公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入10.42亿元，同比增长7.38%，实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元 [1] - 2025年第三季度单季业绩大幅反弹，实现营业收入4.23亿元，同比增长17.76%，实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长116.40% [1] - 在行业整体面临压力下，公司核心产品销量保持稳健，市占率持续领先 [2] 业务板块分析 - 公司产品涵盖猪、禽、反刍和宠物类四大系列百余种动物疫苗 [1] - 宠物板块与国际板块成为业绩重要增长支撑 [2] - 口蹄疫疫苗等核心单品面临激烈市场竞争与价格下行压力，但销量实现大幅增长，市占率持续提升 [2][3] - 反刍动物板块依托技术壁垒与新品迭代实现逆势增长 [3] - 禽苗板块聚焦核心产品，通过新品上市拉动增长 [3] 研发与技术进展 - 2025年前三季度研发费用为9601.51万元，同比增长9.08% [2] - 公司实现从高度依赖单一产品向多产品结构的升级 [3] - 建成全球首个动物mRNA疫苗生产车间，mRNA疫苗管线多点开花 [4] - 获得非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件，进入应急评价阶段，是国内唯一承担该类疫苗临床试验的企业 [3] - 布病S19疫苗、新流法腺四联疫苗、猫三联疫苗等新品不断推向市场 [2] 战略与未来展望 - 销售端积极推进转型，从单纯产品销售升级为专业服务+综合解决方案的模式 [2] - 国际化作为中长期战略支点，海外业务快速增长，已在越南、巴基斯坦、缅甸等国完成多款产品注册 [4] - 未来三大增长引擎为宠物业务、国际业务和新品研发 [4][5] - 财务管控坚守稳健风格，严格筛选客户，优化账期管理和回款清收，深化信息化建设以巩固降本增效成果 [2]

核心财务表现 - 2025年半年度实现营收4.87亿元，同比增长21.7%，归母净利润2.2亿元，同比增长44.1% [1] - 单Q2实现营收2.42亿元，同比增长23.8%，归母净利润1.1亿元，同比增长70.8% [1] - 2025H1毛利率和净利率分别为67%与45%，Q2单季度毛利率和净利率逆势提升至69%和46%，环比各增2.8和2.1个百分点 [3] 行业需求与批签发情况 - 下游养殖企业盈利改善带动动保需求增长，2025H1行业批签发量同比增长17%，Q2较24Q4增长9% [2] - 圆环、腹泻苗批签发量同比增超50%，伪狂、猪瘟苗增速介于35%-45% [2] - Q2单季度圆环、伪狂苗环比保持超10%增长，口蹄疫疫苗因季节性因素环比下降超40% [2] 公司产品与研发进展 - 2025H1公司疫苗签发量同比增长43%，其中猪瘟、腹泻和圆环疫苗增速分别达50%、85%和153% [3] - Q2签发量环比增长19%，猪瘟和腹泻疫苗保持环比上升 [3] - 研发费用占比升至9.34%，较24Q4提升0.2个百分点，推出牛支原体活疫苗、猪瘟-伪狂二联苗、传腹冠状三联灭活苗等多款新产品 [4] - 猪瘟-伪狂犬二联苗已上市销售，可减少免疫次数并实现一针防两病 [4] 成本控制与运营效率 - 销量增长带来摊销下降，Q2期间费用率降至19.47%，较Q1和24Q4分别降低0.1和1.8个百分点 [3] - 盈利韧性凸显，在下游盈利收窄背景下仍实现利润率逆势提升 [3] 战略布局与增长方向 - 积极布局宠物和反刍动物疫苗新赛道，计划推出新产品以突破传统猪用、禽用疫苗市场竞争 [4] - 行业价格战渐近尾声，政策托底有助于控制养殖亏损，支撑动保需求延续 [5] 机构业绩预测 - 预计2025-2027年收入12.2/13.1/15.7亿元，同比增速29%/8%/19% [5] - 预计2025-2027年归母净利润4.5/5.2/6.3亿元，同比增速17%/15%/22% [5] - 对应2025-2027年PE为20/17/14倍，90天内5家机构均给予买入评级，目标均价23.25元 [5][6]