文章核心观点 在美国有意平衡贸易逆差和减少经常账户赤字时，投资者需考虑过去10年强劲流入美国的资产能否持续，近期资本市场动荡体现全球金融市场韧性，美股估值仍高，美元资产抛售未使“强美元”趋势彻底逆转，金融稳定风险有所上升但未达高位，央行应对经济挑战有难度，市场失灵情况是关注重点 [1][7] 美国股市情况 - 截至当地时间5月3日，标普500指数收复自4月2日特朗普宣布“对等关税”后的全部失地，录得连续9个交易日上涨，为2004年以来最长连涨纪录，但过去3个月标普500指数和纳指累计跌幅仍分别达5.86%和8.41% [1] - 美股估值仍然很高，科技板块尤甚，美国科技股在关税不确定性冲击全球经济前估值约位于历史纪录前10%，现仍位居前25% [2][4] - 股市快速反弹体现全球金融市场韧性，原因是银行系统在波动中保持稳定，金融中介继续发挥作用，投资者能继续交易 [4] 美元资产情况 - 近期美国股市、美元和美债同时遭遇抛售，但因美元过去10年表现强劲，投资者在贸易政策不确定时期重新考虑资产配置抛售部分美元资产并非不寻常，且抛售持续时间短，不能得出“强美元”趋势已逆转的结论 [6] - 外国持有的美国证券从2014年的16万亿美元增长至2024年的31万亿美元，过去10年几乎翻番 [7] - 美元走弱为新兴市场经济体腾挪出政策空间，未发生大多数新兴市场经济体大规模资本外流的情况 [6] 经济增长与通胀情况 - 许多机构和经济学家调降美国经济增长预期并调高通胀预测，关税导致通胀上升，政策不确定性冲击需求，央行面临短期价格上涨和中期增长放缓的权衡挑战 [8] - 美联储依据经济数据灵活调整货币政策为应对挑战提供了一些信心，但这仍是一个具有挑战性的时期 [8] 投资者关注信号 - 资产价格调整本身不是金融不稳定的信号，贸易和总体经济不确定性的解决会推动资产价格移动，但不一定影响金融稳定评估 [9] - 市场失灵情况，即买家找不到卖家、市场功能失调、融资市场秩序混乱、均衡价格无法实现，是金融稳定最危险的时候，IMF和投资者密切关注 [9]