机构分析指出，2025年一季度军工行业毛利率与净利率已现边际改善，预付款同比增长9.35%，下游订 单回暖趋势明确，叠加地缘政治催化，行业有望迎来基本面与估值的双重修复。从长期趋势看，广发证 券认为，当前是"内需+外需"共振的战略机遇窗口期，军工板块有望逐步进入内外需双循环的景气周 期。 人工智能赛道近期同样热度不减。人工智能ETF科创（588760）则紧密跟踪上证科创板人工智能指数， 目前指数前三大申万二级行业（及权重）分别为半导体（50.7%）、IT服务（14.1%）、软件开发 （9.1%），成分股分布在AI产业的上、中、下游领域，行业集中度高，产业表征性强（详见表1）。 Wind显示，前4个完整自然月（2-5月），资金持续买入人工智能ETF科创分别达12.36亿份、6.36亿份、 1.62亿份、2.31亿份，关注度高。 得益于高度聚焦人工智能产业链，科创板人工智能指数的表现也呈现出锐度较高的特征，是人工智能行 情最具代表性的指数之一。数据显示，截至6月30日，科创板人工智能指数近一年涨幅为65.7%，最大 回撤-25.4%，Sharpe（年化）为1.78，收益率和夏普比均在同类3只人工智能指数（其他两只 ...

制造业PMI分析 - 5月制造业PMI边际回升0.5个百分点至49.5%，生产指数上行0.9个百分点至50.7%，新订单指数上行0.6个百分点至49.8%，生产恢复快于需求[10] - 内需主导行业表现强劲：装备制造业PMI上行1.6个百分点至51.2%，消费品行业上行0.8个百分点至50.2%，食品加工和专用设备等行业产需指数均高于54%[21] - 出口依赖型行业承压：纺织、化学纤维等行业生产及新订单指数低于临界点，高耗能行业PMI下行0.7个百分点至47%[21] 内外需分化 - 内需订单指数回升0.3个百分点至50.1%，4-5月均值较3月回落2.2个百分点；新出口订单指数虽回升2.8个百分点至47.5%，但4-5月均值较3月下降2.9个百分点[24] - 高频数据显示5月外贸货运量同比降至0.9%，反映"抢出口"效应减弱[24] 非制造业动态 - 建筑业PMI回落0.9个百分点至51%，地产相关指标疲弱，但土木工程建筑业PMI上行1.4个百分点至62.3%，沥青开工率同比显著回升显示基建发力[29] - 服务业PMI微升0.1个百分点至50.2%，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数扩张，互联网服务等行业景气度维持在55%以上[40] 行业细分表现 - 消费品和装备制造业受五一假期提振明显，农副食品加工等行业产需指数超54%[21] - 邮政、电信等现代服务业保持高景气，商务活动指数持续高于55%[40] - 建筑业预期指数大幅下滑1.4个百分点至52.4%，但新订单指数改善3.7个百分点[84] 后续展望 - 美国关税政策不确定性持续，需关注财政政策对内需的支撑效果，服务消费和基建投资或成发力重点[45] - 高频数据显示5月全国迁徙规模同比上升22.4%，航班量同比增3.2%（国内）和17.7%（国际），反映消费复苏韧性[72]

制造业 - 5月制造业PMI回升0.5pct至49.5%，生产、新订单指数分别上行0.9、0.6pct至50.7%、49.8%[1][5][10][39] - 内需主导行业PMI表现好，装备制造、消费品行业PMI上行1.6、0.8pct至51.2%、50.2%；高耗能行业PMI下行0.7pct至47%[2][15][17] - 内需订单指数回升至50.1%，新出口订单指数回升至47.5%，但4 - 5月均值较3月下行2.9pct，5月外贸货运量同比降至0.9%[2][20] 非制造业 - 5月建筑业PMI回落0.9pct至51%，土木工程建筑业PMI为62.3%，上升1.4pct[3][22][23] - 5月服务业PMI回升0.1pct至50.2%，新订单指数回升0.7pct至46.6%[3][5][28][44][48] 后续展望 - 美国关税政策不确定大，需关注增量财政政策对内需支撑效果，服务消费、基建投资或成发力点[4][32] 风险提示 - 外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期[5][53]

近期，军工板块受到市场资金的关注和追捧。随着年报一季报落地，军工板块业绩底部特征相对显著， 随着后续订单落地和交付，业绩有望逐季恢复。内需增长叠加军贸需求，军工行业有望迎来内外需双循 环景气周期。 相关产品：军工ETF 512660 当前市场规模最大、流动性最好的军工行业ETF 规模142.8亿元（截至2025年5月8日）、近一个月日均成交额6.5亿元（截至2025年5月8日） 紧密跟踪中证军工指数，涉及航空航天装备、军工电子、船舶、兵器等军工相关领域的龙头公司，反映 军工行业公司的整体表现。 军工行业业绩底部特征明显，基本面有望修复 叠加"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性 高，行业基本面具备较强的正向预期。 结合近期披露的年报和一季报来看，长江证券研报指出，受价格调整、行业去库存等多种因素共同影响 下，2024年军工板块营收及业绩增速有所下滑，但2025Q1利润下滑幅度明显收窄。2021A-2025Q1军工 板块营收同比增速分别为18.3%/10.3%/4.5%/-1.7%/-3%，归母净利润同比增速分别为 28.2%/7.5%/-8.8%/-41 ...

2025年4月30日 [Table_Title] 4月PMI数据超预期回落，经济景气有所下降 东 海 研 究 东 海 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 察 宏 观 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明 ——宏观数据观察 分析师： 事件要点： 中国4月官方制造业PMI为49%，预期49.8%，前值50.5%；中国4月官方非制造 业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%。综合PMI为50.2%，前值51.4%。 摘要： [table_main] [Table_Report] 4月份，由于美国关税政策原因，企业生产经营活动大幅放缓，制造业采购经理指数、非 制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49%、50.4%和50.2%，比上月下降1.5、 0.4和1.2个百分点。三大指数均出现明显放缓，但我国经济总体保持扩张。目前，国内投 资方面，房地产销售持续改善，房企资金来 ...

央视网消息（焦点访谈）："着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"，继2025年4月25日中共中央政治局会议提出"四稳"后，新一套政策"组合拳"来了。4月 28日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，推出一系列稳就业稳经济推动高质量发展政策措施，其中的政策动向、经济走势以及就业等民生问题备受关 注。在一季度中国经济好于预期，美国滥施关税的背景下，我们将如何统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事？这场发布会，给出了答 案。 面对复杂的外部环境与结构性就业矛盾，国家发展改革委、人力资源和社会保障部、商务部、中国人民银行等多部门在此次国新办新闻发布会上联合发声， 推出了支持就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资以及营造稳定发展的良好环境等五个方面的政策"组合拳"，释放出稳增长、保民生的强烈信 号。 商务部表示，接下来将会同相关部门进一步扩大出口信用保险的承保规模和覆盖面，让外贸企业更有底气去接单。央行则表示，将会指导金融机构对外贸依 存度高、暂时遇到困难、产品有竞争力的中小企业不抽贷、不断贷，保障合理融资需求。就在4月27日，第137届广交会第二期线下展落下帷幕，数据显示， 有来自全球219个国家 ...

光期研究 见微知著 股指期货策略月报 2 0 2 5 年 5 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 股指期货：关税战告一段落，财报季即将来袭 | | 4月，触底反弹，Wind全A月度收跌3.15%，中证1000下跌4.61%，中证500下跌3.94%，沪深300下跌2.58%，上证50下跌 | | --- | --- | | | 0.63%。周度来看，小盘指数反弹力度更强，中证1000收涨1.85%，上证50下跌0.33%。美国关税战自4月2日起，目前暂告一段 | | | 落，但美国关税战本质是其金融账户融资能力不足，导致其企图通过缩小经常账户逆差进行再平衡，该问题短期内难以解决， | | | 关税政策未来仍存在反复地可能。 | | | 4月底，A股将完整披露2024年年报和2025年一季报，其中成长性指标值得关注。2025年第一季度GDP同比5.4%，取得开 | | | 门红，再起基础上市场更加关注名义增速数据，财报中营收同比增速等数据可以进行侧面验证， 2024年前三季度，沪深两市 | | | A股剔除金融板块后 ...

3月29日，国家外汇管理局官微发文，解读"如何看待我国货物贸易和经常账户顺差增长"。 近年来我国对外贸易稳健发展，2024年国际收支口径的货物贸易顺差7680亿美元，经常账户顺差4239亿 美元，均处于较高水平，体现了我国经济结构优化、制造业保持竞争优势以及外需回升的共同影响。 我 国经常账户顺差持续处于合理均衡区间，经济内外部均衡态势稳固，我国外贸发展对全球贸易失衡的溢出 影响较低。 一、我国货物贸易顺差增长是深度参与全球产业分工和外需周期性波动的结果 我国货物贸易长期保持顺差是全球产业链变迁的结果。近年来全球产业分工格局调整过程中，跨境外包和 供应链重组快速发展，劳动密集型产业逐步向人口充裕、生产成本低的发展中国家转移，发达国家转向生 产更高档次的产品或提供服务。我国积极参与全球产业分工，跨国公司在华投资设厂增多，利用我国劳动 力和资源禀赋进行生产制造，满足其在全球的商品供应，这自然会带动我国出口增多。同时，外资深耕我 国市场，在华生产的商品直接销售给国内消费者，替代了我国进口，推升货物贸易顺差。根据海关统计， 2024年外商投资企业出口在我国总出口中占比27%，与之相关的加工贸易顺差占我国进出口总顺差的 ...