公司基本情况 - 公司成立于2005年8月12日，于2016年2月5日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内知名的驾驶培训企业，核心业务为机动车驾驶培训 [1] - 公司所属申万行业为社会服务 - 教育 - 培训教育，概念板块包括低价、沪警示板等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为4.97亿元，在行业中排名第6位，与行业中位数持平 [2] - 行业第一名学大教育营收26.13亿元，行业平均营收为7.02亿元 [2] - 主营业务构成中，驾驶培训收入2.57亿元，占比86.58%；飞行培训收入2561.35万元，占比8.64% [2] - 2025年三季度净利润为-1.31亿元，在行业中排名末位（11/11） [2] - 行业第一名学大教育净利润2.27亿元，行业净利润平均数为3231.07万元，中位数为-752.82万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为73.52%，高于去年同期的57.39%，且显著高于行业平均的54.63% [3] - 2025年三季度毛利率为31.14%，低于去年同期的35.12%，且低于行业平均的47.34% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东为东方时尚投资有限公司，实际控制人为徐雄 [4] - 董事长孙翔，1971年出生，毕业于中国人民大学 [4] - 总经理闫文辉薪酬从2023年的25.68万增至2024年的45.19万，增加了19.51万 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.35万，较上期增加8.63% [5] - 户均持有流通A股数量为5.31万，较上期减少7.94% [5]

广州低空飞行营地启动 - 广州首个低空飞行营地在广州大学城青创汇启动，由市低空公司牵头建设运营 [1] - 营地未来将提供飞行培训、空中游览、试飞测试、作业飞行等服务 [1] - 营地旨在为全市低空经济技术研发、成果转化、产品交付、商业运营提供更好的服务支撑 [1][3] 广州低空经济产业现状 - 低空经济是广州"12218"现代化产业体系的重要组成部分 [1] - 全市有低空经济企业约4200多家，全国排名第二，核心企业约65家 [1] - 已形成覆盖"科研创新-设计咨询-高端制造-基础设施-飞行保障-场景运营"的完整产业生态 [1] - 广州已成立实体化运作的市低空经济与航空航天产业发展办公室，并组建了市低空经济公司、市低空经济协会 [1] 营地应用场景与规划 - 营地发布了涵盖十大核心领域超100个应用场景的清单，包括城市管理、文旅消费、物流配送等 [2] - 同步发布文旅地标、物流速运两条示范航线 [2] - 营地计划打造"中试转化—检验检测—适航审定—安全保障"全覆盖的低空公共配套服务体系 [2] - 未来广州将以大学城营地起点，打造功能最全、全国领先的飞行营地集群 [3] 广州低空经济发展举措 - 广州梳理了208项供需清单，以场景创新为突破口系统推进低空经济发展 [2] - 具体举措包括番禺发布大湾区跨城低空快速出行网络，开通26条医疗卫生无人机低空运输航线 [2] - 政务巡检实现南沙、海珠、越秀等区全覆盖，黄埔启动全国首创跨境电商低空运输智能通关模式 [2]

公司发展现状 - 公司主营业务涵盖低空观光和飞行培训 [3] - 公司每年可飞行天数超过300天，接待研学旅游1.7万人次，累计培养飞行人才近100名 [4] - 公司成功举办两届AOPA国际飞行大会，承办2023年全国轻型飞机俱乐部积分赛，并与多家科研机构、制造企业达成战略合作，初步形成产业集聚效应 [5] 公司战略与业务拓展 - 公司积极推进“景景串飞”战略，开通黄平—凯里—雷山—西江、黄平—施秉—镇远等低空串联航线，打造区域旅游新亮点 [4] - 公司利用税收优惠带来的资金空间持续拓展飞行培训、航空研学等业务 [4] 政策支持与财务影响 - 税务部门将公司纳入“低空经济税惠护航重点名单”，提供一对一税收解决方案，涵盖增值税留抵退税、小型微利企业所得税优惠、研发费用加计扣除等政策 [3] - 税务部门为公司开通增值税留抵退税绿色通道，全程跟踪办理，公司已成功办理留抵退税及各类税费减免160余万元 [3] - 税惠红利直接用于飞机维护和飞行员培训，保证了航线的正常运营和安全标准 [4]

公司发展现状 - 主营业务涵盖低空观光和飞行培训 [3] - 每年可飞行天数超过300天 接待研学旅游1.7万人次 累计培养飞行人才近100名 [5] - 成功开通黄平—凯里—雷山—西江和黄平—施秉—镇远等低空串联航线 [5] - 已成功办理留抵退税及各类税费减免160余万元 [3] 业务拓展情况 - 持续拓展飞行培训和航空研学业务 [5] - 成功举办两届AOPA国际飞行大会 承办2023年全国轻型飞机俱乐部积分赛 [5] - 与多家科研机构及制造企业达成战略合作 初步形成产业集聚效应 [5] 行业政策支持 - 税务部门将公司纳入低空经济税惠护航重点名单 提供一对一税收解决方案 [3] - 享受增值税留抵退税 小型微利企业所得税优惠和研发费用加计扣除等政策 [3] - 税务部门开通增值税留抵退税绿色通道并实施远程帮办服务 [3] - 黄平县通过政策加服务双轮驱动低空经济发展 [5] 基础设施与战略 - 凭借且兰通用机场积极推进景景串飞战略 [1] - 低空经济应用场景不断拓展 基础设施持续完善 [6] - 贵州黔东南苗岭山区被称作黔中蓝海 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.96亿元，同比下降31.15% [1] - 归母净利润亏损1.07亿元，同比下降47.00%；扣非归母净利润亏损1.06亿元，同比下降45.54% [1] - 基本每股收益-0.15元，加权平均净资产收益率-12.24% [1][2] 盈利能力指标 - 上半年毛利率25.68%，同比下降7.26个百分点；净利率-42.48%，同比下降22.44个百分点 [2] - 第二季度毛利率32.23%，同比下降0.51个百分点但环比上升14.05个百分点 [2] - 第二季度净利率-43.83%，同比下降25.80个百分点且环比下降2.90个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用1.87亿元，同比减少2844.68万元；期间费用率62.93%，同比上升13.00个百分点 [2] - 销售费用同比下降38.86%，管理费用同比下降5.71%，财务费用同比下降14.77% [2] 估值指标 - 市盈率（TTM）约为-2.94倍，市净率（LF）约为3.07倍，市销率（TTM）约为3.56倍 [2] 业务构成 - 驾驶培训收入占比83.87%，飞行培训收入占比8.03%，销售商品收入占比3.07% [3] - 其他业务包括其他(补充)2.43%、其他收入1.99%、租赁服务0.37%、餐饮住宿0.21%、代理服务0.02% [3] 公司概况 - 公司全称东方时尚驾驶学校股份有限公司，主营机动车驾驶培训 [3] - 所属申万行业为社会服务-教育-培训教育，概念板块含ST板块、人工智能、虚拟现实等 [3]

标的公司主要资产情况 - 2024年末应收账款余额4.19亿元，占流动资产比例79.77%，占营业收入比重108.83%，较上年增加16.89个百分点 [2] - 经营性现金回款占营收比重较上年减少12个百分点，1年以上应收账款占比达47.77%，较上年末增加10.39个百分点 [2] - 应收账款前五大客户包括北京首都航空有限公司、海南航空控股股份有限公司等关联方，信用政策与非关联方一致 [2] 标的公司盈利能力剖析 - 2021-2024年归母净利润分别为0.79亿元、0.09亿元、1.85亿元、0.7亿元，业绩波动较大 [3] - 2024年营业收入3.85亿元同比减少8.55%，净利润0.7亿元同比减少62.17%，模拟机和乘务机培训课时均下降 [3] - 业绩波动受公共卫生事件、破产重整及偶发性资产处置影响，2024年训练量回归正常水平 [3] 评估作价考量 - 标的公司100%股权交易作价7.99亿元，较前期转让价7.49亿元有所增长 [4] - 评估作价增长源于海航破产重整影响消除，收益法更好体现盈利能力，未设置业绩补偿条款但设有减值补偿机制 [4] - 无形资产评估价值大幅增长，因采用收益法测算其对收入的贡献 [4] 关联交易及独立性 - 公司及关联方为标的公司主要客户，2024年关联方收入占比21.7%，总收入中关联交易占比82.49% [5] - 关联方参与经营系民航安全管控需要，不构成对标的公司控制，经营具备独立性 [5] - 应收账款回收风险可控，坏账计提对业绩影响有限，航空集团承诺督促还款 [5] 交易安排 - 收购资金7.99亿元来源于自有资金，采用现金收购方式 [7] - 标的公司2024年末资产负债率98.91%，但收购不会影响公司日常经营周转及债务偿还能力 [7] - 财务顾问认可公司偿债安排有保障，现金收购不会加大财务资金压力 [7]

交易概况 - 海航控股收购天羽飞训100%股权事项被上交所问询 重点关注交易作价合理性 [2] - 2020年6月天羽飞训100%股权转让作价7.49亿元 较2019年12月31日账面净资产6.65亿元溢价12.68% [2] - 本次交易作价7.99亿元 较2024年12月31日账面净资产5.95亿元溢价34.37% 且未设置业绩补偿条款 [2] 财务数据与评估 - 天羽飞训2024年12月31日净资产6.65亿元 较2019年12月31日减少10.53% 但评估作价增长 [2] - 公司解释采用收益法因天羽飞训拥有飞行培训资质 师资力量雄厚 与海南航空等多家航司长期合作 未来盈利能力较强 [3] - 无形资产评估增值被要求披露明细 包括资产名称 用途 采购时间 供应商等 [3] 应收账款与经营状况 - 天羽飞训2024年末应收账款余额4.19亿元 占流动资产79.77% 占营业收入108.83% 较上年增16.89个百分点 [3] - 经营性现金回款占营收比重较上年减少12个百分点 且未对组合账龄法下应收账款计提坏账准备 [3] - 关联方首都航空 金鹏航空 西部航空等坏账计提比例大幅减少 [3] 业绩波动与持续经营 - 天羽飞训2021-2024年归母净利润分别为0.79亿元 0.09亿元 1.85亿元 0.7亿元 波动显著 [4] - 被要求披露近5年经营数据 财务数据 结合行业情况 在手订单等说明业绩波动原因 [4] - 2024年营收 净利润 培训课时数同时下降 需说明持续经营能力 [4]

低空文旅市场消费趋势 - 年轻人成为文旅市场重要消费力量，追求独特生命体验和自我情绪价值满足，是低空文旅核心客群[1][4] - 低空文旅产品满足消费者"人生清单、奖励自己"等情感需求，游客体验人次同比提升30%，节假日达40%增幅[2][4] - 技术升级推动体验优化，直升机噪音降低使通话成为可能，提升乘坐舒适度[4] 低空文旅产品创新 - 四川豪芸航空基地提供跳伞/飞行体验/培训等多元服务，70%游客为30岁以下年轻人[2] - 兴文县推出三类直升机套餐（鸟瞰新区/县城/石海），配套露营地/咖啡厅等场景，"五一"期间累计接待2000人次[3][4] - 兴文旅投计划6月下旬推出喀斯特地貌空中游览，结合暑期学生免票政策刺激消费[6] 低空经济网络建设 - 四川豪芸规划下半年开通崇州至四姑娘山航线，空中游览时间从4小时车程压缩至40分钟[5] - 兴文县构建县域15分钟垂直起降网络，覆盖乡镇起降点/飞行培训/航空研学等场景，延伸至应急救援领域[7] - 四川已形成环成都平原、贯通川南川北的飞行网络，推动景区低空航线与短途运输融合[7] 区域低空经济布局 - 绵阳出台专项方案鼓励低空观光游/主题游业态发展[7] - 雅安雨城区UFX飞翔星球营地预计年底投运，整合空中观光/亲子研学/文旅休闲功能[7] - 眉山在多个区县推出低空旅游航线及滑翔伞体验项目[7]

低空经济发展新引擎 - 低空经济作为新时代经济发展的新引擎，正吸引各方关注 [1] - 辽宁省交通高等专科学校与能飞航空就低空经济发展展开深入探讨 [1] 产学研深度融合 - 能飞航空在无人机技术研发、飞行培训、行业应用拓展方面具有丰富经验 [3] - 辽宁省交通高等专科学校对能飞航空在低空经济领域的创新实践给予高度评价 [3] - 此次交流为学校在专业建设、课程设置及人才培养方面提供宝贵经验 [3] 复合型人才培养 - 低空经济作为新兴产业，展现出巨大发展潜力和市场空间 [5] - 高校应与企业合作，通过产学研结合培养高素质复合型专业人才 [5] - 能飞航空注重与高校合作，通过校企合作为学生提供实践平台并储备人才 [5] - 辽宁省交通高等专科学校将发挥交通领域专业优势，与能飞航空在科研合作、实习基地建设、课程开发等方面深度合作 [5] 未来发展路径 - 辽宁省交通高等专科学校与能飞航空加深了解与合作，为低空经济发展带来新机遇 [7] - 双方将携手共进，探索低空经济发展的新路径、新模式 [7] - 低空经济有望为经济社会高质量发展贡献更大力量 [7]