报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双焦盘面跌幅较上周有所放大，自11月以来焦煤盘面逐步走弱，受发改委冬季保供会议及缺乏政策预期驱动等因素影响，期现共振且近月合约面临交割压力，盘面下跌力度增强；短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，预计下行空间有限；焦炭方面随着第四轮提涨落地和焦煤价格回落，焦企利润好转，钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周双焦盘面跌幅扩大，11月以来焦煤盘面走弱，11月11日受保供会议影响跌幅大，之后缺乏政策驱动，期现共振且临近换月近月合约有交割压力，下跌力度增强；短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，下行空间有限 [6] - 焦炭近期焦企利润好转但钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [6] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤供应增量有限、库存压力不大，临近冬储下游有补库预期 [10] - 空方因素为钢厂盈利率持续走低、铁水下降预期，发改委冬季保供会议修正供应预期，交割质量问题使近月多头接货意愿不高 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应端小幅回升但增量有限，截至11月21日当周，523家样本矿山开工率86.94%环比回升0.66%，日均产量75.8万吨增加0.06万吨，314家样本洗煤厂开工率37.56%环比回升0.13%，日均产量27.63万吨增加0.2万吨，甘其毛都口岸蒙煤通关量前期略有回落 [15] - 炼焦煤库存去化不畅但绝对库存量压力不大，截至11月21日当周，523家样本矿山精煤库存185.92万吨累库20.86万吨，314家样本洗煤厂精煤库存302.83万吨累库2.01万吨，港口炼焦煤库存291.5万吨去库7万吨 [20] - 独立焦企炼焦煤补库意愿减弱，截至11月21日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1038.19万吨去库30.78万吨，库存可用天数12.45天减少0.31天，焦炭库存65.29万吨累库7.14万吨 [23] - 钢厂原料维持刚需采购，截至11月21日，247家钢铁企业炼焦煤库存797.08万吨增加6.91万吨，库存可用天数12.97天增加0.1天，焦炭库存622.34万吨减少0.06万吨，可用天数11.05天减少0.01天 [27] - 焦炭整体产量弱稳，截至11月21日，全样本独立焦化企业产能利用率71.71%增加0.07%，冶金焦日均产量62.67万吨减少0.33万吨，247家钢铁企业产能利用率85.23%增加0.09%，焦炭日均产量46.22万吨增加0.05万吨 [28] - 铁水产量回落仍有空间，焦炭消费增量空间受限，截至11月21日当周，中国焦炭消费量106.33万吨减少0.27万吨，247家钢铁企业铁水日均产量236.28万吨减少0.6万吨 [30] - 焦企盈利改善，钢厂利润承压，截至11月14日，独立焦化企业吨焦平均利润19元/吨，截至11月21日，247家钢铁企业盈利率37.66%回落1.3%，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降 [32] - 交割压力显现，期现基差扩大 [34] 后市研判 - 自11月以来焦煤盘面走弱，受保供会议和缺乏政策驱动等影响，期现共振且近月合约有交割压力，短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，下行空间有限 [37] - 钢厂和独立焦企焦炭产量弱稳，铁水产量回落，焦炭需求增量空间受限，焦企利润好转但钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [40]

公司运营与战略 - 中国石油天然气销售河南公司正积极部署冬季天然气保供各项工作[1] - 公司通过党建协作区机制开展交流研讨活动，推动党建工作与安全生产、民生保供等重点任务深度融合[1] - 公司将持续深化“转观念、勇创新、强管理、创一流”主题教育以保障天然气稳定供应[1] 具体保供措施 - 交流活动围绕设备维护、管网巡检、应急保障等冬季保供关键环节展开深入研讨[1] - 通过对标2025年度体系审核要求，各成员单位累计优化7项安全隐患整改方案[1] - 协作区建立了问题整改“回头看”机制，现场研究整改措施以确保问题整改到位[1] 行业与社会影响 - 公司全力以赴保障天然气稳定供应，旨在确保群众温暖过冬[1] - 公司为河南省经济社会发展贡献清洁能源力量[1]

活动概况 - 活动于10月29日在郑州航空港举行，由中国石油天然气销售河南公司与河南省城镇燃气协会共同主办，新郑中石油昆仑燃气有限公司承办 [1] - 活动主题为“河南省城镇燃气‘走进企业管理’暨中国石油天然气冬供交流活动” [1] 公司核心作用与战略 - 中国石油天然气销售河南公司在全省燃气稳定供应中发挥关键作用，凭借长期稳定的资源保障与专业高效的服务管理，为全省经济发展和民生用气构筑坚实屏障 [3] - 公司秉持“奉献绿色能源、赋能美丽河南”的企业使命，持续夯实保供责任、完善供应体系 [3] - 公司未来将继续发挥资源、技术与管理优势，与各方通力合作，为河南燃气行业的高质量、安全化、智慧化发展注入持续动能 [4] 行业交流与合作 - 活动有效搭建了行业高端对话平台，彰显了公司在推动区域燃气事业发展、提升冬季保供能力方面的引领作用 [3] - 华润燃气、新奥能源、中裕能源、蓝天燃气等企业代表一致认可中石油在资源保障与客户服务方面的工作，并表达了携手筑牢保供防线的共同意愿 [3] - 通过深入交流与实地观摩，进一步凝聚了行业发展共识，完善了协同保供机制 [3] 会议议题与成果 - 在主题分享环节，多位嘉宾围绕燃气企业管理提升与冬季保供议题展开深入交流，分享了企业在安全管理、运营优化与标准化建设方面的创新成果 [3] - 公司将以此次活动为契机，与行业同仁共商发展、共享经验、共提能力，全力做好冬季用气高峰的各项准备 [3]