公司业务布局与竞争优势 - 公司定位一站式低碳智慧供热整体解决方案提供商 具备自动化 信息化和智能化全栈自主核心技术 已取得24项人工智能技术发明专利 [2] - RUNA - STORM AI智慧供热系统融合多项先进技术 智慧供热管理平台达到国内领先水平 以云为中心构建多元化智慧供热平台 [2] - 具备全链条自主化能力 能提供全生命周期综合解决方案 助力国家碳减排战略 [2] 半导体业务进展 - 全资子公司布局第三代半导体SiC业务 8英寸碳化硅衬底长晶技术经过调整优化 可保证晶体稳定生长和加工 [3] - 碳化硅粉料已符合标准并实现量产 电阻式双温区长晶炉经过优化升级 具备量产能力 [3] 经营模式与财务表现 - 合同能源管理（EMC）是主要经营模式之一 向供热企业提供供热节能服务并分享收益 该模式受到供热企业肯定 [4] - 上半年营收同比增长27.2% 归母净利润同比增长59.63% 但扣非净利润仍亏损 经营现金流持续为负 [5] - 财务表现受供热行业季节性影响 项目实施和回款集中在第四季度 客户多为国有热力公司且财务状况良好 [5] 产品研发与市场拓展 - 针对磁悬浮热泵机组 智能物联平衡阀等产品加大研发投入 融合AI技术提升产品性能 [6] - 深耕传统优势区域并拓展新兴区域 暂未计划向其他工业领域延伸 也无开拓新节能环保业务领域的计划 [6] 技术创新与行业地位 - 作为工信部专精特新小巨人企业 通过优化数字孪生平台和完善智慧供热平台持续技术创新 [7] - 以工业互联网技术为出发点 加强人工智能+技术研发投入 打造完整产品体系覆盖供热系统核心环节 [7] 数据与AI应用策略 - 积累的供热数据目前仅用于为热力公司提供节能降碳服务 确保合规性 暂无数据市场化计划 [8] - 构建多维度AI技术应用体系提升供热效率与节能效果 暂未计划将AI技术拓展到其他能源管理领域 [8]

业务模式 - 合同能源管理服务是国家及地方政策鼓励、供热企业欢迎的智慧供热升级改造合作模式 [2] - 公司与供热企业以合同形式约定项目节能收益分享方式 通过自主投入软硬件产品和节能收益方案设计实现合作 [2] - 利用智能化AI系统对数字资产管理 实现供热企业生产技术和经营管理水平全面提升 保障供热质量并最大限度节约能源 [2] 客户价值 - 供热企业无需提前出资且风险小 同时能达到节约能耗、降低成本的效果 [2] - 该模式得到供热企业充分肯定 报告期内通过节能收益分享模式开展业务显现良好节能效益和经济效益 [2]

公司业务定位 - 主要从事智慧供热领域 为供热企业提供供热系统智能化核心产品 [1] - 通过技术创新实现节能降碳 从源头减少供热企业能源消耗和碳排放 [1] - 暂未涉及科技企业的能源管理支持等业务 [1]

公司中标东营区智慧供热改造升级项目 项目投资概算约1亿元[1] 项目实施分为改造建设期和节能效益分享期两个阶段[1] 项目一期对智慧供热监控平台进行升级建设 进行266座换热站消缺[1] 项目二期进行2000万平方米二网平衡调控改造 包含楼栋(单元)智能阀调控系统建设和户用智能阀调控系统[1] 项目将安装不低于4万户典型室温采集装置 对热网及热力站进行自动控制智能化升级[1] 项目实现公共建筑分时分温控制 形成"站荷联动"确保不欠供也不超供[1]

项目中标 - 公司中标东营区智慧供热改造升级项目 中标金额124.5% [1] 项目阶段 - 项目实施分为改造建设期和节能效益分享期两个阶段 [1] - 一期升级智慧供热监控平台并完成266座换热站消缺 [1] - 二期进行2000万平方米二网平衡调控改造 包含楼栋及户用智能阀调控系统建设 [1] - 二期安装不低于4万户典型室温采集装置 [1] 技术升级 - 对热网及热力站实施自动控制智能化升级 [1] - 实现公共建筑分时分温控制 [1] - 将无人值守热力站形成"站荷联动"系统 确保供热精准调控 [1] 合作模式 - 项目采用节能效益分享型合作模式 [1] - 节能效益分享期自二期改造完成验收合格之日起计算 [1] - 每年通过节能收益返还建设投资及收益 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入18.98亿元同比下降2.65% [1] - 归属于上市公司股东净利润5.24亿元同比增长9.87% [1] 主营业务发展 - 通过收购与合作扩大供热区域市场份额 [1] - 多渠道收集用户反馈使满意度显著提升 [1] - 抓住城市清洁供暖攻坚行动机遇实现供暖面积增长 [2] 智慧化运营 - 2024-2025供暖季成功落地二级网单元阀试点项目实现热负荷动态均衡分配 [1] - 依托自研智慧化运营平台打通数据采集-分析-调控全链条闭环 [1] - 2025-2026供暖季将实现温度数据稳定回传与参数自动修正 [2] 技术战略 - 推进源-网-站-户全链能效优化 [2] - 将传统供热系统改造为具备自感知、自分析、自优化能力的智慧热网 [2] - 深化清洁能源+智慧运营双轮战略探索零碳技术 [2] 政策资源利用 - 结合国家两重建设资金对城市地下管网的定向投入推进智能化升级 [2] - 通过城市更新和旧城改造市场新建改建集中供热项目 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营收18.98亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.24亿元 同比增长9.87% [1] 政策环境 - 国家持续推进城市更新行动 要求加快供热管网老化更新及智能化升级 [1] - 国家能源局推进能源数字化智能化发展 构建物联网热网实时监控体系 [1] 智慧供热技术 - 烟气余热回收利用项目回收余热约44.57万吉焦 节水约11.76万吨 [2] - 节约原煤约3.72万吨 综合减排5.04万吨二氧化碳 [2] - 热动离心式水源热泵技术应用范围拓展 降低碳排放并保障供暖品质 [2] 数字化运营平台 - 智慧化运营平台实现对供热全流程"源网站户"实时精准监控 [3] - AI算法精准预测热负荷变化 动态调整供热参数实现按需供热 [3] - 平台确保供热服务稳定性 用户室温波动控制在极小范围内 [3] 市场地位 - 平均供暖面积与联网面积稳步增长 市场份额进一步扩大 [3] - 通过24小时实时监测与精准调控保持行业领先地位 [3] 战略规划 - 持续加大清洁供热领域研发投入 提高清洁能源占比 [4] - 积极推进与摩尔线程合作 开拓新业务增长点 [4] - 推动智慧供热技术与算力技术深度融合 助力绿色转型 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9258.67万元，同比增长27.2% [1] - 归母净利润-692.87万元，同比改善59.63% [1] - 第二季度营业总收入8051.69万元，同比增长83.71%，归母净利润1452.35万元，同比增长278.43% [1] - 毛利率75.13%，同比提升42.47个百分点，净利率-7.48%，同比改善68.26个百分点 [1] - 三费占营收比66.08%，同比下降10.65个百分点 [1] - 每股收益-0.05元，同比改善61.54%，每股经营性现金流-0.35元，同比下降219.97% [1] - 应收账款5.2亿元，同比增长18.29%，货币资金8343.65万元，同比微增0.17% [1] 盈利能力与效率 - 历史ROIC中位数为20.93%，2023年ROIC为3.87%，2024年ROIC为4.44% [3] - 2024年净利率17.93%，显示产品或服务附加值较高 [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-7.92%，经营活动现金流净额均值为负 [3] - 应收账款/利润比率达678.18% [3] 业绩预期与资本结构 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.62亿元，每股收益均值1.19元 [3] - 有息负债9191.21万元，同比下降3.97% [1] - 每股净资产12.66元，同比增长4.13% [1] 技术研发与创新 - RUN-STORM I智慧供热系统融合大数据+云计算+AI模型+水力仿真+数字孪生技术，可降低热耗10%-30%、电耗30%-50% [4] - 100kW磁悬浮离心压缩机填补余热回收和供暖领域空白，热泵机组能效高达6.5 [5] - RUN I智能体深度融合DeepSeek大模型，推动行业从"经验驱动"向"数据驱动"转型 [5] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价35.63元（当前价25.62元）[1] - 核心逻辑：智慧热力平台化+AI算法能力领先，EMC模式放量+EPC项目加速交付+碳化硅业务落地驱动成长[1] - 预计2025-2027年归母净利润1.62/1.92/2.23亿元，EPS 1.19/1.41/1.64元，2025年30倍PE对应目标市值48.49亿元[4] 财务预测 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为6.78/8.11/9.31亿元，同比+58.4%/+19.5%/+14.9%[3] - 净利润预测：2025E/2026E/2027E分别为1.62/1.92/2.23亿元，同比+110.6%/+18.8%/+16.1%[3] - 盈利能力：毛利率稳定在60%左右，ROE从2025E的8.7%提升至2027E的10.4%[3][16] 业务分拆 - 供热节能系统工程：2025E营收2.52亿元（同比+100%），毛利率59%[10] - 智能化模块换热机组：2025E营收0.98亿元（同比+30%），毛利率55%[11] - 软件业务：2025E营收1.02亿元（同比+500%），毛利率85%[12] - 碳化硅等新兴业务：2025E营收2.26亿元（同比+8%），毛利率60%[13] 战略与竞争优势 - 平台化能力：构建STORM AI数字孪生平台，实现"源-网-站-楼-户"全链条智能调控[24][52] - 双轮驱动模式：EPC工程总包已落地山东/陕西/新疆等项目，EMC模式签约超亿元[4][75] - 技术壁垒：自主研发AI控制器、边缘计算设备等智能硬件，形成完整解决方案[72] 行业与政策 - 政策支持：中央层面推动供热计量改造，地方政策如山东/河南等地加速热网智能化[45][48] - 市场空间：2024年供热节能系统工程营收1.26亿元，预计2025年翻倍增长[10] - 技术趋势：数字孪生、AI算法推动行业从经验驱动转向数据驱动[52][54]

报告核心信息 - 报告研究的具体公司为华通热力，所属行业为公用事业 [16] - 接待时间为2025年7月30日，上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书谢凌宇 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有中企规划院、大秦基金、深圳市前海国金、江苏银行、中投万方北京、北京国投泰康信托投资、北京信融恒、北京天襄、金泰资本、北京三和宏信、北京青青园中葵咨询 [17] 主要内容资料 2025年第一季度净利润提升原因 - 公司主营业务为热力供应，具有较强季节性特征，供暖季主要为每年第一、四季度，收入也集中在这两个季度，而企业设备的采购和维护支出在全年分布相对均匀 [23] 当前能源行业面临的挑战及应对措施 - 供热行业正经历快速革新，市场化竞争加剧，智能化、绿色化供热成为必然趋势 [23] - 节能减排仍是供热行业发展的重要方向，未来将继续加大节能减排技术研发、应用推广力度，推动供热系统的升级和改造 [23] - 清洁供热成为行业导向，供热工程能源结构正面临转型，未来将加大新能源耦合传统能源的力度，实现以新能源和可再生能源为主导的绿色供热模式 [23] - 智慧供热系统加速落地，数字化成为核心竞争力，数据积累与算法迭代能力将决定企业长期优势 [23][24] - 技术创新促进行业发展，新能源和可再生能源的开发利用为热力与综合能源公司提供了市场空间和政策支持，供热企业将探索零碳供热技术，结合碳捕获技术、蓄热技术等实现清洁高效供热 [25] 供冷新技术相关情况 - 公司综合能源通过多种能源耦合形式，提供供热、供冷、热水等综合能源业务，供冷冷源采用地源热泵和水蓄冷或空气源等多种新能源耦合形式，具有更高制冷效率和节能环保优势，已掌握供冷相关技术且有项目提供冷热联供服务，供冷项目执行市场调节价格机制，由供需双方协商确定 [25] 公司融资费用变化及原因 - 2024年度，公司营业总成本和财务费用显著下降，主要是公司加强融资管控，优化资本结构，降低公司融资成本 [26]