报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 北交所市场在2026年1月呈现出“一级市场吐故纳新，新股市场冻结资金破万亿”的活跃格局，市场成交活跃度显著上升 [1] - 政策动态呈现出“严监管”与“促活跃”双线并举的鲜明格局，市场通过“有效监管”与“可持续活跃”获得了深度认可 [3] 市场概况 - **整体规模**：截至2026年1月31日，北交所上市公司总数为292家，总市值达9363.02亿元，流通市值达5803.64亿元，环比分别上升7.7%和10.3% [1][12][13] - **行业分布**：按上市公司数量，机械设备行业最多，为64家，其次为电力设备（34家）、基础化工（31家）、汽车（26家）、计算机（23家） [14] - **流动性**：本月股票成交数量为245.24亿股，成交金额为6077.23亿元，成交量环比上升26.8%，成交金额环比上升38.6% [1][16] - **成交活跃度**：全月日均成交额为303.9亿元，环比上升59.4% [20] - **两融情况**：1月两融余额日均值为88.31亿元，环比增加14.10% [1][23] 估值水平 - **北证50指数估值**：截至1月30日，市盈率（PE-TTM）为45.96倍，处于近两年60.46%分位数；市净率（PB-MRQ）为9.50倍，处于近两年91.10%分位数；股息率为0.72%，处于近两年18.09%分位数 [2][25] - **行业市盈率**：按行业中位数排序（剔除负数），通信市盈率最高为124倍，其次为有色金属（109倍）、石油石化（91倍）、食品饮料（79倍）、轻工制造（74倍） [2][26][29] 行情回顾 - **指数表现**：2026年1月，北证50指数月度涨幅为6.33%，北证专精特新指数上涨6.06% [2][32] - **横向对比**：同期其他主要指数均收涨，科创50涨12.29%，创业板指数涨4.47%，沪深300涨1.62% [2][32] - **行业表现**：北交所各行业除汽车外普涨，涨幅较大行业为传媒、有色金属、通信、公用事业、农林牧渔 [2][37] 个股表现 - **涨幅榜**：本月涨幅靠前的个股分别为科马材料、美德乐、爱舍伦、国亮新材、连城数控、流金科技、农大科技、亿能电力、科力股份、美邦科技 [2][42] - **跌幅榜**：本月跌幅排名前10的个股包括*ST云创、恒合股份、锦好医疗等 [44] - **成交额榜**：本月成交金额排名前10的个股包括星图测控、蘅东光、天力复合等 [46] - **换手率榜**：本月月均换手率排名前10的个股包括美德乐、农大科技、国亮新材等 [49] - **创新高个股**：本月有16只个股股价创历史新高，16只个股创成交量历史新高 [62] 基金表现 - **主题基金**：本月20只北交所主题基金悉数收涨，月度平均涨跌幅为7.88%，强于北证50指数，其中景顺长城北交所两年定开A表现最佳，规模为2.24亿元 [67][68] - **指数基金**：本月北证50指数基金合计79只，全线收涨，月度平均涨跌幅为5.88%，弱于基准指数，表现最佳的中加北证50成分指数增强A月度涨幅为6.43%，指数基金平均规模为3.78亿元 [69][70][72] 一级市场与新股 - **上市与退市**：本月新增上市公司5家，退市1家（ST广道），净增4家 [1][3][13] - **新股信息**：本月上市5只新股为美德乐、农大科技、国亮新材、爱舍伦、科马材料 [3][73] - **审核动态**：本月共141家次企业更新审核动态，其中已受理1家，已问询51家，上市委通过8家，提交注册5家，注册生效9家 [3][81] - **新股发行详情**： - 美德乐发行价41.88元，市盈率14.99倍，中签率0.0570% [77][79] - 农大科技发行价25元，市盈率13.4倍，中签率0.0387% [78][80] - 国亮新材发行价10.76元，市盈率14.97倍，中签率0.0211% [78][80] - 爱舍伦发行价15.98元，市盈率14.99倍，中签率0.00277% [78][80] - 科马材料发行价11.66元，市盈率14.2倍，中签率0.0257% [78][80] 重点公司财务摘要（涨幅榜新股） - **科马材料**：2024年营业总收入24,902.80万元，同比增长25.16%；归属母公司股东的净利润7,153.21万元，同比增长44.25%；2025年9月30日销售毛利率达49.71% [52] - **美德乐**：2024年营业总收入113,772.46万元，同比增长12.73%；归属母公司股东的净利润21,075.78万元，同比增长2.70%；2025年6月30日销售毛利率为36.12% [54] - **爱舍伦**：2024年营业总收入69,163.87万元，同比增长20.36%；归属母公司股东的净利润8,071.11万元，同比增长20.54% [56] - **国亮新材**：2024年营业总收入90,468.93万元，同比减少8.09%；归属母公司股东的净利润7,096.49万元，同比减少15.31% [58] - **连城数控**：2024年营业总收入566,927.86万元，同比减少5.54%；归属母公司股东的净利润34,049.30万元，同比减少50.04% [61]

报告行业投资评级 - 北交所行业投资评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 北交所一级市场呈现“吐故纳新”格局，新股市场冻结资金破万亿，显示强大吸引力 [1][3] - 市场流动性及成交活跃度显著上升，两融余额增加，政策动态呈现“严监管”与“促活跃”双线并举，市场通过“有效监管”与“可持续活跃”获得深度认可 [1][3] 市场概况 - 截至2026年1月31日，北交所上市公司总数292家，环比净增4家，总市值9363.02亿元，流通市值5803.64亿元，环比分别上升7.7%和10.3% [1][12][13] - 按行业数量分布，机械设备行业公司数量最多，为64家，其次为电力设备（34家）、基础化工（31家）、汽车（26家）、计算机（23家） [14] - 按行业市值规模，机械设备、电力设备、计算机、基础化工和汽车位列前五名 [14] 流动性与成交活跃度 - 本月股票成交数量245.24亿股，成交金额6077.23亿元，成交量环比上升26.8%，成交金额环比上升38.6% [1][16] - 全月日均成交额303.9亿元，环比上升59.4% [20] - 两融余额日均值88.31亿元，环比增加14.10% [1][23] 估值水平 - 截至1月30日，北证50指数市盈率（PE-TTM）为45.96倍，处于近两年60.46%分位数，市净率（PB-MRQ）为9.50倍，处于近两年91.10%分位数，股息率为0.72%，处于近两年18.09%分位数 [2][25] - 按行业市盈率中位数排序（剔除负数），通信行业最高为124倍，其次为有色金属（109倍）、石油石化（91倍）、食品饮料（79倍）、轻工制造（74倍） [2][26][29] 市场走势与行情回顾 - 2026年1月，北证50指数月度涨幅为6.33%，走势呈双峰结构，北证专精特新指数上涨6.06% [2][32] - 同期其他主要指数均收涨，科创50涨12.29%，创业板指涨4.47%，沪深300涨1.62% [2][32] - 北交所各行业除汽车外普涨，涨幅较大行业为传媒、有色金属、通信、公用事业、农林牧渔 [2][37] 个股表现 - 本月涨幅靠前的个股分别为：科马材料、美德乐、爱舍伦、国亮新材、连城数控、流金科技、农大科技、亿能电力、科力股份、美邦科技 [2][42] - 本月有16只个股股价创历史新高，16只个股创成交量历史新高 [62] - 股价创新高个股中，亿能电力当月涨幅达77.70% [63] 基金表现 - 本月20只北交所主题基金悉数收涨，月度平均涨幅7.88%，强于北证50指数，其中景顺长城北交所两年定开A表现最佳，规模2.24亿元 [67][68] - 北证50指数基金本月全线收涨，月度平均涨幅5.88%，弱于基准指数，表现最佳的中加北证50成份指数增强A月度涨幅6.43% [69][70][72] - 截至本月末，北证指数基金平均规模3.78亿元，规模最大的为中欧北证50成份指数AC，合计规模8.22亿元 [69][71] 新股上市情况 - 本月新股上市5只：美德乐、农大科技、国亮新材、爱舍伦、科马材料 [1][3][73] - 各新股发行市盈率在13.4倍至14.99倍之间，中签率在0.00277%至0.0570%之间 [77][78] - 报告详细介绍了五家新上市公司的基本情况、主营业务及行业地位 [73][74][75][76] 一级市场审核动态 - 本月共141家次企业更新发行上市项目审核动态，其中已受理1家，已问询51家，上市委通过8家，提交注册5家，注册生效9家，中止22家，终止撤回0家 [3][81]

市场表现与流动性 - 本周（1月26日-1月30日）北证50指数下跌3.59%，收于1531.55点，同期沪深300上涨0.08%，创业板指下跌0.09%，科创50下跌2.85%[4] - 北交所周成交额达1436.55亿元，环比上涨8.82%，区间日均换手率为5.88%，环比上升0.44个百分点[4] - 截至1月30日，北交所共有292只个股，平均市值为32.07亿元[4] 市场动态与投资者结构 - 北交所合格投资者账户数突破1000万户，较去年同期净增近200万户[4] - 美德乐上市网上有效申购金额达10588.58亿元，创北交所万亿冻资纪录，上市首日较发行价大涨161.46%[4] - 北交所上市公司总市值达9495.71亿元，开市以来累计分红198.6亿元，累计融资超600亿元[4] 新股与公司业绩 - 本周有两家新股上市：农大科技（1月28日）和美德乐（1月30日），后者募集资金净额6.08亿元[4] - 业绩预告披露期结束，122家公司披露预告，其中39家业绩预增（含扭亏），高增长集中于仪器仪表、新材料、光通信等赛道[4] 估值比较与投资建议 - 截至1月30日，北证A股PE（TTM）为47.75倍，高于创业板（45.82倍）和上证主板（12.74倍），但低于科创板（79.79倍）[4] - 投资建议关注政策和产业趋势向上且业绩确定性较高的科技成长方向，以及基本面边际改善的消费方向[4] 风险提示 - 主要风险包括政策支持不及预期、板块流动性不足、企业盈利不达预期以及国际贸易摩擦[4]

市场表现与数据 - 截至2026年1月23日当周，北证50指数上涨2.60%，收于1588.66点，表现优于沪深300指数（下跌0.62%）和创业板指数（下跌0.34%），与科创50指数（上涨2.62%）涨幅相近[6][13] - 北证A股成分股共290个，平均市值为33.35亿元，本周日均成交额为268.31亿元，较上周下降21.36%，区间日均换手率为5.44%，环比下降1.19个百分点[6][13] - 北证A股在换手率（5.44%）方面显著优于科创板（3.67%）和上证主板（3.04%），但在成分股数量、平均市值和成交金额方面仍有提升空间[6][13][15] - 2025年新三板挂牌公司平均归母净利润稳中有升，例如1月为4023万元，9月为7280万元，为北交所高质量扩容提供助力[13] 宏观经济与产业动态 - 中国2025年全年GDP总量为140.19万亿元，同比增长5.0%，其中第三产业增长5.4%，是主要拉动力量[6][11] - 2025年工业生产主要靠高技术行业拉动，工业机器人、新能源汽车产品、集成电路产量分别增长14.7%、8.7%、12.9%[6] - 2025年整体固定资产投资下降3.8%（其中房地产投资下降17.2%），但设备更新投资增长11.8%，受益于2000亿元超长期特别国债的政策支持[6] - 酒泉市发布商业航天产业十年规划（2026-2035年），旨在打造国家级产业集群，预计将带动航天上下游产业链需求，北交所相关专精特新企业有望受益[6][12] 投资主题与建议 - 2026年春季行情中，航天、AI、机器人三大主题轮番提振市场，航天产业链行情已从火箭制造等延伸至航天光伏、太空算力等新细分领域[6] - 截至2026年1月23日，北证A股、创业板、上证主板、深证主板、科创板的PE（TTM整体法）估值分别为43.45倍、43.34倍、24.55倍、25.51倍、44.65倍，建议关注北证科技相关题材中估值仍有挖掘空间且业绩稳健增长的个股[6][24] - 1月28日将上市新股农大科技（920159.BJ），主营腐植酸增效肥、缓(控)释肥等新型肥料，在新型肥料领域具有较高知名度[4][22]

报告投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但提供了详细的发行数据、财务对比和行业分析，供投资者决策参考 [1][2][31] 报告核心观点 * 报告认为农大科技作为国内新型肥料核心供应商，受益于化肥复合化率提升和农业绿色发展趋势，未来发展潜力较大 [2][25] * 公司依托高校背景和区位优势，在腐植酸复合肥和包膜尿素细分领域市场地位领先 [2][28] * 公司2024年盈利能力显著提升，归母净利润同比增长43.53%至1.45亿元，销售毛利率处于同业中高位区间 [2][4][32] * 公司发行市盈率13.40倍，低于所属行业（化学原料和化学制品制造业）最近一个月静态平均市盈率30.39倍，也低于部分可比公司均值 [2][31][32] 公司基本情况与财务状况 * 公司主营业务为腐植酸增效肥、缓（控）释肥、水溶性肥等新型肥料及控释包膜尿素等新型肥料中间体的研发、生产与销售 [2][7] * 2022-2024年，公司营业收入分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元，同比变动依次为50.56%、-1.43%、-10.40% [2][4] * 2022-2024年，公司归母净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元，同比变动依次为-20.75%、0.06%、43.53% [2][4] * 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入18.97亿元，同比减少4.96%；实现归母净利润1.45亿元，同比减少5.88% [8] * 2025年上半年，新型肥料产品收入12.48亿元，占主营业务收入的84.59%，是公司最主要的收入来源 [8] * 根据公司管理层初步预测，2025年营业收入预计为22亿元至24亿元，同比变动-6.91%至1.56%；预计净利润为1.40亿元至1.60亿元，同比变动-3.64%至10.13% [2][31] 行业情况与公司亮点 * 2023年中国化肥行业市场规模约为3072.32亿元，预计至2025年达到3191亿元，2021-2025年年均复合增长率为1.8% [17] * 新型肥料具有改善肥料品质、提高利用率、改善土壤等功能，是农业绿色可持续发展的关键 [2][25] * 2023年我国用肥复合化率仅为47.81%，远低于农业发达国家的80%，且新型肥料在复合肥中的平均销量占比仅约40%，成长潜力较大 [2][25] * 腐植酸等高效环保型新型化肥已被列入国家《西部地区鼓励类产业目录（2025年本）》及《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》 [2][27] * 公司前身为山东农业大学校办企业，依托高校背景具备良好的科研资源及技术支持 [2][28] * 公司注册地及主要生产基地位于黄淮海区域，毗邻主要粮食产区，拥有庞大的用户基础及稳定的市场需求 [2][28] * 经行业协会认定，2020-2022年公司包膜尿素产销量位居行业第一、腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [2][28] 募投项目与资金用途 * 公司IPO募投资金拟投入4个项目，总计4.13亿元 [29][30] * **年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目**：投资总额2.01亿元，建设期12个月，预计运营期内年均营业收入8.94亿元，年均净利润0.41亿元 [29][30] * **年产15万吨生物肥生产线建设项目**：投资总额1.10亿元，建设期12个月，预计运营期内年均营业收入1.98亿元，年均净利润0.34亿元 [29][30] * **环保低碳生物研发中心**：投资总额0.61亿元，建设期12个月，旨在促进新型肥料产品和助剂的研发与产业化 [29][30] * **补充流动资金**：拟投入0.40亿元 [29][30] 同行业对比分析 * 选取史丹利、芭田股份、新洋丰、红四方作为可比上市公司 [2][31] * 2024年，可比公司的平均营业收入为81.56亿元，平均PE-2024（剔除红四方）为17.98倍，平均销售毛利率为18.05% [2][31] * 相较而言，公司2024年营业收入23.63亿元，未及可比公司均值；销售毛利率为18.83%，处于同业中高位区间 [2][31][32] * 公司发行后总市值19.00亿元，发行市盈率13.40倍 [32]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出农大科技的投资评级 [1] - 报告核心观点：农大科技是国内新型肥料核心供应商之一，其腐植酸复合肥料及包膜尿素产销量位居行业前列，公司依托高校背景和区位优势，在化肥复合化率提升、新型肥料发展潜力较大的行业背景下，具备成长潜力 [2][7][28] 公司基本情况与财务状况 - 公司全称为农大科技，股票代码920159.BJ，是一家北交所新股，发行价格为25.00元/股，发行市盈率为13.40倍 [1][2] - 公司主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务，核心产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等 [7] - 2022至2024年，公司营业收入分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元，同比增速依次为50.56%、-1.43%、-10.40% [2][4] - 2022至2024年，公司归母净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元，同比增速依次为-20.75%、0.06%、43.53% [2][4] - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入18.97亿元，同比减少4.96%，实现归母净利润1.45亿元，同比减少5.88% [8] - 2025年上半年，公司主营业务收入主要来自新型肥料，收入为12.48亿元，占营收的84.59% [8] - 根据公司管理层初步预测，2025年营业收入预计为22亿元至24亿元，同比变动-6.91%至1.56%，预计净利润为1.40亿元至1.60亿元，同比变动-3.64%至10.13% [2][31] 行业情况与市场地位 - 公司所属行业为新型化肥行业，2023年中国化肥行业市场规模约为3,072.32亿元，预计至2025年达到3,191亿元，2021至2025年年均复合增长率为1.8% [17] - 2023年中国新型肥料行业市场规模约为790.78亿元，预计未来五年新型肥料行业消费将以年均9%的速度快速增长 [20][24] - 2023年我国用肥复合化率仅为47.81%，远低于农业发达国家的80%，而新型肥料在复合肥中的平均销量占比仅占40%，成长潜力较大 [2][25] - 公司前身为山东农业大学专用肥厂，依托高校背景具备良好的科研资源及技术支持 [2][28] - 公司注册地及主要生产基地位于黄淮海区域，毗邻主要粮食产区，拥有庞大的用户基础及稳定的市场需求 [2][28] - 经行业协会认定，2020-2022年公司包膜尿素产销量位居行业第一、腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [2][28] 同行业对比与估值 - 选取史丹利、芭田股份、新洋丰、红四方为可比上市公司，2024年可比公司平均营业收入为81.56亿元，平均PE-2024（剔除红四方）为17.98倍，平均销售毛利率为18.05% [2][31] - 相较而言，公司2024年营业收入为23.63亿元，未及可比公司均值，但销售毛利率为18.83%，处于同业中高位区间 [2][31][32] - 公司发行后总市值为19.00亿元 [32] - 公司所属的“化学原料和化学制品制造业（C26）”最近一个月静态平均市盈率为30.39倍 [31] 募投项目 - 公司IPO募投资金拟投入4个项目，总计41,251.76万元 [29][30] - 年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目：投资总额20,126.52万元，建设期12个月，预计运营期内年均营业收入8.94亿元，年均净利润0.41亿元 [29][30] - 年产15万吨生物肥生产线建设项目：投资总额11,003.20万元，建设期12个月，预计运营期内年均营业收入1.98亿元，年均净利润0.34亿元 [29][30] - 环保低碳生物研发中心：投资总额6,122.04万元，建设期12个月，主要进行新型肥料产品和助剂的研发 [29][30] - 补充流动资金：拟投入4,000.00万元 [30]

公司财务与分红 - 公司在报告期内累计分红18000万元，三年累计净利润34767.07万元，累计分红金额占同期净利润比例为51.77% [1] - 公司解释大额分红处于合理水平，不会对日常经营产生较大影响，与经营情况相匹配 [1] - 公司本次IPO计划募集资金4.13亿元，其中4000万元用于补充流动资金，以缓解日常经营的资金压力并提升抗风险能力 [1] IPO募资与监管趋势 - 近期多家IPO拟上市公司在取消补充流动资金项目后获得通过，例如健信超导取消了9000万元补流项目，江天科技取消了8000万元补流项目 [2] - 监管机构要求公司结合报告期内现金分红情况说明补充流动资金规模的合理性和必要性 [2] 关联交易与招投标合规性 - 合泰检测系公司实际控制人马学文控制的企业，报告期内公司向其采购肥料检测和土壤检测服务 [2] - 在2022年山东省第三次土壤普查省级土壤样品库建设项目中，农大科技与关联方合泰检测同为投标单位，最终农大科技以396.2万元中标 [2] - 根据《招标投标法实施条例》，存在控股、管理关系的不同单位不得参加同一招标项目投标，否则相关投标无效 [3] 采购与成本数据差异 - 2024年公司向盐湖股份采购钾肥单价为2298.95元/吨 [4] - 盐湖股份2024年年报显示其氯化钾销售价格为2506.57元/吨，明显高于公司的采购价格 [4] 生产设备资产变动 - 公司配电设备从2024年上半年末的172台增至2025年上半年末的200台，新增28台，资产原值从3329.47万元增至3420.31万元，净增不足100万元 [4] - 空压机从2024年上半年末的64台增至2025年上半年末的81台，新增17台增幅超过四分之一，资产原值从188.17万元增至197.46万元，净增不足10万元增幅尚不足5% [4]