报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 寿险板块基本面过度悲观预期改善带来的价值重估预计将继续，叠加二季报好于预期有望带来股价催化（Q2单季利润大部分公司有望正增长） [3] - 基本面积极因素涌现，监管导向行业降成本利好大公司，利差拐点有望明年出现，销售端银保市占率大幅提升，当前估值便宜，有较大长期配置价值，推荐低估值、业务质地较好的头部寿险标的 [3] - 财险板块属于经营稳健的防御属性标的，建议逢低配置 [3] - 众安在线是香港稳定币主题股，且上半年净利润高弹性修复，持续推荐 [3] 根据相关目录分别进行总结 上市险企半年度保费情况 - 人身险方面，银保高增驱动寿险保费高速增长，分红转型+高基数使代理人渠道预计普遍低迷，2025H1新华、太保增速分别同比+22.7%、+9.7%，预计由新单保费与续期保费共同拉动，太保新单保费增长20.6%，主要由银保渠道+90.2%拉动，个险、团险分别 -20.0%、+6.3% [2] - 财产险方面，增速整体放缓，2025H1太保、众安分别同比+0.9%、+9.3%，太保车险、非车险分别+2.8%、 -0.8%，众安增速放缓预计受退运险业务压降影响，健康险、车险仍旧延续高增长 [2]

金十数据7月9日讯，瑞士再保险研究所（Swiss Re Institute）的一份报告指出，在当前政策环境不稳定 以及行业竞争加剧的背景下，全球保险公司势必将面临保费增长放缓的问题。该机构预计，保险业今年 的总保费增长率预计将从2024年的5.2%下降至2%，并在2026年仅小幅回升至2.3%。尽管目前保险公司 的盈利前景仍受益于投资收益上升，但增长放缓将对保险需求构成压力。首席经济学家Jerome Haegeli 指出：从长期来看，美国的关税政策是推动市场进一步碎片化的又一因素，这将削弱保险的可负担性和 可获得性，从而降低全球的风险抵御能力。 机构：全球保险业面临保费增长放缓挑战 ...

股权变动与股东结构 - 眉山市宏宇资产管理有限公司以1.76亿元受让四川雄飞集团持有的国宝人寿7.576%股权，较2023年首次挂牌价2.51亿元打了7折 [2] - 买方眉山宏宇背后为眉山市国资委，交易获批后国有法人股占比将进一步提升，目前国有股占比达58.71% [2] - 四川金控通过股权受让和增资成为第一大股东，持股33.33%，其控股股东为四川省财政厅 [2][3] - 第4大股东梦澄运合和第6大股东金阳地产存在股权质押和冻结现象，质押比例分别为70.37%和100% [3] - 金阳地产所持股权经多次流拍后由浙江恒嘉控股接手，但1年后仍未获监管核准 [3] 经营业绩表现 - 2018-2024年保险业务收入分别为3.28亿元、10.16亿元、19.25亿元、26.58亿元、14.20亿元、24.04亿元、38.43亿元，呈高增长态势 [5] - 同期净利分别为-0.69亿元、-0.26亿元、-1.13亿元、0.16亿元、-3.73亿元、-1.99亿元、0.12亿元，呈现"小盈大亏"特征 [5] - 2025年1季度保险业务收入13.18亿元，同比骤降超4成，净利亏损0.29亿元 [5] - 万能账户业务净现金流2025年1季度为-5.50亿元，2024全年为-1.91亿元 [5] - 规模保费同比增速由2024年Q1的363.80%滑至2025年Q1的-38.70% [5] 产品结构与渠道 - 2024年寿险保费占比达96.15%，产品结构单一且未涉及分红险 [6] - 银保渠道保费占比达89.75%，渠道集中度高 [6] - 经营活动净现金流回溯不利偏差率达-76.08%，新单保费规模不及预期 [6] 投资表现 - 2025年1季度投资收益率0.73%，综合投资收益率0.54%，同比分别下滑0.3和0.28个百分点 [7] - 近三年平均会计投资收益率3.84%，平均综合投资收益率3.01% [7] - 2024年综合投资收益率5.39%，低于人身险行业年化7.45%的水平 [7] 管理层变动 - 董事长张希卸任党委书记，由四川省财政厅副厅长李世宏接任，预计将接任董事长 [8] - 成立7年已更换3任董事长，首任董事长易军因受贿罪被判10年 [8][9] - 高管团队精简，总经理邱毅兼任首席投资官和财务负责人，副总何韵身兼多职 [9][10] - 总精算师职位自2024年7月空缺至今 [12]