报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月天然橡胶价格上涨对轮胎价格有支撑，受美国关税和欧洲反倾销政策及海运费下降影响，轮胎出口需求前置；海外胎企龙头半年度业绩大多承压；长期看全球化布局且贴近欧美市场是轮胎企业规避贸易壁垒的有效方式，我国龙头胎企有望依靠成本控制和品牌影响力参与国际竞争，建议关注中策橡胶、赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎等[58] 根据相关目录分别总结 成本端 - 2025年7月丁二烯均价9116.30元/吨，环比降1.14%，同比降29.87%；天然橡胶均价1770.65美元/吨，环比涨3.96%，同比涨4.46%；丁苯橡胶均价11964.13元/吨，环比涨0.77%，同比降21.65%；炭黑均价6267.74元/吨，环比降2.30%，同比减20.25%；锦纶帘子布均价17971.40元/吨，环比降2.33%，同比减19.31%[4][5] - 2025年6月，ANRPC成员国天然橡胶产量88.37万吨，环比增5.37%，同比减5.94%；我国天然橡胶产量10.32万吨，环比增7.05%，同比减2.37%；消费量61.95万吨，环比增0.45%，同比增3.80%；进口量43.63万吨，环比减1.24%，同比增29.43%[15] - 2025年7月波罗的海货运指数(FBX)均值2531.25点，环比减25.46%，同比减50.19%；7月CCFI（美东航线）指数1247.30，同比减30.43%，环比减7.31%；CCFI（美西航线）指数983.60，同比减40.68%，环比减14.44%[19] 生产端 - 2025年6月中国橡胶轮胎外胎产量10274.9万条，同比增10.01%；上半年累计产量59069.4万条，同比增12.21%；7月全钢胎产量1275万条，环比+1.03%，同比+7.78%；半钢胎产量5697万条，环比+3.15%，同比+0.04%[24] - 2025年7月中国半钢胎月度平均开工率73.80%，环比-3.25pct，同比-5.41pct；全钢胎月度平均开工率64.61%，环比+0.65pct，同比+7.58pct[30] 需求端 - 2025年1 - 6月中国累计出口新的充气橡胶轮胎3.49亿条，累计同比+5.40%；6月小客车胎对外出口2936.64万条，卡客车胎对外出口1084.98万条；上半年卡客车轮胎累计出口量233.47万吨，累计同比+5.34%[34] - 2025年6月米其林乘用车轮胎配套市场欧洲-4%、北美&中美洲-1%、中国+1%、世界+0%；替换市场欧洲+0%、北美&中美洲+3%、中国+1%、世界+1%；1 - 6月配套市场欧洲-8%、北美&中美洲-5%、中国+10%、世界+0%；替换市场欧洲+5%、北美&中美洲+2%、中国+0%、世界+3%；卡客车轮胎6月配套市场欧洲+8%、北美&中美洲-24%、南美洲-13%、世界（除中国）-3%；替换市场欧洲+6%、北美&中美洲+17%、南美洲-8%、世界（除中国）+5%；1 - 6月配套市场欧洲-4%、北美&中美洲-19%、南美洲-5%、世界（除中国）-5%；替换市场欧洲+4%、北美&中美洲+4%、南美洲-1%、世界（除中国）+2%[37] - 2025年6月中国汽油消费量1173.57万吨，同比减8.08%；柴油消费量1604.27万吨，同比升1.92%；6月重卡市场销售约9.79万辆，环比增10.25%，同比增37.14%[41] - 2025年7月中国物流业景气指数50.5%，环比回落0.3个百分点；公路物流运价指数105点，环比回落0.06%，同比回升1.89%[46] - 2025年7月美国车用成品油消费量均值8941.75千桶/天，环比-2.80%，同比-3.04%；柴油消费量均值3509.75千桶/天，环比-6.15%，同比-4.09%[47] - 2025年6月欧洲乘用车注册量124.37万辆，环比+11.72%，同比-5.13%；上半年累计681.55万辆，同比-0.92%；二季度欧洲替换胎市场销量同比降3.5%至5704.4万条，其中乘用车胎销量同比降4%至5160.9万条，卡、客车胎出货量同比降5%至245.2万条[55] 行业重要新闻 - 米其林上半年营业利润下降18%，销售额下滑3.4%，净利润大幅下跌27.8%[56] - 通用股份上半年归母净利润同比下降73.82% - 79.06%，扣非净利润同比下降76.43% - 81.87%[56] - 7月我国汽车产销同比分别增长13.3%和14.7%，新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4%，出口同比增长1.2倍[56] - 美国2025年1 - 6月橡胶轮胎进口量同比增6.8%，自中国进口量同比降4.4%，自泰国进口量同比增12%[57] - 赛轮轮胎全资子公司以2.65亿元收购普利司通沈阳工厂全部股权[57] - 中策橡胶拟变更部分募集资金用途实施新项目，泰国募投项目继续开展[57] 月度总结及展望 |分类|2025年7月产业链回顾|2025年8月产业链展望| | ---- | ---- | ---- | |成本端-原材料|天然橡胶价格有所抬升|橡胶价格存上涨预期| |成本端-海运费|环比继续下降|关税及地缘影响降温后海运费或继续回落| |生产端|半钢胎维稳，全钢胎回升|半钢略有库存压力，全钢库存尚可| |需求端-国内|物流需求平稳，汽车产销环比回落|整体维稳| |需求端-海外|欧美替换市场优于配套市场|国际贸易摩擦，出口需求或承压|[59]

欧盟对中国环氧树脂征收17.3%~33%关税 中化新网讯 近日，欧盟委员会正式公布对中国大陆、中国台湾地区及泰国环氧树脂的反倾销终裁结 果。"虽然欧盟最终维持了反倾销税的征收，但中国企业通过积极应诉争取到了低于临时税率的终裁结 果，这降低了企业的出口成本压力，然而17.3%~33%的关税仍将显著削弱中国环氧树脂在欧洲市场的竞 争力。"金联创网络科技有限公司分析师王英超在接受记者采访时指出。 记者了解到，尽管税率有所下调，但17.3%~33%的关税仍将显著削弱中国环氧树脂在欧洲市场的价格竞 争力。此次反倾销调查是从2024年7月1日开始，根据对2024年环氧树脂出口量统计来看，我国对欧月均 出口量为2.5万吨，但自2025年2月起出口量明显下滑。与此同时，欧盟和美国先后对中国环氧树脂发起 反倾销和反补贴调查，双重压力下，部分出口订单受到影响，出口美国和欧盟的环氧树脂数量持续下 降。为应对这一局面，中国环氧树脂出口企业开始积极调整策略，加大对东南亚、非洲、中东等其他地 区的出口力度，出口地发生明显变化。 短期来看，环氧树脂出口企业面临两种主要选择。一方面，企业需要转战新兴市场，中东、东南亚等地 区或成为替代性出口 ...

阳光电源电话会议纪要分析 行业与公司概况 - 阳光电源是一家专注于新能源领域的公司，主要业务包括储能系统、逆变器和电站业务[1] - 公司2022年业绩30多亿元，2025年预计超过百亿元，业绩增长显著但市值震荡[3] - 市值在2021-2022年达到高点后持续震荡，估值受到压制[3] 核心观点与论据 美国市场挑战 - 美国市场贡献公司20%-30%利润，贸易壁垒是主要担忧[4] - 两大贸易壁垒：对等关税(可能导致50%以上综合关税)和《大美丽法案》[6] - 2025年美国市场利润预计30亿元，2026年可能降至20亿元[10] - 公司预计2026年上半年找到稳定解决方案应对美国市场不利因素[7] 储能业务表现 - 2023-2024年储能系统毛利率维持在37%左右，部分季度超过40%[8] - 毛利率提升得益于运费下降、人民币贬值和碳酸锂价格下跌[8] - 预计2025年底碳酸锂价格趋稳后剪刀差收益将消失[8] - 2027年储能销量预计达60GWh，复合增长率40%-50%[13] 海外市场表现 - 欧洲和澳洲市场份额稳定，毛利率30%-40%，价格稳定在0.88-0.90元/瓦时[12] - 欧洲市场份额保持在20%以上[12] - 凭借电力电子技术、品牌及本地化服务获得竞争优势[12] - 海外工商储市场需求强劲，欧洲补贴政策和电力改革推动发展[17] 国内大储业务 - 2025年预计发货量接近10GWh，2024年为7-8GWh[16] - 国内大储市场竞争格局优化，盈利能力有望修复[16] - 独立储能招标同比大幅增长，市场需求增加[14] 重要但可能被忽略的内容 - 公司加速海外产能投放，绑定非中资电芯产能[11] - 泰国储能系统逐步投产，保障美国市场出货[11] - 考虑使用低价中资电芯应对ITC补贴惩罚[11] - 逆变器业务利润稳定，每年6-7亿元[10] - 与华为在欧洲工商业逆变器市场占据龙头地位[18] 财务与估值展望 - 2025年业绩预期130亿元，2026年140亿元[20] - 2025年估值约12倍，2026年约11倍[20] - 估值有望恢复至15-20倍水平[9] - 悲观假设下中期利润仍具增长动力，2027年利润体量可达110亿元[13] - 2030年全球光伏装机可能达1000GW，储能700+GWh[20] 投资建议 - 短期及中长期投资机会乐观，安全边际较高[21] - 业绩上修和估值修复带来弹性[21] - 继续重点推荐作为投资标的[21]

美国关税政策对巴西出口的影响 - 美国政府对部分巴西商品关税上调的豁免名单出炉 未被列入加征50%关税名单的巴西商品包括橙汁、纸浆和石油 预计将带动新一轮出口潮 [1] - 第一轮出口高峰出现在7月9日后不久 咖啡、肉类和纸浆等产品的出口商为规避新政提前发货 7月上半月动物蛋白类产品出口量环比增长达96% [1] - 业界预计被豁免商品的出口将加快回升 贸易壁垒暂时松动及特朗普经济政策的不确定性与突发性促使出口企业加紧出货 [1] - 未被豁免的产品如咖啡 距离新一轮关税生效（8月7日）时间有限 企业难以再通过提前发运规避征税 [1] 巴西出口物流时间限制 - 美国进口关税从货物抵达目的地时开始计算 桑托斯港启航的货轮平均需要14至18天抵达美国主要港口 [2] - 若经由中转、停靠其他港口或遇天气不良 运输时间最长可达30天 进一步压缩企业操作空间 [2] - 即便在8月7日之前启运 若货物在此日期后抵达美国 同样需缴纳新关税 [2]

印度石油进口政策 - 印度将继续购买俄罗斯石油，无视特朗普的惩罚威胁 [2] - 印度政府表示石油采购是长期合同，无法立即停止 [3] - 印度外交部强调能源采购基于市场选择和全球形势，与俄罗斯有稳定伙伴关系 [3] - 俄罗斯是印度最大石油供应国，占整体供应量的35% [3] - 2025年上半年俄罗斯仍保持印度最大石油供应国地位，占比35% [3] - 印度2024年1-6月日均进口175万桶俄罗斯原油，同比增长1% [4] 美国对印度关税政策 - 特朗普宣布对印度商品征收25%关税，引发印度商界和政策制定者震惊 [5] - 特朗普批评印度贸易壁垒苛刻，并威胁因购买俄罗斯能源施加额外惩罚 [5] - 25%关税已正式生效，印度未达成贸易协议，政商界困惑应对措施 [5] - 印度关税高于孟加拉国（20%）、越南（20%）、印尼（19%）和巴基斯坦（19%） [6] - 印度对巴基斯坦和孟加拉国税率更低感到不满，预期税率为15%-20% [6] 美印关系动态 - 特朗普威胁对购买俄罗斯石油国家征收100%关税，除非俄乌达成和平协议 [3] - 美国与巴基斯坦达成协议，加剧印度不满情绪 [6] - 印度社交媒体抗议特朗普言论，批评莫迪未公开回应 [5]

印度石油进口政策 - 印度政府消息人士表示将继续购买俄罗斯石油，尽管面临美国威胁的惩罚措施 [2][3] - 印度外交部强调能源采购基于市场选择和全球形势，与俄罗斯有"稳定且经过时间考验的伙伴关系" [3] - 俄罗斯是印度最大石油供应国，占整体供应量约35% [3][4] - 2025年上半年俄罗斯仍将保持最大供应国地位，占比维持35% [4] - 印度2023年1-6月日均进口175万桶俄罗斯原油，同比增长1% [4] 美印贸易摩擦 - 特朗普宣布对印度商品征收25%关税，引发印度商界和政策制定者震惊与焦虑 [5][6] - 印度社交媒体出现抗议特朗普言论的声音，批评莫迪政府未公开回应 [6] - 印度认为25%关税高于预期，原本预计15%-20%区间 [7] - 相比印度25%税率，巴基斯坦和孟加拉国分别仅19%和20% [7] - 特朗普批评印度贸易壁垒"最苛刻、最令人厌恶"，并威胁因购买俄罗斯能源施加额外惩罚 [6]

印度继续购买俄罗斯石油 - 印度政府消息人士表示将继续履行与俄罗斯的长期石油采购合同，不会因特朗普的威胁而停止进口 [2][3] - 印度外交部强调能源采购决策基于市场选择和全球形势，与俄罗斯的伙伴关系"稳定且经过时间考验" [3] - 俄罗斯是印度最大石油供应国，占其整体供应量的35%，2025年上半年仍将保持这一地位 [3][4] - 印度2023年1-6月日均进口175万桶俄罗斯原油，同比增长1% [4] 美国对印度加征关税 - 特朗普宣布对印度商品征收25%关税，引发印度商界和政策制定者的震惊与焦虑 [5][6] - 关税政策于7月30日生效，印度成为特朗普贸易攻势的多个目标国家之一 [6] - 相比印度25%的税率，孟加拉国和越南为20%，印尼和巴基斯坦为19%，这加剧了印度的不满情绪 [7] 美印贸易关系紧张 - 特朗普批评印度设置"最苛刻、最令人厌恶的"贸易壁垒，并威胁因购买俄罗斯能源施加额外惩罚 [6] - 印度社交媒体出现抗议特朗普言论的声音，同时批评莫迪政府未作出公开回应 [6] - 美国在同一天与巴基斯坦达成协议，进一步恶化了印度的情绪 [7]

印度继续从俄罗斯购买石油 - 印度政府表示将继续从俄罗斯购买石油 尽管面临美国威胁实施惩罚措施 [3][4] - 印度与俄罗斯有长期石油合同 无法一夜之间停止采购 [5] - 印度外交部强调能源采购基于市场选择 与俄罗斯是"稳定且经过时间考验的伙伴关系" [5] - 俄罗斯是印度最大石油供应国 占整体供应量约35% [5] - 2025年上半年俄罗斯仍将保持印度最大石油供应国地位 [5] - 印度1-6月平均每天进口约175万桶俄罗斯原油 同比增长1% [6] 美国对印度贸易政策 - 特朗普宣布对印度商品征收25%关税 引发印度商界和政策制定者震惊 [7][8] - 特朗普批评印度贸易壁垒"最苛刻" 并威胁因购买俄罗斯能源施加额外惩罚 [8] - 印度对特朗普"经济已死"言论及25%关税感到震惊 [7][8] - 印度相比其他国家的关税处于劣势 孟加拉国20% 越南20% 印尼和巴基斯坦各19% [9] - 印度人预期关税应在15%-20%区间 对实际25%税率不满 [9]

英国电动汽车补贴政策 - 英国政府推出价值6.5亿英镑的电动汽车补贴计划，为售价不超过3.7万英镑的零排放车型提供最高3750英镑即时折扣 [1] - 补贴资金池有效期至2028至2029财年，覆盖车型包括雷诺5、达契亚Spring等欧洲品牌 [1] - 中国品牌中仅比亚迪海豚冲浪版（18650英镑）符合价格要求，但因电池生产地碳排放较高，可能仅获二级补贴 [1] - 符合条件的汽车必须是零排放车辆，售价低于3.7万英镑，且电池保修期为8年或10万英里（保证70%的容量保持率） [1] - 决定车辆能否获得一级3750英镑或二级1500英镑补贴的关键因素是一项环境评分 [1] - 英国交通部长莉莲·格林伍德表示不认为在中国组装的任何汽车有资格获得该计划 [1] - 中国驻英大使馆已公开质疑该政策的"歧视性"，指出其通过供应链标准变相限制中国产品 [1] 中国车企反应 - 比亚迪执行副总裁李柯批评英国最新出台的电动汽车补贴政策长远来看将损害英国市场 [2] - 李柯表示这一政策不会影响比亚迪在英国的销量，并承诺比亚迪将在英国开设约280家门店，到明年创造5000多个就业岗位 [2] - 零跑、长城汽车、上汽名爵等选择降价应对 [2] - 自去年以来欧盟和北美相继对中国汽车在关税层面发难 [2] - 比亚迪等资金充裕的车企仍通过快速的渠道扩张，保持住在欧洲销量的持续增长 [2] - 大多数刚开始建立出海渠道的中国车企转而在东南亚、南美等市场寻求更高利润 [2] - 英国成为中国车企的新目标市场，因其未对中国电动车加征关税 [2] - 名爵、比亚迪、零跑和奇瑞旗下的捷途、欧萌达等品牌正在以"现象级"的增长速度迅速崛起 [2] - 2024年中国车企在英电动车销量同比增长超40% [2] 中国车企在英国市场的表现 - 比亚迪今年6月在英国市场创下4583辆的销量纪录，同比激增557.5%，成为增速最快的汽车品牌 [3] - 名爵凭借成熟的品牌认知度稳居中国品牌销量榜首 [3] - 2024年英国电车市场全年电动车注册量达38.197万辆，同比增长21.4%，市场份额提升至19.6% [3] - 英国首次超越德国，成为欧洲最大纯电动车市场 [3] 中国车企进入英国市场 - 开沃、欧萌达和小鹏汽车等众多中国汽车已加入比亚迪的行列，逐步进入英国市场 [4] - 埃安、蔚来、萤火虫、腾势、极氪等品牌也都计划在未来几个月内登陆英国市场销售 [5] 贸易壁垒 - 英国新推出的带有"歧视性"的电动车补贴政策成为中国品牌出海路上又一个现实的贸易壁垒 [6]

贸易谈判进展 - 瑞士拒绝在取消与美国的贸易壁垒方面做出任何有意义的让步 [1]