迅雷参股影石创新上市事件 - 迅雷参股的影石创新于6月11日登陆A股科创板，发行价47.27元/股，开盘后最高涨幅近300%，总市值超700亿元 [1] - 迅雷持有影石创新7.8398%股份（发行后），对应市值约55亿元，超过迅雷自身总市值（22.19亿元）一倍 [1][2] - 影石创新发行前市盈率约100倍，显著高于可比公司安克创新（30倍） [2] 迅雷股价及市场反应 - 迅雷股价在影石创新上市当日大跌22.82%，收报4.955美元/股，总市值3.09亿美元（约22.19亿元人民币） [1] - 盘前迅雷股价一度涨超11%至7.16美元/股，但随后持续回落，最终仅收涨1.25% [1] - 部分投资者此前因预期影石上市将引发迅雷价值重估而提前买入，但实际结果与预期相反 [1] 影石创新财务与融资情况 - 华西证券预测影石创新2025-2027年归母净利润分别为11.44亿元（+14.96%）、16.15亿元（+41.19%）、23.27亿元（+44.12%） [3] - 影石创新上市前完成七轮融资，迅雷2016年领投B轮融资（1400万美元获18.92%股权），当时公司估值7400万美元 [3][4] - 迅雷通过B轮投资影石创新或实现账面利润超50亿元 [3] 迅雷其他业务动态 - 迅雷近期完成对虎扑运营方上海匡慧网络的收购，总现金代价5亿元（已支付4亿元，剩余1亿元分24个月支付） [4][5] - 迅雷2025年Q1总营收8880万美元（同比+10.5%），Non-GAAP净利润10万美元 [6]

年内基金发行突破4200亿份 单月发行量连续3个月超百只 今年公募基金发行市场呈现"量增质优"的双重突破。公募排排网数据显示，截至6月5日，以认购截止日 统计（下同），年内新成立基金发行份额突破4200亿份，其中权益类基金（股票型+混合型）占比超 46%；新成立基金数量达654只，总发行份额为4264.37亿份。记者进一步梳理发现，5月份单月公募基 金发行延续火热态势，新成立基金数量达115只，连续第三个月突破百只关口，平均认购周期为20.97 天。业内人士表示，在A股盈利增速边际改善预期与全球流动性宽松周期共振下，机构正加速布局权益 类资产。（证券日报） 资金借道ETF套利停牌股 多家基金公司提示风险 近日，海光信息拟吸收合并中科曙光，两家公司双双停牌，大量资金涌入持有这两家公司股票较多的基 金，多只信创主题ETF规模大增。6月5日，多只相关ETF放量成交创历史新高。面对汹涌的套利资金， 多家基金公司紧急提示风险。在业内人士看来，当市场一致性套利预期升温，这场看似"躺赚"的投资实 际胜算难料。（上证报） 前五月私募股票策略产品平均收益率7.46% 今年以来，A股市场持续震荡，结构性机会不断出现。在此背景下， ...

从企业发展战略来看，大中型上市公司"出海"意愿更为强烈。港股市场作为国际化平台，不仅能帮 助企业拓展海外融资渠道，更能推动其全球化布局，实现从存量竞争向增量扩张的战略转型。通过港股 市场这一重要舞台，企业可加速国际化进程，有效提升全球市场影响力。 从投资者结构优化的角度来看，A股上市公司通过"A+H"双重上市，能够有效吸引全球资本参与投 资，从而改善公司股东结构。引入更多外资及成熟机构投资者，不仅有助于提升上市公司估值水平，更 能促进估值体系专业化。随着成熟投资者占比提高，市场定价效率将显著改善，为股价长期稳定奠定基 础。 港股市场今年表现领跑全球主要股指，其优势主要体现在两方面：一是汇聚了众多优质龙头企业， 涵盖科技、消费、金融等核心领域，充分满足全球资本配置需求；二是估值优势显著，即便经历近50% 的反弹后，仍是全球最具估值吸引力的市场之一。 今年以来，港股市场IPO持续活跃。截至今年5月30日，已有28家企业成功赴港上市，总募资规模 达到773.2亿港元。在众多赴港上市的企业中，A股上市公司占比并不低，例如宁德时代、恒瑞医药等。 今年以来，部分A股上市公司已经完成了港股上市的目标，实现了"A+H"的同步 ...

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [9] 报告的核心观点 - 自营平台双轮驱动GTV延续较高增速，单季链家与贝联存量房货币化比率均环比提升；盈利短板家装与租赁贡献利润率均同环比提升，费率管控成效卓著放大潜在盈利弹性；鉴于竞争优势、相对稀缺、潜在业绩弹性等，短期仍有望享有估值溢价；中长期角度，经纪业务份额仍有提升空间，家装、租赁可贡献潜在增长，数据资产具备较大价值弹性，后续表现仍值期待 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1报告研究的具体公司实现营收233亿元（+42.4%），归母净利润8.6亿元（+98.2%），经调整归母净利润13.9亿元（+0.1%） [6] 事件评论 - 产能延续扩张势头，新房与租赁业务营收增速亮眼：2025Q1房地产市场热度延续，公司继续产能扩张夯实主业，Q1末门店数量5.7万家（+28.6%），经纪人数量55.0万名（+24.3%），再创历史新高；GTV维持较好增势，2025Q1实现GTV 8437亿元（+34.0%），其中存量房/新房业务分别同比+28.1%/+53.0%至5803/2322亿元，均大幅跑赢行业；分来源来看，Q1贝联存量房与新房GTV增速均高于自营链家；受贝联占比提升、业务结构调整与向平台房东让利等影响，Q1存量房货币化比率同比下行，但链家与贝联单季存量房货币化比率均环比提升；Q1新房货币化比率同比+0.24pct至3.48%，但低于上年Q4水平；最终Q1公司存量房/新房业务营收分别同比+20.0%/+64.2%；家装营收延续较高增速（+22.3%），省心租高速扩张带来租赁营收同比+93.8%（截至2025Q1末公司在管房源量逾50万套，去年末超43万套），最终公司Q1实现营收233亿元（+42.4%） [9] - 营收结构调整等扰动毛利表现，费率管控成效显著：盈利性相对偏弱的新房与租赁业务收入贡献提升，叠加存量房货币化比例下行及固定薪酬成本提升等，2025Q1公司综合毛利率同比-4.5pct至20.7%，实现毛利润同比+17.0%；Q1公司存量房/新房/家装/租赁业务贡献利润率分别同比-2.3/-2.2/+2.8/+2.1pct至38.1%/23.4%/32.6%/6.7%，其中家装与租赁业务盈利性同环比均有提升；经纪门店的扩张也使得门店成本同比+4.6%；费率管控成效显著，销管研三费占比同比-7.0pct至18.1%，其中股份支付薪酬费用的下降使得管理费用同比-7.2%；如若剔除股份支付薪酬费用相关分摊，三费较营收比重仍同比-4.7pct至16.3%；所得税率同比-10.3pct至38.1%，最终公司实现归母净利润8.6亿元（+98.2%）；股份支付薪酬费用与无形资产摊销同比下降，经调整归母净利润13.9亿元（+0.1%） [9] - 在手现金充裕，高度重视股东回报：截至2025Q1末，公司在手现金及现金等价物、短期投资等合计548亿元（去年同期为608亿元），仍保持充裕可动用资金；高度重视股东回报，Q1累计斥资1.39亿美元用于股份回购，回购股份数近2024年末已发行总股本的0.6%；2023、2024年公司也均进行了大手笔的分红与回购，为股东带来较好底线回报 [9] - 扩产能控费用提升远期盈利潜力，稀缺经纪龙头仍有望享有估值溢价：自营平台双轮驱动GTV提升，单季链家与贝联存量房货币化比率均环比提升；盈利短板家装与租赁贡献利润率均同环比提升，费率管控成效卓著放大潜在盈利弹性；预计2025 - 2027年公司经调整的归母净利润为82.5、90.2、100.3亿元，PE为20.2、18.5、16.6X；鉴于竞争优势、相对稀缺、潜在业绩弹性等，短期仍有望享有估值溢价；中长期角度，经纪业务份额仍有提升空间，家装、租赁可贡献潜在增长，数据资产具备较大价值弹性，后续表现仍值期待 [9] 盈利预测 - 报告给出了贝壳2017A - 2027E的盈利预测数据，包括GTV&货币化比率、营业收入、营业成本、毛利、毛利率、营业利润、所得税费用前利润、净利润、归属普通股东净利润、归属经调整净利润等指标及同比变化情况 [10]