，占陆股通比重环比+0.53pct至2.57%[3][74] - 南向持股1182亿港元，环比-6%，占港股通比重环比-0.28pct至1.98%[3][74] - 26Q3末北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为中信集团、中金公司、广发证券，分别为9.7%、8.4%、8.2%[80] - 南向资金持仓个股港股总市值占比前三为中州证券、国联民生、东方证券，分别为58.9%、57.9%、57.8%[80] - 截至10月27日，A股券商指数PB(LF)1.2x、H股中资券商指数PB(LF)0.6x，分别处于2014年来4%分位数、过去3年以来33%分位数[84] - Q3业绩披露窗口临近，部分券商科创跟投收益较强，关注业绩催化机会[3][84] - 主动ETF批次发行，有望为市场带来增量资金[3][84] - 近期科创行情震荡，市场风险偏好阶段性收缩，券商板块估值性价比凸显，有望受益于保险等中长期资金配置[3][84] - 当前板块处于低估值、低仓位水平，具备较高配置性价比[3][84] - 个股关注综合实力和国际业务领跑的头部券商，如中信AH、国泰海通AH、中金H、招商AH；区域并购重组的结构性机会，如东方AH、东吴[5][84] 保险：仓位小幅环增，个股增减分化 - 26Q3末保险板块持仓环比提升0.04pct至0.46%，头部险企持仓变动分化[4][89] - 前五大重仓保险股中，中国太保、中国人保获小幅加仓[4][89] - 截至10月28日，保险指数PB(LF)估值1.1倍，处2014年以来约3%分位[90] - 下周业绩发布后，8月底因为强劲的二季度业绩买进的量化资金可能有所调整，可能继续对保险板块形成压力，之后的压力或有所缓解[4][90] - 保险板块三季报业绩或有阶段性波动，建议关注业绩落地后估值低位的中长期配置机会[4][90] - 建议聚焦红利特征明显的保险股，关注分红能力和分红政策清晰度[4][90] 重点推荐公司 - 中金公司（3908 HK）目标价32.57港币，买入评级；中金公司（601995 CH）目标价47.89元，买入评级[8][95] - 东方证券（3958 HK）目标价9.17港币，买入评级；东方证券（600958 CH）目标价12.90元，买入评级[8][95] - 招商证券（6099 HK）目标价20.14港币，买入评级；招商证券（600999 CH）目标价24.42元，买入评级[8][95] - 国泰海通（2611 HK）目标价20.84港币，买入评级；国泰海通（601211 CH）目标价24.05元，买入评级[8][95] - 中信证券（600030 CH）目标价37.13元，买入评级；中信证券（6030 HK）目标价28.90港币，买入评级[8][95] - 重庆农村商业银行（3618 HK）目标价9.53港币，买入评级；渝农商行（601077 CH）目标价8.53元，增持评级[8][96] - 平安银行（000001 CH）目标价15.36元，买入评级[8][96] - 南京银行（601009 CH）目标价14.61元，买入评级[8][96] - 邮储银行（1658 HK）目标价6.72港币，买入评级[8][96] - 中国银行（3988 HK）目标价7.29港币，买入评级[8][96] - 宁波银行（002142 CH）目标价40.04元，买入评级[8][96] - 苏州银行（002966 CH）目标价10.93元，买入评级[8][97] - 交通银行（3328 HK）目标价9.78港币，买入评级[8][97] - 建设银行（939 HK）目标价11.27港币，买入评级[8][97] - 东吴证券（601555 CH）目标价10.97元，增持评级[8][97]