经济形势与政策背景 - 固定资产投资前8个月累计增速为0.5%，历史数据显示仅3年（2012、2018、2020年）年底增速较8月回升，幅度分别为0.4和0.6个百分点[1] - 8月社会消费品零售总额当月同比降至3.4%，四季度因高基数消费压力可能加大[1] - 前三季度累计GDP增速预计为5.1%，高于去年同期的4.8%[3] 政策方向与工具 - 财政政策可能提前使用2026年化债资金2.8万亿元（2万亿限额+0.8万亿新增专项债），专项债提前使用比例上限曾达60%[1] - 新型政策性金融工具规模预计5000亿元，投向8个领域，2022年工具使广义基建累计增速从10.4%提升至11.5%[1] - 前8个月新增人民币贷款累计13.46万亿元，较去年同期少约10万亿元，7月当月新增为负[1][8] 政策预期与效果 - 三季度经济增速预计4.7%-4.9%，四季度需高于4.5%方可实现全年5.0%目标[3] - 政策基调为托底而非强刺激，强调高质量发展而非单纯追求GDP增速[3] - 消费政策可能通过补充资金、扩大补贴范围（如体育设备）及支持服务消费（如餐饮补贴）实现稳定[3]

分析师 张伟 SAC 证书编号：S0160525060002 zhangwei04@ctsec.com 相关报告 证券研究报告 宏观点评 / 2025.09.22 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ 广义财政盼增量 ❖ 事件：9 月 17 日财政部发布 2025 年 1-8 月财政收支情况。1-8 月，一般 公共预算收入累计 14.82 万亿元，同比 0.3%（1-7 月同比 0.1%）；一般公 共预算支出累计 17.93 万亿元，同比 3.1%（1-7 月同比 3.4%）。8 月，一 般公共预算收入 1.24 万亿元，同比 2.0%（7 月同比 2.6%）；一般公共预算 支出 1.86 万亿元，同比 0.8%（7 月同比 3.0%）。 ❖ 税收强于非税特征延续。8 月一般公共预算收入同比增速较前值有所放缓， 1-8 月一般公共预算收入累计同比 0.3%，略超出年初 0.1%的预算目标；完 成全年预算进度 67.4%，快于过去三年同期均值水平。结构上看，有以下几 点特征：一是中央及地方本级收入同比较前值均出现不同程度的回落。二是 税收持续强于非税收入。三是制造业及金融业为税收收入正增的重要贡献。 根据国家税 ...