根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：知情交易者活跃度模型 - **模型构建思路**：通过监测市场微观结构中知情交易者的行为变化来预测市场趋势[15] - **模型具体构建过程**： 1. 使用高频订单流数据识别知情交易（如大单交易、异常报价） 2. 计算知情交易占比的滚动标准差作为活跃度指标： $$ \text{活跃度}_t = \sqrt{\frac{1}{n}\sum_{i=t-n+1}^t (x_i - \bar{x})^2} $$ 其中$x_i$为第$i$期知情交易占比，$n$为20日滚动窗口[17] - **模型评价**：对市场情绪转折点敏感，但需结合宏观信号过滤噪音[15] 2. **模型名称**：分析师景气预期模型 - **模型构建思路**：基于分析师一致预测的ROE和净利润增速变化构建行业景气度指标[18] - **模型具体构建过程**： 1. 计算申万一级行业未来12个月ROE(FY1)的环比变化 2. 同步计算净利润增速(FY1)的环比变化 3. 对两项指标进行Z-score标准化后等权合成[19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：BARRA风格因子体系 - **因子构建思路**：采用多维度风格因子解析市场收益来源[23] - **因子具体构建过程**： - **价值因子**：BP(账面市值比) = $$ \frac{\text{净资产}}{\text{总市值}} $$ - **动量因子**：20日收益率标准化值[24] - **波动率因子**：60日收益波动率倒数标准化[24] - **因子评价**：价值因子近期表现突出，市值风格出现反转信号[23] 2. **因子名称**：微观结构反转因子 - **因子构建思路**：捕捉小盘股因流动性溢出产生的反转效应[12] - **因子具体构建过程**： 1. 筛选市值后30%个股 2. 计算前一日跌幅排名前20%个股的次日平均收益[12] - **因子评价**：7月流动性环境继续强化该因子有效性[12] 模型的回测效果 1. **知情交易者活跃度模型**： - 本周指标值：-0.0012（较上周下降0.0008）[17] - 近一月胜率：68%[15] 2. **分析师景气预期模型**： - 房地产行业净利润增速预测变化：+1.43%[19] - TMT行业ROE预测变化：电子+0.15%，通信-0.09%[19] 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**： - BP价值因子收益：+0.2%（本周）[24] - 市值因子收益：+0.1%（风格反转）[24] - 波动率因子收益：-0.3%[24] 2. **微观结构反转因子**： - 7月日均超额收益：0.18%[12] - 年化IR：2.1[12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 提前美联储降息预期至9月，预计今年10月和12月再各降25个基点，2026年还有两次25个基点降息，终端利率预测降至3 - 3.25% [1] - 市场已开始消化美联储更快宽松预期，通胀友好或劳动力市场数据疲软会使市场进一步提前和加深宽松定价，可能推动国债收益率曲线变陡和美元走弱，利好黄金和股市，但股市影响取决于增长背景 [2] - 密切关注特朗普政府法案、英国财政政策、二季度财报季、大宗商品市场和美联储补充杠杆率改革提案 [8] 根据相关目录分别进行总结 美联储降息 - 因关税对消费价格影响小于预期、通缩压力显现，将下次美联储降息预测从12月提前至9月 [1] - 预计6月非农就业人数增加8.5万，失业率升至4.3% [1] - 预计今年10月和12月各降25个基点，2026年还有两次25个基点降息，终端利率降至3 - 3.25% [1] 市场影响 - 市场已开始消化更快宽松预期，通胀或劳动力市场数据会使市场进一步定价，推动国债收益率曲线变陡和美元走弱，利好黄金和股市，股市影响取决于增长背景 [2] 其他关注要点 - 关注特朗普政府法案，移除相关条款消除不确定性，可再生能源提案获分析师更积极评价，法案通过参议院后7月初成为法律可能性增加 [8] - 关注英国财政政策，其引发的国债抛售值得关注 [8] - 二季度财报季7月15日开启，预计标普500公司整体超预期，财报或揭示企业对关税的调整情况，关税成本转嫁情况影响企业利润率 [8] - 大宗商品市场因中东局势和贸易政策波动，预计油价因供应增长下跌，黄金因央行需求增加和铜因关税有上涨空间 [8] - 关注美联储补充杠杆率改革提案，分析师认为改革对银行有一定益处，对MBS市场是净利好 [8][9] 宏观经济和市场预测 |类别|2025年GDP增长（%）|2026年GDP增长（%）|10年期利率（%）|汇率预测|股市价格|股市回报（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |全球|1.7（Q4/Q4），2.4（CY）|2.3（CY）|4.26（US）|EUR/$：1.18（Last），1.17（3m），1.25（12m）|S&P 500：6100（Price）|S&P 500：4.9（12m），5.4（YTD）|S&P 500：23.9x| |美国|1.0（Q4/Q4），1.6（CY）|1.5（CY）|4.50（E2025），4.55（E2026）|GBP/$：1.37（Last），1.38（3m），1.44（12m）| | | | |中国|3.7（Q4/Q4），4.6（CY）|3.8（CY）| |$/JPY：144（Last），142（3m），135（12m）| |MXAPJ：4.8（12m），13.1（YTD）|MXAPJ：15.2x| |欧元区|0.6（Q4/Q4），1.0（CY）|1.0（CY）|2.56（Germany）|$/CNY：7.14（Last），7.10（3m），6.90（12m）| |Topix：2.4（12m），1.7（YTD）|Topix：15x| |政策利率（%）|2025年|2026年|大宗商品价格|信用利差（bp）|消费者物价指数（%，yoy）|失业率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|3.63|3.13|Crude Oil, Brent：67（Last），60（3m），56（12m）|USD IG：82（Last），105（2Q25），95（4Q25）|2.8（2025），2.9（2026）|4.4（2025），4.2（2026）| |欧元区|1.75|1.75|Nat Gas, NYMEX：3.42（Last），3.90（3m），4.50（12m）|EUR IG：101（Last），116（2Q25），108（4Q25）|2.1（2025），1.9（2026）|6.4（2025），6.5（2026）| |中国|1.30|1.10|Nat Gas, TTF：33.23（Last），39（3m），29（12m）| |0.0（2025），1.0（2026）| | |日本|0.50|1.00|Copper：10050（Last），10000（3m），9950（12m）| | | | | | | |Gold：3349（Last），3370（3m），3920（12m）| | | | [19]

市场乐观认为，即使有关税，经济也扛得住，全球股市在下半年开局延续涨势。 MSCI全球指数已经连涨四天并创新高，亚洲股市、欧股小幅上涨，而美股期货强势后小幅回调。避险资产也有买盘，美债价格走高，黄 金两日连涨。伊朗称尚未与美国决定核谈判，核设施遭遇严重破坏，油价短线跳水。 以下是核心资产走势： 美国股指期货全线小幅走低。 欧股小幅上涨，德国DAX30指数开盘涨0.17%。英国富时100指数开盘涨0.18%。 比特币跌约0.5%，以太坊跌约0.2%。 国际油价短线跳水，WTI原油跌破65美元/桶，报64.99美元/桶。 股市方面，美股指数期货小幅回调，标普500指数期货小幅回调约0.2%。 | ■ US 30 | 44,081.50 | 44,137.00 | 44,029.50 | -13.30 | -0.03% | 15:02:35 0 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ■ US 500 | 6,197.40 | 6,208.30 | 6,190.90 | -7.50 | -0.12% | 15:02:25 0 | | 트 US Tech 100 ...

市场分析：美股逼近历史高点，但仍面临关键考验 金十数据6月27日讯，标普500指数逼近历史高点，但随着财报季临近，本轮涨势基础面临重大考验。由 于关税阻力仍然令人担忧，华尔街预计该基准指数第二季度利润同比仅增长2.8%，或创两年来最小增 幅。Yardeni Research编制的估计显示，11个板块中仅6个预计实现盈利增长，创2023年一季度以来最 少。市场观察人士警告称，目前指数估值过高，需要出现盈利激增或大幅降息才能证明目前的水平是合 理的。技术分析师也认为，除非有更多板块加入上涨行列，否则该指数未来几个月可能会下跌。"股市 反弹肯定存在风险，"Alpine Woods Capital Investors首席市场策略师Sarah Hunt表示，"目前最大的问题 之一是，部分板块恶化程度是否会超过其他板块的加速势头。" ...

近日，拼多多、京东、阿里三大巨头最新业绩出炉，有人增速放缓，有人利润下滑，还有人 不惜砸钱抢市场。这背后，是电商行业从"跑马圈地"到"精耕细作"的战略大转向。 本期《财经早察》就来聊聊最近的电商财报季，看看谁在牺牲短期利润换长期生存，谁又在 悄悄布局下一个万亿市场？ 21君荐读 出品：财经早察工作室 总统筹：邓红辉 执行统筹：陈晨星 祝乃娟 编辑：洪晓文 曾婷芳 设计：王冰 万达再卖广场：悬崖上的求生 整治平台乱收费：商家减负，平台增效 跨境急单潮涌：美国买家不再讨价还价，中国工厂昼夜赶工 SFC 本期编辑 刘雪莹 ...

亚玛芬体育 - 2025财年第一季度营收达14.73亿美元 同比增长23% 固定汇率下增长26% 超出预期增长14%至16%的区间 [1] - 营业利润同比增长97%至2.14亿美元 营业利润率提升5.4个百分点至14.5% [1] - 始祖鸟为代表的户外功能性服饰收入同比增长28%至6.64亿美元 固定汇率下增长32% 营业利润率23.8% 同比提升110个基点 [1] - 大中华区收入同比大涨43%至4.46亿美元 表现亮眼 [2] - 始祖鸟在中国市场表现强劲 专业户外运动群体与爱好者是关键支撑 [3] - 始祖鸟在广西凤山社更穿洞启幕国内首条5.15b难度攀岩线路 推动中国成为全球攀岩文化新枢纽 [5] lululemon - 2024财年全球净营收同比增长10%达106亿美元 净利润18.15亿美元 同比增长17.1% [7] - 中国大陆业务2024财年第四季度净营收同比增长46% 全年增长41% 高于其他市场 [6] - 通过举办"瑜"见你嘉年华等瑜伽社区活动提升消费者黏性 北京站吸引超五千人次参与 [9] VF集团 - 2025财年全年营收95亿美元 同比下降4% 第四季度营收21.4亿美元 同比下降5% 低于预期 [10] - The North Face全年营收微增1%至37亿美元 第四季度营收8.35亿美元 同比增长2% [10] - Timberland全年营收增长3%至16.1亿美元 第四季度营收3.76亿美元 同比上涨10% [10] - Vans全年营收大幅下降16%至23.5亿美元 第四季度营收下滑22%至4.93亿美元 [12] - 亚太市场全年营收14.2亿美元 同比增长1% 但第四季度在全球主要市场均面临下滑 [12] Birkenstock - 2025财年第二季度营收5.74亿欧元 同比增长19% 固定汇率下增长18% 超出预期 [13] - 净利润同比增长47%达1.05亿欧元 调整后净利润同比增长33%达1.03亿欧元 [13] - 美洲市场收入3.13亿欧元 同比增长23% EMEA市场营收增长12%至2.13亿欧元 亚太市场营收增长30%达4780万欧元 [15] Under Armour - 2025财年第四季度营收同比下降11%至12亿美元 全年营收同比下降9%至52亿美元 超出华尔街预期 [16] - 第四季度毛利率提升1.7个百分点至46.7% 主要得益于供应链优化 [16] - 中国贡献亚太地区约一半营收 品牌将官宣国家级战略合作以加强与中国消费者联结 [18]

金融研究 2025年5月12日 星期一 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 9 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.3%，报收 3342 点；深成指下 跌 0.69%，报收 10126.83 点；创业板指下跌 0.87%，报收 2011.77 点；科创 50 指数下跌 1.96%， 报收 1006.32 点。市场成交 12,224 亿元，较前日减少 994 亿元。行业板块方面，美容护理(+1.41%)， 银行(+1.36%)，纺织服饰(+0.72%)涨幅居前；电子(-2.07%)，计算机(-1.96%)，国防军工(-1.87%)跌 幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,212/135/4,061。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-174、-192、62、304 亿元，分别变动-244、-103、+156、 +191 亿元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 136.88、116.92、37.56 与 17.81 点，基差年化收益率 分别为-18.75%、-17.03%、-8.14%与-5.53%，三年期历史分 ...

金融研究 2025年5月8日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 7 日，A 股四大股指全线上行，其中上证指数上涨 0.8%，报收 3342.67 点；深成指 上涨 0.22%，报收 10104.13 点；创业板指上涨 0.51%，报收 1996.51 点；科创 50 指数上涨 0.36%， 报收 1030.19 点。市场成交 15,051 亿元，较前日增加 1,406 亿元。行业板块方面，国防军工(+3.7%)， 银行(+1.49%)，基础化工(+1.15%)涨幅居前；传媒(-0.56%)，计算机(-0.42%)，电子(-0.37%)跌幅居 前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 3,293/227/1,888。沪深两市，机构、主力、 大户、散户全天资金分别净流入-76、-200、-32、308 亿元，分别变动-272、-260、+117、+415 亿 元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 156.29、130.09、46.63 与 24.3 点，基差年化收益率分 别为-19.98%、-17.67%、-9.51%与-7.11%，三年期历史分 ...

兄弟姐妹们啊，今晚继续关注海外市场的表现！ 美股震荡 4月29日晚间，美股震荡上涨，道指涨约200点，纳指、标普500指数微涨，市场似乎开始对关税政策免 疫了。 在美国财政部长斯科特·贝森特在白宫发表讲话时未能详细说明贸易协议的进一步进展后，股市早些时 候承压下行。贝森特表示与日本进行了实质性会谈，并再次重申与印度的协议框架可能接近达成。但他 未透露与中国的进一步消息。 亚马逊股价下跌。此前白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特与贝森特共同出席记者会时表示，如果有关亚马逊 计划在其网站上标明商品关税成本的报道属实，这将被视为"一种敌对且带有政治意味的行为"。 通用汽车的股价也有所下跌。尽管该公司公布的利润好于预期，但表示正在重新评估未来的业绩指引， 并在等待关税影响明确之前暂停更多股票回购。早些时候有报道称特朗普愿意在使用外国零部件的本土 生产问题上作出让步，通用汽车股价一度上涨。 通用的这一决定与许多其他公司类似，这些公司在全球贸易紧张局势加剧的背景下，宣布重新考虑全年 预测。上周，美国航空和Skechers均撤回了2025年的业绩展望，理由是经济前景不明。 Blue Chip Daily Trend Report创始 ...

新华财经上海4月28日电随着财报披露接近尾声，公募机构正加紧对上市公司基本面进行最后验证：一 方面深度挖掘年报业绩超预期标的，另一方面提前布局一季报展现成长性的优质企业。这种密集调研行 为既反映了公募机构对财报季投资机会的重视，也预示着二季度调仓换股的序幕正在拉开。 据公募排排网统计数据显示，在上市公司年报及一季报披露进入收官阶段的关键窗口期（2025年4月21 日-4月27日），公募机构调研活动呈现爆发式增长。全市场156家公募机构参与调研，囊括了全市场 95%以上的公募机构，调研范围涵盖26个申万一级行业的244家上市公司，合计调研频次达2849次，周 度环比大增163.80%。 数据显示，上周共有178只个股获得公募机构密集调研，被调研次数均不少于5次，平均日均调研不低于 1次。通信行业中有3只个股跻身前十，分别是天孚通信、仕佳光子和新易盛，依次被调研62次、42次和 38次，其中天孚通信位列被调研次数位列榜首，仕佳光子则以66.54%的涨幅成为上周表现最为突出的 公募调研股。此外，农林牧渔与电子行业各有2只个股进入调研热度前十。 | 上周公募调研次数前十个股 | 申万一级行业 | 被调研次数(次) | ...