全球市场环境与资产表现 - 美国政府关门导致金融环境紧张，隔夜一般抵押品回购利率在4.14%-4.24%区间波动，高于美联储目标区间[4] - 全球权益市场多数回调，但中国资产表现坚挺，沪深300和恒生指数录得正收益[4][7] - 10年期美债收益率保持稳定在4.11%，美元指数小幅下行0.18%至99.5[4][7] - 商品市场分化，黄金上涨0.33%，而原油下跌1.65%[4][7] 资金流向 - 过去一周中国和美国权益市场出现大幅资金流入，分别流入96.4亿美元和211.1亿美元[4][16] - 内资和外资均流入中国股市，外资流入20.14亿美元，内资流入68.98亿美元[4][22] - 海外主动基金流出中国股市6.18亿美元，而被动基金流入26.31亿美元[4][22] - 美股资金流入科技、公用事业和材料行业，中国股市资金大幅流入科技、金融和医疗保健行业[23] 资产估值与性价比 - 上证指数市盈率分位数达过去10年来的89.5%，仅次于标普500，但绝对估值水平仍低于美股[4][34] - 从股债性价比看，中国股市仍有较好配置价值，沪深300和上证指数的ERP分位数较高[4][34] - 标普500的风险调整后收益分位数由58%下降至42%，而沪深300的则由79%上升至83%[4][29] - GSCI贵金属的风险调整后收益分位数继续上行至97%[4][29] 市场风险情绪 - 美股期权市场对冲需求显著上升，标普500认沽认购比例由1.02升至1.19[4][42] - 沪深300期权市场资金出现谨慎情绪，在4650以上价位大幅减仓，隐含波动率结构出现明显凹陷[4][61] - 标普500成分股超5日均线的比例超过50%，动量出现修复[43][44] - 美国散户看涨比例环比下降6.06个百分点至37.97%[47][48] 经济数据与政策预期 - 美联储12月降息25个基点的概率边际上升至66.90%[4][67] - 美国9月成屋销售同比增长4.1%，出现连续5个月的边际改善[4][65] - 中国10月服务业PMI边际改善至50.2，制造业PMI略微下滑至49[4][66] - 下周重点关注中国10月PPI和CPI、美国10月CPI和PPI等经济指标[4][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇预计重回自身基本面定价，现实基本面较弱，但做空性价比不高，建议观望 [5] - 尿素处于低估值叠加弱驱动状态，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] - 胶价短期有所企稳，建议设置止损，回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [13] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [14] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] - PX缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，下方空间有限，建议观望 [26] - PTA后续去库格局延续，但加工费空间有限，短期建议观望 [27] - 乙二醇四季度预期将持续累库，估值有持续压缩压力，建议逢高空配 [31] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌8.10元/桶，跌幅1.79%，报443.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌31.00元/吨，跌幅1.14%，报2683.00元/吨；低硫燃料油收跌61.00元/吨，跌幅1.90%，报3155.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油、燃料油、总成品油去库，柴油累库 [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格+32元，内蒙-5元，鲁南-10元，盘面01合约+24元，报2298元/吨，基差+19，由负转正，1 - 5价差变化+13，报 - 13 [4] - **策略观点**：进口扰动减弱，价格波动收窄，甲醇将重回自身基本面定价；国内开工走高，供应维持高位，进口到港回升，供应压力大；需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，但做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [5] 尿素 - **行情资讯**：山东、河南现货维稳，盘面01合约+3元，报1600元，基差 - 50，1 - 5价差变化 + - 6，报 - 74 [7] - **策略观点**：国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大；需求端复合肥秋季肥扫尾，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；处于低估值叠加弱驱动状态，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡整理，有企稳迹象；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季看跌；轮胎开工率因国庆假日走低，半钢开工率显著低于2024年同期；截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%，青岛天然橡胶库存44.66(-0.78)万吨；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [10][11][12] - **策略观点**：宏观扰动或暂时降低，胶价短期有所企稳，建议设置止损，回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [13] PVC - **行情资讯**：PVC01合约下跌15元，报4677元，常州SG - 5现货价4580（0）元/吨，基差 - 97（+15）元/吨，1 - 5价差 - 314（+2）元/吨；成本端部分价格持平，PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨（+8.4），社会库存103.6万吨（+5.5） [13] - **策略观点**：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，新装置将试车；下游开工回落，内需弱，出口预期差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [14] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5590元/吨，下跌35元/吨；苯乙烯现货6550元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6540元/吨，下跌4元/吨；基差10元/吨，走弱46元/吨；BZN价差135元/吨，下降1.25元/吨；EB非一体化装置利润 - 600.1元/吨，上涨7.65元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.54%，下降0.87% [17] - **策略观点**：现货和期货价格下跌，基差走弱；成本端全球原油库存将回升，供应过剩局面或持续，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大，纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存大幅去库；需求端三S整体开工率震荡下降；苯乙烯价格或将阶段性止跌 [18] 聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯） 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6910元/吨，下跌8元/吨，现货7035元/吨，无变动，基差125元/吨，走强8元/吨；上游开工81.1%，环比下降0.28%；生产企业库存48.86万吨，环比累库10.59万吨，贸易商库存5.40万吨，环比累库0.73万吨；下游平均开工率44.36%，环比上涨0.23%；LL1 - 5价差 - 35元/吨，环比缩小4元/吨 [20] - **策略观点**：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，库存高位去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6595元/吨，下跌7元/吨，现货6650元/吨，无变动，基差55元/吨，走强7元/吨；上游开工77.06%，环比下降1.46%；生产企业库存68.14万吨，环比累库16.11万吨，贸易商库存26.11万吨，环比累库6.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率51.76%，环比上涨0.05%；LL - PP价差315元/吨，环比缩小1元/吨 [22] - **策略观点**：期货价格下跌；成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，整体库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] 聚酯（PX、PTA、乙二醇） PX - **行情资讯**：PX01合约下跌26元，报6312元，PX CFR上涨8美元，报787美元，按人民币中间价折算基差128元（+89），1 - 3价差 - 16元（0）；中国负荷87.4%，环比上升1%；亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；天津石化等装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；PXN为226美元（+2），石脑油裂差96美元（ - 6） [25] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低，下方空间有限，建议观望 [26] PTA - **行情资讯**：PTA01合约下跌18元，报4422元，华东现货下跌55元，报4325元，基差 - 85元（ - 3），1 - 5价差 - 60元（ - 2）；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷91.5%，环比持平；终端加弹负荷持平至81%，织机负荷持平至69%；10月10日社会库存（除信用仓单）216万吨，环比累库5.3万吨；PTA现货加工费下跌97元，至100元，盘面加工费下跌1元，至281元 [26] - **策略观点**：后续供给端检修量偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值向上需终端持续好转带动PTA加工费修复或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [27] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01合约下跌4元，报4057元，华东现货下跌31元，报4114元，基差65元（ - 3），1 - 5价差 - 86元（+2）；供给端乙二醇负荷75.1%，环比上升1.6%；合成气制和乙烯制装置有开停情况；下游负荷91.5%，环比持平；进口到港预报10.2万吨，华东出港10月14日1.1万吨；港口库存54.1万吨，累库3.4万吨；石脑油制利润为 - 515元，国内乙烯制利润 - 705元，煤制利润728元；成本端乙烯持平至785美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元 [27][30] - **策略观点**：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [31]