公司战略 - 小米汽车推出定制服务旨在推动科技平权和体验平权 使更多用户能够享受以往仅限顶级豪车的个性化体验 [1][3] - 定制服务筹备时间长达三年 原计划于去年7月发布 但在发布前最后一刻因成本过高和产能有限而取消 [3] - 公司采用小批量生产与资深匠人手工打磨相结合的方式 为高审美用户提供独特个性选择 [3] 市场定位 - 目标用户为高审美群体和追求独特个性、不甘平庸的小米YU7车主 [3] - 定制服务对标百万豪车级别的体验标准 [3]

产品交付表现 - 小米YU7自7月6日交付以来迅速突破4万台交付大关 [1] - 该车型家庭用户占比达69% 其中85%为有孩家庭 [1] - 产品成功打破运动车型与家庭用车的传统界限 [1] 定制服务推出 - 公司推出小米定制服务 适用于YU7 Max和SU7 Ultra车型 [1] - 首期提供5款车漆、4种内饰风格及特定轮毂等26项个性化配置 [1] - 在北京小米汽车工厂店设立超过400平方米的定制服务中心 [1] 定制服务战略意义 - 服务被视为汽车生态周边产品的增强版 复杂度和单价高于传统周边 [3] - 高附加值定制服务可能成为除整车销售外的重要收入来源 [3] - 公司旨在通过"科技平权、体验平权、豪华平权"让定制体验大众化 [3] 行业竞争维度变化 - 定制化服务传统上主要由少数高端豪华品牌提供 [3] - 个性化表达正成为大众消费者的可触及选择 [5] - 个性化与体验平权或将成为未来市场新变量和新赛道 [5] 运营挑战与规划 - 个性化定制服务复杂且成本高昂 将先试行一年 [3] - 对供应链管理、柔性化生产和订单处理系统提出新要求 [3] - 市场接受度、成本控制能力及长期盈利能力有待试行期验证 [3] 公司战略定位 - 公司不止于做电动车制造商 更意在用科技重构消费体验 [5] - 致力于成为重新定义行业标准的科技公司 [5] - 从YU7成功到定制服务尝试 证明公司对市场新赛道的布局 [5]

小米年度发布会产品发布 - 小米17系列三款新机全系首发第五代骁龙8至尊版和小米澎湃OS3 售价4499元起 包括小米17/17 Pro/17 Pro Max [1] - 小米17采用6.3英寸小屏和7000mAh电池 配备徕卡三摄及光影猎人950传感器 [1] - 小米17 Pro系列搭载妙享背屏 其中Pro Max采用6.9英寸超大直屏和7500mAh电池 首发龙晶玻璃3.0 [1] IoT生态产品升级 - Xiaomi Pad 8系列售价2199元起 Pad 8 Pro搭载骁龙8至尊版芯片及9200mAh电池 [2] - S Pro Mini LED 2026电视采用2880分区背光和5200nits峰值亮度 首销价5199元起 [2] - 法式冰箱Pro 560L首销价6399元 米家三区洗衣机Pro首销价3999元起 [2] - 推出BE10000 Pro路由器和小米Sound 2 Max音箱 强化AIoT生态竞争力 [2] 汽车业务进展 - YU7车型三个月累计交付超4万辆 推出定制服务覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 [3] - 定制服务包括5款外观颜色 2款内饰及多种个性化配置选项 [3] - 北京工厂产能爬坡预计推动下半年交付提速 [3] 公司战略与业务展望 - 手机业务推进高端化战略和国际化扩展 IoT业务受益自研能力提升和出海空间 [4] - 互联网业务伴随硬件业务稳健增长 汽车业务目标跻身全球前五车厂 [4] - 公司作为全球智能手机出货前三和最大AIoT平台 具备端侧龙头卡位优势 [3][4]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 看好公司中长期市值上升空间 [5] 核心观点 - 小米17全系产品力跨代升级 多IoT新品助力全品类高端化 [1] - 手机业务全面对标iPhone 数字系列迎来关键变阵 [5] - IoT生态竞争力持续强化 汽车定制服务推动个性化体验 [5] - 预计2025-2027年总营收达4899/6603/8233亿元 同比增长34%/35%/25% [5][6] - 预计调整后净利润431/635/866亿元 当前市值对应PE为31.6/21.4/15.7倍 [5] 手机业务 - 发布小米17/17 Pro/17 Pro Max三款新机 全系首发第五代骁龙8至尊版 [5] - 全系搭载小米澎湃OS3 售价4499/4999/5999元起 [5] - 小米17采用6.3英寸小屏 配备7000mAh电池和徕卡三摄 [5] - 17 Pro系列搭载妙享背屏 17 Pro Max采用6.9英寸超大直屏和7500mAh电池 [5] IoT业务 - 发布Xiaomi Pad 8系列 售价2199元起 Pad 8 Pro搭载骁龙8至尊版芯片和9200mAh电池 [5] - 推出S Pro Mini LED 2026电视系列 采用2880分区背光和5200nits峰值亮度 首销价5199元起 [5] - 发布法式冰箱Pro 560L(首销价6399元)和米家三区洗衣机Pro(首销价3999元起) [5] - 推出高端旗舰路由器BE10000 Pro和最高端音箱Sound 2 Max [5] 汽车业务 - YU7发布3个月累计交付超4万辆 [5] - 正式推出小米定制服务 覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 [5] - 定制内容包括5款外观颜色 2款内饰 以及定制缝线/迎宾灯/彩色安全带等 [5] - 预计下半年伴随北京工厂产能爬坡 YU7交付有望上量提速 [5] 财务表现 - 预计2025-2027年营业总收入4899/6603/8233亿元 同比增长34%/35%/25% [5][6] - 预计归母净利润393/605/839亿元 同比增长66%/54%/39% [5][6] - 毛利率预计从2024年20.9%提升至2027年24.2% [10] - 净利率预计从2024年6.5%提升至2027年10.2% [10] - ROE预计从2024年12.5%提升至2027年20.8% [10] 估值指标 - 当前股价59.45港元 总市值1547.2十亿港元 [1] - 2025-2027年预测PE为35.7/23.2/16.7倍 [5][6] - 2025-2027年预测PB为5.3/4.3/3.5倍 [10] - EV/EBITDA预计从2024年44.1倍降至2027年13.2倍 [10]

公司战略与产品规划 - 公司计划三年内设计100款车漆 [2] - 公司推出定制服务允许车主自主创作独一无二的皮质用品 [2] - 定制服务每月最多生产40辆车 因成本高且产能有限 [2] 定制服务商业模式 - 定制服务被描述为高盈利能力业务 但全球仅少数豪华汽车品牌能实现盈利 [2] - 服务要求高成本高且管理复杂 多数企业在此领域亏损 [2] - 定价高于普通车型但显著低于保时捷同级服务 [2] 企业理念与用户价值 - 公司坚持科技平权与体验平权为核心目标 [2] - 定制服务旨在让用户以更低成本享受顶级豪华汽车体验 [2] - 公司认为用户会认可为美学体验所付出的努力 [2] 历史决策与内部意见 - 定制服务项目三年前启动 原计划去年发布但最终取消 [2] - 内部存在显著分歧 部分员工认为服务难以盈利且吃力不讨好 [2] - 管理层最终坚持推进 认为独特设计价值值得投入 [2]