美国对华经贸策略转向 - 美国对华策略从全面封锁转向精准合作 中美双边贸易额在2024年逆势增长8.3% 达到7892亿美元 创历史新高[4] - 美国在半导体等领域保持压力 但在新能源汽车等领域主动降低关税 例如2024年12月将电动汽车关税从25%降至15%[4] - 策略转变基于经济核算 若完全脱钩 美国消费者每年将多支付1200亿美元 特斯拉上海工厂年产能突破200万辆 占全球总产能57%[4] 加拿大利用资源优势进行贸易博弈 - 加拿大作为全球最大菜籽油出口国 2024年对华菜籽油出口量激增60% 达到580万吨 占其总出口量38%[6] - 加拿大以菜籽油市场准入为筹码 促使欧盟在2024年11月将加拿大电动汽车进口关税从10%降至7%[6] - 此举使加拿大菜籽油出口收入暴涨45亿加元 电动汽车在欧洲销量增长35% 同时将部分收益投资于中国建厂生产电动汽车零部件[6] 中国在全球产业链中的关键地位 - 中国在新能源汽车产业链中占据主导地位 掌握全球70%的锂电池原材料供应和80%的电池生产能力[7] - 中国庞大的消费市场和完整的工业体系成为各国合作的关键考量 例如加拿大对华贸易额在2024年增长40%[7][8] - 中国的角色正在推动全球贸易规则从规则主导转向利益共享 2024年全球区域贸易协定数量同比下降15% 但跨区域资源技术合作协议增长20%[7] 合作共赢的新商业模式 - 案例显示 会谈条件与利益共享比硬性对抗和零和博弈更有利可图 加拿大实现了菜籽油、电动汽车及在华投资的三赢局面[8] - 商业模式转向服务高价值合作伙伴 而非追求广泛数量 加拿大2024年贸易伙伴数量减少10% 但对华贸易额大幅增长[8] - 提供不可替代的产业链价值是掌握话语权的关键 这正在成为新的全球贸易逻辑[7][8]

专题：第50届清华大学中国与世界经济论坛 专题：第50届清华大学中国与世界经济论坛 第50届清华大学中国与世界经济论坛于1月13日在线上播出。中指研究院院长、普凯能源董事长莫天全 谈到中国的民营企业走出去时，有一点非常重要，就是利益共享。 他指出，一定要把利益放出去。"不能说那是因为我们的资金，我们的技术，或者我们的管理，只有利 益共享前提之下，才能够长期的扎下去。否则搞贸易，贸易也很简单的事情，所以利益共享是非常重要 的。"他说。 责任编辑：李思阳 第50届清华大学中国与世界经济论坛于1月13日在线上播出。中指研究院院长、普凯能源董事长莫天全 谈到中国的民营企业走出去时，有一点非常重要，就是利益共享。 他指出，一定要把利益放出去。"不能说那是因为我们的资金，我们的技术，或者我们的管理，只有利 益共享前提之下，才能够长期的扎下去。否则搞贸易，贸易也很简单的事情，所以利益共享是非常重要 的。"他说。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。 责任编辑：李思阳 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登 ...

邹菁 陈静 | 作者 目录 为匹配项目方融资需求与不同风险偏好的资金，私募股权基金结构化安排已是一种常见且灵活的金融工具。然而，其涉及的收益分配不按出资比例计算与 监管强调的"利益共享、风险共担"的原则存在潜在冲突。在实操中，如何把握结构化基金的合规边界、防范滑向违规的保本保收益，成为私募股权基金结 构设计及合规运作的核心议题。本文旨在梳理关于私募股权基金结构化安排的监管框架，结合实操经验，为投资机构提供合规思路与操作建议。 1 关于结构化安排的多层监管体系 私募股权基金的结构化设计需要遵循法律法规、部门规章、规范性文件及行业自律规则的多重监管规则和监管逻辑，并在其中寻找合规与创新的动态平 衡。 （一）《合伙企业法》的赋权与根本限制 私募股权基金主要采用有限合伙形式，《中华人民共和国合伙企业法》（《合伙企业法》）作为组织与运作的"宪法"赋予私募基金高度意思自治空间，也 设定了一条不可逾越的底线：一方面，第六十九条明确规定："有限合伙企业不得将全部利润分配给部分合伙人；但是，合伙协议另有约定的除外。"该但 书条款为结构化基金中利润向优先级合伙人倾斜提供法律依据，但并未规定有限合伙企业是否可以约定排除风险共担原则 ...

文章核心观点 - 河南许昌一位21岁的00后老板在年会上向每位员工发放1克黄金（市场价约1000元）并配套数十万元年终奖金的事件，引发了广泛关注[1] - 该事件被视为一个信号，反映了在00后成为职场主力、就业形态变化的背景下，劳资关系正在从传统的“雇佣与被雇佣”向基于“价值共鸣”和“利益共享”的“利益共同体”迭代[1][8][12] - 新型劳资关系的核心是“双向奔赴”，通过透明化的利益共享、赋能式的成长支持和平等化的信任基础，实现员工与企业的共同成长[17] 00后创业者的治理思维与激励逻辑 - 00后创业者作为互联网原住民，深谙“拒绝画饼、追求即时反馈”的职场心态，其激励设计如同游戏中的即时成就系统[6] - 他们采用“小而精”、看得见摸得着且能增值的激励方式（如黄金），精准契合了00后职场人“被看见、被尊重”的情感需求[6] - 其逻辑是用市场化的价值分享替代空洞的情感捆绑，例如石家庄00后创业者殷岩岩为员工提供5000元以上月薪和稳定平台，使团队从3人扩展到13人，年营业额突破120万元[7] - 1克黄金的奖励不仅具有“硬通货”属性，满足了员工对资产保值的期待，还比现金奖励多了一份仪式感和身份认同[4] - 全球黄金投资需求同比增长47%，我国零售黄金投资消费金额达1204亿元，创下三季度历史新高，凸显了黄金在当下的吸引力[4] 从传统“家文化”到现代“利益共同体”的进化 - 传统企业如娃哈哈的“家文化”，以福利分房、不裁员45岁以上员工等制度构建归属感，本质是用“终身雇佣”换取忠诚，适合物质相对匮乏的年代[8] - 在数字经济时代，员工被视为主动的“价值共创者”而非被动的“生产要素”，激励体系需从“保障型”向“赋能型”升级[8] - 进化案例广泛存在：黑龙江00后创业者沙宇昕吸纳17名大学生就业，带动340名农民创业，通过“公司+农户+合作社”模式实现共同致富[11] - 福建晋江的企业通过工会建设让职工代表参与战略研讨，浔兴股份近三年通过职工提案增效数千万元[11] - 实施股权激励的企业，员工主动离职率比行业平均水平低41%；采用即时奖励制度的企业，创新项目成功率提升28%，证明了“利益共享”模式的有效性[11] 政策导向与“双向奔赴”的实践模式 - 国务院《关于构建和谐劳动关系的意见》明确提出要“建立企业和职工的命运共同体、利益共同体”[13] - 人社部等八部门联合发布的指导意见强调，企业应“主动关心关爱劳动者，推动劳动者共享企业发展成果”[13] - 许昌老板的实践是对政策的生动回应，具体措施包括为怀孕员工保留岗位、设立“创新提案奖”等，既保障权益又激活企业活力[15] - 北京瑞延理化在股份制改革中，通过工会“精准协商”确定“薪资一年内不调整、福利不变”，同时提供免费技能培训，稳住了队伍并储备了转型人才[15] - 这种模式打破了“企业赚钱、员工干活”的对立思维，形成了“员工成长推动企业扩张，企业发展反哺员工”的价值螺旋[15] 新型劳资关系的核心要素 - **透明化的利益共享**：将剩余价值分享明文化、制度化，让员工的付出与回报直接挂钩，而非老板“施舍式”的福利[17] - **赋能式的成长支持**：例如为员工提供技术研发平台，构建“技能+管理”人才梯队，让员工在企业发展中实现自我提升[17] - **平等化的信任基础**：尊重员工的个性化需求，给予充分的自主权和话语权，以信任换取忠诚，契合00后职场人“独立自主、追求自由”的特质[17]

文章核心观点 - 山东省临朐县正通过科技赋能、产业链延伸、利益共享与治理创新等系统性举措，推动传统畜牧业向高质量发展转型，并成功创建为山东省畜牧业高质量发展先行县 [1] 科技赋能与智慧养殖 - 养殖环节实现“精耕细作”，例如汇宝奶牛养殖专业合作社通过电子耳标和智能项圈，使养殖户无需进入牛舍即可精准掌握490头奶牛的步数、采食量和产奶量等数据 [1] - 沂荷农牧科技的智慧牛舍通过环境调控系统和精准饲喂设备，为不同牛群提供定制餐单，使饲料浪费减少5%以上，奶牛代谢疾病发生率下降50% [2] - 特色产品如朗德鹅肝、槐花蜜拥有数字身份证，消费者扫码可追溯全产业链信息，增强了市场信任和品牌溢价 [2] 产业链延伸与融合增值 - 推动产业“接二连三”融合增值，例如临朐全羊不仅作为地方美食，还串联起乡村旅游，并衍生出便携装羊汤料包，撬动了餐饮、文旅、零售等多个板块 [2] - 蜂产业从售卖原料蜜扩展到蜂蜜酒、蜂王浆冻干粉等精深加工产品，建成了全省重要的蜂产品集散地 [3] - 朗德鹅产业开发出红酒蓝莓鹅肝、樱桃冰激凌鹅肝等数十种创新产品，形成了从种鹅、养殖到加工、销售的紧密集群，实现了从“论吨卖”到“论克卖”的价值飞跃 [3] 政府支持与产业升级 - 政府通过设立专项资金、补贴研发、搭建产学研平台等方式，为企业创新提供支持 [3] - 以战略性眼光破解产业瓶颈，例如大规模引进法国祖代朗德鹅种苗，打破了长期依赖外源的“引种魔咒” [3] - 推出动物防疫条件合格证“一件事”集成改革，通过部门协同与流程再造，将审批时限从30个工作日压缩至3个工作日，降低了制度性交易成本 [4][5] - 政务服务效率提升直接助力企业发展，例如山东三和食品公司计划年屠宰2000万只肉鸭的项目能因此更早投产见效 [5] 利益共享与联农带农模式 - 广泛推行“企业+合作社+基地+农户”模式，构建紧密利益联结网，例如养殖户与企业合作，由企业统一提供鹅苗、饲料、技术并实行保底价收购 [4] - 在寺头镇，蜂农在龙头企业指导下进行标准化生产，并受益于“保护价收购”机制，免受市场跌价风险 [4] - 政府通过补贴保险、搭建电商平台、规划产业园区等方式，营造“养殖在村、加工在园、增收在户”的良性生态 [4]

文章核心观点 - 大商所推出的“银期保”模式通过整合银行、保险公司、期货公司和龙头企业，为农民提供覆盖种植到销售的全周期金融服务，旨在系统性解决农业“贷款难、贷款贵”问题，并推动农业向集约化、标准化、金融化转型 [1][7] “银期保”模式概述与创新 - “银期保”模式是对传统“保险+期货”模式的升级，将银行从传统资金供给方转变为农业全链条金融服务的重要参与方，打造“风险共担、信用共建、利益共享”的良性循环 [1][2][6] - 该模式的核心创新在于引入“保单+订单”双重增信机制，显著提升农户信用等级和融资可得性 [2][3] - 模式通过金融要素融入，将农产品交易市场转变为发展要素市场，并优化了农业生产方式 [7] 具体项目实践：新疆塔城玉米项目 - 2023年大商所推出“银期保”种收专项项目，建设银行新疆分行与建信期货助力新疆塔城玉米项目落地，此为新疆2024年唯一获批立项项目 [2] - 项目覆盖玉米种植面积3万亩，项目金额4800万元，单位保额提升至1600元/亩 [4] - 通过“保单+订单”增信，建设银行将农户授信额度从普遍约50万元提升至300万元 [3] - 项目参与方鑫塔集团与建设银行合作搭建“农产品资金兑付结算平台”，确保粮款高效、安全支付给农户，并优先偿还贷款本息，形成资金闭环管理 [5][6] 金融科技与数据应用 - 建设银行依托“裕农通”智能终端和“裕农快贷”等线上产品，整合农户保险数据、土地流转信息、企业订单等，实现精准信用画像，将“软信息”转化为“硬信用” [4] - 鑫塔集团与建设银行共同创建“数字玉米”平台“1+2+N”模式，打通从种到收的全过程数据，实现信息透明与服务高效 [6] - 全面的农户数据（如保额、种植面积、粮款）有助于丰富银行数据模型，从而增加授信额度、降低贷款利率 [4] 模式成效与行业意义 - “银期保”模式解决了农户因缺乏有效抵押物和经营不稳定导致的“额度低、审批严、利率高”问题 [3] - 该模式将风险防控机制升级为有效的农业产业发展机制，并聚合多方资源助力金融支持乡村振兴 [7] - 实践表明，当金融工具真正融入农业产业链形成合力时，“农民增收、产业增效、风险可控”的金融方案具备可复制推广潜力 [7]

文章核心观点 - 马特·斯温在私募股权的“直接交易”细分领域打造了高利润业务，并成功将公司Triago出售给中型市场投行巨头华利安，交易额远超1亿美元[1][2] - 直接交易领域价值激增，预计今年将达到约2000亿美元，是几年前规模的数倍，斯温是该领域从冷门走向主流的核心人物[3] - 华利安收购Triago后形成强大协同效应，斯温团队借助华利安平台将业务扩展至传统直接交易、存续基金和联合投资三大领域，年筹资额远超50亿美元[18] 直接交易业务模式 - 业务核心是为寻求出售的稳健运营企业匹配寻求超额回报的家族办公室，满足超级富豪“亲自查验”而非投资私募股权巨头“盲池”的需求[2][3] - 斯温建立了由“独立发起人”组成的广泛网络，这些运营者获取收购私营中型企业的意向书，业务领域广泛[3] - 三年间为35笔交易筹集了30亿美元股权资本，加上债务融资支持的收购总额超过100亿美元[7] - 直接交易的目标回报远高于传统私募基金，投资者期望获得三倍或以上的回报，而大型私募股权基金通常为两倍回报[7] 费用结构与激励机制 - 直接交易发起人通常不收取任何前期费用，仅在取得巨大成功时获得报酬[7] - 行业巨头通常在出售时获得20%利润分成，而直接交易发起人在达到2倍回报前分文不取，超过后分成比例急剧上升，达到5倍回报时可拿走高达40%收益[7] - 这种极度的“利益共享”特性受到山姆·泽尔等投资者的青睐[8] 华利安收购Triago的协同效应 - 华利安是全球中型私营企业的最大投行，过去十年年化股东总回报率达26.4%，超过所有主要同行[14] - 公司市值从2015年落后于杰富瑞、拉扎德和Evercore，到如今达136亿美元，已超过这三家的总和[14] - 合并后新业务包括为华利安私募股权客户提供直接交易、基金投资、存续基金和联合投资服务[15] - 斯温被晋升为股权资本解决方案联席主管，该部门每年产生4亿至5亿美元收入，占公司24亿美元营收的四分之一[18] 业务扩展与市场规模 - 直接交易业务扩展至三大领域：传统直接交易、存续基金和联合投资，合计年筹资额远超50亿美元[18] - 华利安在传统直接交易和存续基金综合领域处于领先地位，直接交易市场份额约为10%[18] - 团队专注于规模越来越大的交易，平均企业价值在2亿至4亿美元之间，正在处理一笔价值20亿美元的交易[9] - 斯温预测十年内三类直接交易的总规模每年吸引的新资金量将与当今传统私募股权相当[19] 竞争优势与运营效率 - 斯温模式以速度取胜，资金到位快，通常在8到9周内完成巡回推介并确保资金到位，而配置顾问通常需要9到18个月[9] - 利用广泛人脉网络，包括已故房地产大亨山姆·泽尔家族、罗姆尼家族和布隆伯格家族等显赫名字[4] - 40人团队专注于规模越来越大的交易，提高了从平均直接交易中获得的收益[9] 行业发展趋势 - 大型养老基金正在转向中低端市场和中端市场的较小管理机构，因为那里可以看到最高回报[19] - 文图拉县雇员退休协会今年将在直接交易联合投资上投入高达2000万美元，而得克萨斯州市政退休系统计划在未来五年内投入高达150亿美元[19] - 私募股权退出渠道急剧萎缩，截至2021年私募股权公司在收购五年后仍持有其收购交易的45%，去年约有65%的交易在五年后仍未售出[8]

私募基金结构化安排的实务操作 - 实务中常见的结构化安排体现在分配顺序上，有两种主要模式：优先级投资者投资本金先于劣后级投资者投资本金分配，或优先级投资者投资本金及门槛收益先于劣后级投资者投资本金分配 [1] - 在有限合伙型基金中，结构化安排一般指优先级LP和劣后级LP之间的分配顺序安排，而GP与LP之间的分配顺序安排通常不被视为基金结构化安排 [3] - GP与LP之间的分配顺序安排模式与优先级/劣后级投资者类似，例如LP投资本金先于GP投资本金分配，或LP投资本金及门槛收益先于GP投资本金分配 [3] 私募基金结构化安排的监管框架 - 2022年6月以前，除资管新规对杠杆倍数有规定外，证监会和中基协对私募股权投资基金的结构化安排缺乏直接规定 [4] - 资管新规规定分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，且权益类产品的分级比例不得超过1:1 [5] - 中基协《私募股权、创业投资基金备案关注要点（2022年6月版）》对主要投资上市公司股票的私募股权投资基金的结构化安排作出了具体规定，要求杠杆倍数不超过1倍，并遵循利益共享、风险共担原则 [5][6] 监管规则的核心结论 - 私募股权投资基金（不含创业投资基金）在进行结构化安排时，杠杆倍数不应超过1倍 [6] - 主要投资上市公司股票的私募股权投资基金需遵守利益共享、风险共担原则，中基协重点关注收益分配和亏损承担比例，避免极端比例（如优先级份额投资者比例低于30%或劣后级份额投资者比例高于70%） [6][7] - 对于其他私募股权投资基金（含创业投资基金），监管部门未对收益分享和亏损承担机制作出具体规定，实务中常见的结构化安排存在实施空间 [7] 组织法层面的合规性 - 根据《合伙企业法》，有限合伙企业的合伙协议可约定将全部利润分配给部分合伙人，但不得约定由部分合伙人承担全部亏损 [9] - 对于公司型基金，《公司法》允许经全体股东同意后对存续期间的收益分享机制作出个性化安排，但在清算时原则上应按持股比例分配 [9] 结构化安排中投资者的界定 - 判断份额持有人是否属于结构化安排语境下的投资者，应根据其出资目的而非在基金中的身份 [11] - 管理人或其关联方充当GP时，若出资比例较小且非出于投资目的，则不应被视为投资者；若出资占比较高且怀有投资目的，则应被视为投资者 [11] - 结构化安排语境下的投资者（实质上的投资者）与合格投资者制度中的投资者（出资者）内涵和外延不尽相同 [14] 总体结论 - 实务中常见的私募基金结构化安排不符合中基协对主要投资上市公司股票的私募股权投资基金的要求 [15] - 对于其他私募股权投资基金，监管部门未就结构化安排作出明确规定，但杠杆倍数一般不应超过1倍 [15] - 中基协关注的结构化安排是投资者之间的安排，GP与LP间的常见分配顺序一般不适用中基协的结构化要求，但各类GP和LP仍须符合合格投资者制度 [15]

项目规模与投资 - 上海10个辖区的59个城中村改造项目集中宣介，项目占地总面积近3万亩 [1] - 项目前期改造投资规模达2100亿元，将拉动建筑安装工程投资约1600亿元 [1] - 自2014年启动改造以来，上海已累计启动改造项目118个 [2] 项目规划与时间表 - 计划到2026年底全面启动城中村整体改造项目，到2027年基本完成改造工作 [2] - 行业构建"政府引导、市场运作、多方参与、利益共享"的模式推进改造 [1] 市场主体参与路径 - 行业不断拓宽企业参与路径，市场主体可通过与农村集体经济组织合作参与合作改造项目 [1] - 对于储备改造项目，市场主体可在土地市场进行经营性地块摘牌参与开发建设 [1] - 对于委托改造项目，市场主体可通过与实施主体合作参与开发建设 [1] 平台与可持续性 - 官方正式发布"上海市城中村改造项目招商推介平台"，作为一站式官方信息枢纽 [1] - 行业强调推动城市更新具备"自我造血"能力，以实现可持续性发展 [1]

华为员工持股制度 - 华为设计全球规模最大且最成功的员工持股制度 截至2025年2月共有127,909名持股员工享有选举权和分红权 [1] - 员工持股制度实现利益共享和风险共担 形成力出一孔的组织凝聚力 [1][10] - 该制度体现财散人聚理念 通过结成利益和命运共同体激发全体员工积极性 [1][10] 企业家精神与治理模式 - 企业创始人需克服自私基因 以集体利益大于个人利益为组织原则 [3][8] - 任正非以理想驱动而非利益驱动企业 同时兼顾物质文明和精神文明建设 [8] - 通过超越零和博弈的利他之心实现资源整合 避免小圈子文化造成的资源浪费 [7] 组织效能与文化构建 - 无私理念形成光明磊落的企业文化 自然产生正大无畏的气魄 [10] - 利益共享机制构建制度基础 使组织在困难时期能同舟共济 [5][10] - 物质利益驱动模式被证明难以建立强大队伍 多数企业因此失败或平庸 [8] 管理哲学与实践 - 无私被视为最有利的战略 奉献行为最终会获得回报 [10][11] - 企业家需感知自身渺小才能实现有容乃大 避免自负自大带来的局限性 [10] - 美国企业界虽强调股东利益优先 但已有企业家开始反省该模式缺陷 [3]