行业与公司 * 涉及的行业为军工行业，具体包括军品贸易、大飞机制造、商业航天（含卫星制造、火箭发射、卫星应用）等细分领域[1] * 涉及的公司包括 * **主机平台**：洪都航空、中航沈飞[6] * **雷达与制导**：国睿科技、航天南湖、北方导航、北化股份[6] * **大飞机与发动机**：航发科技、中航高科、万泽股份、航发动力、航发控制[10] * **商业航天-卫星制造**：信科移动、中国卫星、复旦微电、振雷科技、航天电子[13] * **商业航天-卫星应用**：海格通信、国博电子[13] * **内需重点方向**：中航沈飞、中航高科、光威复材、华秦科技[7] 核心观点与论据 宏观与行业趋势 * **全球军工市场扩张**：美国计划将2027年国防预算从1万亿美元提升至1.5万亿美元，相比2025年的不到9,000亿美元增长幅度超过60%[3]，将刺激全球军工及军贸市场扩张[1][4] * **中国军贸迎来机遇**：俄乌冲突削弱俄罗斯军贸优势，为中国发展军贸提供机遇[1][5]，中国武器经过实战检验性能优越[1][5] * **国内需求恢复**：2026年是“十五五”规划开局之年，随着规划落地，军工行业需求和运行情况正在恢复[2] * **军贸盈利优势显著**：军贸业务毛利率显著高于内销产品，外销为市场化交易，价格通常高于内销，例如美国F35战斗机外销价格约为其政府采购价0.7亿美元的3倍[6] 大飞机与国产化 * **国产化至关重要**：未来20年我国需新增9,000多架飞机，实现大飞机国产化对于国内发展至关重要[7]，目前民航制造产业被波音和空客垄断，我国每年进口超过200架客机，总额超200亿美金[7] * **C919交付进展**：C919正稳步提升交付能力，但受产能提升及部分非国产供应链因素影响，2025年实际交付情况低于预期[7][9] * **国产化替代进程**：大飞机的机身和机翼等结构部件已基本实现国产化，但机载系统和发动机仍处于国产化替代过程中[1][9] * **发动机国产化进展**：商发在发动机国产化方面取得积极进展，长江1000和长江2000发动机的竞争进展超预期，2026年排产量均达到双位数[3][9] * 长江1000目标在2027年完成试航取证并进入批量列装阶段[9] * 长江2000价值量大约是长江1000的3至4倍[3][9] * **产业链公司价值量**：航发科技主要配套长江1000风扇单元体及增压单元体，其单机价值量已达约2000万元；中航高科在长江1000风扇叶片上的单机价值量约为1,500至2000万元[10] 商业航天 * **迎来多重拐点**：商业航天迎来政策、技术及资本多重向上的拐点，是中美竞争焦点领域之一[1][8][11] * **产业进入成长初期**：预计2026年国内商业航天从导入期向成长初期过渡[1][2][8] * **卫星招标高增长**：2026年卫星招标订单有望较2025年增长10倍以上[1][2][8]，如果星网二代系统立项招标顺利推进，增长确定性更高[8] * **组网进入密集阶段**：2025年中国卫星互联网组网进入密集阶段，发射次数从67次提升至92次，总计136颗一代低轨组网星成功发射[11] * **技术验证密集展开**：可回收火箭技术验证将在2026年密集展开[11] * **应用环节市场空间巨大**：运营与应用环节是卫星产业链上最大的市场环节，每一块钱的卫星制造与发射支出可衍生出八块钱左右的应用收入[11] * **2027年展望**：星网一代系统将逐渐完成组网，地面应用体系也将显著推进[12] * **推荐公司逻辑**： * **信科移动**：在国家自主通信标准制定方面有深厚积累，正在拓展卫星载荷层面的价值量，具备全栈布局能力，重要性被认为远高于中国卫星[14] * **中国卫星**：在专用终端领域占据绝对龙头地位，2025年12月份的招标全部中标，作为航天科技集团唯一整合资产的平台，还有资产注入预期[15] 其他重要内容 * **新厂房建设**：2026年新扩厂房预计将在年中建成[9] * **火箭行业发展**：市场普遍关注可复用火箭技术，但运营和应用环节才是决定未来需求释放空间及节奏的关键因素[16] * **火箭公司关注点**：建议高度关注2026年即将IPO上市的一些头部火箭公司[17]

行业指数表现 - 国证航天航空行业指数(CN5082)成分股涨跌互现，中航沈飞领涨2.54%，建设工业上涨1.86%，国睿科技上涨0.83%，长城军工领跌 [1] - 航空航天ETF(159227)最新报价1.09元，盘中换手20.04%，成交7901.09万元，近1周日均成交8054.45万元，排名可比基金第一 [1] - 航空航天ETF近6天连续资金净流入，最高单日净流入3752.28万元，合计净流入1.39亿元 [1] 军工行业上半年回顾 - 国防军工（申万）指数上半年走势位列31个行业第4名，半年成交额创历史新高，超10%军工上市公司股价创上市新高 [2] - 涨幅居前的公司包括军贸企业（下游主机厂）、低空经济/深海科技/商业航天/核聚变等新兴产业、军工央企重组主题、北交所上市公司 [2] - 军工板块估值水平较2024年底显著提升，反映市场"强预期" [2] 指数成分与ETF特征 - 国证航天航空行业指数前十大权重股合计占比49.42%，包括光启技术、中航沈飞、航发动力等 [3] - 航空航天ETF跟踪国证航天指数，国防军工权重占比98.2%，为全市场最纯军工类ETF [2] - 该ETF在"航空+航天装备"细分领域权重达66.5%，且为跟踪该指数的规模最大产品 [2] 短期市场观点 - 军工概念股部分回调但领涨龙头仍强势，因九月阅兵临近，短期内板块热度可能持续 [1]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 本次印巴冲突中巴基斯坦使用中械装备战果显著，凸显中械装备优势，利好中国军工装备对外军贸出口，或引发市场对中国军工板块价值重估，建议关注航空装备等七大方向军贸相关标的 [5][67][69] 根据相关目录分别进行总结 印巴冲突事件复盘：巴方中械装备表现亮眼 - 本次印巴冲突始于 4 月 22 日印控克什米尔地区恐怖袭击枪击事件，印度指责巴基斯坦，采取关闭边境口岸等措施，5 月 7 日印军发起“朱砂行动”，巴方发起“铜墙铁壁”行动回击，冲突全面升级 [13][20] - 冲突中巴基斯坦使用中械装备作战效果显著，击落多架印方战机、无人机，摧毁印方 S - 400 防空系统，截至 5 月 9 日共摧毁印方 77 架无人机 [2][18] - 过去五年巴基斯坦进口装备中 81% 来自中国，本次冲突使用的中械装备包括歼 - 10CE 战斗机等多种装备 [2][21] 印巴事件对于军工板块的影响 全球武器装备需求增加，军贸或进入新一轮景气周期 - 全球地缘局势紧张，主要国家大幅增加军费开支/国防预算，2000 - 2009 年合计军费支出 CAGR 为 5.2%，2022 - 2023 年因俄乌冲突增长率分别达 3.2%、6.7%，2024 年全球军费支出 2.72 万亿美元（+9.4%），美国军费支出 0.97 万亿美元（占全球 36%），德日 2024 年军费支出分别 +28.3%、+21.2%，中国 2025 年国防预算 1.78 万亿元（+7.2%） [23] - 地缘冲突对全球军贸出口额拉动效应比军费开支更显著，2022 年全球军贸交易额显著攀升（+29%），同期全球军费开支增速仅 3.2%，2023 年起回落，2024 年全球军贸出口额为 289.38 亿 TIV；出口格局上美国为主，俄罗斯份额萎缩，中国以高性价比装备拓展市场；进口格局受地缘冲突等因素共同影响 [3][26][27] 中国装备在未来军贸市场有望提升份额 - 技术突破叠加地缘优势，我国军贸出口市场逐渐扩大，2009 年前依赖价格优势，2010 - 2016 年军贸出口 CAGR 为 8.5%，2017 - 2020 年部分国家推迟采购计划，2021 - 2023 年出口额从 2021 年的 13.58 亿 TIV 激增至 2023 年的 29.82 亿 TIV，2020 - 2024 年 45% 出口到巴基斯坦，其次为孟加拉（10%） [33] - 从出口武器类别看，飞机总量大，导弹与防空增速快，飞机出口绝对量大、占比高，防空系统按五年平均量计算 CAGR 达到 6.5% [40] 中械装备迈入 DEEPSEEK 时代，军工板块或迎价值重估 - 我国航空装备全面进入“20 时代”，下一代战机研制或已开启，2024 珠海航展歼 - 35 重磅亮相，我国成为全球第二个同时拥有两款隐身飞机的国家 [42] - 消耗类弹药高精尖与低成本齐头并进，导弹型号谱系完整，低成本弹药在区域性冲突中重要性凸显 [45][50] - 地面武器装备成建制亮相，无人装备成趋势，“机器狼群”首次动态展示 [53] - 海军实力不断增强，福建舰等新装备不断跨越，055 型驱逐舰、076 型两栖攻击舰等装备性能先进 [57][62] - 我国军用无人机起步晚，经历“进口 - 仿制 - 自主研发”阶段，“翼龙”无人机部分性能参数优于美国无人机 [60][63] 投资建议与相关标的 - 投资建议关注军贸相关标的，因印巴冲突中中械装备优势利好中国军工装备对外军贸出口，或引发市场对中国军工板块价值重估 [67][69] - 相关标的建议关注航空装备（中航成飞等）、导弹装备（国博电子等）、雷达系统（国睿科技等）、无人机（中无人机等）、低成本弹药（中兵红箭等）、地面装备（内蒙一机等）、通信数据链（新劲刚等）七大方向 [67][69]

军工板块近期表现 - 国防军工指数5月12日单日大涨4.80%，位列申万一级行业涨幅第一 [1] - 五一假期后军工板块持续走强，国防军工指数累计涨幅超11% [1] - 近期行情主要由印巴空战事件驱动，市场对中国武器装备先进性和外需空间认可度提升 [1] 行业基本面分析 - 25家军工上市公司2025年一季度净利润同比增长超100% [1] - 军工行业春节后订单明显恢复，3月份订单加速落地，进入新一轮景气周期 [1] - 产业处于景气上行阶段，订单和业绩改善的中上游标的值得关注 [2] 政策环境利好 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方建立经贸磋商机制 [1] - 工信部强调培育新质生产力，推动重点产业提质升级 [1] - 央行宣布降准0.5个百分点并降低政策利率0.1个百分点，优化资本市场货币政策工具 [1] 后市展望 - 军工板块景气度驱动因素包括确定性内需和广阔外需空间 [2] - 产业景气有望持续较长时间，将涌现一批做大做强的公司 [2] - 重点关注有订单和业绩支撑、估值合理的军工中上游标的 [2]