业绩预告 - 2025H1预计归母净利润9 5-10 4亿元 同比增长147 0%-171 7% 扣非净利润9 4-10 3亿元 同比增长151 0%-176 3% [1] - 2025Q2归母净利润5 5-6 4亿元 同比增长138 5%-179 8% 扣非净利润5 4-6 4亿元 同比增长147 2%-190 3% [1] 业绩驱动因素 - 核心产品制冷剂价格持续上涨 第三代制冷剂实行生产配额制后库存消化充分 下游需求旺盛 行业生态改善 [1] - 2025Q2制冷剂R22 R32 R134a R125内销均价3 59 4 97 4 76 4 53万元/吨 环比Q1上涨5 7% 12 8% 6 8% 4 1% [1] - 2025Q2外销均价3 25 4 75 4 60 4 50万元/吨 环比Q1变化-0 9% +10 2% +5 5% +4 0% [1] - Q2空调排产旺季 R32内销需求表现突出 外销出口R32同比增长29 8% R134a增长7 8% R125&R143增长9 3% [1] 行业展望 - 截至2025年7月6日 R22 R32 R134a R125 R143a内销价格3 50 5 30 4 90 4 55 4 60万元/吨 R32企业报价达5 4-5 5万元/吨 [2] - 三代制冷剂"刚需消费品"属性强化 非周期性特征凸显 价格上涨或成常态 [2] 公司战略布局 - 推进年产9万吨AHF技改 500吨催化剂技改 第四代制冷剂中试等项目建设 [3] - 福建东莹推进4 5万吨R32扩建 六氟磷酸锂项目试生产技改 [3] - 重庆信辰推进三期制冷剂原料仓储工程 森田新材料推进5万吨微电子蚀刻材料二期 [3] - 盛美锂电推进3000吨双氟磺酰亚胺锂项目试生产 重庆嘉利合推进氟化工一体化一期 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年业绩24 6 32 1 36 7亿元 行业景气度提升利好龙头企业 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][13] 报告的核心观点 - 2025年公司上半年业绩大幅增长，主要源于核心产品制冷剂价格持续上涨，制冷剂行业右侧持续启动，公司作为行业龙头有望充分受益行业景气度提升，预计25 - 27年业绩为52.3、67.8、86.7亿元 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年上半年业绩预告，预计2025H1归母净利润19.7 - 21.3亿元，同比增长136% - 155%，扣非净利润19.5 - 21.1亿元，同比增长146% - 166%；2025Q2单季度归母净利润11.6 - 13.2亿元，同比增长121.6% - 152.1%，扣非净利润11.6 - 13.2亿元，同比增长129.5% - 161.2% [2][6] 业绩增长原因 - 核心产品制冷剂价格持续上涨，第三代制冷剂自2024年起实行生产配额制，厂库和渠道库存消化充分，下游需求旺盛，行业生态和竞争秩序改善，产品价格恢复性上涨，毛利大幅上升 [13] 各产品表现 - **制冷剂**：Q2外销量8.5万吨（同比 - 10.1%，环比 + 21.5%），均价4.09万元/吨（同比 + 65.3%，环比 + 9.1%）；2025Q2内销市场R22、R32、R134a、R125均价环比2025Q1分别上涨5.7%、12.8%、6.8%、4.1%，外销市场均价环比变化 - 0.9%、 + 10.2%、 + 5.5%、 + 4.0%；Q2外销出口表现有好有差，R22、R32、R134a、R410a、R125&R143在4 - 5月出口同比增速分别为 - 23.9%、 + 29.8%、 + 7.8%、 - 13.9%、 + 9.3% [13] - **含氟聚合物**：实现均价3.84万元/吨（同比 + 0.5%，环比 + 0.4%），销量1.2万吨（同比 + 5.3%，环比 + 8.8%），销量增长带来收入整体增长 [13] - **含氟精细化学品**：销售均价6.12万元/吨（同比 + 38.0%，环比 - 7.6%），销量1861吨（同比 + 12.2%，环比 + 71.6%），销售收入1.14亿元（同比 + 54.9%，环比 + 58.6%），含氟冷却液等氟精细化学品有望持续放量 [13] 后市展望 - 预计制冷剂内外贸上涨趋势有望延续，截至2025年7月6日，R22、R32、R134a、R125、R143a内销价格分别为3.50、5.30、4.90、4.55、4.60万元/吨，外销价格与内销差异不大，R32打破淡季规律，企业报价提振，有望提振Q3业绩；三代制冷剂非周期性行业特征逐步凸显，产品价格上涨有望成常态 [13] 财务预测 - 预计25 - 27年业绩为52.3、67.8、86.7亿元 [13] 公司基础数据 - 当前股价28.79元（2025年7月8日收盘价），总股本269,975万股，流通A股269,975万股，每股净资产6.90元，近12月最高/最低价29.29/14.25元 [10]

业绩表现 - 预计2025年半年度归母净利润达19.7亿元到21.3亿元，同比增长136%到155% [2] - 扣非归母净利润为19.5亿元到21.1亿元，同比增长146%到166% [2] - 业绩高增主要受益于核心制冷剂产品量价齐升 [2] 行业格局 - 氟化工行业从"自由竞争"转向"配额管制" [3] - 公司二代制冷剂（HCFCs）生产配额为3.89万吨，占全国26.10%，内用配额占全国31.28%，为国内第一 [3] - 第三代氟制冷剂（HFCs）生产配额29.98万吨，占全国同类品种合计份额的39.6% [3] 产品价格与需求 - 第三代主流制冷剂R32国内均价突破5.1万元/吨，年内涨幅达19%，同比增长42% [3] - 行业毛利润高达3.5万元/吨，较去年同期增加超1万元/吨 [3] - 下游需求旺盛，叠加行业生态、竞争秩序持续改善 [2] 股价表现 - 年内股价涨幅达20.4%，并于7月2日盘中创下29.29元/股的历史新高 [3] - 截至7月8日收盘，公司股价报28.79元/股，日内上涨0.95% [3]