投资评级与核心观点 - 报告未明确给出农大科技的投资评级 [1] - 报告核心观点：农大科技是国内新型肥料核心供应商之一，其腐植酸复合肥料及包膜尿素产销量位居行业前列，公司依托高校背景和区位优势，在化肥复合化率提升、新型肥料发展潜力较大的行业背景下，具备成长潜力 [2][7][28] 公司基本情况与财务状况 - 公司全称为农大科技，股票代码920159.BJ，是一家北交所新股，发行价格为25.00元/股，发行市盈率为13.40倍 [1][2] - 公司主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务，核心产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等 [7] - 2022至2024年，公司营业收入分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元，同比增速依次为50.56%、-1.43%、-10.40% [2][4] - 2022至2024年，公司归母净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元，同比增速依次为-20.75%、0.06%、43.53% [2][4] - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入18.97亿元，同比减少4.96%，实现归母净利润1.45亿元，同比减少5.88% [8] - 2025年上半年，公司主营业务收入主要来自新型肥料，收入为12.48亿元，占营收的84.59% [8] - 根据公司管理层初步预测，2025年营业收入预计为22亿元至24亿元，同比变动-6.91%至1.56%，预计净利润为1.40亿元至1.60亿元，同比变动-3.64%至10.13% [2][31] 行业情况与市场地位 - 公司所属行业为新型化肥行业，2023年中国化肥行业市场规模约为3,072.32亿元，预计至2025年达到3,191亿元，2021至2025年年均复合增长率为1.8% [17] - 2023年中国新型肥料行业市场规模约为790.78亿元，预计未来五年新型肥料行业消费将以年均9%的速度快速增长 [20][24] - 2023年我国用肥复合化率仅为47.81%，远低于农业发达国家的80%，而新型肥料在复合肥中的平均销量占比仅占40%，成长潜力较大 [2][25] - 公司前身为山东农业大学专用肥厂，依托高校背景具备良好的科研资源及技术支持 [2][28] - 公司注册地及主要生产基地位于黄淮海区域，毗邻主要粮食产区，拥有庞大的用户基础及稳定的市场需求 [2][28] - 经行业协会认定，2020-2022年公司包膜尿素产销量位居行业第一、腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [2][28] 同行业对比与估值 - 选取史丹利、芭田股份、新洋丰、红四方为可比上市公司，2024年可比公司平均营业收入为81.56亿元，平均PE-2024（剔除红四方）为17.98倍，平均销售毛利率为18.05% [2][31] - 相较而言，公司2024年营业收入为23.63亿元，未及可比公司均值，但销售毛利率为18.83%，处于同业中高位区间 [2][31][32] - 公司发行后总市值为19.00亿元 [32] - 公司所属的“化学原料和化学制品制造业（C26）”最近一个月静态平均市盈率为30.39倍 [31] 募投项目 - 公司IPO募投资金拟投入4个项目，总计41,251.76万元 [29][30] - 年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目：投资总额20,126.52万元，建设期12个月，预计运营期内年均营业收入8.94亿元，年均净利润0.41亿元 [29][30] - 年产15万吨生物肥生产线建设项目：投资总额11,003.20万元，建设期12个月，预计运营期内年均营业收入1.98亿元，年均净利润0.34亿元 [29][30] - 环保低碳生物研发中心：投资总额6,122.04万元，建设期12个月，主要进行新型肥料产品和助剂的研发 [29][30] - 补充流动资金：拟投入4,000.00万元 [30]

核心观点 - 丹东市在2025年粮食播种面积微降的情况下，通过单产提升实现总产量再创历史新高，达到120.5万吨，同比增长0.7% [1] - 单产提升得益于惠农政策、黑土地保护、高标准农田建设以及科技支撑，全市综合平均亩产增至893.8斤/亩 [1][2] - 大豆种植实现面积与产量双增长，单产显著提高，同时防灾减灾能力增强以保障粮食生产安全 [2] 粮食生产总体情况 - 2025年丹东市粮食总产量达120.5万吨，再创历史新高，较2023年增加0.2万吨，同比增长0.7%，总产量位列全省第8位 [1] - 全市粮食播种面积为269.7万亩，同比减少3678.9亩 [1] - 各县(市)区粮食普遍增产，其中东港市产量55.9万吨(同比+0.7%)，凤城市31.8万吨(同比+0.2%)，宽甸满族自治县26.1万吨(同比+1.3%)，振安区4.2万吨(同比+2.7%)，振兴区(含高新区)2.3万吨(同比+0.1%)，元宝区0.2万吨(同比+3.5%) [1] 单产水平与科技支撑 - 全市综合平均亩产为893.8斤/亩，较2024年增加7.8斤/亩，较2023年增加6.7斤/亩 [2] - 东港市亩产破千斤，达1006.3斤/亩，超出全省平均水平46.8斤/亩 [2] - 单产提升得益于科技支撑，包括实施种业“强芯行动”保障种子质量，以及推广滴灌技术、玉米宽窄行种植等科学种植技术，推动化肥农药减量增效 [2] 大豆生产情况 - 2025年大豆播种面积9.4千公顷，产量实现2.2万吨，比2024年提高0.5%，较2023年增长13.0% [2] - 大豆单产达309.1斤/亩，较2024年增加1.5斤/亩，较2023年提高29.5斤/亩 [2] - 大豆面积与产量双增得益于补贴种植等政策的有效引导 [2] 生产保障措施 - 通过持续落实惠农政策、实施黑土地保护工程、加快建设高标准农田等措施守住粮食生产基本盘 [1] - 面对气候变化和病虫害风险，通过扩大农业气象预警信息服务范围、做好自然灾害预防和应急处置、加强病虫害防治(如玉米白斑病)来增强防灾减灾能力，保障粮食生产安全 [2]

行业合作与倡议 - 澜湄合作进入第十年 合作深入 为落实《澜沧江—湄公河合作第四次领导人会议内比都宣言》中支持农业绿色可持续发展及促进乡村振兴的倡议 在澜湄基金支持下开展合作[1] - 应泰方提出的分享中国秸秆利用技术诉求 中国农业农村部对外经济合作中心联合江苏省农业科学院在泰国开展秸秆综合利用试点[1] - 中国技术团队今年以来在泰国8个府进行了试验示范[1] 技术引入与方案 - 针对泰国高温多雨气候 引入秸秆机械收集打捆技术 使用专业搂草机、打捆机将散落秸秆汇集压制 便于储存和长距离运输[2] - 回收秸秆一部分采用就地兼性堆肥技术 转化为高腐殖质堆肥还田以改良土壤[2] - 另一部分加工成育秧基质块 用于培育健壮水稻秧苗 替代当地传统草木灰介质[2] - 基质块秧苗移栽时配套机械覆盖降解地膜技术 以隔绝杂草和病虫害 减少化肥使用量[3] 实施效果与优势 - 使用基质块培育的秧苗比草木灰育苗更健壮 基质块可持续为苗后期生长提供营养 最终带来单产增加[2] - 技术避免了秸秆焚烧 可减少空气污染[2] - 许多步骤可在温室完成 避免受清莱多雨天气影响[2] - 虽然前期成本增加 但化肥使用量和草害减少 亩产增加明显 最终农民收入增加[3] 当地需求与问题 - 泰国清莱是茉莉香米主产区之一 传统耕种方式下收割后秸秆主要处理方式之一是焚烧[1] - 泰国部分水稻品种秸秆产生量能达到普通水稻的2.5倍至3倍 秸秆处理一直是个大问题[1] 推广策略与未来计划 - 目前基质块技术仍在推广阶段 本轮使用的基质块在中国国内制作完成后运输到泰国 直接铺在农田让农民尝到收获甜头[2] - 未来将尝试在当地建设工业化制造基质块的流水线[2] - 每个水稻种植季都会举办教学班 派技术员到田间地头手把手指导[3] - 效果带来信心 泰国农民了解到中国超级稻亩产可达一千公斤后更有动力[3]

文章核心观点 - 中国农业技术团队在澜湄合作框架下于泰国开展秸秆综合利用试点项目 旨在解决泰国传统水稻种植区因焚烧秸秆造成的空气污染问题并推广绿色农业技术 [3] 合作背景与目标 - 合作基于澜湄合作第四次领导人会议宣言 支持农业绿色可持续发展 应泰方分享中国秸秆利用技术的诉求而开展 [3] - 项目由澜湄基金支持 中国农业农村部对外经济合作中心联合江苏省农业科学院具体实施 [3] 项目实施与范围 - 中国技术团队今年以来在泰国8个府进行了秸秆综合利用技术的试验示范 [3] - 项目活动包括筛选适合泰国的实用技术 进行试验示范并提供技术培训 以提高泰国秸秆综合利用水平 [3] 具体技术与推广策略 - 推广的技术包括基质块技术 目前基质块在中国国内制作后运至泰国 直接铺设在农田使用 [5] - 该技术处于推广阶段 未来计划尝试在泰国当地建设工业化制造基质块的流水线 [5] 行业现状与问题 - 泰国清莱府作为茉莉香米主产区 习惯采用传统耕种方式 水稻收割后株高可达1.8米以上 秸秆产量大 [1] - 当地处理秸秆的主要方式之一是焚烧 由此产生了严重的空气污染问题 [1]

电力基建 - 河北河间瀛州500千伏超高压变电站扩建工程竣工 标志着河北南部电网迎峰度夏14项主网工程全面完工 [4] 农业可持续发展 - 黑龙江垦区北大荒集团通过"用养结合"模式保护黑土地 推动农业绿色可持续发展 [6] 旅游业与自然灾害 - 贵州黄果树瀑布因持续降雨及上游来水 流量达每秒528立方米 创2025年入汛最大水量 [8] - 贵州从江县因都柳江特大洪水引发灾情 当地正开展灾后救援以恢复生产生活秩序 [10] 制造业与出口 - 宇通客车出口中亚地区第10000台车辆下线 该公司是中亚市场最大的新能源客车供应商 [14] - 山东平度美妆睫毛产业年产值约100亿元 年出口量达1.2亿副 带动就业约6万人 [16] 交通基建 - 雅万高铁开通运营20个月累计发送旅客超1000万人次 开行列车29778列 安全运行里程超463万公里 [20]

新产品和新技术研发 - 2024年12月26日广西心连心化工一期复合肥项目投产[3] 市场扩张和并购 - 广西基地一期复合肥项目设计产能30万吨/年[3] - 广西基地规划三期，总产能100万吨/年[3] 其他新策略 - 公告日期公司执行董事为刘兴旭、张庆金及闫蕴华[5] - 公告日期公司独立非执行董事为王建源等四人[5]