智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，11月以来国内煤价结束上涨转入理性回落态势，后续煤价止 跌核心看后续冬季需求，若是12月-1月气温下滑超预期，可能短期推高居民用电需求，带动电厂耗煤量 上升，进而使得煤价止跌。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，建议关注泛电力相关 资产的长期机会。 截至2025年12月12日，京唐港主焦煤库提价1650元/吨(0.0%)，港口一级焦1686元/吨(-3.2%)，炼焦煤库 存三港合计301.0万吨(3.8%)，200万吨以上的焦企开工率为73.16%(-0.68PCT)。 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌8美元/吨(-8.8%)，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低14元/ 吨；澳洲焦煤到岸价224美元/吨，较前一周上涨3美元/吨(1.4%)，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦 煤成本低166元/吨。 标的方面 从板块角度，依然建议重点关注红利核心中国神华(601088.SH,01088)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能 源(601898.SH,01898)；继续关注兖矿能源(600188.SH,01171)、晋控煤业(601001.SH)。 ...

报告行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告的核心观点 - 煤炭板块周期底部已经确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，下行风险充分释放 [2] - 煤价上涨告一段落，价格理性回落，核心关注后续冬季需求能否超预期 [4] - AI缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估 [1][4] - 从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，推荐关注泛电力相关资产的长期机会 [4] - 认为美国电力系统面临脱碳目标、电网可靠性要求及AI数据中心要求的成本速度形成的“不可能三角”，需要放弃脱碳以全力满足电网可靠性与AI数据中心要求 [4] - 基于对美国至2030年电力系统的预测，战略性看多全球能源 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤数据跟踪 - 截至2025年12月12日，北方黄骅港Q5500平仓价763元/吨，较前一周下跌38元/吨（-4.7%）[7] - 截至2025年12月12日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为850元/吨，较前一周下跌35元/吨（-4.0%）[8] - 截至2025年12月12日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为804元/吨，较前一周下跌38元/吨（-4.5%）[8] - 截至2025年12月12日，内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价570元/吨，较前一周下跌38元/吨（-6.3%）[11] - 截至2025年12月12日，纽卡斯尔NEWC动力煤108.20美元/吨，较前一周下跌0.90美元/吨（-0.82%）[13] - 截至2025年12月11日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价78美元/吨，较前一周下跌8美元/吨（-8.8%）[14] - 截至2025年12月12日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低14元/吨 [14] - 截至2025年12月12日，秦皇岛库存730万吨，较前一周增加48.0万吨（7.0%）[22] - 截至2025年12月8日，CCTD北方主流港口库存为3680.0万吨，较前一周增加201.2万吨（5.8%）[22] - 截至2025年12月8日，南方港库存3385.2万吨，较前一周增加63.9万吨（1.9%）[22] - 2025年12月，北方港电煤Q5500年度长协价为694元/吨，较上月上涨10元/吨（1.5%）[27] - 截至2025年12月12日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价709元/吨，较前一周下跌6元/吨（-0.8%）[27] 焦煤数据跟踪 - 截至2025年12月12日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1650元/吨，与前一周持平 [37] - 截至2025年12月12日，京唐港主焦煤库提价（河北产）1520元/吨，较前一周下跌50元/吨（-3.2%）[37] - 截至2025年12月12日，山西古交肥煤车板价1350元/吨，较前一周下跌30元/吨（-2.2%）[41] - 截至2025年12月12日，澳洲焦煤到岸价224美元/吨，较前一周上涨3美元/吨（1.4%）[46] - 截至2025年12月11日，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低166元/吨 [46] - 截至2025年12月12日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1170元/吨，较前一周下跌20元/吨（-1.7%）[53] - 截至2025年12月12日，炼焦煤库存三港合计301.0万吨，较前一周增加11.0万吨（3.8%）[57] - 截至2025年12月12日，国内主要港口一级冶金焦平仓价1686元/吨，较前一周下跌55.0元/吨（-3.2%）[58] - 截至2025年12月12日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3350元/吨，较前一周上涨64.0元/吨（1.9%）[63] - 截至2025年12月12日，200万吨以上的焦企开工率为73.16%，较前一周下降0.68个百分点 [64] 无烟煤数据跟踪 - 截至2025年12月12日，阳泉小块出矿价为900元/吨，与前一周持平 [83] - 截至2025年12月5日，晋城Q5600无烟煤坑口价为740元/吨，较前一周下跌80.0元/吨（-9.8%）[83] 附录：上周重要事件回顾 - 2025年11月份，中国进口煤炭4405.3万吨，同比下降19.9% [92] - 2025年1-11月份，中国共进口煤炭43167.6万吨，同比下降12.0% [92] - 截至2025年11月底，绥芬河站累计进口煤炭400.5万吨，较去年同期增长9.1% [92] - 中价・新华焦煤价格指数11月第4周长协指数1166点，较10月第4周涨5.1% [93] - 12月焦煤市场情绪由强转弱，价格预期指数39.0%（低于50%荣枯线），预计焦煤价格窄幅下行 [93] - 12月1日至7日，全国煤炭价格略有下降，其中动力煤、无烟块煤、炼焦煤每吨785元、1166元和1068元，分别下降0.5%、0.2%和0.1% [94] 附录：重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了24家重点上市公司的盈利预测与估值，所有公司投资评级均为“增持” [95] - 重点公司包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业等 [4][95]

地缘政治紧张局势 - 美国对委内瑞拉政策呈现软硬兼施的态势，一方面释放对话信号，另一方面威胁合法打击其国家基础设施并部署强大军事力量 [3] - 美军在加勒比地区的兵力部署达到近三十年顶峰，福特号航母打击群带来超过4000名士兵和完整作战舰队 [3] - 军事威慑与外交对话组合拳的目标是迫使委内瑞拉现政府就范 [3] 委内瑞拉石油资源 - 委内瑞拉已探明石油储量高达400多亿吨，超过3000亿桶，超越沙特阿拉伯位居世界第一 [5] - 该国石油储量占全球已探明储量的约五分之一，但受美国长期制裁，其石油产量被压制在极低水平 [5] 潜在市场供应冲击 - 若委内瑞拉政权更迭且美国解除制裁，被压抑的石油产能将释放，大量低价石油可能涌入国际市场 [6] - 此举可能破坏OPEC+协同减产所维持的市场供需平衡与油价稳定，导致油价出现大跳水 [6] 对石油出口国的影响 - 油价暴跌将严重冲击依赖石油出口的国家，例如俄罗斯近半财政收入来自能源出口，沙特国家预算也建立在高油价基础上 [8] - 财政收入锐减可能导致这些国家经济困境、失业率飙升、社会矛盾激化乃至政治动荡 [8] 对石油进口国及全球格局的影响 - 印度、中国等石油进口大国短期内可享受低油价带来的成本红利 [8] - 美国战略意图是掌控能源市场，通过调节委内瑞拉石油阀门和本土页岩油产能，将能源作为推行全球霸权的政治工具 [10] - 未来油价涨跌可能不再由市场供需决定，而是受美国政策主导，从而影响全球能源格局和地缘政治走向 [10]

美国对俄能源贸易制裁政策及民意基础 - 62%美国民众支持对中印购买俄罗斯石油征收惩罚性关税 民调样本1022人且统计误差不超过3个百分点 [1] - 共和党支持制裁比例达76% 民主党支持比例为58% 显示政策受党派分歧影响 [1] - 美国政府将部分印度商品关税提高至50% 导致印度国有炼油企业在48小时内暂停俄油进口 [1] 印度能源贸易格局变化 - 印度每日俄油进口量从200万桶骤降至40万桶 降幅达80% 俄油占比从总进口40%大幅下降 [5] - 印度30%成品油出口面向美国 相关贸易额达1600亿美元 使其难以承受美方关税压力 [4] - 转向中东和西非采购导致成本上升 原油价格比俄罗斯高出10%-15% 每年多支付约20亿美元 [5] 中国能源战略调整 - 8月下旬集中采购15批俄罗斯乌拉尔原油 总采购量突破1000万桶 单批规模70-100万桶 [3] - 8月日均进口乌拉尔原油7.5万桶 达年内平均水平两倍 采购价格每桶60.75美元低于印度折扣价 [3] - 俄罗斯对华石油出口预计2025年突破8000万吨 72%能源结算采用人民币 [4] 全球能源贸易格局重构 - 土耳其成为俄罗斯成品油最大进口国 占比高达26% 欧盟7月进口俄化石燃料价值14.7亿欧元 [7] - 美国前五个月从俄进口铀资源额近6亿美元 显示制裁存在选择性 [7] - 俄罗斯科学院评估印度战略可靠性评分43分 中国评分91分 影响俄能源出口战略倾向 [4]

印俄双边贸易关系 - 印度与俄罗斯宣布扩大双边贸易合作 美国关税压力未动摇两国伙伴关系[1] - 印俄双边贸易额达创纪录687亿美元 印度贸易逆差590亿美元[1] - 双方计划增加药品农产品纺织品出口以改善贸易失衡 并派遣IT建筑工程技术人员缓解俄劳动力短缺[1] 能源合作与石油贸易 - 俄罗斯对印石油供应取得长足进展 日均供应量达160万桶[2] - 印度成为俄罗斯石油第二大买家 仅次于中国200万桶/日[2] - 双方推进远东和北极大陆架联合能源开发项目[1] 地缘政治动态 - 美国对印度商品征收最高50%额外关税 试图通过关税手段获取贸易谈判筹码[3] - 印度反驳西方进口俄油指责 指出美欧自身仍与俄罗斯保持贸易往来[1] - 俄罗斯提议举行印中俄三边会谈 关税压力可能成为会谈催化剂[2][3] 战略伙伴关系定位 - 印俄关系被称为二战后最稳定的大国关系之一[1] - 战略伙伴关系对地区安全稳定贡献不可忽视[1] - 俄罗斯驻印使馆确认对印石油供应将维持现有水平[1]

印度石油进口政策 - 印度政府高级官员明确表示将继续从俄罗斯进口石油，直接回击特朗普的施压 [1] - 印度能源政策未改变，政府未要求石油公司减少从俄罗斯进口 [3] - 印度炼油企业持续购买俄罗斯原油，价格和运输成本是主要考量因素 [3] - 2023年1月至6月印度每日从俄罗斯进口约175万桶石油，较去年同期增长1% [3] 美印贸易冲突 - 特朗普威胁对印度施加惩罚性关税，要求其停止进口俄罗斯石油 [4] - 美国已于8月1日正式对印度商品征收25%关税 [4] - 特朗普抱怨印度关税壁垒"繁重且讨厌"，导致美印贸易规模长期受限 [4] 印度能源供应结构 - 印度是全球第三大石油进口国，能源需求极为庞大 [6] - 俄罗斯是印度最重要的石油供应国之一，约占其总进口量的35% [6] - 俄罗斯石油价格相对低廉且运输便利，使印度难以轻易转向其他供应渠道 [6] 美印关系发展 - 特朗普的关税威胁和能源施压给美印关系蒙上阴影 [7] - 印度在军事和科技领域与美国合作密切，但在能源和经济政策上不愿妥协 [7] - 印度可能寻求更多元化的贸易和能源伙伴以降低对美依赖 [9]

俄罗斯对印度原油出口变化 - 2025年上半年俄罗斯对印度原油出口骤降36% 为两年内最大跌幅 [1] - 俄罗斯原油折扣从每桶14-16美元降至2.5-4美元 套利空间几乎消失 [3] - 俄罗斯7月石油出口收入同比下降12% [7] 印度能源采购策略调整 - 印度国有炼油企业集体暂停新一轮俄罗斯原油采购 [1] - 印度要求国有炼油企业暂停与俄罗斯全部新订单 加快与中东和美国替代采购谈判 [3] - 印度对俄罗斯原油进口激增111% 2024年占总进口量40% [5] 美国贸易政策影响 - 美国对所有印度输美商品加征25%关税 [1] - 特朗普威胁对印度输美商品加征100%关税 并限制苹果手机销售 [5] - 美国要求印度对美商品零关税开放 触及农产品和乳制品领域 [9] 全球能源市场格局变化 - 布伦特油价一度突破每桶97美元 [1] - 沙特阿美7月对印度出口量环比提升24% 阿联酋新签长期合约超千万桶 [9] - 欧洲汽油和柴油价格再创新高 德国法国多家炼厂上调采购成本 [7] 产业链与贸易结构影响 - 印度IT外包、制药、电子制造高度依赖美国市场 [9] - 印度高端制造业遭遇关税天花板 全球供应链地位岌岌可危 [9] - 中国2024年对俄油采购增幅仅26% 以满足国内需求为主 [7] 地缘政治关系调整 - 美巴完成关税谈判 讨论美企开发巴石油资源 暗示巴基斯坦向印度出口石油 [11] - 中美关税谈判延后至9月 中国强调将采取必要措施维护自身利益 [11] - 欧洲能源安全被美印贸易摩擦推向未知领域 [7]

美印关税协议与格雷厄姆法案的矛盾 - 美印刚达成20%关税友好协议，但格雷厄姆法案拟对中印商品加征500%关税，政策自相矛盾[2][13] - 82位参议员支持格雷厄姆法案，显示美国政界对俄制裁情绪高涨[5][7] - 法案逻辑粗暴，任何从俄购买石油行为均受制裁，包括日均进口210万桶的印度和196万桶的中国[7][9] 500%关税的经济影响 - 500%关税使相关商品成本增加6倍，远超正常反倾销税（10%-100%）及贸易战时期对华25%关税[5] - 中印合计进口俄油超400万桶/日，占俄能源出口半壁江山，制裁将直接冲击全球供应链[7][9] - 油价可能因供应缺口突破100美元/桶，推高美国运输、生产成本及通胀压力[17][19] 美国能源战略意图 - 页岩油技术使美国成为最大产油国之一，但市场份额受制于欧佩克定价权及俄稳固的亚洲市场[9][11] - 格雷厄姆法案表面制裁俄罗斯，实则为美能源出口腾空间，争夺全球能源定价主导权[11] - 政治手段撬商业壁垒是美传统策略，削弱俄市场影响力可强化美能源话语权[11] 外交与战略风险 - 美印关系受重创，印度或重新评估印太战略合作，莫迪政府政治成本被忽视[13][15] - 中美关系缓和窗口（吉隆坡外长会晤）可能因关税威胁关闭，9月峰会或泡汤[15] - 滥用制裁加速去美元化，中俄人民币结算案例增多，美元霸权地位受挑战[21] 行业连锁反应 - 高油价将导致欧盟经济受创，盟友可能反制美政策，加剧全球能源市场动荡[21] - 通胀卷土重来威胁2026年大选选情，消费品价格普涨或引发选民不满[19][21] - 能源定价权争夺战或重塑全球贸易格局，但美政策矛盾性增加执行不确定性[9][11][15]

能源资源发现 - 中国在内蒙古白云鄂博矿区探明百万吨级钍矿，使中国钍资源储量成为世界第一 [1] - 该钍矿储量足够全国使用6万年，大幅提升能源安全 [1] - 中国新发现的钍矿储量比乌克兰总储量多20倍 [1] 钍能源技术优势 - 钍核反应堆无需高压环境，故障时熔盐可在5秒内自动凝固，安全性远超传统核反应堆 [3] - 1吨钍的发电量相当于350万吨煤，产生的核废料仅为铀堆的千分之一，毒性300年即可消失 [3] - 甘肃武威的2兆瓦实验堆已连续运转587天，能同时发电和制氢，综合能效比传统核电高50% [3] - 中国独创干法提纯技术，可在矿区直接加工矿石为氟化钍熔盐，解决运输成本问题 [3] 钍能源发展规划 - 甘肃、新疆荒漠已规划建设12座钍核电站，单座60兆瓦反应堆可满足三个地级市用电需求 [5] - 钍核电站无需水冷却，电力通过特高压电网输送至东部地区 [5] - 国家能源局测算显示，每吨钍发电比直接销售矿石可多获利23倍 [5] - 新疆"沙戈荒"基地首批机组已于今年6月并网发电 [5] 能源安全与经济效益 - 钍核电若覆盖30%电力需求，每年可减少12亿吨煤炭进口，节省4000亿外汇 [5] - 全球首艘23万吨级钍动力集装箱船设计已完成，反应堆可提供8万匹马力且终身无需更换燃料 [5] - 中国正联合巴西、南非组建"无碳能源联盟"，推动钍能源技术应用 [5] 技术资源整合优势 - 中国同时拥有全球最大的钍矿资源和领先的钍能源技术，形成"技术+资源"双重优势 [7]

印度原油进口增长计划 - 印度计划2025年原油进口量提升至520万桶/日，较2024年增长8% [1] - 印度明确表示将优先保障中东原油供应，2024年从中东进口原油已达380万桶/日，占其总进口量的73%，2025年该比例将升至78% [1] - 中东产油国总出口能力约为2800万桶/日，其中超半数流向亚洲 [1] 印度原油需求驱动因素 - 印度2024年日均消耗510万桶原油，但本国产量仅70万桶/日，86%的需求依赖进口 [3] - GDP连续5年保持6%以上增速，制造业、建筑业、交通运输业对石油需求呈指数级攀升 [3] - 2024年新增炼油产能达2000万吨/年，相当于每年要多消耗40万桶/日的原油 [3] - 汽车保有量从2015年的2亿辆增至2024年的4.5亿辆，汽油、柴油需求翻番 [3] - 天然气消费量同比增长15%，其中70%的天然气依赖中东LNG [3] 中东原油供应能力 - 中东2024年总出口量约2800万桶/日，沙特、伊拉克、伊朗、阿联酋四国占近80%份额 [4] - 剩余产能约为200万桶/日，是OPEC+应对突发需求的"安全垫" [4] - 主要进口国中国2024年原油进口量增长5%，美国自给率提升至70%，日本因核电站重启减少进口 [4] - 印度通过长期协议和现货市场灵活采购，2024年从中东进口原油均价仅为75美元/桶，比布伦特原油低5-8美元 [4] 全球能源格局变化 - 非OPEC国家原油产量首次超过OPEC，中东"控场"能力弱化 [6] - 美国对伊朗、委内瑞拉制裁升级导致两国原油出口量较2020年下降40% [6] - 印度从俄罗斯进口原油量增长30%，实现"货比三家" [6] - 印度提出"2047年能源独立"目标，计划将可再生能源占比从30%提升至50% [6] 全球原油贸易趋势 - 印度需求增长会被美国页岩油、巴西盐下油等供应增量部分抵消 [8] - 中东通过调整出口策略维持市场份额，如增加对亚洲其他国家供应 [8] - 全球原油贸易路线变得更分散、更灵活，形成动态平衡 [7][8]