行业政策与宏观趋势 - 2025年全年中国民航旅客运输量达7.7亿人次，为“航文旅”融合提供了庞大的客流基础 [3] - 2024年11月，文化和旅游部与中国民航局联合印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，提出到2027年实现更深层次、更大范围、更高质量的融合 [1] 机场场景创新与体验升级 - 机场通过设立非遗展厅、文物博物馆等方式，转型为展示城市文化的“文化会客厅”，例如杭州萧山机场的“萧山非遗厅”、西安咸阳机场T5航站楼的“在地文物展示博物馆”展出百余件珍品 [1][2] - 机场举办快闪市集等文旅活动，如青岛胶东国际机场的新年一站式福利市集，提供非遗体验和特产销售 [2] - 行业趋势显示，机场正从交通枢纽转变为展示城市风貌的景点和窗口 [3] 航空公司产品与服务创新 - 多家航空公司推出主题彩绘飞机，如国航的“冬奥冰雪号”、东航的“上博号”和“迪士尼·疯狂动物城号”、海航的“雪王号”，将客舱变为“空中打卡地” [2][3] - 航空公司围绕大型赛事推出主题航班体验，例如南航在2025年第十五届全国运动会期间推出定制广播词、季节限定特饮及主题甜品 [3] - 航空公司针对季节性旅游需求推出服务，如东航在冰雪旅游旺季新增直飞航线、加密航班，并在多地机场提供雪具免费托运服务 [6] - 航空公司与文旅部门合作推出优惠套餐，如呼和浩特白塔国际机场联合航司推出“持登机牌享景区优惠”及“机票+滑雪票”套餐 [6] 新兴业态与市场拓展 - 航空主题研学游兴起，扬州泰州国际机场、郑州新郑国际机场等已推出航空科普类研学产品 [4] - 专家建议未来民航研学应创新应用VR/AR、元宇宙技术，并开发“支线航空+低空旅游+研学”的联程产品，将受众从青少年拓展至成人团队建设、银发族科普旅行等领域 [4] - 低空旅游市场形成观光游览、运动体验、研学科普等业态，直升机观光、跳伞飞行、热气球环游等项目占主导地位 [4][5] - 以无人机表演为代表的无人飞行器应用成为低空文旅新的增长点，伴随技术突破和运营成本降低，该领域将步入规模化、成熟化发展阶段 [5] 行业融合逻辑与价值创造 - 航文旅深度融合的核心逻辑是以需求牵引供给、供给创造需求，通过供给优化、业态创新、产业协同构建融合生态 [6] - 融合发展的目标是实现消费扩容、产业升级与价值提升，助力形成新的经济增长点 [6]

高能级赛事与大型演唱会规划 - 2026年成都将举办近90项高能级赛事和超150场大型演唱会 [1] - 将引入中国-东盟象棋邀请赛、国际马联CSI三星马术场地障碍赛等全新比赛 [1] - 全国性赛事涵盖水陆空数十个项目，包括第25届中国围棋西南棋王赛、全国青少年户外运动技能大赛、熊猫蜀道山超级越野赛、南丝路超级越野赛等 [1] 文旅地标与品牌升级计划 - 2026年将聚力打造“公园城市·幸福成都”文商旅体核心品牌 [1] - 加快推进熊猫基地5A级景区、邛崃文脉坊国家级旅游休闲街区创建 [1] - 同步升级锦里特色街区、天府艺术公园等文旅地标，持续擦亮城市文旅名片 [1] 重大活动与消费促进举措 - 全年将办好中国网络视听大会等重大文商旅体活动，积极引进国际性大展、首展资源 [2] - 联动推出覆盖“吃住行游购娱”的全链条促销优惠和精品游线 [2] - 持续打响“少必入川”、“蓉城囍事”、“村糖会”等精品消费品牌，擦亮新“十二月市” [2] 文旅产业与新兴领域发展 - 2026年将深化文旅产业“建圈强链”，加快重大文旅项目建设 [1] - 重点瞄准数字文创、康养度假、低空文旅等新兴领域，引育一批引领性企业 [1] - 依托成都国家文化出口基地，推动动漫、游戏等优质文化产品和服务出海拓展 [1] 消费业态与场景创新 - 以品质化、体系化标准打造“成都礼物” [2] - 培育一批文旅消费新业态新模式新场景 [2]

粤港澳大湾区低空经济发展规划与举措 - 广州市具备发展低空经济的天然优势 正围绕“造出来”和“飞起来”两个维度开展工作[1] - 广州市规划到2030年建成10个低空起降基地、100个起降场与1000个起降点的低空起降设施体系[1] - 广州市在打造低空航空器全产品矩阵的同时 全力建设飞行服务平台等软基础设施[1] 低空文旅产业定位与发展价值 - “低空+文旅”的融合发展是拓展旅游维度、提升消费体验的崭新途径 更是培育新质生产力、构建现代化产业体系的有力抓手[1] - 低空文旅包含四大核心业态 即观光游览类、运动体验类、文化创新类和研学科普类[3] - 相比于城市交通 低空文旅是目前eVTOL商业化落地最快、价值体现最直接的场景[3] 低空文旅带来的产业变革 - 新型航空器将推动文旅产业从平面观光向立体观光转化[3] - 新型航空器将重构产业范式 实现景区内部的高频次、低风险运行[3] - 新型航空器将结合夜经济进行“空中造景”[3] 相关机构与企业的角色 - 文化科技创新服务联盟将致力于搭建开放协作的平台 促进文化、科技与相关产业的深度融合[1] - 广州亿航智能技术有限公司副总裁阐述了新型航空器为文旅产业带来的三大变革[3]

行业政策与战略方向 - 会议旨在响应国家推动文旅产业升级与低空经济发展的战略部署，探讨低空文旅融合创新路径，并紧扣文化和旅游部、中国民航局联合印发的《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》精神，旨在规范有序发展低空旅游，培育文旅消费新场景与新增长极 [1] - 广州市发展改革委表示，广州发展低空经济具备扎实基础和优势，计划到2030年建成10个低空起降基地、100个起降场、1000个起降点，未来将全力夯实产业基础、拓展“低空+应急、城市治理、文旅等”新场景，并深化区域协同 [3] - 中国信息协会低空经济分会副会长表示，“十五五”期间，我国低空经济有望实现跨越式发展，要着力突破动力、材料、智能化等领域的关键技术，大力发展低空智能化旅游 [9] 产业组织与标准化建设 - 会议期间正式成立了“文化科技创新服务联盟低空文旅产业专业委员会暨创新联合体”，该联合体由联盟发起，联合北京交通大学、浙江清华长三角研究院以及亿航智能、万丰航空、大漠大智控、汇天航空航天、千寻位置、广东联通等产业链代表性企业与机构共同组建 [3] - 专委会将以标准化建设为引领，整合“低空+文旅”全产业链资源，推动从技术研发、基础设施到场景应用的全链条创新与合作 [3] - 会上发布了《中国低空文旅产业发展报告》，并宣布将启动《低空文旅场景应用场地要求和运行管理规范》标准的编制工作，旨在为行业健康、安全、有序发展提供重要技术依据与规范指引 [8] 技术、基础设施与安全发展 - 中国科学院地理科学与资源研究所原党委书记表示，低空经济规模化发展需要大众消费者参与，低空文旅拥有最大规模的消费群体，要健全起降和观光航路等基础设施，规范管理体验飞行区域安全高度和地理围栏 [8] - 广州从“造出来、飞出来”两个维度推动低空经济发展，持续推动整机制造、飞行服务平台、智能网联系统建设，确保低空飞起来、飞得好 [3] - 圆桌对话环节聚焦市场机遇、技术挑战、基础设施、安全保障、商业模式及区域特色实践等关键问题 [10] 应用场景与商业模式创新 - 企业代表从具体应用与商业模式层面进行了深入分享，探讨了新质生产力赋能低空文旅、“低空+文旅”开启旅游消费新高度、陆空协同新质生产力与低空文旅新型基础设施、粤港澳大湾区低空融媒体创新商业模式、“飞行+自驾游”融合探索体验新边界等话题 [9] - 低空文旅具有最多类别产品，也拥有最大规模的消费群体 [8] - 会议为粤港澳大湾区乃至全国低空文旅产业的发展搭建了高层次的交流合作平台，推动产业朝着体系化、标准化、创新化的方向加速迈进，为文旅产业转型升级和区域经济高质量发展注入新动能 [11]

事件概述 - 12月19日，巴蜀低空文旅走廊第二站活动在四川省资阳市安岳县启动，完成了川渝首条跨省（直辖市）域低空文旅航线试飞 [1] - 此次试飞聚焦串联“川渝石窟寺”景区，标志着川渝低空合作从单点探索迈向机制化、协同化、场景化运营的新阶段 [1] - 活动上联合发布了《北线、中线、南线三条川渝低空大通道规划》[1] 试飞具体细节 - 沃飞长空运营的直升机从资阳市安岳县石窟数展中心起飞，约15分钟后抵达重庆市大足区的大足石刻景区，较地面驾车节省近1小时 [1] - 航程途径毗卢洞、茗山寺等核心石窟群，成功验证了“低空景区直达”与“空中观光”的可行性 [1] 未来发展规划 - 沃飞长空公布了后续试飞计划，除石窟寺文化线外，还将陆续开通多条巴蜀文旅体验航线，形成多元主题的低空网络 [2] - 随着三条低空大通道建设推进与沃飞长空AE200系列产品逐步投用，巴蜀低空文旅走廊有望实现从“阶段性试飞”到“常态化运营”的跨越 [2] 行业影响与意义 - 三条贯穿川渝、连接重要经济节点、文化旅游资源与产业集聚区的空中走廊，将极大提升区域间人员往来、应急救援的效率 [1] - 该规划将有力带动通用航空制造、运营服务、文旅休闲等全产业链的聚集与发展 [1] - 此举旨在让“空中览古迹、打飞的逛景区”成为川渝文旅新名片 [2]

事件概述 - 川渝首条跨省域石窟主题低空文旅航线于12月19日正式试飞 活动在四川安岳和重庆大足举行[2] - 该活动是“巴蜀低空文旅走廊试飞活动”的第二站 由川观新闻与沃飞长空联合主办[2] 航线运营细节 - 航线连接安岳石窟与大足石刻 直升机从安岳石窟数展中心起飞 15分钟即可抵达[2] - 该航线较地面自驾节省近1小时[2] - 航线沿途串联毗卢洞、茗山寺等核心石窟群 提供“低空直达+空中观光”双重体验[2] 行业协同与发展规划 - 活动期间 川渝两地签署了跨省低空飞行协同管理工作机制[3] - 两地发布了3条低空大通道规划 为后续常态化运营奠定基础[3] - 该航线推动了川渝低空文旅合作进入机制化协同新阶段 为区域文旅融合注入新动能[3]

事件概述 - 川渝两地于12月19日在四川资阳安岳县举行“川渝低空区域协同发展活动” 完成了“川渝石窟寺国家遗址公园”航线试飞 这是川渝首条跨省域低空文旅航线 [1] - 活动期间签署了《川渝地区跨省低空飞行协同管理工作机制（试行）》 并联合发布了《川渝低空大通道计划（北线、中线、南线）》 [3] 制度与规划进展 - 签署的协同管理工作机制旨在探索构建“审批一体化、管理协同化、空域网格化、服务标准化”的低空空域协同运行机制 以实现跨省低空飞行审批便捷化与安全高效化 [3] - 发布的《川渝低空大通道计划（北线、中线、南线）》 绘就了川渝低空互联互通、成网成系的蓝图 该通道是贯穿川渝、连接重要经济节点、文化旅游资源与产业集聚区的空中走廊 [3] - 此举为全国低空文旅跨省合作提供了制度性范例 标志着川渝低空文旅合作从“单点试点”迈向“制度保障”阶段 [3] 航线运营与验证 - 试飞航线从安岳石窟数字展览中心起飞 约15分钟后抵达大足石刻景区 较地面自驾节省近1小时 [4] - 航程途经毗卢洞、茗山寺等核心石窟群 验证了“低空景区直达”与“空中观光”模式的可行性 为后续文旅场景商业化运营奠定基础 [4] - 此次试飞是“巴蜀低空文旅走廊”的第二站 首站试飞已于2025年10月完成 [4] 产业发展与未来展望 - 低空大通道的建设将提升区域人员往来效率与应急救援能力 并有力带动通用航空制造、运营服务、文旅休闲等全产业链的集聚与发展 [3] - “巴蜀低空文旅走廊”试飞活动自成都启航 将持续至2026年 覆盖川渝主要景区 前期采用传统直升机验证航路 后期将替换为沃飞长空AE200系列机型 [7] - 随着沃飞长空AE200系列机型取证量产及三条大通道建设推进 巴蜀低空文旅走廊有望实现从“阶段性试飞”到“常态化运营”的跨越 [4][7]

低空经济行业定位与政策背景 - 低空经济是利用低空空域开展活动的综合性经济形态，涵盖通用航空、无人机、轻型飞行器等多个领域，是战略性新兴产业[1] - 2024年全国两会首次将低空经济纳入政府工作报告，2025年政府工作报告进一步明确推动低空经济等新兴产业安全健康发展[1] - 各级地方政府纷纷出台支持政策，聚焦“低空+旅游”等业态融合创新，以拓展新型低空消费市场[1] 扬州低空经济产业基础与发展目标 - 扬州拥有“世界运河之都”“世界美食之都”“东亚文化之都”等称号，正打造国际知名文化旅游目的地[2] - 扬州“613产业体系”以6大主导产业集群和13条新兴产业链为核心，航空产业作为“首群首链”被重点布局，是低空经济发展的首要支撑[2] - 依托高邮、邗江、生态科技新城等重点低空经济产业园，聚力打造“长三角低空科创制造中心”和“大运河低空文旅示范城市”双名片[2] 当前产业发展面临的挑战 - 相较深圳、杭州、苏州等国内低空文旅标杆城市，扬州低空文旅产业发展的结构性矛盾较为突出[2] - 跨部门政策协同机制尚未形成闭环，低空旅游产品同质化困境凸显，复合型技术与运营人才梯队建设滞后[2] 政策与体系建设建议 - 需建立健全低空经济全产业链政策支持体系和技术规范标准，建设低空大数据管理服务平台，明晰空管、交通、文旅等部门职责及建立高效协同机制[3] - 应科学编制低空文旅中长期发展规划，结合大运河文化带等区域文旅资源禀赋，合理规划各功能区低空经济产业布局[3] - 构建全方位低空文旅政策支持体系，强化财政、金融、土地、准入、安全等要素保障，探索设立低空文旅经济专项基金或专项债[3] - 引导金融机构为企业提供定制化服务，支持开展低空飞行器融资租赁、文旅飞行专项保险等业务[3] 产品创新与品牌打造 - 低空文旅产品融合创新是破局关键，需深度嫁接文化创意、体育赛事、教育科普、健康养生等多元业态[4] - 苏州“空中昆曲”项目将无人机编队与3D全息投影技术结合，杭州“AR低空导览”项目将AR技术与直升机观光结合，宜兴“紫砂陶艺飞行体验”将低空游览与非遗结合[4] - 扬州可充分利用长江、大运河、瘦西湖、七河八岛、仪征丘陵地貌等自然资源，融合扬剧、园林、漆器、剪纸、雕版印刷等非遗元素，打造独具扬州IP的多元低空文旅特色品牌[4] 人才培养体系构建 - 人才是产业发展的核心，扬州应依托高等教育资源富集优势，构建多层次的低空文旅人才培养体系[5] - 支持高校开设低空技术与工程、无人机应用技术专业及“低空+旅游”微专业，校企共建低空经济开放型实践基地和研发中心[5] - 产业链上游（研发设计）由高校、科研院所聚焦飞行器设计、空域管理技术研发[5] - 产业链中游（制造运维）由职业院校强化智能制造、设备调试等实训能力[6] - 产业链下游（运营应用）由旅游类院校重点培养低空文旅运营、场景服务人才[6] - 通过“职业培训+产业应用”模式，建立标准化人才评价机制，开展职业资格认证和继续教育培训[6]

公司业务进展 - 公司正积极推进落实电动垂直起降飞行器型号合格证取证相关工作 [2] - 截至目前祥源通航已先后在广东丹霞山、安徽齐云山、合肥花世界、四川汶川县等地开展低空飞行 [2] - 公司将积极推动型号合格证取证 [2] 低空经济应用探索 - 公司持续关注行业动态 [2] - 公司探索低空经济在文旅场景的更多创新应用 [2] - 公司探索低空经济在文旅场景的常态化商业经营 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025H1总营收5.00亿元（同比增长35%） 归母净利润0.92亿元（同比增长54%） 扣非净利润0.79亿元（同比增长37%）[4] - 2025Q2营收2.88亿元（同比增长24%） 归母净利润0.60亿元（同比增长28%） 扣非净利润0.51亿元（同比增长15%）[4] - 公司聚焦提质增效 强化成本管控 2025Q2毛利率同比增长4个百分点至51.84%[5] - 公司纵深推进投资运营一体化战略 围绕熊猫 茶叶两大国际级IP进行目的地深度运营[5] - 前瞻投资祥源旅行与祥源通航 推动"文旅产业服务商"定位战略升级 积极探索低空文旅新模式[5] 业务表现 - 旅游景区业务势能爆发 2025H1莽山五指峰营收同比增长76% 丹霞山营收同比增长37% 齐云山营收同比增长33%[6] - 莽山五指峰构建自媒体+达人+短视频营销矩阵[6] - 齐云山锚定全域沉浸式逍遥双IP价值跃迁[6] - 丹霞山加速配套设施投用打造文旅综合体[6] - 长江游轮业务持续加码 年初完成总统六号邮轮焕新升级 成为旗下首款全权运营的邮轮产品[6] - 低空经济前瞻布局 与亿航智能 零重力飞机工业 小鹏汇天 沃飞长空达成战略合作[6] - 通过全资子公司参与投资盐城黄海汇创科泰低空经济产业 推进低空应用场景落地[6] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.39/0.46元[7] - 当前股价对应PE分别为26/21/18倍[7] - 预计2025年主营收入1358百万元（同比增长57.2%） 2026年1545百万元（同比增长13.7%） 2027年1750百万元（同比增长13.3%）[10] - 预计2025年归母净利润347百万元（同比增长136.6%） 2026年416百万元（同比增长20.0%） 2027年489百万元（同比增长17.4%）[10] - 预计2025年毛利率53.2% 2026年53.6% 2027年53.9%[11] - 预计2025年净利率26.6% 2026年28.1% 2027年29.1%[11] - 预计2025年ROE 10.2% 2026年10.9% 2027年11.3%[11]