Berenberg的经济学家在一份报告中称，如果发生领导层变动，金融市场可能会向英国施压，要求其维 持财政纪律。这些经济学家称，如果执政党工党在5月1日的地方选举中表现不佳，该党成员可能会选择 更换首相基尔·斯塔默。他们称，领导层变动可能有利于增加政府借款，不过金融市场可能会限制此类 行动。财政纪律松懈的迹象可能导致英国国债遭抛售，而这对英国是不利的。这些经济学家称："金融 市场将使任何继任者都循规蹈矩。"Tradeweb的数据显示，10年期英国国债收益率上升4个基点，至 4.485%。 ...

全球金融市场逻辑切换 - 市场核心逻辑从“利率冲击”切换为围绕主权信用与政策不确定性的“避险冲击” [1] - 逻辑切换体现在三大关键市场联动：美债遭抛售、收益率曲线陡峭化、美元指数走弱、黄金突破历史新高至每盎司4731.34美元 [1] - 日元兑美元汇率展现韧性未单边暴跌 显示市场关切已转向更高维度的政治与财政风险 [1] 日本国债市场剧烈波动 - 日本政府债券市场遭遇“崩盘级”抛售 30年期国债收益率单日暴涨35个基点 40年期涨幅逼近50个基点 部分债券价格较面值跌幅超40% [2] - 波动源于日本提前大选 各政党扩张性财政承诺动摇市场对日本债务可持续性的信心 [2] - 20年期国债拍卖投标倍数仅3.19 较前次的4.10大幅下滑 印证市场需求枯竭 [2] 美元兑日元技术分析与关键位 - 美元兑日元交投于157.80一线 已跌破布林带中轨158.13 正测试下轨157.51附近支撑 [2] - MACD指标在零轴下方运行且开口向下 显示短期下跌动能持续积聚 [2] - 157.50为关键分水岭 若有效跌破可能打开向156.80-157.00区间回落的空间 [2] 日本央行政策与汇率前景 - 短期美元兑日元走势完全取决于日本央行的应对举措 市场聚焦其常规债券购买操作 [3] - 日本央行若加大购债可缓解日债抛压 但注入日元流动性可能压制日元走势 反之若容忍收益率飙升可能加剧信任危机并提振日元 [3] - 未来数个交易日美元兑日元波动性将显著放大 需跟踪日本央行购债声明、口头干预及长期国债收益率变动 [3] - 汇率上方初步阻力位于158.50区域 更强阻力位于159.00整数关口 [3]

周二日本主权国债市场可谓遭遇历史罕见的大规模抛售，长期限国债收益率更是飙升至创纪录的历史最高位—— 日本40年期国债收益率在周二前所未有地升破了4%超级关口，创2007年该品种发行以来的最高水平，近日可谓屡 创历史新高。最新这轮日本国债崩盘可谓全面蔓延至全球金融市场，一些华尔街资深分析人士甚至担忧日债抛售 浪潮可能导致全球股债市场跟随日本国债崩盘，进而导致类似2024年8月初的"黑色星期一"全球股债汇超级大崩 盘，因此开始呼吁日本央行立即启动紧急债券购买操作来安抚市场。 高市政府万亿日元级别消费税减免，敢接住日债"飞刀"的投资者越来越少 随着日本大选临近，对于财政纪律趋于崩溃的浓厚担忧情绪正在日本国债以及全球股票与债券市场迅速蔓延。面 对可能出现的巨额无资金支持的日本政府减税承诺，全球投资者们正表现出极度的警惕。 日本首相高市早苗当地时间19日在记者会上表示，将于1月23日解散众议院，并于2月8日举行众议院选举。高市早 苗表示，将着手准备取消对食品征收两年的消费税，并强调消费税减免的资金问题仍在考虑中。 由于当天的国债拍卖结果疲软，加剧了人们对高市振兴计划减税的担忧，市场情绪急剧下滑——抛售压力很快形 成恶性 ...

政治事件与市场反应 - 日本首相高市早苗向自民党干部传达了将在23日解散众议院、提前举行大选的意向 [1] - 受提前大选消息刺激，日经225指数周二大涨逾3%，创下历史新高 [1] - 投资者押注高市早苗将利用大选胜利推进其高达1350亿美元的刺激计划，推动风险资产受追捧 [5] 债券市场动态 - 日本国债全线下挫，10年期国债收益率攀升至1999年2月以来的最高水平 [1] - 20年期国债收益率创下历史新高 [1] - 30年期国债收益率一度上涨12个基点至3.52%，20年期收益率升至3.135%的历史新高，10年期收益率攀升至2.135%创26年新高 [5] - 债券市场抛售反映了投资者对未来财政纪律的忧虑，日本债务占GDP的比例已超过200% [8] 外汇市场表现 - 日元兑美元汇率一度跌至158.91，创下自2024年7月以来的最低水平 [1] - 周二日元兑美元汇率一度下跌0.5%至158.91，跌破了2024年7月以来的低点 [9] - 日元成为G10货币中表现最差的货币，部分市场观察人士预测日元兑美元可能在2026年底前跌至160或更低 [9] 政策前景与市场解读 - 若高市早苗在提前大选中获得更强有力授权，将进一步巩固其扩张性财政立场和对宽松货币政策的偏好 [4] - 这一前景提振了股市，但也加剧了债券和日元的抛售压力 [4] - 财政担忧加上日本央行加息步伐缓慢，使得日元在2024年年初极易受到进一步疲软的冲击 [8] - 有分析认为，由于通胀高于利率，日本的净债务实际上正在下降 [8] 政府干预风险 - 日本财务大臣片山皋月与美国财政部长贝森特会面后表示对日元单边走弱的担忧，并得到美方认同 [12] - 片山皋月此前表示，如果需要，她拥有干预市场的“自由裁量权” [12] - 日本财务省上一次干预汇市是在2024年7月12日，当时日元兑美元触及159.45 [12] - 市场分析认为存在干预的可能性，重点在于关注汇率波动是否过度单边化和迅速 [12]

高市早苗政府面临的三大难关 - 核心观点：2026年高市早苗政府的积极财政政策给市场带来风险 其获得市场信任面临三大难关 包括日本央行货币政策会议、财政纪律调整以及夏季前的“骨太方针” [2] - 第一个难关是1月22至23日召开的日本央行货币政策决定会议 日本央行总裁植田和男显示出2026年也将维持加息路线的态度 [2] - 第二个难关是调整财政纪律 高市早苗表示将在1月指示调整财政纪律的指标 可能修改基础财政收支目标并引入新指标 [6] - 第三个难关是夏季之前政府出台的“经济财政运营和改革基本方针” 该方针将带有浓厚的积极财政色彩 [7] 日本央行货币政策与汇率风险 - 日本央行在2025年12月将政策利率上调至0.75% 达到30年来的最高水平 [4] - 尽管日本央行加息 但日元汇率仍处在1美元兑155日元区间 呈现日元贬值态势 [4] - 美国联邦储备委员会在同一时期决定降息 通常情况下本应呈现利息差缩小、转向日元升值的局面 [4] - 如果日本央行无法扭转日元贬值预期 可能出现汇率干预的利弊受到拷问的情况 [4] - 日本内阁官房长官木原稔在12月22日表示外汇市场“出现了单向的急剧波动 令人担忧” 并称将对过度的波动采取适当应对措施 [5] 财政政策调整与潜在分歧 - 日本政府一直倡导国家和地方的基础财政收支在单个年度内实现盈余 前政府将2026年作为实现该盈余的最后期限 [6] - 高市早苗在11月修改了这一目标 表示有意将基础财政收支修改为“以数年为単位进行确认 而不是单个年度” [6] - 高市早苗重视政府的债务余额与国内生产总值之比 这被认为是替代基础财政收支指标的候选 [6] - 高市早苗在12月23日接受采访时强调“并不是要不负责任地发行国债或减税” [7] - 自民党内部出现了警惕过度财政刺激的声音 党内围绕财政政策的分歧加深会对基础薄弱的高市政府构成风险 [7] - 日本前首相岸田文雄就财政问题表示“政策能否得到市场和国际社会的信赖”很重要 [8] - 一名自民党官员就长期利率表示担忧称“急剧上升令人担心” [8] 高市早苗政府的政治基础 - 高市早苗在10月的党总裁选举中获胜 但从决胜轮投票中与防卫相小泉进次郎的票数之差来看 国会议员票仅差4票 [7] - 在支持小泉进次郎的近半数议员中 重视财政纪律的议员也很多 [7]

美债市场动态与主要持有者行为 - 2025年10月，中国减持118亿美元美债，持仓量降至2008年金融危机以来最低水平[3] - 加拿大在同期内迅速抛售了587亿美元美债[3] - 卢森堡和开曼群岛等金融中心调整美债持仓，将资金转向欧洲资产及其他低风险领域[3] - 日本、英国、比利时和法国成为接盘主力，其中日本增持规模连续10个月增长，创2022年7月以来最高水平[3] - 英国通过增持美债进一步巩固与美国的联盟关系[3] 美国宏观经济政策与领导层变动 - 美联储主席鲍威尔与特朗普在经济政策上存在分歧，特朗普希望降息刺激经济，鲍威尔则更关注长期稳定及通胀问题[1][5] - 鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普正为下一任美联储主席人选做准备[5] - 热门候选人包括哈塞特、沃勒和鲍曼，他们都支持低利率政策，并认为美国就业增长趋缓需政策刺激[5] - 哈塞特曾于2017年为特朗普效力，若上任可能威胁美联储的独立性[5] - 2025年12月12日，美联储宣布重启购债计划，主要针对短期国债，预计持续至2026年4月15日，旨在补充银行系统流动性而非量化宽松[9] 美国债务状况与财政挑战 - 美国债务规模从2020年的27万亿美元激增至38.34万亿美元[6] - 债务年利息支出超过1.2万亿美元，已超过军费开支，约占联邦财政支出的15%[6] - 美国有22%的国债将在年内到期，债务利息持续攀升[6] - 传统财政手段如增税、减支或货币紧缩在解决债务问题上均面临困境[6] - 债务危机根源还包括财政纪律缺失、为争取选票扩大支出及维护全球霸权的高额开销[7] 人工智能(AI)被视为潜在经济增长动力与风险 - 马斯克预测AI有望在五年内推动美国GDP实现三位数增长，并在三年内让实际产出增速超过通胀率[6] - AI被视为类似电力、互联网的革命性技术，有潜力提升产业效率并催生新经济业态[6] - 预计到2030年，美国AI算力将消耗全国10%的电力，加重能源成本与财政负担[7] - 机器人替代蓝领工作可能导致失业率上升、收入差距加剧，进而影响社会稳定与经济增长[7] - AI对生产力的显著贡献预计要到2030年后才能显现，技术红利释放速度可能赶不上债务危机爆发节奏[6] 市场情绪与外部依赖风险 - 从2025年5月起，科技股市场震荡，人工智能领域投资热潮降温，投资者对泡沫风险更加警惕[9] - 中国等国减持美债表明美元资产吸引力下降，国际社会对美国债务问题感到忧虑[12] - 美国经济越来越依赖外部支持，其经济命脉正被外部力量所影响[12] - 尽管有国家增持暂时稳定了市场，但美债抛售的根本原因并未解决[12] - 美国经济能否化解危机取决于找到真正的经济增长点，而非依赖外部支持或政策宽松[13]

日本2026财年预算与财政状况 - 日本内阁会议表决通过创纪录的2026财年政府初始预算，规模达122.3万亿日元（约合7820亿美元）[1] - 该预算将使日本中央政府自1998年以来首次实现基本财政盈余，预计盈余达1.34万亿日元[1] - 日本政府正逐步淡化基本财政盈余在财政评估中的核心地位，转而将工作重心放在降低债务与国内生产总值（GDP）比率上[2] 财政政策导向与市场影响 - 最新预算凸显出日本政府愿以财政支出撬动经济增长的政策导向[2] - 尽管财政支出规模扩大，但得益于创纪录的税收收入，政府新增发债需求得到抑制，2026财年国债发行规模较本财年实现缩减[2] - 日本国债收益率持续攀升，基准10年期国债收益率上周攀升至2.1%，创下27年来新高，部分源于市场对支出失控的担忧[2] 财政目标的历史与现状 - 实现基本财政收支盈余是日本政府二十多年来的目标，最初设定节点为2011财年，但此后期限被多次推迟[1][2] - 日本财务大臣指出，其正在从多年跨度而非单一年度结果来审视基本财政盈余指标[2] - 近年来，日本地方政府已连续实现基本财政盈余，据此推算，全国层面的基本财政盈余目标大概率能够达成[2]

日本政府财政预算草案核心数据 - 日本政府下一财年预算草案总额达122.3万亿日元（约合7854亿美元），创历史新高，将于明年初提交议会审议 [1][1] - 预算草案中新发政府债券将控制在29.6万亿日元，连续第二年维持在30万亿日元以下 [1][1] - 债务依赖度将从2025财年原始预算的24.9%降至24.2%，为27年来首次降至30%以下 [1][2] 政府政策立场与目标 - 日本首相表示，该预算草案旨在缓解市场对日本日益加剧的债务负担的担忧，并将维持财政纪律 [1][1] - 政府认为预算草案在严守财政纪律与实现经济强劲增长之间取得了平衡，同时确保了财政可持续性 [1][2]

加纳银行法修正案核心内容 - 加纳议会通过《加纳银行法》修正案，核心目标是恢复中央银行机构独立性并稳定经济 [1] 对政府融资的限制 - 法律禁止加纳央行直接在初级市场购买政府债券 [1] - 法律将对国家的贷款限制在严格定义的紧急情况下，结束了多年来在财政压力时期中央银行的例行支持 [1] - 紧急贷款仅限于不可抗力事件，包括自然灾害、公共卫生紧急事件以及总统正式宣布的其他危机 [1] - 任何用于弥补短期财政收入缺口的临时性预付款都必须严格控制在范围内，需有明确还款期限，且须经议会批准 [1] - 法律禁止任何可能类似于透支或走私贷款的间接融资机制 [1] - 疫情期间，加纳银行向政府运营提供了大量财政支持，此举后来导致其资产负债表出现负资产，并使加纳被国际资本市场拒之门外 [1] 治理与透明度改革 - 修订后的法律对加纳银行董事会成员提出了更严格的资格标准 [2] - 法律加强了审计和报告要求，以提高透明度和问责制 [2] - 法律为政府和中央银行在中期通胀目标方面更紧密的协调提供了一个框架，旨在锚定价格预期，同时保持操作自主性 [2] - 法案允许在总统批准的情况下对加纳银行进行资本重组，使其能够在不损害其独立性的前提下满足法定资本要求 [2] 改革背景与目的 - 这些变革是加纳根据其国际货币基金组织支持计划所作承诺的一部分 [2] - 该计划要求加强财政纪律，限制中央银行融资，并进行旨在恢复宏观经济稳定的改革 [2]

日本央行货币政策分歧 - 日本央行前副行长若田部昌澄警告央行应避免过早加息和过度收紧货币政策，凸显政府与央行在加息问题上的矛盾[2] - 若田部昌澄主张加息的先决条件是先通过财政政策和增长战略提高中性利率，其观点体现了“高市经济学”更侧重于强化经济供应面[4] - 日本央行则避免以“中性利率”估值作为主要沟通工具，其加息决策将取决于观察此前加息对银行贷款、企业融资条件及经济活动的影响[4] - 若田部昌澄对通胀持温和看法，认为随着能源和食品成本涨势趋缓，日本通胀可能放缓甚至跌破2%，若持稳于2%附近则明年无需过分担忧生活成本上涨[4] - 日本央行11月更新的通胀预测显示，预计2025、2026、2027财年核心CPI分别为2.7%、1.8%和2.0%[4] 政府财政政策与刺激方案 - 高市早苗政府强调需要通过积极的财政政策来增强经济能力，而非过度紧缩，其财政刺激路径旨在通过改善企业利润、提高薪资和家庭收入来最终增加税收[5] - 日本内阁在11月底批准了一项规模为18.3万亿日元的追加预算以支持经济刺激方案，其中11.7万亿日元将通过发行新债券来弥补[5] - 计入此次新债后，本财年日本政府总发债额将达到40.3万亿日元，与上一财年的42.1万亿日元规模维持在同等水平[5] - 高市早苗政府将其财政支出描述为“策略性财政支出”，以回应市场对财政纪律的担忧[7] 市场影响与机构观点 - 牛津经济研究院首席经济学家长井滋人指出，日本的财政政策将持续宽松，需警惕由此引发的债务可持续性风险[6] - 长井滋人预计，11月底批准的追加预算对日本GDP的提振可能仅在0.4%左右，甚至低于预期，受制于经济供应能力和家庭谨慎消费态度[6] - 伴随加息预期升温及对财政状况的担忧，日本国债收益率持续走高，长井滋人预计10年期日本国债收益率将在2026年底升至2.1%，2027年底升至2.3%，高于此前预期的1.8%[6] - 长井滋人分析，若日本政府在2026-2027财年后将赤字维持在GDP的2.5%，到2030年左右债务与GDP之比将从目前的215%升至230%[6] - 日本财务省预计，日本10年期国债收益率到2028年将升至2.5%，债务利息支出将从去年的7.9万亿日元增加到2028年的16.1万亿日元[7] - 长井滋人警告需警惕无节制的财政扩张可能导致国债收益率持续上扬叠加日元进一步贬值，从而引发金融市场混乱[7]