另一边厢，贵金属和金属原材料简直爆拉！世纪铝业涨超21%，黄金资源股涨16%，连白银都飙了5%以上。纽约期金直接重返3400美元上方，现货黄金 涨到3380美元附近。这明显是资金往避险资产跑啊，可能大家伙儿心里还是惦记着全球那些不确定因素，黄金白银成了"安全垫"。 中概股这边多数涨，但分化也不小：百度、京东涨超1%，可理想汽车、知乎却跌超1%。中长线看，中概股的逻辑还是得跟国内经济复苏节奏走，别光看 美股短期波动。 兄弟们，我是帮主郑重。今天咱聊聊周一美股这行情——道指又涨了，还是三连涨呢！但有意思的是，美国5月ISM制造业PMI都创去年11月以来新低 了，贸易紧张的事儿也没消停，可资金愣是往市场里冲，这背后啥逻辑？咱慢慢捋。 先说大盘，道指小涨0.08%，纳指涨得更带劲，0.67%，标普500也涨了0.41%。但科技股这块儿明显分化了：七巨头里Meta猛涨3.6%，AMD、超微电脑都 涨超3%，英伟达也跟涨1.7%，可特斯拉和谷歌却跌超1%。尤其苹果，现在市值3万亿美元，但今年累计跌了快20%了。这说明啥？中长线资金在科技股 里正挑肥拣瘦呢，不是所有龙头都吃香，得看业绩确定性和估值性价比。 原油和天然气也凑 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：转债CRR定价组合** - **模型构建思路**：通过CRR二叉树定价模型计算转债理论价值，筛选市场价格相对理论定价偏离度最大的转债进行配置，博弈定价误差回归收益[45] - **模型具体构建过程**： 1. **样本初筛**：剔除债项评级低于AA-、余额小于2亿元、正股ST历史、评级下调、大股东质押比例≥90%、10日无成交、强赎进度≥5日或跌破债底的转债[45] 2. **风格划分**：按平价分为债性（<90）、平衡（90-110）、股性（>110）三类[45] 3. **择券标准**：每类风格中选取CRR定价/市价比值最高的10只转债，共30只等权配置[45] 4. **再平衡**：月度调仓[45] - **模型评价**：长期年化收益显著高于市场基准，但需高频交易环境适配[44] 2. **模型名称：转债低估值动量组合** - **模型构建思路**：结合转股溢价率低位（估值因子）与正股短期动量（价量因子）的多因子策略[51] - **模型具体构建过程**： 1. **样本初筛**：同CRR组合的初筛条件[51] 2. **风格划分**：按平价分为债性、平衡、股性三类[51] 3. **因子合成**： - 估值因子：转债绝对定价及相对定价分位数 - 动量因子：正股短期价格趋势 4. **择券标准**：每类风格中综合打分最高的10只转债，共30只等权配置[51] 5. **再平衡**：月度调仓[51] - **模型评价**：风险调整后收益优于CRR组合，胜率更高[49] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：定价偏离度因子** - **因子构建思路**：衡量转债市场价格与CRR理论定价的偏离程度，反映估值性价比[16] - **因子具体构建过程**： $$定价偏离度 = CRR定价 - 转债市价$$ 其中CRR定价通过二叉树模型计算，考虑内嵌条款、信用利差等因素[16] - **因子评价**：偏离度越高表明转债越低估，但需结合信用风险筛选[16] 2. **因子名称：短久期隐含预期因子** - **因子构建思路**：利用短久期转债的转股溢价率反推市场对正股的短期收益预期[37] - **因子具体构建过程**： 1. 筛选剩余期限最短的1/3转债 2. 以到期日倒数加权转股溢价率，构建隐含预期指数[37] 3. **因子名称：盈利预期分歧因子** - **因子构建思路**：通过分析师预测标准差度量盈利预期分歧度，反映市场观点分化[29] - **因子具体构建过程**： 1. 计算未来12个月营收/净利润预测标准差 2. 同比处理以消除周期影响[29] --- 模型的回测效果 1. **转债CRR定价组合** - 年化收益率：15.17% - 最大回撤：12.08% - 收益回撤比：1.26 - 月度胜率：61.36%[44] 2. **转债低估值动量组合** - 年化收益率：15.16% - 最大回撤：11.26% - 收益回撤比：1.35 - 月度胜率：64.77%[49] --- 因子的回测效果 1. **定价偏离度因子** - 全市场偏离度中位数：1.09元（偏低估） - 风格分项：债性1.23元、平衡0.29元、股性1.42元[18] 2. **短久期隐含预期因子** - 最新指数读数：52.07（中性区间）[37] 3. **盈利预期分歧因子** - 营收分歧同比：-0.15%（较上月+0.51%） - 利润分歧同比：-0.15%（较上月+1.48%）[29]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时雷达六面图** - **模型构建思路**：从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标，综合生成[-1,1]之间的择时分数，反映市场中性或偏多/偏空信号[1][5]。 - **模型具体构建过程**： 1. **指标分类**：将指标分为四大类——"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"。 2. **标准化处理**：对单指标计算zscore或分位数，截尾后标准化到±1区间。 3. **综合打分**：加权汇总各维度得分，生成综合择时分数[1][5][6]。 - **模型评价**：多维视角覆盖市场关键驱动因素，但依赖历史数据假设，需动态调整参数[1][5]。 2. **因子名称：货币方向因子** - **因子构建思路**：通过货币政策利率与短端市场利率的变化方向判断货币宽松/收紧[11]。 - **因子具体构建过程**：计算央行政策利率与市场利率（如DR007）90天前的平均变化方向，若>0为宽松（分数=1），<0为收紧（分数=-1）[11][13]。 3. **因子名称：货币强度因子** - **因子构建思路**：衡量短端利率偏离政策利率的程度，反映货币环境松紧[14][16]。 - **因子具体构建过程**： $$偏离度 = \frac{DR007}{7天逆回购利率} - 1$$ 平滑后计算zscore，若<-1.5倍标准差则未来120日分数=1，>1.5倍标准差则分数=-1[14][16]。 4. **因子名称：信用方向因子** - **因子构建思路**：基于中长期贷款同比变化判断信用扩张/收缩[17][19]。 - **因子具体构建过程**：计算中长期贷款过去12个月增量的同比，若较三个月前上升则分数=1，反之=-1[17][19]。 5. **因子名称：信用强度因子** - **因子构建思路**：捕捉信贷数据超预期程度[20][22]。 - **因子具体构建过程**： $$信用强度因子 = \frac{新增人民币贷款 - 预期中位数}{预期标准差}$$ 若>1.5倍标准差则未来60日分数=1，<-1.5倍标准差则=-1[20][22]。 6. **因子名称：增长方向因子** - **因子构建思路**：通过PMI同比变化判断经济增长趋势[23][25]。 - **因子具体构建过程**：计算中采与财新PMI的12月均值同比，较三个月前上升则分数=1，反之=-1[23][25]。 7. **因子名称：通胀方向因子** - **因子构建思路**：结合CPI与PPI判断通胀下行/上行环境[28][30]。 - **因子具体构建过程**： $$通胀方向因子 = 0.5 \times CPI平滑同比 + 0.5 \times PPI原始同比$$ 若较三个月前下降则分数=1，反之=-1[28][30]。 8. **因子名称：席勒ERP** - **因子构建思路**：调整盈利波动后的股权风险溢价[34][36]。 - **因子具体构建过程**： $$席勒PE = \frac{股价}{过去6年通胀调整平均盈利}$$ $$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债收益率$$ 计算3年zscore并截尾标准化[34][36]。 9. **因子名称：可转债定价偏离度** - **因子构建思路**：通过转债估值偏离度捕捉市场情绪[67][69]。 - **因子具体构建过程**： $$定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$ 取负值后计算3年zscore[67][69]。 --- 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图** - 综合打分：-0.21（中性偏空）[5][7] - 流动性得分：-1.00（显著看空）[7][9] - 经济面得分：0.00（无显著信号）[7][9] - 估值面得分：-0.17（中性）[7][9] - 资金面得分：0.50（显著看多）[7][9] - 技术面得分：0.00（无显著信号）[7][9] - 拥挤度得分：-0.69（显著看空）[7][9] 2. **货币方向因子**：当前分数=-1[11][13] 3. **货币强度因子**：当前分数=-1[14][16] 4. **信用方向因子**：当前分数=-1[17][19] 5. **信用强度因子**：当前分数=-1[20][22] 6. **增长方向因子**：当前分数=1[23][25] 7. **通胀方向因子**：当前分数=-1[28][30] 8. **席勒ERP**：当前分数=0.39[36][38] 9. **可转债定价偏离度**：当前分数=-0.75[67][69] --- 量化因子与构建方式 （注：因子构建过程已整合至模型部分，此处不再重复） --- 因子的回测效果 （注：因子当前分数已整合至模型回测部分）