港股医药板块市场表现 - 周二早盘港股医药板块小幅探底后快速走强，石药集团、三生制药、荣昌生物、恒瑞医药等涨幅居前 [1] - 热门ETF港股创新药ETF（159567）截至9:59上涨1.27%，有望冲击三连阳，成交额超2.9亿元 [1] - 本月以来，港股创新药ETF（159567）份额增加了5.87亿份，累计净流入资金逾4.8亿元 [1] 行业发展趋势与驱动因素 - 本轮创新药行情区别于2019-2021年，创新药出海从“叙事”进入真正兑现阶段，交易金额屡创新高 [1] - 行业创新能力正经历从“量”到“质”的跃迁 [1] - 国内政策端持续全链条支持创新药，首次增设商保目录，打开了支付空间 [1] 相关投资产品信息 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，旨在反映港股通范围内创新药领域上市公司的运行特征 [1] - 场外投资者可通过港股创新药ETF联接基金（A类：023929，C类：023930）布局港股创新药板块 [1]

市场表现与产品动态 - 港股通创新药板块在连续三个交易日上涨后于12月22日首次回调，高人气产品港股通创新药ETF（520880）午后一度下跌近1%，但场内交易出现高频溢价，显示买盘资金活跃 [1] - 板块内主要成分股普遍下跌，其中康方生物、中国生物制药跌幅均超过2%，云顶新耀、诺诚健华、亚盛医药-B等多只股票跌幅超过3% [1] - 截至2025年11月30日，港股通创新药ETF（520880）规模为21.42亿元，上市以来日均成交额为4.58亿元，在跟踪同一指数的两只ETF中规模最大、流动性最优 [8] 政策与行业趋势 - 西安市近日发布《促进生物医药产业能力提升实施方案（2025—2027年）》，提出在干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域突破关键核心技术，并支持企业开展Ⅰ类创新药、临床紧缺药的研发及成果转化 [3] - 2024年以来，北京、上海、重庆、四川等多地也相继出台政策，推动创新药行业高质量发展 [3] - 长江证券分析指出，创新药全产业链支持政策正逐步落地，例如引入保险增量资金、设立丙类医保目录、开通临床试验30日审批通道等，行业已步入新一轮政策支持发展周期 [3] - 行业未来应关注两类优质资产：一是“硬创新”资产，二是具备较强出海潜力的资产 [3] 港股通创新药ETF（520880）及其标的指数特点 - 标的指数为恒生港股通创新药精选指数，其首要特点是纯粹且全面，指数成分不含CXO企业，全面覆盖创新药研发类公司 [3] - 指数龙头集中度高，前十大成分股权重合计超过72%，能表征创新药硬核力量 [4] - 指数通过流动性筛选机制对流动性较差的成分股强制降权，以管控尾部风险 [5] - 截至2025年11月30日，指数前十大成分股权重合计为72.57%，总市值合计约12,873亿港元，其中权重最高的三只成分股为百济神州（权重11.51%，总市值3,070亿港元）、信达生物（权重10.19%，总市值1,613亿港元）、中国生物制药（权重9.47%，总市值1,323亿港元） [6] 其他相关ETF产品对比 - 药ETF（562050）及其联接基金（024986）是全市场唯一聚焦A股50大龙头药企的ETF产品，其指数在重仓创新药（权重约60%）的同时，还包含约25%权重的中药板块，后者具有高股息、走势稳健的特性，有助于对冲创新药的高波动，降低整体波动率及回撤 [7] - 不同ETF产品定位各异：港股通创新药ETF（520880）专注100%港股创新药；港股通医疗ETF华宝（159137）重仓京东健康等港股稀缺医疗龙头；药ETF（562050）为A股创新药与中药组合；医疗ETF（512170）为A股医疗龙头，规模达253亿元，为全市场最大 [8] - 各产品在CXO含量上存在差异：港股通创新药ETF和药ETF不含CXO，而港股通医疗ETF华宝的CXO含量超过37%，医疗ETF的CXO含量超过25% [8] - 交易机制上，投资港股的ETF（如520880、159137）支持T+0交易，而投资A股的ETF（如512170）为两融标的并纳入ETF通 [8]

板块表现 - 港股创新药板块持续上涨，百济神州和三生制药股价涨幅超过6% [1] - 恒生创新药ETF(159316)涨幅超过3.3% [1] 公司业绩 - 百济神州第三季度营收100.77亿元，同比增长41.1%，净利润6.89亿元，实现扭亏为盈 [1] - 百济神州前三季度营收275.95亿元，同比增长44.2%，净利润11.39亿元，实现扭亏为盈 [1] - 多家龙头药企2025年三季报表现亮眼，行业从研发投入期迈入商业化收获期 [1] - 创新药板块亏损大幅收窄或实现扭亏为盈，商业化能力得到验证 [1] 政策支持 - 2025年国家医保谈判首次引入商保创新药目录，为高价创新药开辟全新支付渠道 [1] - 该目录将于12月初发布，2026年1月正式实施，有望显著改善药企现金流并优化支付生态 [1] 出海进展 - 2025年1-10个月，中国创新药对外授权交易总额突破1000亿美元，多项重磅BD交易落地 [1] - 海外跨国药企对中国创新药管线的认可度持续提升，验证中国药企全球竞争力 [1] 市场与估值 - 板块前期调整后估值已回归合理区间，资金呈现高低切换趋势 [2] - 全球流动性宽松环境凸显创新药等高成长板块的配置价值 [2] 产品工具 - 恒生创新药ETF(159316)近20日资金净流入12.98亿元，最新规模41.78亿元 [3] - 该ETF是市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品，指数编制剔除了CXO公司，聚焦创新药产业核心企业 [3] - 权重股包括百济神州、信达生物、药明生物、康方生物等龙头公司 [3]

市场表现 - 港股早盘震荡调整，恒生指数下跌超过1% [1] - 创新药板块盘中探底回升，港股创新药ETF逆势上涨近1% [1] - 成分股康诺亚-B、石药集团、百济神州、远大医药涨幅均超过2% [1] - 港股创新药ETF年内累计涨幅超过95%，连续8个月获得资金净流入，份额突破81亿份创下新高 [1][1][1] 行业驱动因素 - 在创新药政策支持下，新上市产品有望快速实现商业价值 [1] - 国家全链条鼓励创新药政策落地，国产创新药在院内产品占比将快速提升 [1] - 创新药、CXO、生物制药等医药细分板块中报业绩均迎来修复 [1] - 板块具备“创新升级+盈利拐点+出海BD常态化”三重逻辑，将持续支撑后续行情 [1] 产品信息 - 港股创新药ETF跟踪国证港股通创新药指数，反映港股通范围内创新药领域上市公司运行特征 [1] - 场外投资者可通过港股创新药ETF联接基金布局港股创新药板块上行机遇 [1]

指数表现 - 恒生港股通创新药指数下跌4.4% [1] - 中证创新药产业指数下跌4.2% [1][8] - 中证生物科技主题指数下跌4.1% [1][19] - 沪深300医药卫生指数下跌4.0% [1][16] - 中证港股通医药卫生综合指数下跌3.9% [1][10] 资金流动 - 恒生创新药ETF（159316）获1.16亿份净申购 [1] 行业前景 - 创新药板块上半年表现亮眼 受创新药BD出海合作落地、优秀临床数据读出和政策支持驱动 [1] - 新上市产品有望快速实现商业价值 国产创新药在院内产品占比将快速提升 [1] 指数构成 - 恒生港股通创新药指数由50只医疗器械、生物药品、化学药及其它医药卫生行业的港股通股票组成 [4] - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头 由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [6] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头 由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的公司股票组成 [9][11] - 沪深300医药卫生指数由沪深300样本中属于医药卫生行业的公司股票组成 覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [13][14]

指数表现 - 中证港股通医药卫生综合指数上涨1.6% [1] - 恒生港股通创新药指数上涨1.5% [1] - 中证创新药产业指数上涨0.8% [1][5] - 沪深300医药卫生指数上涨0.6% [1][9] - 中证生物科技主题指数下跌0.2% [1][7] 创新药板块驱动因素 - 受创新药BD出海合作落地、优秀临床数据读出和政策支持驱动，创新药板块在上半年表现亮眼 [1] - 新上市产品有望快速实现商业价值 [1] - 国产创新药在院内产品的占比还会快速提升，有望成为成长性最好的细分板块 [1] 指数估值数据 - 中证创新药产业指数滚动市盈率为59.2倍，自发布以来估值增长91.3% [5] - 中证生物科技主题指数滚动市盈率为64.9倍，自发布以来估值增长86.9% [7] - 沪深300医药卫生指数滚动市盈率为33.9倍，自发布以来估值增长65.7% [9] 指数构成特点 - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头，由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [4] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头，由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的公司股票组成 [6] - 沪深300医药卫生指数聚焦A股医药卫生行业龙头，由沪深300指数样本中属于医药卫生行业的公司股票组成，全面覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [8]

板块表现与资金流向 - 恒生港股通创新药指数上涨1.6% [1] - 恒生创新药ETF（159316）盘中成交额超6亿元 [1] - 该ETF近一月规模增长近10亿元 最新规模达19.7亿元 [1] 企业财务表现 - 百济神州上半年营收175.2亿元 同比增长46.0% [1] - 信达生物上半年营收61.9亿元 同比增长45.6% [1] - 康方生物上半年营收14.1亿元 同比增长32.6% [1] 行业驱动因素 - 创新药BD出海合作落地推动板块表现 [1] - 优秀临床数据读出和政策支持形成利好 [1] - 国家全链条鼓励创新药政策推动院内产品占比快速提升 [1] 指数编制与投资工具 - 恒生港股通创新药指数剔除CXO企业 成为100%纯度创新药指数 [1] - 恒生创新药ETF（159316）为市场唯一跟踪该指数的产品 [1]

行业政策动态 - 近期出台《支持创新药高质量发展的若干措施》及《关于开展第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，从研发、准入、支付等全链条支持创新药发展 [1] - 政策对制药及器械板块意义重大，建议把握创新药政策支持窗口，关注商保创新药目录推出进程 [1] - 第十一批集采正在开展，规则进一步优化，关注受益于集采规则优化的制药板块 [1] 行业表现与业绩 - 近期医药生物板块大幅上涨，创新药和CXO行情延续，催化不断 [1] - 已披露业绩的CXO头部企业均有较好表现，呈现恢复态势，板块业绩拐点有望到来 [1] 相关金融产品 - 科创创新药ETF国泰（589720）跟踪的是科创新药指数（950161），单日涨跌幅可达20% [1] - 科创新药指数从科技创新领域筛选专注于新药研发的上市公司证券作为指数样本，涵盖生物医药、化学制药等细分领域 [1] - 指数重点选取研发投入强度大、创新能力突出的医药企业，旨在反映中国创新药物行业领军企业在资本市场的整体表现 [1]

指数编制修订 - 国证港股通创新药指数修订编制方案 明确剔除医药外包服务（CXO） 成为创新药纯度100%的医药类指数[1] - 选样标准由"公司业务涉及创新药研发、生产等领域"调整为"公司主营业务涉及创新药研发、生产等领域 不含医药外包服务"[2] - 样本股定期调整规则由半年度调整修订为季度定期调整 本次修订将于2025年8月12日实施[2] 指数表现 - 国证港股通创新药指数今年以来涨超109% 达109.54% 领先港股医药类指数[1] - 恒生创新药指数涨107.37% 港股通创新药指数涨107.32% 恒生港股通创新药指数涨105.67%[1] - 恒生生物科技指数涨94.33% 恒生医疗保健指数涨84.08% 港股通医疗主题指数涨65.76%[1] 创新药行业特征 - 创新药通过自主研发获取药品知识产权 核心收入来自专利授权或药品销售分成 直接受益于药品商业化成功[3] - CXO提供研发生产外包服务 收入依赖订单合同 不承担新药研发失败风险 也不分享药品专利收益[3] - 中国创新药发展路径从Me-too和Me-better走向Fast-follow 再实现Best-in-Class和First-in-Class[4] 行业驱动因素 - 国际化加速表现为国内创新药数据闪耀国际大会 2025年ASCO有73项研究中选口头报告 含11个LBA[5] - 2024年以来中国创新药BD出海交易量质齐升 ADC、双抗、GLP-1类资产涌现大额出海交易 首付款和总包金额明显提升[5] - 政策支持包括2024年《政府工作报告》首次指出加快创新药产业发展 2024年7月出台《全链条支持创新药发展实施方案》[10][12] - 医保谈判新增药品协议期内销售额超5400亿元 占2018年至2024年医保基金总支出比例仅2% 未来提升空间显著[10] - 技术突破体现在ADC药物2023年全球销售额突破104亿美元 GLP-1减重赛道向多效性升级 免疫治疗领域AK112和IBI363展现突破潜力[12] 行业发展阶段 - 2025年创新药将迎来盈利潮 正式跨入商业模式验证新阶段 打破持续融资烧钱的固有认知[6] - 创新药商业模式获市场广泛认可 进入系统性提估值阶段 大多创新药公司正逐步进入扭亏为盈阶段[6]

行情回顾 - A股医药生物指数上周上涨1 90%，跑赢沪深300指数0 21pp，跑输创业板综指0 24pp，在31个子行业中排名第19 [3] - 港股恒生医疗健康指数上周上涨0 84%，跑输恒生国企指数0 99pp [3] 上市公司研发进度跟踪 - 璎黎药业的YL-13027片的IND申请新进承办 [4] - 康诺亚的CM512注射液的临床申请新进承办 [4] - 恒瑞医药的SHR-1819正在进行三期临床 [4] - 康弘药业的KH607、复宏汉霖的HLX43正在进行二期临床 [4] - 科伦博泰的SKB107正在进行一期临床 [4] 集采政策优化 - 国家第11批药品集采规则优化，提出"稳临床、保质量、防围标、反内卷"原则 [5] - 报量环节允许医疗机构按具体品牌报量，中选规则不再简单以最低价为锚点 [5] - 要求报价最低企业公开说明报价合理性并承诺不低于成本 [5] - 强化药监部门对集采中选企业检查和产品抽检的"两个全覆盖" [5] - 医保局探索医保基金对集采和国谈药品耗材企业的直接结算，推动药企的回款周期从6个月努力缩短到30天以内 [5] 创新药械政策支持 - 医保政策对创新药的支持呈现"全链条、高强度"特征 [5] - "十四五"以来累计402种新药纳入医保目录 [5] - 2024年创新药医保支出达2020年的3 9倍，年均增速40% [5] - 新设立商业健康保险创新药目录，目前已有超100个药品申报 [5] - 医保支付方式持续优化，包括按病种付费2 0版、特例单议机制、30批医疗服务价格项目立项指南 [5]