全球股市表现 - 美股三大股指小幅高开 道指微涨0.02% 纳指上涨0.5% 标普500指数上涨0.22% [1] - 欧洲股市普涨 英国富时100指数上涨0.74% 法国CAC40指数上涨1.3% 德国DAX指数上涨1.32% 意大利富时MIB指数上涨1.53% [1][2] - 大型科技股多数上涨 博通涨超2% 英伟达、微软、苹果、亚马逊、Meta、谷歌A小幅上涨 特斯拉跌超1% [2] 诺和诺德股价暴跌 - 诺和诺德股价开盘大跌 截至发稿跌超21% 礼来下跌近6% [3] - 公司下调全年销售额和利润指引 预计销售额增长8%-14%（原13%-21%） 营业利润增长10%-16%（原21%-24%） [4] - 下调原因包括Wegovy和Ozempic面临竞争 美国市场仿制药持续存在 整体市场增长低于预期 [4] - 公司宣布新任首席执行官Maziar Mike Doustdar接替被撤换的Lars Fruergaard Jorgensen [4] 诺和诺德业务挑战 - 公司曾预计与CVS Health Corp新合同将推动Wegovy销量 但仍面临礼来Zepbound激烈竞争 [5] - 分析师质疑公司在肥胖症领域的短期和长期预期 认为已膨胀到难以持续 [4] - 公司将通过法律途径打击仿制药 同时投资直面患者营销活动 [4] 德国公共债务 - 德国各级政府及公共基金总负债达2.51万亿欧元 人均负债3万欧元创历史纪录 [7] - 地方政府债务同比增加10.3% 是公共债务增加主因 [7]

英国公共财政状况 - 6月英国公共部门净借款额达207亿英镑 创1993年有月度记录以来同期第二高位 [1] - 6月净借款额比去年同期高66亿英镑 比预算责任办公室3月预测高35亿英镑 [1] - 公共部门净债务占GDP比重达96.3% 同比上升0.5个百分点 [1] - 英国公共债务处于上世纪60年代初以来最高水平 预计中长期会进一步增加 [1] 财政支出压力来源 - 公共服务成本不断增加推高整体支出 [1] - 债务利息大幅上升导致净借款额增加 [1] 经济前景与政策预期 - 英国经济萎缩和借贷成本高昂导致财政压力 [1] - 政府预计将在秋季预算中宣布增税措施 [1]

白银市场表现 - 白银价格截至发稿报36 70美元/盎司 跌幅0 11% [1] - 特朗普关税政策带来不确定性 但强劲经济数据削弱贵金属避险溢价 [1] 美国财政预算案分析 - 预算案预计未来十年内使联邦赤字扩大约4万亿美元 若减税永久化赤字规模可能更高 [2] - 公共债务占GDP比例预计2034年攀升至119% [2] - 减税措施对消费提振有限 最大支出削减集中在医疗保障和食品补助领域 [2] - 机构维持2025年经济增长1 3% 2026年增长1 4%的预测 [2] 白银技术面走势 - 交易者等待更深回调后入场 中期上升趋势保持完好但已显疲态 [3] - 若跌破36 30美元 下行空间将指向35 40-34 87美元支撑区间 [3] - 中期趋势结构强劲 支撑区间可能吸引价值投资者 [3]

全球经济增速放缓 - 2025年全球经济增长预计将放缓至2.4%，比2024年的2.9%下降0.5个百分点，比1月份预测低0.4个百分点 [2] - 世界银行将2025年全球经济增长预期从1月份的2.7%下调至2.3% [2] - IMF预测2025年全球公共债务将上升2.8个百分点，达到GDP的95%以上 [10] 全球贸易政策不确定性 - 全球贸易政策不确定性指数创历史新高，特朗普政府关税政策将重创今年全球贸易增速 [3] - 联合国贸发会议预测2025年全球贸易增长将从2024年的3.3%大幅放缓至1.6% [14] - 美国关税政策落地后，全球商品贸易增长将受重创 [3] 外国直接投资(FDI)趋势 - 2024年全球FDI下降11%至约1.5万亿美元，连续两年下滑 [4] - 发达经济体FDI下降22%，欧洲降幅高达58%，北美逆势增长23% [5] - 非洲FDI激增75%至创纪录的970亿美元，占全球FDI的6% [5] 数字经济与服务贸易亮点 - 2024年全球数字经济领域FDI增长14%，绿地投资额达3600亿美元，是2020年的近三倍 [13] - 数据中心、AI、云计算、网络安全成为主要投资方向，占新项目的28% [13] - 2025年3月服务贸易额达4.25万亿美元，占全球商品和服务出口额的近14% [14] 并购活动与市场信心 - 标普500和纳斯达克指数创新高提振市场对下半年并购活动更活跃的乐观情绪 [1][13] - 2024年上半年全球签署17528笔交易，100亿美元以上交易数量同比增加62% [14] - 亚洲并购活动增至5839亿美元，高于上年同期的2699亿美元 [14] 公共债务与通胀压力 - 2024年全球公共债务从97万亿美元增至102万亿美元，创历史新高 [10] - 61个发展中国家将超过10%财政收入用于偿还债务利息 [10] - 全球总体通胀率从2022年7.9%降至2024年4.0%，但65%国家仍高于2015-2019年平均水平 [11]

法国公共债务状况 - 截至2025年第一季度末，法国公共债务总额升至33458亿欧元，占国内生产总值的114%，较去年底上升0.7个百分点 [1] - 债务上升主要来自中央政府借款增加，以及社会保障基金的收支缺口拉大 [1] - 法国政府因财政赤字超过欧盟规定上限，已宣布削减100亿欧元公共支出 [1] 债务控制压力 - 尽管开始压缩开支，法国控制债务和赤字的压力依然严峻 [1]

法国公共债务数据 - 截至2025年第一季度末法国公共债务总额升至33458亿欧元 [1] - 债务占GDP比重达114%较2024年底上升0.7个百分点 [1] - 季度债务增加405亿欧元 [1] 债务上升驱动因素 - 中央政府借款规模扩大是主要推升因素 [1] - 社会保障基金收支缺口进一步扩大 [1]

瑞士央行金融稳定报告风险因素 - 公共债务可能放大负面冲击影响 [1] - 全球住宅房地产估值存在风险 [1] - 全球企业债券市场面临潜在风险 [1] - 美国股市波动可能加剧负面冲击 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货震荡，资金方面央行净回笼4600亿元，十年期国债利率略升且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线附近，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内消息穆迪维持中国主权信用评级"A1"和负面展望不变，财政部称是对中国经济向好前景的正面反映；国外消息国际清算银行总经理警告各国政府遏制公共债务攀升，否则金融市场可能突然不稳定 [4] 国债期货行情 - 上周国债期货弱势下行，TS2509、TF2509、T2509、TL2509周涨跌幅分别为0.03%、0.14%、0.18%、0.26% [6] 国债收益率变化 - 上周长期利率上升，收益率利差扩大 [10] 国债CTD券及基差 - 本周长期国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [13] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差扩大 [14] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较5月20日陡峭，中长期收益率上升 [19]

报告行业投资评级 - 四大股指中长期看多，淡化短期波动；股指期权交易暂缓远月深虚值看涨期权建议 [2] 报告的核心观点 - 周三两市价值类指数继续走强，存款利率下调利好市场，1年期存款利率跌破1%有望推动资金向股市转移，预期自由现金流类ETF、红利类ETF受益，市场主导风格转向周期价值风格 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三两市价值周期类指数走强，成交额1.17万亿元基本无变化；上证50指数涨0.43%，沪深300指数涨0.47%，中证500指数涨0.18%，中证1000指数跌0.23% [1] - 行业与主题ETF中黄金股、有色50等ETF涨幅居前，半导体龙头、机床等ETF跌幅居前；两市板块指数中贵金属、电池等指数涨幅居前，PEEK材料、通用设备等指数跌幅居前 [1] - 中证1000、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流出9、5、1亿元 [1] 重要资讯 - 央行表示加力支持重点领域，提高金融支持实体经济质效 [1] - 5月20日中国—东盟经贸部长宣布全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判 [1] - 上海港美西线40英尺集装箱6月中旬报价涨至9100美元，较5月初均价涨3倍多 [1] - 达利欧称不合适降息举措会对债券市场产生负面影响 [1] - 英国4月年通胀率达3.5%高于预期 [1] - 日本债券市场连续两天无人出价，20年期国债收益率创2000年10月以来最高 [1] - 圣路易斯联储主席指出美联储需防范通胀预期上升 [1] - COT数据显示美股市场出现大规模做空行为，对冲基金累计做空250亿美元 [2] - 芝加哥商品交易所数据证实大量仓位押注10年期国债收益率升至5% [2] - 机构预测减税法案将使公共债务到2034年底增加至少3.3万亿美元，债务占GDP比率升至125% [2] - 多名美国官员称以色列准备袭击伊朗核设施，可能引发中东地区冲突 [2] 市场逻辑 - 六大行下调人民币存款利率，1年期跌破1%有望推动资金向股市转移，自由现金流ETF集体走强 [2] 后市展望 - 2024年A股上市公司分红2.4万亿元、回购1476亿元创历史新高，沪深300指数股息率接近3.6% [2] - 六大行下调存款利率，1年期降至0.95%，推动资金向股市转移，预期自由现金流类、红利类ETF受益，海外机构资金涌入A股，市场风格转向周期价值风格 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：1年期存款利率跌破1%推动资金入市，市场风格转向周期价值风格，四大股指中长期看多 [2] - 股指期权交易：市场处于整理期，暂缓远月深虚值看涨期权建议 [2]

花旗策略师对美债的投资建议 - 花旗策略师建议押注较长期美债表现不佳 因美国财政账单风险导致美债收益率曲线可能大幅变陡 [1] - 策略师建议通过六个月远期合约为5年期和30年期美债利差扩大做准备 目标是将利差从40个基点上调至90个基点 [1] 美国财政政策与税改影响 - 共和党议员即将就大规模税改法案进行谈判 美国财政部长推动在7月4日前完成该法案 [1] - 策略师认为减税方面会有激进企图 因避免让低收入美国人为贸易战付出代价 但可能导致财政担忧 [1] - 预算赤字可能依赖激进的经济增长预测 成本削减估计和关税收入 其中关税收入预计为2600亿美元 [1] 美国财政赤字与债务预测 - 花旗预计到2034年美国平均预算赤字将达到GDP的6%至7% 公共债务占GDP比例将增加20%至118% [1] - 预测基于平均经济名义增长率3.8%以及7500亿美元的支出削减 [1] - 债务供应占GDP比率每增加1个百分点 可能导致10年期美债收益率上升至多20个基点 但计算高度不稳定 [2]