棉花市场 - 期货市场，昨日郑棉2605合约收盘价为15380元/吨，较前一日上涨95元/吨，涨幅0.62% [2][12] - 现货市场，3128B棉新疆到厂价为16037元/吨，全国均价为16329元/吨，对应基差分别为CF05+657和CF05+949 [2][12] - 美国农业部数据显示，2月13日至19日，美国2025/26年度棉花分级检验量为1.61万吨，其中77.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [2][12] - 根据USDA展望论坛报告，2026/27年度全球棉花总产预计为2526万吨，同比减少3.2%，全球消费量预计为2615万吨，同比增加1.2%，期末库存预计为1550万吨，同比减少5.2% [3][13] - 国际棉价受供需格局预期收紧及美棉周度签约量创新高推动，外盘在春节假期期间强势收复65美分/磅关口 [3][13] - 国内纺织市场预计本周陆续复工，市场交易将逐步恢复 [3][13] - 中长期看，下游纱锭产能扩张将提高棉花消耗，本年度国内预计维持高产量和强消费，供需偏平衡，但因结转库存低位，年度末仍有库存趋紧可能 [3][13] - 2026/27年度新疆棉花种植面积预计将迎来结构性压缩，中长期棉价中枢有望上移 [3][13] - 短期市场策略观点为中性，因“金三银四”传统旺季来临，市场对节后行情信心较强，受假期外盘上涨及关税政策变化带动，郑棉走势可能震荡偏强，但涨势将受内外价差压制 [3][14] 白糖市场 - 期货市场，昨日白糖2605合约收盘价为5248元/吨，较前一日上涨19元/吨，涨幅0.36% [3][15] - 现货市场，广西南宁地区白糖现货价格为5330元/吨，较前一日持平，云南昆明地区现货价格为5170元/吨，较前一日上涨5元/吨 [3][15] - 印度全国合作制糖厂联合会主席呼吁中央政府，将B重糖蜜乙醇配额增加6亿升，以缓解制糖企业经营困境 [4][15] - 数据显示，印度石油企业2025/26乙醇年度招标采购乙醇总量为104.8亿升，其中谷物乙醇75.9亿升占比72%，糖基乙醇28.9亿升占比28%，但从实际供应看，谷物乙醇已供应24亿升占比63%，糖基乙醇仅供应8.8亿升占比37% [4][15] - 原糖市场方面，短中期全球食糖过剩格局将持续压制期价，关注13美分附近支撑，长期看，多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱 [5][16] - 郑糖市场方面，因本榨季广西开榨时间较晚，1月累计压榨量和产糖量同比仍落后，但单月产糖量已同比转增，国内食糖产量维持增产判断 [5][16] - 当前全国销糖数据同比明显偏低，节前备货不及预期，但市场预期进口许可有望收紧，对盘面形成一定支撑 [5][16] - 短期市场策略观点为中性，节后需关注国产糖增产带来的卖压情况，累库压力下盘面存在再次探底可能，同时需关注进口糖政策变化 [6][16] 纸浆市场 - 期货市场，昨日纸浆2605合约收盘价为5348元/吨，较前一日上涨8元/吨，涨幅0.15% [7][17] - 现货市场，山东地区智利银星针叶浆现货价格为5375元/吨，较前一日上涨10元/吨，俄针现货价格为4965元/吨，较前一日上涨30元/吨 [7][17] - 进口木浆现货市场价格保持偏强态势但成交稀疏，贸易商有意跟随期货盘面上调报价，下游纸企尚未全面恢复采购，部分市场牌号价格上涨20-70元/吨 [7][17] - 进口阔叶浆市场暂未出现批量成交，贸易商有低价惜售情绪，下游询盘有限，市场企稳盘整，本色浆及化机浆市场交投匮乏，价格横盘运行 [8][17] - 供应方面，近两年海外新增产能较少，主要阔叶浆厂公布减产及转产计划，预计2026年全球木浆供应压力减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓 [9][19] - 考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计增加，国内进口端压力或将得到缓解 [9][19] - 需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，导致国内港口库存持续处于历史高位 [9][19] - 2026年纸张产能继续扩张，将对纸浆原料形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [9][19] - 短期市场策略观点为中性，纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或以低位盘整为主 [9][19]

棉花市场 - 期货价格大幅上涨，郑棉2605合约昨日收盘15285元/吨，较前一日上涨545元/吨，涨幅3.70% [2][14] - 现货价格小幅下跌，新疆到厂价15789元/吨，下跌31元/吨，全国均价16070元/吨，下跌18元/吨 [2][14] - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的全球关税缺乏授权，要求尽快停止征收，随后特朗普宣布依据《1974年贸易法》对全球输美商品加征10%临时关税，并短期内上调至15% [2][14] - USDA展望论坛报告显示2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%，消费量2615万吨，同比增加1.2%，期末库存1550万吨，同比减少5.2%，供需格局预期收紧 [3][15] - 春节假期外盘美棉强势上涨，收复65美分/磅关口，美棉周度签约量再创新高 [3][15] - 国内纺织市场预计本周陆续复工，市场交易将逐步恢复 [3][15] - 中长期看，下游纱锭产能扩张将提高棉花消耗，国内预计维持高产量和强消费，供需偏平衡，但因结转库存低位，年度末仍有库存趋紧可能 [4][15] - 2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩，中长期棉价中枢有望上移 [4][15] - 短期“金三银四”传统旺季来临，市场信心较强，受外盘上涨及关税政策变化带动，节后郑棉走势可能震荡偏强，但涨势将受内外价差压制 [5][16] 白糖市场 - 期货价格微涨，白糖2605合约昨日收盘5229元/吨，较前一日上涨18元/吨，涨幅0.35% [6][17] - 现货价格持稳，广西南宁地区现货价5330元/吨，云南昆明地区现货价5165元/吨，下跌5元/吨 [6][17] - 2025/26榨季截至2月15日，泰国累计甘蔗入榨量6347.28万吨，较去年同期6793.3万吨减少446.02万吨，降幅6.57%，产糖量683.56万吨，较去年同期718.23万吨减少34.67万吨，降幅4.83% [6][17] - 短中期全球食糖过剩格局持续压制原糖期价，关注13美分附近支撑，长期看迪拜糖会多数机构预期下榨季过剩压力将减弱 [7][18] - 本榨季广西开榨时间较晚，1月累计压榨量和产糖量同比仍落后，但单月产糖量已同比转增，国内食糖产量维持增产判断 [7][18] - 当前全国销糖数据同比明显偏低，节前备货不及预期，但市场预期进口许可有望收紧，对盘面形成一定支撑 [7][18] - 节后需关注国产糖增产带来的卖压情况，在累库压力下盘面存在再次探底可能，同时需关注进口糖政策变化 [8][19] 纸浆市场 - 期货价格上涨，纸浆2605合约昨日收盘5340元/吨，较前一日上涨80元/吨，涨幅1.52% [9][20] - 现货价格上涨，山东地区智利银星针叶浆现货价5365元/吨，上涨55元/吨，俄针现货价4935元/吨，上涨50元/吨 [9][20] - 进口木浆现货市场报价趋强，贸易商陆续返市后跟随盘面上调报价，针叶浆部分市场价格上涨20-100元/吨，阔叶浆部分市场价格上涨30-120元/吨，但下游纸企采浆积极性未显著提升，实际交投匮乏 [9][10][20] - 近两年海外新增产能较少，主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓 [11][22] - 2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计增加，国内进口压力或得到缓解 [11][22] - 2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，导致国内港口库存持续处于历史高位 [11][22] - 2026年纸张产能继续扩张，将对纸浆原料形成边际增量需求，总体需求较去年预计好转 [11][22] - 纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍处高位，短期浆价或以低位盘整为主 [11][22]

报告行业投资评级 - 棉花：中性 [3] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性偏空 [6] 报告的核心观点 - 尽管宏观情绪有所改善，但国内进入消费淡季，外需也存在下滑预期，短期棉价预计延续震荡走势；郑糖大方向跟随原糖波动为主；淡季来临，终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计偏弱震荡为主 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘棉花2509合约12900元/吨，较前一日变动+155元/吨，幅度+1.22%；现货方面，3128B棉新疆到厂价13839元/吨，较前一日变动-7元/吨，现货基差CF09+939，较前一日变动-162；3128B棉全国均价14100元/吨，较前一日变动-13元/吨，现货基差CF09+1200，较前一日变动-168；4月越南棉纺织品产量为0.96亿平方米，同比增加16.58%，环比增加3.72%；服装产量5.06亿件，同比下降12.71%，环比增加2.04%；2025年1-4月棉纺织品产量3.64亿平方米，同比增加15.87%，服装产量19.03亿件，同比下降14.2% [1] - 市场分析：昨日郑棉期价震荡上行，宏观方面，外交部宣布将与美国进行会谈，叠加国内发布降准降息和其他一揽子金融政策支持，短期提振市场信心；国际方面，4月USDA报告小幅上调本年度全球棉花期末库存，整体调整中性偏空，不过市场对于24/25年度全球棉市供需宽松格局的交易已经较为充分，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，支撑美棉期价小幅反弹，不过近期美棉播种进度加快，旱情也环比改善，外盘在上试70美分/磅压力位后又震荡下跌；国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动，不过3月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍然存在供应偏紧的预期，当前下游新增订单不足，纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主，不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大；关注后续关税政策变化，若关税持续时间较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，尤其是当前各国严控“转口贸易”，对我国棉花消费的影响也不容低估，后市需求形势或仍不容乐观，压制国内棉价上涨空间 [2] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘白糖2509合约5868元/吨，较前一日变动-22元/吨，幅度-0.37%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6140元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+272，较前一日变动+2；云南昆明地区白糖现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+82，较前一日变动+22；巴西国家商品供应公司近日发布2025/26榨季生产情况的首次调查报告，预计2025/26榨季甘蔗产量为6.634亿吨，较上一年度减少2%，和2024/25榨季相比，巴西种蔗面积保持相对稳定，小幅增加0.3％至879万公顷，单产量预计为75.41吨/公顷，较上榨季下降2.3%，原因是受2024年甘蔗生长阶段不利的天气条件影响，即使2025/26榨季甘蔗产量减少，但预计巴西2025/26榨季食糖产量将增加到4590万吨 [3] - 市场分析：昨日郑糖期价震荡收跌，原糖方面，24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，叠加最近原糖在连续下跌后需求有所复苏，短期下方支撑仍存，不过巴西新榨季开榨初期制糖比创历史新高，市场提前交易巴西增产预期，根据巴西国家商品供应公司最新预估，巴西2025/26年度糖产量料为创纪录的4590万吨，较上一年度增长4%；中南部地区糖产量料为4180万吨，较上一年度增长3.7%，预计接下来2-3个月双周制糖比都将维持较高水平，压制原糖期价上方空间；中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期；郑糖方面，国内糖价因自身短期基本面偏强，4月较外盘表现相对抗跌，一方面，3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率；中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏 [4][5] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5138元/吨，较前一日变动+102元/吨，幅度+2.03%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6210元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+1072，较前一日变动-102；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP07+37，较前一日变动-52；昨日进口木浆现货市场价格呈下跌走势，上海期货交易所主力合约价格弱势下滑，木浆业者随行就市下调进口针叶浆现货市场价格，山东、河北、广东、东北、河南、江浙沪地区部分牌号现货市场价格下跌20-100元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围清淡，山东、江浙沪、东北、河北、河南、广东地区部分牌号现货市场价格松动20-100元/吨；进口本色浆现货市场、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘整理 [6] - 市场分析：纸浆期价昨日小幅反弹，宏观方面，特朗普关税政策反复，纸浆由于金融属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，4月以来连续创下阶段新低，近期中美关系有缓和迹象，市场情绪略有好转，但宏观不确定性仍强，对浆价的影响整体依旧偏空，关注后续政策变化；供应方面，1-3月国内纸浆进口量维持高位，供应处于偏宽松状态，不过从主要生产国出口到中国的数据来看，4月进口货源到货量或有所减少，近期部分外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱，国内港口库存累库压力较大，对市场价格形成持续压制；需求方面，虽然浆价连续下跌后原料成本压力减弱，但终端订单跟进情况一般，纸厂出货压力增大，下游接货情绪未见改善，5月以后将进入造纸行业传统淡季，关税升级加剧市场悲观预期，原纸价格预计延续偏弱行情，下游利润改善空间或将有限 [6]