英国养老金资产配置的结构性转变 - 英国固定收益养老金正以前所未有的规模涌入私人市场 其股权投资组合中非上市股权的加权平均占比已达约45% 较2020年的不足18%大幅跃升 [1] - 固定收益基金去年将其股票投资组合中英国股票的占比首次削减至5%以下 [3] - 养老金保护基金覆盖的固定收益基金资产规模超过1万亿英镑（约1.4万亿美元） [3] 对伦敦公开市场的冲击与挑战 - 养老金资产向私人市场的结构性转变对重振伦敦金融城公开市场的努力构成严峻考验 冲击了伦敦证券交易所集团与英国政府为激活本土股市所做的努力 [1] - 私人市场的兴起被伦交所首席执行官视为对交易所的更大威胁 私人市场通常比公开上市股票透明度更低、流动性更差 [3] - 英国市场在第三季度已跌出全球IPO市场前20名 为扭转局面 财政大臣将对在伦交所新上市的公司给予为期三年的印花税豁免 [5] 英国资产吸引力下降与资金外流 - 投资者因追逐“美股七巨头”领衔的科技股盛宴而大规模转向美国资产 [1] - 英国股票估值低于美国同行 且基金经理难以找到鼓励投资国内股市的有力叙事 [3] - 英国投资者已连续十年每年削减其对以英国为投资重点的基金的敞口 [3] - 经济增长放缓以及“艰难”的财政背景和政治局势正使英国对投资者缺乏吸引力 [4] 政府的政策应对与市场动态 - 财政大臣削减了可在免税储蓄账户中持有的现金额度 以帮助吸引更多资金进入公开交易的股票市场 [5] - 政府同时也在推动对私人市场的投资 许多最大的养老基金提供商已承诺到2030年将其工作场所投资组合的5%投向英国私人资产领域 [5] - 近几个月出现转机 伦交所2025年总交易量有所上升 基准富时100指数也已反弹至创纪录高位 [5]

英国固定收益养老金资产配置趋势 - 英国固定收益养老金计划正大量涌入私营公司，其股票风险敞口中近一半由非上市股份组成 [1] - 去年非上市股票平均占其股票风险敞口的45%左右，而2020年这一比例还不足18% [1] 对伦敦公开市场的挑战 - 私募市场的兴起对提振伦敦金融城公开市场的努力构成了打击 [1] - 伦敦证交所首席执行官表示，私募市场对该交易所的威胁可能比其他交易所更大 [1] 私募市场的特性与潜在风险 - 私募市场通常比公开上市股票透明度和流动性更低 [1] - 如果市场状况发生变化，私募市场投资可能带来更大的风险 [1] 监管关注与市场背景 - 英国监管机构正在调查包括养老金在内的机构在面临经济衰退时会如何反应，以及这可能如何对国家的金融稳定造成压力 [1] - 由养老金保护基金覆盖的固定收益基金拥有超过1万亿英镑（约合1.4万亿美元）的资产 [1]

摩根大通组建私募资本咨询团队 - 摩根大通正在其投资银行内部组建一个名为“私募资本咨询与解决方案”的新团队 [1][6] - 该团队旨在帮助公司筹集私募资本，作为首次公开募股的替代方案 [1][5] - 此举表明，即使预计今年晚些时候会有一些大型IPO，该行仍认为私募市场将保持主导地位 [1][5] 市场结构性转变 - 公开股票市场已今非昔比，首次公开募股普遍减少 [2][6] - 更多公司选择从大型投资者处筹集资金并保持非上市公司身份 [2][6] - 私募股权公司持有其投资组合公司的时间越来越长，常将其转移到新的“二级”基金而非出售 [2][6] - 机构投资者密切关注私募市场，并已筹集巨额资金用于投资 [2][6] - 摩根大通认为，公司选择筹集资金的方式已经发生了结构性转变，私募市场最近让公开市场相形见绌 [2][6] 新团队职能与战略 - 新团队是一个混合型团队，在与资本市场部门合作的同时，提供并购咨询服务 [2][6] - 团队计划为寻求筹集私募资本的公司对接投资者 [2][6] - 银行家将为客户提供关于筹集早期股权、优先股和可转换债券的建议 [2][6] - 团队还将致力于二级基金和私募股权公司筹集资金的其他渠道 [2][6] - 虽然帮助非上市公司可能无法赚取高额费用，但这有助于在潜在的出售或最终IPO前与这些公司建立关系，而后续交易的回报可能相当可观 [3][7] 私募市场现状与背景 - 美国一些规模最大、价值最高的公司都是非上市公司 [4][8] - 2025年最大的一笔股票出售是OpenAI发起的400亿美元售股，不到50名投资者抢到了股份 [4][8] - 为迎合不断增长的私募经济，摩根大通一直在打造私募信贷计划，其投行内部研究团队也开始覆盖非上市公司 [4][8] - 相关举措旨在确保该行与这些公司保持关联，因它们与上市公司相比，不那么依赖大银行来筹集资金 [4][8] 行业争议与批评 - 私募市场的扩张引发了重振公开市场的呼声，包括来自美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯的呼声 [4][8] - 市场观察人士警告，私募市场的增长意味着只有那些拥有财富和投资渠道的人才能受益 [4][8] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙多年来一直批评私募市场的增长，指责监管让上市成本过高、代理顾问使管理困难、投资者过于关注短期业绩 [4][8] - 戴蒙在2024年致股东信中称这一趋势很严重，并质疑“这是我们想要的结果吗” [9]

市场当前焦点 - 投资者关注三大关键领域：通胀放缓为美联储降息提供信心、由人工智能、机器人和半导体驱动的全球盈利增长势头、以及政府监管放松、促增长财政措施和关税减免等政策支持 [1] - 若上述领域持续带来上行惊喜，市场可能迎来新一轮上涨行情 [1] - 投资者同时密切关注新兴市场和中国经济的反弹，因全球大量需求源自这些地区 [1] - 市场期待行情更为均衡，过去几年涨势主要由科技巨头股驱动 [1] 人工智能领域的投资前景与风险 - 当前人工智能领域的发展可与20世纪初汽车工业兴起类比，当时出现数百至上千家汽车公司，最终仅存三四家 [3][4] - 特别是在人工智能的应用层，难以精确判断最终赢家，部分公司的估值已被市场认为非常高 [5] - 在私募市场，对于人工智能等热门趋势，存在局部估值过高和支付过高价格的现象 [2][5] 利率与私募市场前景 - 利率开始下降令私募市场参与者感到乐观，有望改善退出环境和加速IPO进程 [6] - 历史数据显示，过去50年美国政府约20次停摆中，17次仅持续数天（1-3天），仅3次持续时间较长（最长约35天），股市通常未受显著影响 [7][8] - 投资者正观察潜在政府停摆的持续时间与严重性，并倾向于采取观望和被动应对的策略，而非立即评估其全部影响 [8][9] 养老金投资策略与资产配置 - 某养老金体系拥有22万名成员、943个城市参与，管理约400亿美元信托基金资产，其中约50亿美元（约12.5%）配置于私募投资 [9][10] - 该养老金在整个私募市场的配置比例实际已接近40%-45%，涵盖私募股权、私募信贷和实物资产 [11] - 在私募股权领域的配置约为12%，目标是将此比例提升至20% [12] 公私市场投资方法论 - 在公开市场侧主要采取低成本被动投资策略以获取市场回报，因战胜市场非常困难 [12] - 即便能精选出表现优异的管理人，顶级5%与中位数投资者的回报差异也仅为约3% [12] - 在私募市场，精选优秀基金管理人和项目所能获得的回报差异可达15%至18%，因此在此领域寻求超额回报的补偿更优 [13] - 与合作伙伴共同进行直接跟投，并基于主题导向筛选项目是重要优先事项 [13]

公开市场状况 - 纽约证交所总裁Lynn Martin表示公开市场已准备就绪，将迎接合适的公司进行IPO [1]