根据提供的量化分析报告，以下是关于其中涉及的量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时雷达六面图模型**[1][6] * **模型构建思路**：该模型是一个综合择时框架，认为权益市场表现受多维度指标共同影响。模型从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数，用以判断市场整体观点[1][6]。 * **模型具体构建过程**：模型构建过程分为几个步骤。首先，从六个维度选取共计21个底层指标。其次，对每个底层指标根据其构建规则计算出一个初始的择时信号分数（通常为1，0，-1或经过标准化处理的值）。然后，将六个维度的分数进行综合（具体综合方法未在提供内容中详细说明，但结果是得到四大类分数和最终的综合分数）。最终，模型输出综合择时分数以及各维度的分数，分数区间为[-1,1]，分数为正代表看多或中性偏多，为负代表看空或中性偏空，接近零代表中性[1][6][7][8]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：货币方向因子**[10] * **因子构建思路**：该因子旨在判断当前货币政策的方向，通过比较政策利率与市场利率相对于历史水平的变化来确定货币环境的宽松或收紧[10]。 * **因子具体构建过程**：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松；若<0，则判断货币政策收紧。在模型中，宽松对应看多信号（分数为1），收紧对应看空信号（分数为-1）[10]。 2. **因子名称：货币强度因子**[12] * **因子构建思路**：该因子基于“利率走廊”概念，通过衡量短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度来表征货币政策的强度[12]。 * **因子具体构建过程**：计算偏离度 = DR007 / 7天逆回购利率 - 1。对该偏离度进行平滑处理并计算Z-Score，得到货币强度因子。若货币强度因子 < -1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；若 > 1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[12]。 3. **因子名称：信用方向因子**[15] * **因子构建思路**：该因子用于表征商业银行对实体经济信贷传导的松紧程度，使用中长期贷款指标的变化趋势来判断[15]。 * **因子具体构建过程**：计算中长期贷款当月值，然后计算过去十二个月的增量，再计算该增量的同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[15]。 4. **因子名称：信用强度因子**[18] * **因子构建思路**：该因子旨在捕捉信贷指标是否大幅超预期或不及预期，反映信用的强度[18]。 * **因子具体构建过程**：构建信用强度因子 = (新增人民币贷款当月值 – 预期中位数) / 预期标准差。若信用强度因子 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；反之若 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[18]。 5. **因子名称：增长方向因子**[20] * **因子构建思路**：该因子基于PMI数据构建，用于判断经济增长的方向[20]。 * **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI数据，计算增长方向因子 = PMI -> 计算过去十二月均值 -> 计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[20]。 6. **因子名称：增长强度因子**[23] * **因子构建思路**：该因子用于捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[23]。 * **因子具体构建过程**：计算PMI预期差 = (PMI – 预期中位数) / 预期标准差。若增长强度因子 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；反之若 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[23]。 7. **因子名称：通胀方向因子**[25] * **因子构建思路**：该因子通过当前通胀水平的变化来判断对未来货币政策空间的预期，进而影响权益资产[25]。 * **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子 = 0.5 × CPI同比平滑值 + 0.5 × PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[25]。 8. **因子名称：通胀强度因子**[27] * **因子构建思路**：该因子用于捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[27]。 * **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI的预期差 = (披露值 – 预期中位数) / 预期标准差，并计算通胀强度因子 = CPI与PPI预期差均值。若通胀强度因子 < -1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；反之若 > 1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[27]。 9. **因子名称：席勒ERP**[28] * **因子构建思路**：该因子通过计算经周期调整的估值水平与无风险收益率的差值，来衡量权益资产的性价比[28]。 * **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利，得到席勒PE。然后计算席勒ERP = 1 / 席勒PE - 10年期国债到期收益率。最后，计算该ERP过去6年的Z-Score作为分数[28]。 10. **因子名称：PB**[31] * **因子构建思路**：该因子是传统的估值指标，通过市净率的相对历史位置来判断市场估值水平[31]。 * **因子具体构建过程**：对PB乘以-1，然后计算过去6年的Z-Score，再用1.5倍标准差进行截尾处理，最后标准化到±1之间得到分数[31]。 11. **因子名称：AIAE**[33] * **因子构建思路**：该因子全称为 Aggregate Investor Allocation to Equities（全市场权益配置比例），用于反映市场整体的风险偏好，基于投资者在风险资产和安全资产之间的配置均衡逻辑[33]。 * **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标 = 中证全指总流通市值 / (中证全指总流通市值 + 实体总债务)。将AIAE乘以-1后，计算过去6年的Z-Score得到分数[33]。 12. **因子名称：两融增量**[36] * **因子构建思路**：该因子通过杠杆资金（融资融券）的增量变化来捕捉市场情绪[36]。 * **因子具体构建过程**：计算融资余额 - 融券余额，然后计算其过去120日的均增量与过去240日的均增量。若120日均增量 > 过去240日均增量，则判断杠杆资金上行，看多，分数为1；反之看空，分数为-1[36]。 13. **因子名称：成交额趋势**[39] * **因子构建思路**：该因子通过成交额的活跃度趋势来捕捉市场资金热度[39]。 * **因子具体构建过程**：对成交额取对数，然后计算其均线距离 = MA120 / MA240 - 1。当均线距离的max(10) = max(30) = max(60)时看多，分数为1；当均线距离的min(10) = min(30) = min(60)时看空，分数为-1[39]。 14. **因子名称：中国主权CDS利差**[43] * **因子构建思路**：该因子通过海外投资者对中国主权信用风险的定价变化来推断外资流入意愿[43]。 * **因子具体构建过程**：对中国主权CDS利差进行平滑处理，然后计算其20日差分。若20日差分 < 0，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[43]。 15. **因子名称：海外风险厌恶指数**[45] * **因子构建思路**：该因子使用花旗风险厌恶指数（Citi RAI Index）来捕捉海外市场的整体风险偏好，从而影响外资流向[45]。 * **因子具体构建过程**：对海外风险厌恶指数进行平滑处理，然后计算其20日差分。若20日差分 < 0，表明外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[45]。 16. **因子名称：价格趋势**[47] * **因子构建思路**：该因子结合价格趋势的方向和强度，通过均线系统来捕捉市场中长期动量[47]。 * **因子具体构建过程**：计算价格均线距离 = MA120 / MA240 - 1。趋势方向分数：若均线距离 > 0，则为1，反之为-1。趋势强度分数：若均线距离的max(20) = max(60)，则为1；若min(20) = min(60)，则为-1。趋势综合分数 = (趋势方向分数 + 趋势强度分数) / 2[47]。 17. **因子名称：新高新低数**[49] * **因子构建思路**：该因子作为市场反转信号，通过成分股创年内新高与新低的数量差来判断市场可能的顶部或底部[49]。 * **因子具体构建过程**：计算中证800成分股中，过去一年新低数 - 新高数，然后取20日移动平均（MA20）。若该MA20值 > 0，说明近期新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之发出看空信号，分数为-1[49][50]。 18. **因子名称：期权隐含升贴水**[53] * **因子构建思路**：该因子基于期权市场隐含的标的未来收益率预期，作为反转指标来衡量市场拥挤度[53]。 * **因子具体构建过程**：基于看涨看跌平价关系推导出期权的隐含升贴水。若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标分位数 < 30%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率 > 0，且指标分位数 > 70%，则看空持续20日，分数为-1[53]。 19. **因子名称：期权VIX指数**[54] * **因子构建思路**：该因子使用期权隐含波动率来反映市场对未来波动率的预期和情绪，作为反转指标[54]。 * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率 < 0，且VIX指数分位数 > 70%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率 > 0，且VIX指数分位数 > 70%，则看空持续20日[54][55]。 20. **因子名称：期权SKEW指数**[59] * **因子构建思路**：该因子使用期权隐含偏度来反映市场对未来价格分布偏度的预期和情绪，作为反转指标[59]。 * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率 < 0，且SKEW指数分位数 > 70%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率 > 0，且SKEW指数分位数 < 30%，则看空持续20日，分数为-1[59][60]。 21. **因子名称：可转债定价偏离度**[63] * **因子构建思路**：该因子通过可转债的市场价格与其模型理论价格的偏离度来捕捉市场情绪和拥挤度，作为反转指标[63]。 * **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度 = 转债价格 / 模型定价 - 1。然后计算因子分数 = 定价偏离度 × (-1)，再计算过去3年的Z-Score得到最终分数。定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[63]。 模型的回测效果 （报告中未提供择时雷达六面图模型的具体回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。） 因子的回测效果 （报告中未提供各个因子独立测试的具体IC值、IR、多空收益等量化指标数值。报告主要展示了各因子在特定时间点（本周）的信号分数和观点。）

根据提供的量化主题研报，以下是关于报告中涉及的量化模型与因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时雷达六面图**[1][6] * **模型构建思路**：权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，该模型尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，从而生成综合择时分数[1][6] * **模型具体构建过程**：首先，从六个维度（流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度）选取二十一个具体指标[1][6]；然后，将每个指标的处理结果（如方向判断、强度判断或标准化分数）映射到[-1, 1]区间，得到单个指标的分数[9][11][14][17][20][22][25][27][29][30][35][37][39][42][46][48][51][53][57][59][63][67]；接着，将六个维度的分数（可能是其下属指标分数的综合）概括为四大类分数（"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"）[1][6]；最后，将四大类分数或所有指标分数综合，生成一个位于[-1,1]之间的最终综合择时分数[1][6] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：货币方向因子**[11] * **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向[11] * **因子具体构建过程**：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，并计算其相较于90天前的平均变化方向[11]；若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松，分数为1；若货币方向因子<0，则判断货币政策收紧，分数为-1[11] 2. **因子名称：货币强度因子**[14] * **因子构建思路**：表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，基于"利率走廊"的概念[14] * **因子具体构建过程**：计算偏离度=DR007/7天逆回购利率-1，并进行平滑与zscore标准化形成货币强度因子[14]；若货币强度因子<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；反之若货币强度因子>1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[14] 3. **因子名称：信用方向因子**[17] * **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导时的松紧，使用中长期贷款指标进行体现[17] * **因子具体构建过程**：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值 -> 计算过去十二个月增量 -> 计算同比[17]；若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[17] 4. **因子名称：信用强度因子**[20] * **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或者不及预期[20] * **因子具体构建过程**：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差[20]；若信用强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；反之若信用强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[20] 5. **因子名称：增长方向因子**[22] * **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长方向[22] * **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子= PMI -> 计算过去十二月均值 -> 计算同比[22]；若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[22] 6. **因子名称：增长强度因子**[25] * **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或者不及预期[25] * **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差[25]；若增长强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；反之若增长强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[25] 7. **因子名称：通胀方向因子**[27] * **因子构建思路**：判断通胀水平变化对货币政策空间的潜在影响[27] * **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值[27]；若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[27] 8. **因子名称：通胀强度因子**[29] * **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或者不及预期[29] * **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值[29]；若通胀强度因子<-1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；反之若通胀强度因子>1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[29] 9. **因子名称：席勒ERP**[30] * **因子构建思路**：计算经过周期调整的股权风险溢价，以消除经济周期波动对盈利的干扰[30] * **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[30] 10. **因子名称：PB**[35] * **因子构建思路**：使用市净率衡量估值水平[35] * **因子具体构建过程**：对PB指标进行处理：PB×(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[35] 11. **因子名称：AIAE**[37] * **因子构建思路**：计算全市场权益配置比例，反映市场整体的风险偏好[37] * **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数[37] 12. **因子名称：两融增量**[39] * **因子构建思路**：通过两融余额变化判断市场杠杆资金情绪[39] * **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量[39]；若120日均增量>过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，分数为1；反之看空，分数为-1[39] 13. **因子名称：成交额趋势**[42] * **因子构建思路**：通过成交额变化判断市场成交热度与资金活跃度[42] * **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1[42]；当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多，分数为1；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空，分数为-1[42] 14. **因子名称：中国主权CDS利差**[46] * **因子构建思路**：通过中国主权CDS利差变化判断海外投资者对中国基本面的预期和外资流入意愿[46] * **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，外资流入意愿强，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[46] 15. **因子名称：海外风险厌恶指数**[48] * **因子构建思路**：通过花旗风险厌恶指数（Citi RAI Index）判断海外市场的风险偏好[48] * **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[48] 16. **因子名称：价格趋势**[51] * **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格的中长期趋势与强度[51] * **因子具体构建过程**：计算均线距离（ma120/ma240-1）[51]；趋势方向判断：当均线距离>0时分数=1，反之为-1[51]；趋势强度判断：当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1，当均线距离的min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1[51]；趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[51] 17. **因子名称：新高新低数**[53] * **因子构建思路**：使用指数成分股的新高新低个数作为市场反转信号[53] * **因子具体构建过程**：计算中证800成分股占过去一年新低数-新高数的20日移动平均（ma20）[53]；当该值>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之发出看空信号，分数为-1[53][54] 18. **因子名称：期权隐含升贴水**[57] * **因子构建思路**：基于看涨看跌平价关系推导期权隐含的标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率的预期与情绪，作为反转指标[57] * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日，分数为1[57]；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[57] 19. **因子名称：期权VIX**[59] * **因子构建思路**：使用期权隐含波动率（VIX）指数反映投资者对未来波动率的预期与市场情绪，作为反转指标[59] * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1[59]；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[59] 20. **因子名称：期权SKEW**[63] * **因子构建思路**：使用期权隐含偏度（SKEW）指数反映投资者对未来标的偏度的预期与市场情绪，作为反转指标[63] * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1[63]；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日，分数为-1[63] 21. **因子名称：可转债定价偏离度**[67] * **因子构建思路**：通过可转债定价偏离度反映市场情绪，作为反转指标[67] * **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数[67] 模型的回测效果 （报告中未提供择时雷达六面图模型的量化回测指标，如年化收益率、夏普比率等） 因子的回测效果 （报告中主要提供了各因子在当前时间点的信号方向和分数，未提供历史回测的量化指标，如IC值、IR等）

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时雷达六面图模型**[1][6] * **模型构建思路**：权益市场表现受多维度指标因素共同影响，该模型尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，从而生成综合择时分数[1][6] * **模型具体构建过程**：模型首先在六个维度下分别构建具体的量化因子，每个因子会生成一个介于[-1, 1]之间的分数，代表该因子发出的看多（正值）、看空（负值）或中性（零值）信号；然后，将六个维度的分数汇总，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数，用以判断市场整体观点[1][6] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：货币方向因子**[11] * **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向[11] * **因子具体构建过程**：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向；若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松，分数为1；若货币方向因子<0，则判断货币政策收紧，分数为-1[11] 2. **因子名称：货币强度因子**[14] * **因子构建思路**：表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[14] * **因子具体构建过程**：基于"利率走廊"概念，计算偏离度=DR007/7天逆回购利率-1，并进行平滑与zscore标准化形成货币强度因子；若货币强度因子<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；反之若货币强度因子>1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[14] 3. **因子名称：信用方向因子**[16] * **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导时的松紧，使用中长期贷款指标体现[16] * **因子具体构建过程**：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值->计算过去十二个月增量->计算同比；若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[16] 4. **因子名称：信用强度因子**[20] * **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或者不及预期[20] * **因子具体构建过程**：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差；若信用强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；反之若信用强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[20] 5. **因子名称：增长方向因子**[23] * **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长方向[23] * **因子具体构建过程**：基于PMI数据（中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI）构建增长方向因子= PMI->计算过去十二月均值->计算同比；若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[23] 6. **因子名称：增长强度因子**[26] * **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或者不及预期[26] * **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差；若增长强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；反之若增长强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[26] 7. **因子名称：通胀方向因子**[28] * **因子构建思路**：判断通胀水平变化对货币政策空间的潜在影响[28] * **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值；若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[28] 8. **因子名称：通胀强度因子**[31] * **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或者不及预期[31] * **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值；若通胀强度因子<-1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；反之若通胀强度因子>1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[31] 9. **因子名称：席勒ERP**[34] * **因子构建思路**：计算经过周期调整的股权风险溢价，衡量权益资产的估值性价比[34] * **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[34] $$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债到期收益率$$ 10. **因子名称：PB**[37] * **因子构建思路**：使用市净率衡量市场估值水平[37] * **因子具体构建过程**：对PB指标进行处理：PB×(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[37] 11. **因子名称：AIAE**[40] * **因子构建思路**：计算全市场权益配置比例，反映市场整体的风险偏好[40] * **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数[40] $$AIAE = \frac{中证全指总流通市值}{中证全指总流通市值 + 实体总债务}$$ 12. **因子名称：两融增量**[43] * **因子构建思路**：通过两融余额变化判断市场杠杆资金情绪[43] * **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量；若120日均增量>过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，分数为1；反之看空，分数为-1[43] 13. **因子名称：成交额趋势**[46] * **因子构建思路**：通过成交额变化判断市场成交热度与资金活跃度[46] * **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1；当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多，分数为1；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空，分数为-1[46] $$均线距离 = \frac{MA120}{MA240} - 1$$ 14. **因子名称：中国主权CDS利差**[49] * **因子构建思路**：通过中国主权CDS利差变化判断海外投资者对中国经济和主权信用风险的预期，进而推断外资流入意愿[49] * **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，外资流入意愿强，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[49] 15. **因子名称：海外风险厌恶指数**[52] * **因子构建思路**：通过花旗风险厌恶指数判断海外市场的风险偏好，影响外资流向[52] * **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[52] 16. **因子名称：价格趋势**[55] * **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格趋势的方向与强度[55] * **因子具体构建过程**：计算均线距离（ma120/ma240-1）；当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1；当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1，当均线距离的min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1，趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[55] $$均线距离 = \frac{MA120}{MA240} - 1$$ $$趋势综合分数 = \frac{趋势方向分数 + 趋势强度分数}{2}$$ 17. **因子名称：新高新低数**[58] * **因子构建思路**：将指数成分股的新高新低个数作为市场反转信号[58] * **因子具体构建过程**：当中证800成分股占过去一年新低数-新高数的ma20>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之说明有不久后见顶的可能，此时发出看空信号，分数为-1[58] 18. **因子名称：期权隐含升贴水**[62] * **因子构建思路**：基于期权平价关系推导隐含升贴水，作为反转指标衡量市场拥挤度[62] * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[62] 19. **因子名称：期权VIX指数**[65] * **因子构建思路**：使用期权隐含波动率指数作为反转指标衡量市场情绪[65] * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[65] 20. **因子名称：期权SKEW指数**[68] * **因子构建思路**：使用期权隐含偏度指数作为反转指标衡量市场情绪[68] * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日[68] 21. **因子名称：可转债定价偏离度**[70] * **因子构建思路**：通过可转债定价偏离度反映市场情绪，作为反转指标[70] * **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数，定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[70] $$可转债定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$ 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图模型**，当前综合打分为-0.08分[6][8] 因子的回测效果 1. **货币方向因子**，当前分数为1.00分[8][9][11] 2. **货币强度因子**，当前分数为0.00分[8][9][14] 3. **信用方向因子**，当前分数为1.00分[8][9][16] 4. **信用强度因子**，当前分数为0.00分[8][9][20] 5. **增长方向因子**，当前分数为1.00分[8][9][23] 6. **增长强度因子**，当前分数为-1.00分[8][9][26] 7. **通胀方向因子**，当前分数为-1.00分[8][9][28] 8. **通胀强度因子**，当前分数为0.00分[8][9][31] 9. **席勒ERP**，当前分数为0.01分[8][9][34] 10. **PB**，当前分数为-0.48分[8][9][37] 11. **AIAE**，当前分数为-0.85分[8][9][40] 12. **两融增量**，当前分数为1.00分[8][9][43] 13. **成交额趋势**，当前分数为1.00分[8][9][46] 14. **中国主权CDS利差**，当前分数为-1.00分[8][9][49] 15. **海外风险厌恶指数**，当前分数为-1.00分[8][9][52] 16. **价格趋势**，当前分数为1.00分[8][9][55] 17. **新高新低数**，当前分数为-1.00分[8][9][58] 18. **期权隐含升贴水**，当前分数为1.00分[8][9][62] 19. **期权VIX指数**，当前分数为1.00分[8][9][65] 20. **期权SKEW指数**，当前分数为-1.00分[8][9][68] 21. **可转债定价偏离度**，当前分数为-1.00分[8][9][70]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 **1 模型名称：择时雷达六面图模型**[2][7] - **模型构建思路**：权益市场表现受多维度指标共同影响，从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标刻画市场，并概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，生成[-1,1]之间的综合择时分数[2][7] - **模型具体构建过程**：将六个维度的21个指标分别计算分数后，综合处理得到[-1,1]区间的择时分数，分数为正表示看多，为负表示看空，接近零表示中性[2][7] 量化因子与构建方式 **1 因子名称：货币方向因子**[13] - **因子构建思路**：判断当前货币政策方向，选取央行货币政策工具利率与短端市场利率[13] - **因子具体构建过程**：计算货币政策工具利率与短端市场利率相较于90天前的平均变化方向，若货币方向因子>0判断货币政策宽松，若<0判断货币政策收紧[13] **2 因子名称：货币强度因子**[16] - **因子构建思路**：基于"利率走廊"概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[16] - **因子具体构建过程**：计算偏离度=DR007/7年逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子[16] $$偏离度 = \frac{DR007}{7年逆回购利率} - 1$$ 若货币强度因子<-1.5倍标准差，预期未来120个交易日为宽松环境；若>1.5倍标准差，预期未来120个交易日为紧缩环境[16] **3 因子名称：信用方向因子**[19] - **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导的松紧程度，使用中长期贷款指标体现[19] - **因子具体构建过程**：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值→计算过去十二个月增量→计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，反之看空[19] **4 因子名称：信用强度因子**[22] - **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或不及预期[22] - **因子具体构建过程**：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差[22] $$信用强度因子 = \frac{新增人民币贷款当月值 - 预期中位数}{预期标准差}$$ 若信用强度因子>1.5倍标准差，定义未来60个交易日为信用显著超预期环境；若<-1.5倍标准差，定义未来60个交易日为信用显著不及预期环境[22] **5 因子名称：增长方向因子**[23] - **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长方向[23] - **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子= PMI→计算过去十二月均值→计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，反之看空[23] **6 因子名称：增长强度因子**[27] - **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[27] - **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差[27] $$增长强度因子 = \frac{PMI - 预期中位数}{预期标准差}$$ 若增长强度因子>1.5倍标准差，定义未来60个交易日为增长显著超预期环境；若<-1.5倍标准差，定义未来60个交易日为增长显著不及预期环境[27] **7 因子名称：通胀方向因子**[30] - **因子构建思路**：判断通胀水平对货币政策的制约作用[30] - **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值[30] $$通胀方向因子 = 0.5 \times CPI同比平滑值 + 0.5 \times PPI同比原始值$$ 若通胀方向因子相较于三个月之前降低，说明是通胀下行环境，此时看多；反之看空[30] **8 因子名称：通胀强度因子**[34] - **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[34] - **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值[34] $$通胀强度因子 = \frac{CPI预期差 + PPI预期差}{2}$$ 若通胀强度因子<-1.5，定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境；若>1.5倍标准差，定义未来60个交易日为通胀显著超预期环境[34] **9 因子名称：席勒ERP**[35] - **因子构建思路**：计算经过经济周期调整的估值指标，避免盈利波动干扰估值判断[35] - **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，再计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[35] $$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债到期收益率$$ **10 因子名称：PB**[39] - **因子构建思路**：使用市净率衡量估值水平[39] - **因子具体构建过程**：对PB指标乘以(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[39] **11 因子名称：AIAE**[41] - **因子构建思路**：全市场权益配置比例，反映市场整体风险偏好[41] - **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数[41] $$AIAE = \frac{中证全指总流通市值}{中证全指总流通市值 + 实体总债务}$$ **12 因子名称：两融增量**[44] - **因子构建思路**：通过两融余额变化判断市场杠杆资金情绪[44] - **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，反之看空[44] **13 因子名称：成交额趋势**[47] - **因子构建思路**：通过成交额变化判断市场成交热度与资金活跃度[47] - **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空[47] $$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$$ **14 因子名称：中国主权CDS利差**[50] - **因子构建思路**：通过CDS利差变化判断海外投资者对中国经济与主权信用风险的定价[50] - **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多；反之看空[50] **15 因子名称：海外风险厌恶指数**[52] - **因子构建思路**：使用花旗风险厌恶指数捕捉海外市场风险偏好[52] - **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多；反之看空[52] **16 因子名称：价格趋势**[54] - **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格趋势与强度[54] - **因子具体构建过程**：计算均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时趋势强度分数为1，当min(20)=min(60)时趋势强度分数为-1，趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[54] $$趋势综合分数 = \frac{趋势方向分数 + 趋势强度分数}{2}$$ **17 因子名称：新高新低数**[56] - **因子构建思路**：使用指数成分股的新高新低个数作为反转信号[56] - **因子具体构建过程**：当中证800成分股占过去一年新低数-新高数的ma20>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多；反之看空[56] **18 因子名称：期权隐含升贴水**[59] - **因子构建思路**：基于看涨看跌平价关系推导期权隐含的标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率的预期[59] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[59] **19 因子名称：期权VIX指数**[61] - **因子构建思路**：使用期权隐含波动率反映市场情绪[61] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[61] **20 因子名称：期权SKEW指数**[66] - **因子构建思路**：使用期权隐含偏度反映市场情绪[66] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日[66] **21 因子名称：可转债定价偏离度**[68] - **因子构建思路**：通过可转债估值水平体现市场情绪[68] - **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数[68] $$可转债定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$ 模型的回测效果 **1 择时雷达六面图模型**，当前综合打分为-0.13分，较上周下降0.01，整体为中性观点[7][9] 因子的回测效果 **1 货币方向因子**，当前分数为1.00分[11] **2 货币强度因子**，当前分数为-1.00分[11][17] **3 信用方向因子**，当前分数为1.00分[11] **4 信用强度因子**，当前分数为0.00分[11] **5 增长方向因子**，当前分数为1.00分[11] **6 增长强度因子**，当前分数为-1.00分[11] **7 通胀方向因子**，当前分数为-1.00分[11] **8 通胀强度因子**，当前分数为0.00分[11] **9 席勒ERP**，当前分数为-0.04分[11][35] **10 PB**，当前分数为-0.65分[11][39] **11 AIAE**，当前分数为-0.82分[11][41] **12 两融增量**，当前分数为1.00分[11][44] **13 成交额趋势**，当前分数为1.00分[11][47] **14 中国主权CDS利差**，当前分数为-1.00分[11][50] **15 海外风险厌恶指数**，当前分数为-1.00分[11][52] **16 价格趋势**，当前分数为1.00分[11][54] **17 新高新低数**，当前分数为-1.00分[11][56] **18 期权隐含升贴水**，当前分数为1.00分[11][60] **19 期权VIX指数**，当前分数为1.00分[11][62] **20 期权SKEW指数**，当前分数为-1.00分[11][66] **21 可转债定价偏离度**，当前分数为-1.00分[11][68]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 **1.模型名称：择时雷达六面图**[1][6] - **模型构建思路**：权益市场表现受多维度指标因素共同影响，从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类[1][6] - **模型具体构建过程**：将六个维度的二十一个指标打分概括为四大类，生成[-1,1]之间的综合择时分数[1][6] 量化因子与构建方式 **1.因子名称：货币方向因子**[10] - **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向，选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率[10] - **因子具体构建过程**：计算货币政策工具利率与短端市场利率相较于90天前的平均变化方向，若货币方向因子>0则判断货币政策宽松，若货币方向因子<0则判断货币政策收紧[10] **2.因子名称：货币强度因子**[13] - **因子构建思路**：基于"利率走廊"概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[13] - **因子具体构建过程**：计算偏离度=DR007/7年逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子[13] **3.因子名称：信用方向因子**[16] - **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导时的松紧，使用中长期贷款指标进行体现[16] - **因子具体构建过程**：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值→计算过去十二个月增量→计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多[16] **4.因子名称：信用强度因子**[19] - **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或者不及预期[19] - **因子具体构建过程**：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差[19] **5.因子名称：增长方向因子**[21] - **因子构建思路**：基于PMI数据构建增长方向因子[21] - **因子具体构建过程**：构建增长方向因子=PMI→计算过去十二月均值→计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多[21] **6.因子名称：增长强度因子**[24] - **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或者不及预期[24] - **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差[24] **7.因子名称：通胀方向因子**[28] - **因子构建思路**：当前通胀水平会对货币政策产生制约，若通胀显著下行则未来预期货币宽松政策空间较大[28] - **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值，若通胀方向因子相较于三个月之前降低则看多[28] **8.因子名称：通胀强度因子**[31] - **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或者不及预期[31] - **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值[31] **9.因子名称：席勒ERP**[34] - **因子构建思路**：计算通胀调整后的平均盈利来消除经济周期波动对估值判断的干扰[34] - **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利计算席勒PE，再计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[34] **10.因子名称：PB**[36] - **因子构建思路**：使用PB指标衡量估值水平[36] - **因子具体构建过程**：对PB指标处理步骤：PB×(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[36] **11.因子名称：AIAE**[40] - **因子构建思路**：全市场权益配置比例，反映市场整体风险偏好[40] - **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数[40] **12.因子名称：两融增量**[42] - **因子构建思路**：两融为市场杠杆资金的来源，当两融上行时市场情绪较好[42] - **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时看多[42] **13.因子名称：成交额趋势**[45] - **因子构建思路**：成交额上行代表市场成交热度与资金活跃度高[45] - **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多[45] **14.因子名称：中国主权CDS利差**[49] - **因子构建思路**：代表海外投资者对中国的经济与主权信用风险的定价水平，体现外资流入意愿[49] - **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时看多，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好[49] **15.因子名称：海外风险厌恶指数**[52] - **因子构建思路**：花旗风险厌恶指数由海外期权隐波、信用利差等数据组成，捕捉海外市场风险偏好[52] - **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时看多，外资风险偏好上升[52] **16.因子名称：价格趋势**[54] - **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格趋势，衡量市场运行趋势与强度[54] - **因子具体构建过程**：计算均线距离=(ma120/ma240-1)。当均线距离>0时趋势方向分数=1；当均线距离的max(20)=max(60)时趋势强度分数=1；趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[54] **17.因子名称：新高新低数**[56] - **因子构建思路**：指数成分股的新高新低个数可以作为反转信号[56] - **因子具体构建过程**：当中证800成分股占过去一年新低数-新低数的ma20>0时看多，说明最近新低较多，市场有见底预期[56] **18.因子名称：期权隐含升贴水**[60] - **因子构建思路**：基于看涨看跌平价关系式推导期权隐含的标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率均值的预期与情绪[60] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[60] **19.因子名称：期权VIX指数**[61] - **因子构建思路**：反映期权投资者对未来标的波动率的预期与市场情绪，当VIX较高时市场倾向于反转[61] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[61] **20.因子名称：期权SKEW指数**[66] - **因子构建思路**：反映期权投资者对未来标的偏度的预期与市场情绪，用作反转指标[66] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日[66] **21.因子名称：可转债定价偏离度**[68] - **因子构建思路**：可转债估值水平能体现市场情绪，用作反转指标[68] - **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数[68] 模型的回测效果 **1.择时雷达六面图模型**，当前综合打分为-0.11分[1][6] 因子的回测效果 **1.货币方向因子**，当前分数为1分[10] **2.货币强度因子**，当前分数为-1分[13] **3.信用方向因子**，当前分数为1分[16] **4.信用强度因子**，当前分数为0分[19] **5.增长方向因子**，当前分数为1分[21][22] **6.增长强度因子**，当前分数为-1分[24][25] **7.通胀方向因子**，当前分数为-1分[28] **8.通胀强度因子**，当前分数为0分[31] **9.席勒ERP因子**，当前分数为0.11分[34][38] **10.PB因子**，当前分数为-0.47分[36] **11.AIAE因子**，当前分数为-0.70分[40] **12.两融增量因子**，当前分数为1分[42] **13.成交额趋势因子**，当前分数为1分[45][46] **14.中国主权CDS利差因子**，当前分数为-1分[49][50] **15.海外风险厌恶指数因子**，当前分数为-1分[52] **16.价格趋势因子**，当前分数为0.5分[54] **17.新高新低数因子**，当前分数为-1分[56] **18.期权隐含升贴水因子**，当前分数为1分[60] **19.期权VIX指数因子**，当前分数为1分[61][62] **20.期权SKEW指数因子**，当前分数为-1分[66] **21.可转债定价偏离度因子**，当前分数为-1.00分[68]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时雷达六面图**[2][7] * **模型构建思路**：权益市场表现受多维度指标共同影响，该模型尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标刻画市场，并将其概括为四大类，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数。[2][7] * **模型具体构建过程**： * **第一步：指标选取与分类**。从六个维度（流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度）选取21个具体指标，并将其归纳为四大类："估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"。[2][7] * **第二步：单指标信号生成**。每个单指标根据其特定的构建逻辑和规则，被转化为一个看多(1)、看空(-1)或无信号(0)的分数，部分指标（如估值类）的分数是连续值。[10][12][15]等 * **第三步：综合分数合成**。将所有单指标的分数通过某种方式（报告未明确说明具体加权或合成方法）汇总，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数。[2][7] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：货币方向因子**[12] * **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向，通过比较当前利率与历史利率的变化方向来识别宽松或收紧。[12] * **因子具体构建过程**：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松；若<0，则判断货币政策收紧。[12] 2. **因子名称：货币强度因子**[15] * **因子构建思路**：基于"利率走廊"概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，以判断货币环境的宽松或紧张程度。[15] * **因子具体构建过程**：计算偏离度=DR007/7天逆回购利率-1，并进行平滑与zscore标准化形成货币强度因子。若因子<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境；若因子>1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为紧张环境。[15] 3. **因子名称：信用方向因子**[18] * **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导信用的松紧程度，使用中长期贷款指标进行体现。[18] * **因子具体构建过程**：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值 -> 计算过去十二个月增量 -> 计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多；反之则看空。[18] 4. **因子名称：信用强度因子**[21] * **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或者不及预期。[21] * **因子具体构建过程**：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差。若因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境；反之若因子<-1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著不及预期环境。[21] 5. **因子名称：增长方向因子**[23] * **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长的方向。[23] * **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子=PMI -> 计算过去十二月均值 -> 计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多；反之则看空。[23] 6. **因子名称：增长强度因子**[26] * **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或者不及预期。[26] * **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差，得到增长强度因子。若因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境；反之若因子<-1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著不及预期环境。[26] 7. **因子名称：通胀方向因子**[30] * **因子构建思路**：通过当前通胀水平判断其对货币政策的制约以及未来宽松空间。[30] * **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多；反之看空。[30] 8. **因子名称：通胀强度因子**[31] * **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或者不及预期。[31] * **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值。若通胀强度因子<-1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境；反之若通胀强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为通胀显著超预期环境。[31] 9. **因子名称：席勒ERP**[35] * **因子构建思路**：使用经过周期调整的盈利来计算市盈率，并考虑无风险收益率，以衡量市场的估值水平和风险溢价。[35] * **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数。[35] 10. **因子名称：PB**[37] * **因子构建思路**：使用市净率衡量估值水平。[37] * **因子具体构建过程**：对PB指标乘以(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数。[37] 11. **因子名称：AIAE**[41] * **因子构建思路**：通过计算全市场权益配置比例，反映市场整体的风险偏好。[41] * **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)。将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数。[41] 12. **因子名称：两融增量**[43] * **因子构建思路**：通过两融余额的变化判断市场杠杆资金情绪。[43] * **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时看多；反之看空。[43] 13. **因子名称：成交额趋势**[46] * **因子构建思路**：通过成交额的变化趋势判断市场成交热度和资金活跃度。[46] * **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空。[46] 14. **因子名称：中国主权CDS利差**[49] * **因子构建思路**：通过中国主权CDS利差的变化反映海外投资者对中国经济和主权信用风险的预期，进而体现外资流入意愿。[49] * **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多；反之看空。[49] 15. **因子名称：海外风险厌恶指数**[52] * **因子构建思路**：使用花旗风险厌恶指数（Citi RAI Index）捕捉海外市场的风险偏好，影响外资流向。[52] * **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多；反之看空。[52] 16. **因子名称：价格趋势**[55] * **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格的中长期趋势方向和强度。[55] * **因子具体构建过程**：计算均线距离=（ma120/ma240-1）。趋势方向分数：当均线距离>0时为1，反之为-1。趋势强度分数：当均线距离的max(20)=max(60)时为1，当min(20)=min(60)时为-1。趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2。[55] 17. **因子名称：新高新低数**[58] * **因子构建思路**：使用指数成分股的新高和新低个数作为市场反转信号。[58] * **因子具体构建过程**：计算中证800成分股的过去一年新高数-新低数，并取其20日移动平均（ma20）。当该值>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多；反之看空。[58] 18. **因子名称：期权隐含升贴水**[61] * **因子构建思路**：基于期权平价关系推导出的隐含标的升贴水，反映期权市场对未来收益率的预期和情绪，作为反转指标。[61] * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日。[61] 19. **因子名称：期权VIX指数**[62] * **因子构建思路**：使用期权隐含波动率（VIX）反映市场对未来波动率的预期和情绪，作为反转指标。[62] * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日。[62] 20. **因子名称：期权SKEW指数**[67] * **因子构建思路**：使用期权隐含偏度（SKEW）反映市场对未来偏度的预期和情绪，作为反转指标。[67] * **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日。[67] 21. **因子名称：可转债定价偏离度**[69] * **因子构建思路**：通过可转债的市场价格相对于模型理论价格的偏离度，反映市场情绪和拥挤度。[69] * **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1。然后计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数。定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低。[69] 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图模型**，当前综合打分为-0.32分[7][9] 因子的回测效果 1. **货币方向因子**，当前分数为1分[10][12] 2. **货币强度因子**，当前分数为-1分[10][15] 3. **信用方向因子**，当前分数为1分[10][18] 4. **信用强度因子**，当前分数为0分[10][21] 5. **增长方向因子**，当前分数为1分[10][23][24] 6. **增长强度因子**，当前分数为-1分[10][26][27] 7. **通胀方向因子**，当前分数为-1分[10][30] 8. **通胀强度因子**，当前分数为0分[10][31] 9. **席勒ERP因子**，当前分数为0.03分[10][35][39] 10. **PB因子**，当前分数为-0.56分[10][37] 11. **AIAE因子**，当前分数为-0.90分[10][41] 12. **两融增量因子**，当前分数为1分[10][43] 13. **成交额趋势因子**，当前分数为0分[10][46] 14. **中国主权CDS利差因子**，当前分数为1分[10][49][50] 15. **海外风险厌恶指数因子**，当前分数为-1分[10][52] 16. **价格趋势因子**，当前分数为0分[10][55][57] 17. **新高新低数因子**，当前分数为-1分[10][58] 18. **期权隐含升贴水因子**，当前分数为-1分[10][61] 19. **期权VIX指数因子**，当前分数为-1分[10][62][63] 20. **期权SKEW指数因子**，当前分数为-1分[10][67] 21. **可转债定价偏离度因子**，当前分数为-1.00分[10][69]

根据提供的量化分析报告，以下是关于报告中涉及的量化模型和因子的详细总结。 量化模型与构建方式 1. 模型名称：择时雷达六面图模型[1][6] - **模型构建思路**：权益市场表现受多维度指标影响，该模型从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，最终生成[-1,1]之间的综合择时分数[1][6] - **模型具体构建过程**： 1. 从六个维度（流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度）选取共计21个底层指标[1][6] 2. 将六个维度概括为四大类：“估值性价比”（包含估值面）、“宏观基本面”（包含流动性、经济面）、“资金&趋势”（包含资金面、技术面）、“拥挤度&反转”（包含拥挤度）[1][6] 3. 每个底层指标根据其构建规则计算出一个介于[-1, 1]之间的分数，代表看空、中性或看多信号[12][15][17]等 4. 综合所有指标的分数，最终生成一个介于[-1,1]之间的综合择时分数[1][6] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：货币方向因子[12] - **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向，通过比较当前货币政策工具利率与短端市场利率相对于90天前的平均变化方向来识别政策宽松或收紧[12] - **因子具体构建过程**：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松（看多信号）；若货币方向因子<0，则判断货币政策收紧（看空信号）[12] 2. 因子名称：货币强度因子[15] - **因子构建思路**：基于“利率走廊”概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，用以判断货币环境的宽松或紧张程度[15] - **因子具体构建过程**： 1. 计算偏离度：$$偏离度 = \frac{DR007}{7天逆回购利率} - 1$$[15] 2. 对偏离度进行平滑处理并计算Z-Score，得到货币强度因子[15] 3. 若货币强度因子 < -1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境（看多信号，分数为1）；若货币强度因子 > 1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为紧张环境（看空信号，分数为-1）[15] 3. 因子名称：信用方向因子[17] - **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导的松紧程度，使用中长期贷款指标进行体现，通过其变化趋势判断信用环境[17] - **因子具体构建过程**：计算中长期贷款当月值 -> 计算过去十二个月增量 -> 计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多（分数为1）；反之则看空（分数为-1）[17] 4. 因子名称：信用强度因子[20] - **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或不及预期，反映信用的强度变化[20] - **因子具体构建过程**：计算信用强度因子 = (新增人民币贷款当月值 – 预期中位数) / 预期标准差。若信用强度因子 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境（分数为1）；若信用强度因子 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[20] 5. 因子名称：增长方向因子[24] - **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长的方向变化[24] - **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI数据，构建增长方向因子 = PMI -> 计算过去十二月均值 -> 计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多（分数为1）；反之则看空（分数为-1）[24] 6. 因子名称：增长强度因子[27] - **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[27] - **因子具体构建过程**：计算PMI预期差 = (PMI – 预期中位数) / 预期标准差。若增长强度因子 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境（分数为1）；若增长强度因子 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[27] 7. 因子名称：通胀方向因子[31] - **因子构建思路**：通过当前通胀水平判断其对货币政策的制约，以及未来货币政策空间，进而影响权益资产[31] - **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子 = 0.5 × CPI同比平滑值 + 0.5 × PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多（分数为1）；反之看空（分数为-1）[31] 8. 因子名称：通胀强度因子[32] - **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[32] - **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差 = (披露值 – 预期中位数) / 预期标准差，并计算通胀强度因子 = CPI与PPI预期差均值。若通胀强度因子 < -1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境（分数为1）；若通胀强度因子 > 1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[32] 9. 因子名称：席勒ERP[36] - **因子构建思路**：通过计算经过通胀调整的长期平均盈利的市盈率倒数与无风险收益率的差值，来衡量市场的估值性价比，避免短期盈利波动干扰[36] - **因子具体构建过程**： 1. 计算过去6年通胀调整后的平均盈利，得到席勒PE[36] 2. 计算席勒ERP = 1 / 席勒PE - 10年期国债到期收益率[36] 3. 计算席勒ERP过去6年的Z-Score作为分数[36] 10. 因子名称：PB[38] - **因子构建思路**：使用市净率（PB）来衡量市场估值水平[38] - **因子具体构建过程**：对PB指标乘以-1，然后计算过去6年的Z-Score，并进行1.5倍标准差截尾处理后标准化到±1之间得到分数[38] 11. 因子名称：AIAE[42] - **因子构建思路**：全市场权益配置比例（Aggregate Investor Allocation to Equities），反映市场整体的风险偏好，基于投资者在风险资产和安全资产之间的动态配置平衡[42] - **因子具体构建过程**： 1. 构建A股的AIAE指标 = 中证全指总流通市值 / (中证全指总流通市值 + 实体总债务)[42] 2. 将AIAE乘以-1，然后计算过去6年的Z-Score得到分数[42] 12. 因子名称：两融增量[45] - **因子构建思路**：通过融资余额与融券余额的差值变化趋势，判断市场杠杆资金情绪[45] - **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量 > 过去240日均增量，则判断杠杆资金上行（看多，分数为1）；反之看空（分数为-1）[45] 13. 因子名称：成交额趋势[48] - **因子构建思路**：通过成交额的变化趋势判断市场成交热度和资金活跃度[48] - **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离 = MA120 / MA240 - 1。当均线距离的max(10) = max(30) = max(60)时看多（分数为1）；当均线距离的min(10) = min(30) = min(60)时看空（分数为-1）[48] 14. 因子名称：中国主权CDS利差[52] - **因子构建思路**：中国主权CDS利差反映了海外投资者对中国经济与主权信用风险的定价，与PMI负相关，可作为外资流入意愿的指代变量[52] - **因子具体构建过程**：对平滑后的CDS利差计算其20日差分。若20日差分 < 0，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，外资流入意愿强（看多，分数为1）；反之看空（分数为-1）[52] 15. 因子名称：海外风险厌恶指数[55] - **因子构建思路**：花旗风险厌恶指数（Citi RAI Index）由海外期权隐波、信用利差等数据组成，捕捉海外市场的风险偏好，影响外资流向[55] - **因子具体构建过程**：对平滑后的风险厌恶指数计算其20日差分。若20日差分 < 0，表明外资风险偏好上升（看多，分数为1）；反之看空（分数为-1）[55] 16. 因子名称：价格趋势[58] - **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格的中长期趋势与强度[58] - **因子具体构建过程**： 1. 计算均线距离 = MA120 / MA240 - 1[58] 2. 趋势方向分数：若均线距离 > 0，则分数=1；反之为-1[58] 3. 趋势强度分数：若均线距离的max(20) = max(60)，则分数=1；若均线距离的min(20) = min(60)，则分数=-1[58] 4. 趋势综合分数 = (趋势方向分数 + 趋势强度分数) / 2[58] 17. 因子名称：新高新低数[61] - **因子构建思路**：通过指数成分股创一年新高与新低的个股数量差，作为市场反转信号[61] - **因子具体构建过程**：计算中证800成分股的（过去一年新高数 - 过去一年新低数）的20日移动平均（MA20）。若该值 > 0，说明近期新低较多，市场有见底预期（看多，分数为1）；反之说明有见顶可能（看空，分数为-1）[61] 18. 因子名称：期权隐含升贴水[64] - **因子构建思路**：基于看涨看跌平价关系推导期权隐含的标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率的预期与情绪，作为反转指标衡量市场拥挤度[64] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标分位数 < 30%，则看多持续20日（分数为1）；若50ETF近5日收益率 > 0，且指标分位数 > 70%，则看空持续20日（分数为-1）[64] 19. 因子名称：期权VIX指数[65] - **因子构建思路**：期权隐含波动率指数，反映投资者对未来波动率的预期与市场情绪，较高时市场倾向于反转[65] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标分位数 > 70%，则看多持续20日（分数为1）；若50ETF近5日收益率 > 0，且指标分位数 > 70%，则看空持续20日（分数为-1）[65] 20. 因子名称：期权SKEW指数[70] - **因子构建思路**：期权隐含偏度指数，反映投资者对未来标的偏度的预期与市场情绪，作为反转指标[70] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率 < 0，且该指标分位数 > 70%，则看多持续20日（分数为1）；若50ETF近5日收益率 > 0，且指标分位数 < 30%，则看空持续20日（分数为-1）[70] 21. 因子名称：可转债定价偏离度[73] - **因子构建思路**：可转债估值水平能体现市场情绪，其定价偏离度可作为反转指标[73] - **因子具体构建过程**： 1. 计算可转债定价偏离度 = 转债价格 / 模型定价 - 1[73] 2. 计算分数 = 定价偏离度 × (-1) 然后计算过去3年的Z-Score[73] 3. 定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[73] 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图模型**，当前综合打分为-0.15分[1][6][8] 因子的回测效果 1. **货币方向因子**，当前分数为1分[10][12] 2. **货币强度因子**，当前分数为-1分[10][15] 3. **信用方向因子**，当前分数为1分[10][17] 4. **信用强度因子**，当前分数为0分[10][20][21] 5. **增长方向因子**，当前分数为1分[10][24][25] 6. **增长强度因子**，当前分数为-1分[10][27][28] 7. **通胀方向因子**，当前分数为-1分[10][31] 8. **通胀强度因子**，当前分数为0分[10][32][33] 9. **席勒ERP**，当前分数为0.08分[10][36][40] 10. **PB**，当前分数为-0.48分[10][38][39] 11. **AIAE**，当前分数为-0.80分[10][42] 12. **两融增量**，当前分数为-1分[10][45] 13. **成交额趋势**，当前分数为-1分[10][48][49] 14. **中国主权CDS利差**，当前分数为1分[10][52][53] 15. **海外风险厌恶指数**，当前分数为1分[10][55] 16. **价格趋势**，当前分数为0分[10][58][60] 17. **新高新低数**，当前分数为-1分[10][61] 18. **期权隐含升贴水**，当前分数为1分[10][64] 19. **期权VIX指数**，当前分数为1分[10][65][66] 20. **期权SKEW指数**，当前分数为-1分[10][70] 21. **可转债定价偏离度**，当前分数为-1分[10][73][74]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：择时雷达六面图综合模型[1][6] **模型构建思路**：权益市场表现受多维度指标共同影响，该模型从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，最终生成[-1,1]之间的综合择时分数[1][6]。 **模型具体构建过程**：模型综合了六个维度（流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度）共21个因子的打分。每个因子根据其构建规则产生一个介于-1到1之间的分数。大类分数由其下属因子分数综合计算得出（具体综合方式未明确说明），最终的综合择时分数由四大类分数综合生成（具体综合方式未明确说明）[1][6][10]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：货币方向因子[12] **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向，通过选取央行货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向来定义宽松或收紧[12]。 **因子具体构建过程**：选取央行货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松，分数为1；若货币方向因子<0，则判断货币政策收紧，分数为-1[12]。 2. **因子名称**：货币强度因子[15] **因子构建思路**：基于“利率走廊”概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，用以判断货币环境的宽松程度[15]。 **因子具体构建过程**：计算偏离度=DR007/7天逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子。若货币强度因子<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；若货币强度因子>1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[15]。 3. **因子名称**：信用方向因子[18] **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导的松紧程度，使用中长期贷款指标进行体现[18]。 **因子具体构建过程**：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值->计算过去十二个月增量->计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[18]。 4. **因子名称**：信用强度因子[21] **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或不及预期[21]。 **因子具体构建过程**：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差。若信用强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；若信用强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[21]。 5. **因子名称**：增长方向因子[22] **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长的方向[22]。 **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子= PMI->计算过去十二月均值->计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[22]。 6. **因子名称**：增长强度因子[26] **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[26]。 **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差。若增长强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；若增长强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[26]。 7. **因子名称**：通胀方向因子[27] **因子构建思路**：当前的通胀水平会对货币政策产生制约，通过判断通胀下行来预期货币宽松空间[27]。 **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[27]。 8. **因子名称**：通胀强度因子[30] **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[30]。 **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值。若通胀强度因子<-1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；若通胀强度因子>1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[30]。 9. **因子名称**：席勒ERP[31] **因子构建思路**：计算经周期调整的估值水平，以消除经济周期波动对盈利的干扰[31]。 **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数（1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间）[31][35]。 **公式**：$$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债到期收益率$$ 10. **因子名称**：PB[35] **因子构建思路**：使用市净率（PB）来衡量估值水平[35]。 **因子具体构建过程**：对PB指标进行处理：PB×(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[35]。 11. **因子名称**：AIAE（全市场权益配置比例）[37] **因子构建思路**：反映市场整体的风险偏好，基于投资者在风险资产和安全资产之间的动态配置比例[37]。 **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数（1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间）[37]。 **公式**：$$AIAE = \frac{中证全指总流通市值}{中证全指总流通市值 + 实体总债务}$$ 12. **因子名称**：两融增量[40] **因子构建思路**：两融为市场杠杆资金的来源，其增量变化可反映市场情绪[40]。 **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，分数为1；反之看空，分数为-1[40]。 13. **因子名称**：成交额趋势[43] **因子构建思路**：成交额上行代表市场成交热度与资金活跃度高[43]。 **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多，分数为1。当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空，分数为-1[43]。 **公式**：$$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$$ 14. **因子名称**：中国主权CDS利差[46] **因子构建思路**：中国主权CDS利差代表了海外投资者对中国的经济与主权信用风险的定价水平，可以作为体现外资流入的指代变量[46]。 **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，外资流入意愿强，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[46]。 15. **因子名称**：海外风险厌恶指数[48] **因子构建思路**：花旗风险厌恶指数（Citi RAI Index）由海外期权隐波、信用利差等数据组成，能捕捉海外市场的风险偏好[48]。 **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[48]。 16. **因子名称**：价格趋势[51] **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格趋势与强度[51]。 **因子具体构建过程**：计算均线距离=（ma120/ma240 -1）。当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1，当均线距离的min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1，趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[51]。 **公式**：$$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$$ $$趋势综合分数 = \frac{趋势方向分数 + 趋势强度分数}{2}$$ 17. **因子名称**：新高新低数[54] **因子构建思路**：指数成分股的新高新低个数可以作为反转信号[54]。 **因子具体构建过程**：计算中证800成分股占过去一年新低数-新低数的ma20。若该值>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之发出看空信号，分数为-1[54]。 18. **因子名称**：期权隐含升贴水[57] **因子构建思路**：基于看涨看跌平价关系推导出期权的隐含标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率均值的预期与情绪，可作为反转指标[57]。 **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[57]。 19. **因子名称**：期权VIX指数[58] **因子构建思路**：反映了期权投资者对于未来标的波动率的预期与市场情绪，当VIX较高时，市场倾向于反转[58]。 **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[58]。 20. **因子名称**：期权SKEW指数[62] **因子构建思路**：反映了期权投资者对于未来标的偏度的预期与市场情绪，可用作反转指标[62]。 **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日，分数为-1[62]。 21. **因子名称**：可转债定价偏离度[64] **因子构建思路**：可转债估值水平能体现出市场情绪，可用作反转指标[64]。 **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数（定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低）[64]。 **公式**：$$可转债定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$ 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图综合模型**，当前综合打分为-0.06分[1][8] 因子的回测效果 1. **货币方向因子**，当前分数为1分[12][16] 2. **货币强度因子**，当前分数为-1分[15][16] 3. **信用方向因子**，当前分数为1分[18][10] 4. **信用强度因子**，当前分数为0分[21][10] 5. **增长方向因子**，当前分数为1分[22][10] 6. **增长强度因子**，当前分数为-1分[26][10] 7. **通胀方向因子**，当前分数为1分[27][10] 8. **通胀强度因子**，当前分数为0分[30][10] 9. **席勒ERP**，当前分数为0.18分[31][10] 10. **PB**，当前分数为-0.39分[35][10] 11. **AIAE**，当前分数为-0.66分[37][10] 12. **两融增量**，当前分数为-1分[40][10] 13. **成交额趋势**，当前分数为-1分[43][10] 14. **中国主权CDS利差**，当前分数为1分[46][10] 15. **海外风险厌恶指数**，当前分数为1分[48][10] 16. **价格趋势**，当前分数为0分[51][53][10] 17. **新高新低数**，当前分数为-1分[54][10] 18. **期权隐含升贴水**，当前分数为1分[57][10] 19. **期权VIX指数**，当前分数为1分[58][10] 20. **期权SKEW指数**，当前分数为-1分[62][10] 21. **可转债定价偏离度**，当前分数为-1.00分[64][10]

量化模型与构建方式 1. 择时雷达六面图综合模型 - **模型名称**：择时雷达六面图综合模型 - **模型构建思路**：基于多维视角的择时框架，从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标对市场进行刻画，并概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，生成[-1,1]之间的综合择时分数[1][6] - **模型具体构建过程**： 1. 从六个维度选取21个指标（具体指标见下方因子部分） 2. 每个指标根据其计算规则生成[-1,1]之间的分数 3. 将指标分数按四大类进行汇总 4. 最终综合打分位于[-1,1]之间，用于判断市场整体观点[1][6] 2. 流动性维度模型 - **模型名称**：流动性综合模型 - **模型构建思路**：从货币和信用两个子维度综合判断流动性状况[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含货币方向、货币强度、信用方向、信用强度四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 3. 经济面维度模型 - **模型名称**：经济面综合模型 - **模型构建思路**：从增长和通胀两个子维度综合判断经济基本面状况[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含增长方向、增长强度、通胀方向、通胀强度四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 4. 估值面维度模型 - **模型名称**：估值面综合模型 - **模型构建思路**：从多个估值指标综合判断市场估值性价比[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含席勒ERP、PB、AIAE三个因子 2. 综合得分为三个因子分数的组合[9][10] 5. 资金面维度模型 - **模型名称**：资金面综合模型 - **模型构建思路**：从内资和外资两个子维度综合判断资金流向[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含两融增量、成交额趋势、中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 6. 技术面维度模型 - **模型名称**：技术面综合模型 - **模型构建思路**：从趋势和反转两个角度捕捉技术信号[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含价格趋势、新高新低两个因子 2. 综合得分为两个因子分数的组合[9][10] 7. 拥挤度维度模型 - **模型名称**：拥挤度综合模型 - **模型构建思路**：从衍生品和可转债两个子维度捕捉情绪过度反应信号[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含期权隐含升贴水、期权VIX、期权SKEW、可转债定价偏离度四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 量化因子与构建方式 1. 货币方向因子 - **因子名称**：货币方向因子 - **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向[12] - **因子具体构建过程**：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松；若<0，则判断货币政策收紧[12] 2. 货币强度因子 - **因子名称**：货币强度因子 - **因子构建思路**：表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[15] - **因子具体构建过程**：基于"利率走廊"概念，计算偏离度=DR007/7年逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子。若<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，分数为1；若>1.5倍标准差，则分数为-1[15] 3. 信用方向因子 - **因子名称**：信用方向因子 - **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导时的松紧[18] - **因子具体构建过程**：使用中长期贷款指标，计算信用方向因子为：中长期贷款当月值→计算过去十二个月增量→计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[18] 4. 信用强度因子 - **因子名称**：信用强度因子 - **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或者不及预期[21] - **因子具体构建过程**：信用强度因子=（新增人民币贷款当月值–预期中位数）/预期标准差。若>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；若<-1.5倍标准差，则分数为-1[21] 5. 增长方向因子 - **因子名称**：增长方向因子 - **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长方向[24] - **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子=PMI→计算过去十二月均值→计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[24] 6. 增长强度因子 - **因子名称**：增长强度因子 - **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或者不及预期[27] - **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=（PMI–预期中位数）/预期标准差。若增长强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；若<-1.5倍标准差，则分数为-1[27] 7. 通胀方向因子 - **因子名称**：通胀方向因子 - **因子构建思路**：判断通胀水平对货币政策的制约[31] - **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[31] 8. 通胀强度因子 - **因子名称**：通胀强度因子 - **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或者不及预期[32] - **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=（披露值–预期中位数）/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值。若<-1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；若>1.5倍标准差，则分数为-1[32] 9. 席勒ERP因子 - **因子名称**：席勒ERP因子 - **因子构建思路**：计算经周期调整的股权风险溢价[37] - **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[37] 10. PB因子 - **因子名称**：PB因子 - **因子构建思路**：基于市净率指标判断估值水平[39] - **因子具体构建过程**：对PB指标处理：PB×（-1）并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[39] 11. AIAE因子 - **因子名称**：AIAE因子 - **因子构建思路**：计算全市场权益配置比例，反映市场整体风险偏好[42] - **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/（中证全指总流通市值+实体总债务），将AIAE×（-1）并计算过去6年zscore得到分数[42] 12. 两融增量因子 - **因子名称**：两融增量因子 - **因子构建思路**：通过两融余额变化判断市场杠杆资金情绪[44] - **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[44] 13. 成交额趋势因子 - **因子名称**：成交额趋势因子 - **因子构建思路**：通过成交额变化判断市场成交热度与资金活跃度[47] - **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多，分数为1；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空，分数为-1[47] 14. 中国主权CDS利差因子 - **因子名称**：中国主权CDS利差因子 - **因子构建思路**：通过CDS利差变化判断海外投资者对中国经济与主权信用风险的定价[50] - **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[50] 15. 海外风险厌恶指数因子 - **因子名称**：海外风险厌恶指数因子 - **因子构建思路**：通过花旗风险厌恶指数判断海外市场风险偏好[53] - **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[53] 16. 价格趋势因子 - **因子名称**：价格趋势因子 - **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格趋势与强度[57] - **因子具体构建过程**：使用均线距离（ma120/ma240-1）衡量趋势。当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1；当min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1。趋势综合分数=（趋势方向分数+趋势强度分数）/2[57] 17. 新高新低因子 - **因子名称**：新高新低因子 - **因子构建思路**：通过指数成分股的新高新低个数捕捉反转信号[60] - **因子具体构建过程**：当中证800成分股占过去一年新低数-新低数的ma20>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之发出看空信号，分数为-1[60] 18. 期权隐含升贴水因子 - **因子名称**：期权隐含升贴水因子 - **因子构建思路**：通过期权隐含升贴水反映期权市场对未来标的收益率的预期与情绪[63] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[63] 19. 期权VIX因子 - **因子名称**：期权VIX因子 - **因子构建思路**：通过期权VIX指数反映期权投资者对未来标的波动率的预期与市场情绪[64] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[64] 20. 期权SKEW因子 - **因子名称**：期权SKEW因子 - **因子构建思路**：通过期权SKEW指数反映期权投资者对未来标的偏度的预期与市场情绪[68] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日，分数为-1[68] 21. 可转债定价偏离度因子 - **因子名称**：可转债定价偏离度因子 - **因子构建思路**：通过可转债定价偏离度反映市场情绪[70] - **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×（-1）并计算过去3年zscore得到分数。定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[70] 模型的回测效果 1. 择时雷达六面图综合模型 - 当前综合打分：-0.48分[1][9] - 观点：中性偏空[1][9] 2. 流动性综合模型 - 当前得分：0.00分[9][10] - 观点：中性[9] 3. 经济面综合模型 - 当前得分：-0.25分[9][10] - 观点：中性偏空[9] 4. 估值面综合模型 - 当前得分：-0.39分[9][10] - 观点：中性偏空[9] 5. 资金面综合模型 - 当前得分：-0.50分[9][10] - 观点：中性偏空[9] 6. 技术面综合模型 - 当前得分：-0.50分[9][10] - 观点：看空[9] 7. 拥挤度综合模型 - 当前得分：-1.00分[9][10] - 观点：看空[9] 因子的回测效果 1. 货币方向因子 - 当前分数：1.00分[10][12] - 信号：看多[12] 2. 货币强度因子 - 当前分数：-1.00分[10][15] - 信号：看空[15] 3. 信用方向因子 - 当前分数：1.00分[10][19] - 信号：看多[19] 4. 信用强度因子 - 当前分数：-1.00分[10][21] - 信号：看空[21] 5. 增长方向因子 - 当前分数：-1.00分[10][25] - 信号：看空[25] 6. 增长强度因子 - 当前分数：-1.00分[10][28] - 信号：看空[28] 7. 通胀方向因子 - 当前分数：1.00分[10][31] - 信号：看多[31] 8. 通胀强度因子 - 当前分数：0.00分[10][33] - 信号：无显著信号[33] 9. 席勒ERP因子 - 当前分数：0.13分[10][41] - 上周分数：0.23分[10] - 变化：-0.11分[10] 10. PB因子 - 当前分数：-0.51分[10][40] - 上周分数：-0.44分[10] - 变化：-0.06分[10] 11. AIAE因子 - 当前分数：-0.78分[10][42] - 上周分数：-0.68分[10] - 变化：-0.10分[10] 12. 两融增量因子 - 当前分数：-1.00分[10][44] - 信号：看空[44] 13. 成交额趋势因子 - 当前分数：-1.00分[10][47] - 信号：看空[47] 14. 中国主权CDS利差因子 - 当前分数：-1.00分[10][51] - 上周分数：1.00分[10] - 变化：-2.00分[10] - 信号：看空[51] 15. 海外风险厌恶指数因子 - 当前分数：1.00分[10][54] - 信号：看多[54] 16. 价格趋势因子 - 当前分数：0.00分[10][59] - 信号：无显著信号[59] 17. 新高新低因子 - 当前分数：-1.00分[10][60] - 信号：看空[60] 18. 期权隐含升贴水因子 - 当前分数：-1.00分[10][63] - 信号：看空[63] 19. 期权VIX因子 - 当前分数：-1.00分[10][65] - 信号：看空[65] 20. 期权SKEW因子 - 当前分数：-1.00分[10][68] - 信号：看空[68] 21. 可转债定价偏离度因子 - 当前分数：-1.00分[10][70] - 信号：看空[70]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：择时雷达六面图 - **模型构建思路**：基于流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标，综合生成[-1,1]区间的择时分数，概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类[2][7] - **模型具体构建过程**： 1. **流动性维度**：货币方向因子（货币政策工具利率变化方向）、货币强度因子（DR007/7天逆回购利率偏离度）、信用方向因子（中长期贷款同比变化）、信用强度因子（新增人民币贷款预期差）[13][16][19][22] 2. **经济面维度**：增长方向因子（PMI同比变化）、增长强度因子（PMI预期差）、通胀方向因子（CPI/PPI组合变化）、通胀强度因子（CPI/PPI预期差均值）[23][27][28][32] 3. **估值面维度**：席勒ERP（6年通胀调整PE倒数减国债收益率）、PB（市净率zscore）、AIAE（全市场权益配置比例zscore）[33][37][39] 4. **资金面维度**：内资（两融增量、成交额趋势）、外资（中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数）[41][44][47][49] 5. **技术面维度**：价格趋势（均线距离ma120/ma240）、新高新低数（成分股反转信号）[51][54] 6. **拥挤度维度**：衍生品（期权隐含升贴水、VIX、SKEW）、可转债定价偏离度[57][58][62][65] 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图**： - 综合打分：-0.32（中性偏空）[7][9] - 细分维度得分： - 流动性：0.00（中性）[9][11] - 经济面：-0.25（中性偏空）[9][11] - 估值面：-0.55（中性偏空）[9][11] - 资金面：0.00（中性）[9][11] - 技术面：-0.50（看空）[9][11] - 拥挤度：-0.50（中性偏空）[9][11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：货币方向因子 - **构建思路**：判断货币政策方向[13] - **具体构建**：计算央行货币政策工具利率与短端市场利率的90天平均变化方向，>0为宽松（分数1），<0为收紧（分数-1）[13] - **测试结果**：本周分数1（看多）[11][13] 2. **因子名称**：货币强度因子 - **构建思路**：量化短端利率偏离政策利率的程度[16] - **具体构建**：$$偏离度 = \frac{DR007}{7天逆回购利率} - 1$$，zscore后截尾±1.5倍标准差[16] - **测试结果**：本周分数-1（看空）[11][17] 3. **因子名称**：席勒ERP - **构建思路**：衡量权益风险溢价[33] - **具体构建**：$$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债收益率$$，3年zscore标准化[33] - **测试结果**：本周分数-0.12[11][33] 4. **因子名称**：可转债定价偏离度 - **构建思路**：捕捉可转债市场情绪[65] - **具体构建**：$$偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$，3年zscore取负[65] - **测试结果**：本周分数-1.00（看空）[11][65] （其他因子构建方式与测试结果详见原报告图表[4][5][6][8][10][12][14][15][18][20][21][24]） 因子的回测效果 - **流动性类因子**：货币方向1、货币强度-1、信用方向1、信用强度-1[11] - **经济面类因子**：增长方向-1、增长强度-1、通胀方向1、通胀强度0[11] - **估值面类因子**：席勒ERP-0.12、PB-0.86、AIAE-0.68[11] - **技术面类因子**：价格趋势0、新高新低-1[11] - **拥挤度类因子**：期权隐含升贴水0、VIX0、SKEW-1、可转债定价偏离度-1[11]