新消费的战略定位与演进 - 新消费以信息技术为驱动，以品质化、个性化为导向，是推动消费提质扩容、畅通内需大循环的重要引擎，其战略地位随政策持续加码而不断提升 [1][8] - “新消费”概念首次在2015年国务院政策文件中被提及，2025年至今政策将其与居民增收、消费环境优化绑定，强调“供给与需求双向发力” [8][17] - 新消费的主力群体是Z世代（1995-2009年出生），消费逻辑从“拥有”转向“体验与认同”，而传统消费以70后、80后为主，更注重性价比与实用性 [21] 对宏观经济的影响 - 消费是经济增长的核心动力，2023年以来最终消费支出对实际GDP的贡献率持续领先，2025年贡献率达52% [1][8][26] - 2025年我国最终消费对GDP的拉动率稳定在3%左右，显著高于发达经济体平均不足2%的水平 [1][8] - 服务消费增长动能突出，2025年服务零售额同比增速较商品零售额高出1.7个百分点 [1][8] - 商品零售中，通讯器材类、文化办公用品类和体育、娱乐用品类增速领跑，构成新消费核心亮点，例如通讯器材类2025年年度同比增速达20.9% [8][38] - 旅游消费进入波动修复通道，电影市场在节假日呈现爆发式增长，节日消费拉动作用增强 [8][45] 对就业结构的影响 - 新消费推动传统职业迭代，2025年新增17个新职业、42个新工种，高度聚焦生活服务与消费升级、先进制造与新能源两大方向 [1][49] - 灵活就业逐渐演进为劳动者就业增收的重要途径，灵活就业群体消费倾向更高，2025年二季度消费金额占家庭收入80%以上的群体占比达34.5%，较稳定就业群体高出8.1个百分点 [1][54] 对消费价格指数（CPI）的影响 - 新消费推动CPI权重重构，2021-2025年间，居住、交通和通信的拟合权重显著提升，分别较2016-2020年提升5.6和1个百分点；而生活用品及服务、食品烟酒权重下降，分别回落5.3、1.8个百分点 [2][8][66] - 2026年以2025年为基期的新CPI权重中，交通和通信权重上升最多（近3个百分点），并新增了智能家居、医疗美容等新消费形态分类 [2][67][68] - CPI品类价格呈现分化修复态势，衣着、医疗保健等品类价格持续修复，国潮推动服装价格上涨，健康消费拉升中药价格等 [2][8] 对产业发展的影响 - “两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）行动政策从扩围转向精准，对汽车、家电、数码等中上游产业形成有效拉动，推动产业向高端化、绿色化转型 [2][8] - 县域经济成为新消费落地核心场景，2025年乡村消费品零售额同比增长4.1%，增速连续四年领跑城镇 [2][8] - 县域消费从生存型向品质型升级，带动农业、制造业、服务业中上游产业创新，推动农机装备、轻工零部件、物流基建装备等领域向规模化、智能化、数字化发展 [2]

活动概况 - 内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗举办“准格尔大河集 准超Bá·金秋文旅嘉年华”活动，并面向公众发放总额1000万元的消费券 [1] - 消费券覆盖餐饮、旅游、娱乐、购物、住宿等核心民生消费领域 [1] 政策工具的经济学逻辑 - 发放消费券被视为应对短期经济波动、刺激有效需求的精准政策工具，能更直接快速地转化为实际消费，避免资金沉淀为储蓄 [2] - 核心经济学意义在于“杠杆效应”，即政府初始投入通过市场传导，能激发数倍于初始金额的社会总消费，形成消费循环 [2] - 消费券针对价格敏感型消费者或能激发潜在消费意愿的群体，这部分新增消费的“边际消费倾向”较高，放大总需求刺激效果 [2] - 大规模消费券发放向市场传递政府促消费、稳经济的积极信号，有助于打破“收入减少-消费紧缩-经济下行”的恶性循环 [3] 市场初步反应与影响 - 消费券发放后，当地消费市场迅速升温，薛家湾阳光超市客流量显著增加，满500元减100元的购物券有效拉升了销售额 [4] - 餐饮街区人气爆棚，多家热门餐厅再现排队等位景象，消费券促使市民增加外出就餐频率 [4] - 适用于景区门票、酒店住宿的消费券吸引了本地及周边游客，直接帮助景区、酒店提升入住率和收入，并间接带动交通、特产销售等相关产业链复苏 [4] - 对于商户而言，消费券活动带来明显客流和生意好转，有效缓解经营压力，注入现金流和信心 [5] 长期目标与战略意义 - 发放消费券的终极目标在于培育持续健康的消费生态，形成“政府引导-消费增加-企业增收-就业稳定-收入保障-消费再升级”的良性闭环 [6] - 政策能激活潜在需求，将居民的“潜在需求”或“延迟性需求”转化为“即时消费”，盘活沉淀的消费潜力 [6] - 消费券精准聚焦“吃游娱购住”等受经济波动影响较大、吸纳就业能力强的领域，有助于行业恢复元气，并引导社会资源向服务业配置 [7] - 面对消费券带来的客流，商家主动推出叠加优惠和特色活动，形成“政府补贴+企业让利+市民获益”的多方共赢局面，客观上推动商业服务模式创新和消费体验升级 [7] - 通过刺激内部消费驱动增长，有助于降低外部环境不确定性的冲击，增强区域经济发展的内生动力和韧性 [7]

文章核心观点 - 本周全球主要资产表现分化 A股回调、港股上涨、美债收益率上行引发市场关注 [2][4] - 市场维持震荡市判断 经济基本面制约向上空间 主题催化持续性差 [6] - 美债离"崩盘"尚早 美元信用弱化是长期问题 短期下跌后仍有投资机遇 [10] A股市场表现与特征 - 本周A股市场全面回调 国证2000与中证1000指数跌幅较深 恒生指数上涨 [12] - 两市成交额环比下降7.64%至11376亿元 市场量能收缩 [15] - 成交结构显示沪深300成交占比下降15.70%至18.16% 中证1000成交占比微升0.84%至19.81% 小盘风格交易拥挤 [14][15] - 主要宽基指数波动率均低于三年平均水平 中证1000指数波动率周度下降5.34%至16.09% [19][20] - 行业表现分化 医药生物(+1.78%)、综合(+1.41%)、有色金属(+1.26%)领涨 计算机(-3.02%)、机械设备(-2.48%)跌幅居前 [23][25][26] 债券市场表现与政策 - 债市震荡分化 十年国债收益率先下后上 存贷款利率双降后利率反而上行呈现利好出尽 [2][8] - 资金面均衡偏松 央行加大净投放 R001周度变化5.37%显示资金转紧 [32] - 利率债走弱(-0.07%) 信用债走强(+0.05%) 国债期货走强(+0.24%) [32] - LPR报价下调 1年期与5年期以上均下调10BP至3.0%和3.5% 六大行存款利率进入"1%"时代 [36][37] 商品市场表现 - 黄金价格显著修复 COMEX黄金周度涨幅累计超4% 沪金周度上涨3.76% [3][42] - 南华商品指数周度下跌0.50% 贵金属指数独涨3.07% 黑色(-1.95%)、能化(-1.62%)指数领跌 [40][42] 海外市场动态与展望 - 穆迪下调美国主权信用评级至Aa1 特朗普减税法案在众议院险胜 10年美债收益率一度突破4.6% [4][10][36] - 美元指数回落跌破100关口 美股回调 投资者担忧美国财政扩张与通胀升温 [4][10] - 美股一季度财报尚可 但短期反弹后赔率降低 需关注通胀压力和美联储态度 [10]