公司业绩表现 - 公司前三季度归母净利润预计为374.5亿元至428亿元，同比增长40%至60% [2][3] - 第三季度单季归母净利润预计为130亿元至183.5亿元，同比增长57.3%至122.1%，累计利润规模创历史新高且已超过2024年全年利润321.6亿元 [3] - 以前三季度业绩为基础，简单年化后的2025年预计净资产收益率为17.9%至20.5% [3] - 方正证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为452亿元、475亿元、498亿元，对应同比增长率分别为40.6%、5.0%、4.9% [1] 业绩驱动因素：承保端 - 承保利润显著提升是净利润高增长的原因之一，得益于第三季度大灾风险同比减弱、车险报行合一影响显现以及风险业务治理成效显著 [4] - 公司综合成本率预计将同比显著改善，第三季度2024年单季测算综合成本率为102.1% [4] - 上半年公司承保利润同比增长44.6%，叠加保费稳健增长，共同推动利润提升 [4] - 全年综合成本率改善趋势预计延续，大灾风险减弱降低赔付率，各产品报行合一落地逐步改善费用率 [5] 业绩驱动因素：投资端 - 权益市场上涨推动公司投资收益提升，公司股票加基金占投资资产比重达14.5%，其中股票占比9.2%，权益占比较高 [4] - 公司通过优化配置结构驱动投资收益规模提升，其股票交易性金融资产占比相对较低，为25.6% [4] - 公司其他综合收益科目中股票占比较高，积极把握结构化行情，投资端持续改善 [1] 业务展望与估值 - 第四季度保费增速有望回暖，原因包括公司风险业务治理节奏提前、产品费率相对较低以及第四季度农业保险等业务基数较低 [5] - 2025年1-8月财产险行业保费收入为1.22万亿元，同比增长4.7%，但8月单月增速回落至0.9%，主要受上年高基数及短期非车险报行合一落地影响 [5] - 公司当前股价对应2025至2027年预计市净率分别为1.30倍、1.20倍、1.12倍 [1] - 资产负债共振驱动公司净资产收益率和估值提升 [1]

公司业绩表现 - 公司前三季度归母净利润预计为374.5亿元至428亿元，同比增长40%至60% [2][3] - 第三季度单季归母净利润预计为130亿元至183.5亿元，同比增长57.3%至122.1% [3] - 前三季度累计利润规模已超过2024年全年利润规模321.6亿元，创历史新高 [3] - 以前三季度业绩和1H25净资产为基准，简单年化2025年ROE预计为17.9%至20.5% [3] - 预计2025至2027年归母净利润分别为452亿元、475亿元、498亿元，同比增长40.6%、5.0%、4.9% [1] 承保业务分析 - 公司保费增速稳健，负债端经营水平持续提升 [1] - 综合成本率持续改善，风险减量治理成效显著 [1] - 第三季度COR同比显著改善，去年同期单季测算COR为102.1% [4] - 承保利润显著提升，1H25公司承保利润同比增长44.6% [4] - 大灾风险同比减弱、车险报行合一影响显现是COR改善的原因 [4] - 预计全年COR改善趋势将延续，大灾风险减弱降低赔付率，报行合一落地改善费用率 [5] 投资业务分析 - 投资端持续改善，公司通过优化配置结构驱动投资收益规模提升 [1][4] - 公司股票+基金占投资资产比重达14.5%，其中股票占比9.2%，权益占比较高 [4] - 公司OCI股票占比较高，积极把握结构化行情 [1] - 权益市场上涨推动了公司投资收益提升 [4] 行业与公司展望 - 2025年1-8月财险行业保费收入为1.22万亿元，同比增长4.7%，8月单月同比增长0.9% [5] - 公司风险业务治理节奏提前、产品费率相对较低，叠加4Q25农险等低基数，预计第四季度保费增速或将回暖 [5] - 资产负债共振驱动公司ROE和估值提升 [1] - 当前股价对应2025至2027年预计市净率分别为1.30倍、1.20倍、1.12倍 [1]

公司业绩表现 - 上半年总保费达5250.88亿元 [2] - 总保费同比增长7.3% [2] - 创历史同期最好水平 [2]

核心业绩表现 - 公司第二季度净营业收益为每股4.78美元，超出市场预期8.4%，同比增长27.5% [1] - 营业总收入达4.7亿美元，同比增长22.2%，超出市场预期3600万美元 [1] - 毛承保保费5.555亿美元，同比增长4.9%，主要受益于经纪商业务流入和有利定价环境 [2] - 净承保保费4.587亿美元，同比增长6.6% [2] 收入驱动因素 - 净投资收入4650万美元，同比增长29.6%，主要来自投资组合扩张和利率上升 [3] - 承保收入9550万美元，同比增长25.5%，受益于保费增长和净佣金下降 [4] 成本与效率指标 - 总支出3.015亿美元，同比增长12.2%，主要因损失调整费用和保险相关支出增加 [4] - 综合赔付率改善190个基点至75.8，费用率改善40个基点至20.7，损失率改善150个基点至55.1 [5] 财务状况 - 期末现金及等价物1.38亿美元，较2024年底增长21.2% [6] - 股东权益17亿美元，较2024年底增长16.1%，每股账面价值73.93美元 [6] - 上半年净营业现金流4.988亿美元，同比增长1.95% [6] - 年化营业ROE为27%，同比下降180个基点 [7] 资本运作 - 第二季度回购1000万美元股票 [8] 同业比较 - First American Financial每股营业收益1.53美元，超预期9.3%，总收入18亿美元同比增长14.2% [11] - Chubb Limited核心营业收益每股6.14美元，超预期4.2%，净承保保费142亿美元同比增长6.3% [12] - RLI Corp营业收益每股0.84美元，超预期12%，但同比下降2.3%，投资收入3940万美元同比增长16% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 寿险板块基本面过度悲观预期改善带来的价值重估预计将继续，叠加二季报好于预期有望带来股价催化（Q2单季利润大部分公司有望正增长） [3] - 基本面积极因素涌现，监管导向行业降成本利好大公司，利差拐点有望明年出现，销售端银保市占率大幅提升，当前估值便宜，有较大长期配置价值，推荐低估值、业务质地较好的头部寿险标的 [3] - 财险板块属于经营稳健的防御属性标的，建议逢低配置 [3] - 众安在线是香港稳定币主题股，且上半年净利润高弹性修复，持续推荐 [3] 根据相关目录分别进行总结 上市险企半年度保费情况 - 人身险方面，银保高增驱动寿险保费高速增长，分红转型+高基数使代理人渠道预计普遍低迷，2025H1新华、太保增速分别同比+22.7%、+9.7%，预计由新单保费与续期保费共同拉动，太保新单保费增长20.6%，主要由银保渠道+90.2%拉动，个险、团险分别 -20.0%、+6.3% [2] - 财产险方面，增速整体放缓，2025H1太保、众安分别同比+0.9%、+9.3%，太保车险、非车险分别+2.8%、 -0.8%，众安增速放缓预计受退运险业务压降影响，健康险、车险仍旧延续高增长 [2]