2026年财政工作重点与投资方向转变 - 2026年财政工作的首要任务是大力提振消费，并在“人的全面发展”领域扩大有效投资 [2] - 政策思路强调扩大内需需坚持“投资于物”和“投资于人”紧密结合 [2] - 近两年财政政策在“投资于人”的思路上更加明确，而过去25年经济发展主要依靠“投资于物”驱动 [2] “投资于物”模式面临的挑战与空间收窄 - 2009年至2025年前11个月，基础设施投资增速从42.2%大幅下降至0.13% [3] - 同期制造业投资增速从26.6%下降至1.9%，房地产开发投资增速从33.6%下降至-16% [3] - 各领域投资增速普遍下行，表明基础设施、制造业和房地产等传统领域已进入存量时代，进一步追加投资的空间明显收窄 [3] - 尽管面临贸易摩擦，2025年前11个月中国贸易顺差仍创下1万亿美元的历史新高，反映出通过“投资于物”形成的强大供应能力已能覆盖国内及全球需求 [3] “投资于物”模式带来的三大代价 - **代价一：低价困境**：供给能力相对过剩导致大量中低端产品价格偏低，企业为追求利润规模扩大生产、以价换量，进一步压制价格 [4] - 自2022年10月以来，中国PPI同比持续为负，其变动与居民工资性收入增速之间存在较强相关性 [4] - 国际比较显示，韩国、欧盟、日本制造业人均工资分别约为中国大陆制造业工人的4倍、5倍和6倍，工资差距大于实际效率与技术差距 [4] - **代价二：债务困境**：大规模实物投资伴随债务积累，截至2025年二季度，中国实体部门债务规模已达56.4万亿美元，仅比同期欧元区与日本债务规模总和低3.6万亿美元 [4] - **代价三：劳动强度上升**：企业就业人员周平均劳动时长从2018年二季度的45小时上升至目前的48.5小时左右，恰逢设备工具类投资增速较高阶段 [5] “投资于人”的潜在益处与宏观影响 - 有助于缓解宏观层面的结构性失衡，通过优化财政支出结构，减少传统领域无效与低效投资，同时增加教育、健康、就业、养老、育儿等领域的公共支出 [5] - 有助于改善居民的消费预期与实际消费能力，从而提振消费 [5] - 有助于缓解低价困境和债务困境的压力与风险，消费升级和产品服务品质改善能扩大企业利润空间，并减少因低效内卷而产生的过长劳动时间 [5] - 在债务形成机制上，“投资于人”不直接带来经营性收益，这会抑制地方低效负债和盲目投资的冲动，同时激励地方政府通过提升公共服务质量来吸引税源流入 [5]

预算规模与结构 - 2026年预算草案包含1267亿欧元投资支出 较2025年增长10% 较2024年大幅增长70% [1] - 总借款额度达1743亿欧元 其中核心预算新增贷款899亿欧元 两项专项基金新增债务844亿欧元 [4] - 中期财政规划显示2025-2029年净借款总额将达8510亿欧元 高于此前预估的8470亿欧元 [4] 资金配置方向 - 重点升级基础设施并拨出大量资金用于国防建设 计划到2029年将国防支出占比提升至GDP的3.5% [2][4] - 设立"经济增长助推器"项目 五年总投入183亿欧元 年均约37亿欧元 被批评规模过小 [8] - 气候与转型基金将大幅削减建筑行业气候保护资金投入 同时缩减发展援助支出 [5] 债务与财政状况 - 联邦债务计划增加50%至约2.5万亿欧元 目前仍有1720亿欧元支出缺口待填补 [4] - 截至2024年底德国公共债务达2.5万亿欧元 同比增长2.6% 人均负债3万欧元创历史纪录 [6] - 偿债成本持续上升并被转嫁给纳税人 2024年总借款额为505亿欧元 2026年借款额相比大幅增加 [4][5] 经济背景与政策目标 - 德国是七国集团中过去两年唯一未实现增长的经济体 2024年经济预计陷入停滞 [2] - 政府希望通过创纪录预算促进经济增长和税收增加 摆脱财政保守主义传统 [1][2] - 面临俄乌冲突和美国拟对欧盟征收15%进口关税的双重地缘政治压力 [8] 政策争议与批评 - 反对党批评政府不计后果的支出习惯 认为当前是支出问题而非收入问题 [7] - 被指缺乏激励私人投资的具体改革方案 过度依赖公共投资 [7] - 社会福利体系被警告面临"熔毁"威胁 尤其针对重整军备计划的过度支出 [7]

全球经济展望 - 全球经济正进入异常颠簸阶段，经济学者对未来半年到一年的经济走势看法趋于一致 [3] - 世界银行将2025年全球经济增长预期从1月的2 7%下调至2 3%，增速仅高于2009年金融危机和2020年疫情衰退时期 [4] - 2020年代可能成为自1960年代以来经济表现最差的十年 [5] 主要经济体增长预期 - 世界银行下调近70%经济体2025年增速预期，其中美国下调0 9个百分点至1 4%，欧元区和日本分别下调至0 7% [5] - 中国2025年经济预期维持在4 5%，但面临关税战和内需低迷的双重挑战 [6] - 主要经济体增长放缓及政策波动将通过贸易、投资和信心渠道对其他经济体产生显著负面溢出效应 [7] 发展中经济体困境 - 发展中经济体增速持续下降：2000年代平均6%，2010年代降至5%，2020年代已低于4% [9] - 发展中经济体外商直接投资规模降至2008年峰值水平一半以下，债务持续累积 [10] - 2020年以来发展中经济体平均财政赤字率接近6%（本世纪最高），利息支出占赤字三分之一 [11] - 超过半数低收入国家已陷入高风险债务困境 [12] 贸易与投资趋势 - 全球贸易增速与经济增速同步下滑：2000年代5 1%→2020年代2 6%，2025年预计仅1 8% [9] - 贸易政策不确定性指数2025年初飙升至历史高位 [9] - 发展中世界（除亚洲外）正沦为"无发展区" [8] 历史对比与挑战 - 过去50年发展中国家人均GDP增长近4倍，超10亿人摆脱极端贫困 [12] - 当前全球化积极力量正被不确定性、分化和对抗取代，可能引发全球经济倒退 [12] - 避免2020年代成为"失落的十年"需依赖主要经济体政策制定者的智慧与合作 [12]

网贷行业运营模式 - 平台通过算法和大数据建模进行AI风险画像，在几秒钟内决定用户放贷额度和审批[18] - 授信流程极其简化，仅需身份证和手机号即可实现“极速到账”，部分案例中三分钟内资金到账[3][7] - 平台采用“智能推荐”机制，向用户推送多个平台的授信邀请链接，增加借贷触点[5][6] - 实际综合费率通过拆分基础利率、担保费、服务费等方式组合，可能突破36%，尽管新规要求不得超过24%[14] - 行业投诉量在2024年达到79025件，同比增长215.22%[9] 行业监管与合规环境 - 2024年4月18日施行的《消费金融公司管理办法》新增消费者权益保护章节，明确禁止暴力、威胁等不正当催收手段[19] - 中国互联网金融协会于2024年5月15日发布指引，规定催收时间限制在晚10点至早8点之外，且每日语音催收不得超过3次[20] - 消费保平台数据显示，行业主要投诉问题中暴力催收和乱收费的投诉分别占20.64%和16.79%[9] 用户画像与借贷行为 - 行业投诉用户中90后占比最高，达55.07%，80后和00后占比分别为29.77%和8.14%[12] - 借贷初始动机多样，包括更换手机、创业启动资金、日常消费及社交需求等[3][12][14] - 平台营销强调“先享后付”和“信用就是资本”，向无稳定收入来源的群体（如在校学生）授予数千元额度，营造“资格感”[8][12] - 用户容易陷入多头借贷循环，用新平台借款偿还旧平台债务，导致债务规模持续扩大[3] 贷后催收生态 - 催收业务已形成产业化，大量外包公司以佣金计价模式运作，按追回金额比例提成[10] - 逾期五天后债务通常转交第三方催收公司，催收方采用心理攻势技巧，包括威胁联系家人、单位领导等手段施压[7][10] - 催收行为导致借款人产生强烈的羞耻感和社交孤立，部分借款人选择关闭通讯、卸载社交应用以躲避催收[7][11]