2025年以来，创新药领域的BD（商务拓展）合作热潮迭起，中国Biotech（创新药企）与国际大药企的 合作案例频现，商务拓展日益成为推动创新药企业业绩增长的核心动力。 医药魔方《2025H1医药交易趋势报告》显示，近5年License-out（对外授权）交易在中国相关交易中的 首付款及总金额占比均显著提升，今年上半年License-out首付款和总金额分别达26亿美元和600亿美 元，在中国相关交易金额中的占比分别为91%和99%。今年上半年，中国相关交易的总金额已超越2024 年全年总额，多出37亿美元，实现了129%的同比增长。 21世纪经济报道记者季媛媛 另外，在交易数量上，今年上半年中国License-out交易数量达72笔，占中国相关交易数量50%，为近5 年最高。今年上半年全球医药交易TOP10中，中国创新药资产贡献率超80%，且交易金额最高的资产也 来自国内药企。 这也使得目前一级市场融资总金额首次被License-out首付款反超，跨国公司和海外风投的NewCo和BD 资金成了中国创新药造血的核心，并为CRDMO企业带来了更多的市场机遇。 "大部分跨国药企在收购biotech企业相关项目后， ...

创新药BD合作趋势 - 2025年上半年中国License-out交易首付款达26亿美元 总金额达600亿美元 在中国相关交易金额中占比分别为91%和99% [1] - 上半年中国相关交易总金额超越2024年全年总额37亿美元 实现129%同比增长 [1] - License-out交易数量达72笔 占中国相关交易数量50% 为近五年最高 [1] 交易结构与资产质量 - 全球医药交易TOP10中中国创新药资产贡献率超80% 交易金额最高资产来自国内药企 [1] - 一级市场融资总金额首次被License-out首付款反超 [1] - 国内创新药质量显著提升 大型药企不再要求价格折扣 因与自身研发质量无明显差异 [2] CRDMO企业价值提升 - 跨国药企收购项目后加强与CRDMO合作 项目价值从中国市场跃升至全球范围 [2] - 原中国市场订单金额约1000万元人民币 进入美国市场后跃升至1000-2000万美元 [2] - 头部CRDMO企业提高行业质量标准 降低研发型药企资产风险 [2] 资本市场变化 - 一级市场投资从2021年157.72亿美元下降至2024年42.19亿美元 降幅73.25% [6] - 资金来源从依赖一级市场融资转变为BD首付款超过IPO融资额 [5] - 二级市场回暖迹象明显 但尚未完全传导至一级市场 [4] 行业发展阶段特征 - 2016-2021年企业产品管线数量超10个且多为Me-too类产品 2021年后管线优化减少且追求国际竞争力 [5] - 企业战略从成为综合性生物制药企业转变为专注特定环节通过授权合作实现退出 [5] - BD首付款自2023年起超过IPO融资额 成为首要资金来源 [5] 研发效率与竞争优势 - 跨国制药公司内部管线内部收益率不足5% 需从中国生物科技公司引进高效管线 [8] - 中国凭借较低成本和创新优势 开发高性价比药品 工程师红利促进新靶点研发 [6] - 双抗/ADC项目中国完成时间缩短至一半 资金投入低至海外1/3-1/5 [10] 市场机遇与利润预期 - 全球市场+欧美定价为创新药行业带来潜在约82亿美元利润增量 [6] - 2020年后授权出海创新药有望在2025-2030年实现全球商业化 带来销售分成 [6] - 全球CDMO市场规模2023年达1462.9亿美元 预计2025年达1800亿美元 2030年超2500亿美元 [9] 重点技术领域 - 双/多抗 ADC及减肥领域为当前最热门研究方向 [11] - mRNA技术有望从疫苗拓展至治疗性药物研发 [11] - ADC和双特异性抗体等细分领域呈现蓬勃发展态势 [9] 产业转型方向 - 创新药产业从"数量积累"向"质量提升"、"自主发展"向"全球布局"转变 [11] - CRDMO价值从"代工厂"向"生态伙伴"演进 [11] - 退出途径从依赖IPO拓展至基于BD的现金分配及并购退出 [7]

创新药行业核心观点 - 创新药行业迎来新一轮成长红利 驱动因素包括全球BD授权 先进技术平台进展 重磅学术会议催化 政策支持等 [1][2] - 中国创新药企在ADC 双抗 CAR-T等技术领域处于全球第一梯队 其中双抗管线占全球接近50% [1] - 2024年国内双抗出海数量达14项 交易总额突破百亿美元 首付款突破20亿美元 刷新历史纪录 [1] - 下半年WCLC ESMO等行业会议将发布最新临床研究进展 成为潜在行业催化剂 [2] - 减重 自身免疫性疾病等高需求领域患者基数庞大 临床需求未满足 带来广阔市场空间 [2] - 医保准入优化 丙类目录推出 商保政策推进等政策支持值得关注 [2] 投资布局建议 - 创新药板块经历前期回调后估值具备吸引力 建议采用逢低分批方式布局 [3] - 创新药ETF国泰(517110)覆盖A股港股创新药企 包含成熟药企和临床阶段Biotech 是跨市场配置均衡选择 [3] - 政策周期强力支持叠加产业进步 中国创新药进入出海黄金时代 打开增量市场 具备长期投资机会 [2][3]