文章核心观点 - 文章系统分析了中国财政支出执行情况低于预算的现象，指出这并非简单的“支出力度不足”，而是由财政收入不及预期、财政资源在年度间的统筹腾挪（以丰补歉）、以及提质增效的政策导向等多重因素共同导致的结果[1][15] - 文章强调，评估中国财政支持力度不能仅看一般公共预算（第一本账），还需纳入政府性基金预算（第二本账）及特别国债、专项债等“广义财政”甚至“更广义财政”（如城投债、PSL）资源，综合来看中国财政支持力度总体平稳、稳中有进[16][20][23] - 文章指出，财政支出规模不断增大伴随着政府部门杠杆率上升，因此财政政策的关键在于提质增效，而非单纯扩大规模，当前增量资本产出率（ICOR）的攀升表明投资效率亟待提升[25] 一般公共预算支出执行情况分析 - 自2020年起，一般公共预算支出的实际执行情况持续低于预算[2] - 2020、2021年：财政收入执行高于预算，但支出执行低于预算[2] - 2022、2023年：财政收入和支出的执行情况均低于预算，且差距大体相当[7] - 2024年：财政收入和支出的执行情况均低于预算，但收入不足的量（-4248亿元）明显高于支出不足的量（-878亿元）[7][13] - 2025年：财政收入和支出的执行情况均低于预算，但支出不足的量（-9610亿元）明显高于收入不足的量（-3805亿元）[7][13] 一般公共预算收入执行情况分析 - 2020年：受新冠疫情影响，预算编制已考虑收入下降，预算数较上年下降5.3%，实际执行结果为下降3.9%，好于预期[5] - 2021年：全国一般公共预算收入首次突破20万亿元，比2020年增长10.7%，完成预算并有一定超收[5] - 2022年起：一般公共预算收入的执行情况开始低于预算，主要因税收收入不及预期，非税收入起弥补作用[5] - 例如2024年非税收入增长较快，主因是一次性安排中央单位上缴专项收益及地方加大国有资源资产盘活力度[5] 财政记账的中国特色与收支缺口 - 中国财政有“四本账”，财政赤字不等于收支直接相减的差额，还包括调入、调出、使用结转结余等[9] - 一般公共预算的实际收支缺口通常高于公布的赤字规模，需通过调入资金等方式弥补[10] - 例如2023年，因四季度增发国债10000亿元，当年财政赤字调增10000亿元[14] - 财政收入、支出执行与预算的差距与以下因素相关： - 收入好于预期时，财政资金可“留下余量”，以丰补歉（如2020-2021年）[15] - 经济不及预期时，适时出台增量财政政策（如2023年增加赤字1万亿元）[15] - 经济符合预期时，财政资源也可适当留存（如2025年）[15] - 2025年财政支出低于预算的原因，官方明确为“落实党政机关过紧日子要求，压减非刚性非重点支出，以及部分据实结算支出低于年初预计等”，体现提质增效导向[15] 广义财政支持力度分析 - 评估财政力度需考虑第二本账及各类特别国债、专项债等广义财政资源[16] - 各类财政支持合计金额从2020年的85100亿元增长至2026年的138900亿元[17] - 不同财政资金效果路径不同： - 抗疫特别国债等部分资金调入一般公共预算统筹使用[18] - 超长期特别国债用于支持“两重”“两新”建设[18] - 用于补充银行资本金的特别国债可撬动信贷投放[18] - 用于置换隐性债务的地方政府再融资专项债券可帮助地方腾出资源用于发展和民生[18] - 财政资源使用效率可放大效果，例如2025年设立的1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息等工具，旨在支持惠及万亿级信贷[19] 财政支持力度的国际比较与更广义视角 - 按各类财政资源相加占GDP比重粗略分析，中国财政支持力度总体平稳、稳中有进，特别是2023年以来的超长期特别国债及2024年以来的化债支持，带动力度稳步提升[20] - 2025年，简单将第一、二本账财政资金支持与名义增长5%的GDP规模计算，财政资金支持规模占GDP比为9.4%，略低于2024年的9.9%[23] - 原因包括2025年四季度发行的5000亿元及2026年初部署的8000亿元新型政策性金融工具未纳入上述计算，这些工具旨在带动社会资本[23] - 中国存在“更广义”财政赤字，城投债净融资、铁道债净融资、PSL净增量等准政府性债务未计入一般预算赤字[23] - 从“更广义”视角看，2021年是财政政策积极典范，之后三年回落，2025年开始再度回升，2026年应超过2025年[25] 财政支出效率与挑战 - 财政支出规模增大以政府部门杠杆率上升为代价，并非规模越大越好，关键在于提质增效[25] - 增量资本产出率（ICOR）持续攀升，从2008年的2.84攀升至2023年的9.44，表明同样的投资规模，产出量缩小了三倍多，基础设施投资边际回报率下降[25]

财政收支总体情况 - 2026年1-2月全国一般公共预算收入为44154亿元，同比增长0.7%[1][3] - 2026年1-2月全国一般公共预算支出为46706亿元，同比增长3.6%，支出增速快于收入增速[1][5] - 2026年1-2月广义财政收入同比增速为-1.4%，广义财政支出同比增速为6.1%，支出快于收入导致收支缺口扩大[2] - 2026年广义赤字率（含赤字规模+超长期特别国债+特别国债+专项债）预计约为8.1%，较2025年有所下降[2] 收入结构分析 - 税收收入结构分化：1-2月增值税收入同比增长4.7%，但消费税（-6.2%）、企业所得税（-3.9%）和个人所得税（-6.9%）均为负增长，反映生产强于需求[1][4] - 政府性基金预算收入承压：1-2月全国政府性基金预算收入为5363亿元，同比下降16%，其中国有土地使用权出让收入为3547亿元，同比下降25.2%[1][7] 支出结构分析 - 支出呈现前置特征：1-2月全国一般公共预算支出金额占全年预算的15.6%[1] - 民生保障支出增长较快：1-2月社会保障和就业支出为9279亿元（同比增长8.6%），卫生健康支出为4119亿元（同比增长17.3%）[5][6] - 政府性基金预算支出增长强劲：1-2月全国政府性基金预算支出为13174亿元，同比增长16%[1][7] 政策导向与风险 - 2026年财政政策“更加积极”更体现在提高资金使用效益，强调财政、金融、工信等部门协同[2][8][9] - 报告提示风险包括财政政策落地不及预期和隐性债务超预期增加[10][41]

财政收支整体态势 - 2026年1-2月广义财政收入（一般公共预算收入+政府性基金收入）增速降幅收窄至-1.4%，支出同比转正至6.1%，反映财政支出靠前发力，对经济开局支持力度较强[2] - 尽管今年广义赤字率下降，但随着PPI进一步修复，政策效果有望放大，财政温和扩张仍有望提振总需求[2] 一般公共预算收入 - 2026年1-2月全国一般公共预算收入4.4万亿元，同比增长0.7%，低于全年2.2%的目标增速[3] - 中央收入同比下降1.7%，地方收入同比增长2.6%[3] - 税收收入同比增长0.1%，非税收入同比增长3.4%，较去年12月均由负转正[3] - 1-2月公共财政收入完成进度为20%，较去年同期基本持平，但不及过去5年同期平均水平[3] 主要税种表现 - 个人所得税同比减少7%，主要受春节错位、年终奖缴税入库时间不同影响[6] - 企业所得税同比下降3.9%，降幅较去年12月收窄，反映企业盈利修复或不乐观[6] - 国内增值税增速由去年12月转正至4.7%[6] - 消费税同比降低6.2%，仍在拖累财政收入[6] - 地产类税种方面，房产税和土地增值税增速降幅较去年12月收窄，但契税录得负增长，与地产市场承压相互印证[6] 一般公共预算支出 - 2026年1-2月全国财政支出4.7万亿元，同比增速3.6%，略低于全年4.4%的目标增速[8] - 中央支出增速上行至4.5%，地方支出增速上行至3.5%[8] - 1-2月公共财政支出进度为15.6%，高于去年同期水平，也快于过去5年14.8%的平均进度[8] 财政支出结构 - 主要支出分项增速涨多跌少，仅科学技术、城乡社区和文旅体娱领域的支出增速较去年12月有所回落[9] - 社会保障和就业支出增速回升16个百分点[9] - 基建领域（城乡社区、农林水、交通运输）的支出比例较去年12月明显收缩[9] 政府性基金收支 - 2026年1-2月全国政府性基金收入增速为-16%，降幅较去年12月走扩，远不及预算目标的0.6%[12] - 国有土地使用权出让收入增速降幅扩大至-25.2%[12] - 政府性基金支出增速为16%，高于目标增速的5.1%，主因新增专项债发行规模高于去年同期[12] - 1-2月政府性基金收入进度9.2%，不及去年同期和过去5年同期平均水平[12] - 1-2月政府性基金支出进度11.1%，创2020年以来同期新高[12]

核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告及“十五五”规划纲要呈现出“广义财政温和扩张”的总体特征，经济增长目标温和下调，但政策在扩内需、发展新质生产力、整治内卷及深化金融改革等方面提出了具体的新方向和新举措，指明了五大重点产业方向[3] 一、《十五五规划纲要》：系统铺开 20 项主要目标和 109 项重大工程 - “十五五”规划纲要提出20项主要指标，重点量化目标涵盖经济、创新、绿色三大方向，包括2035年人均GDP比2020年翻一番、全社会研发经费投入年均增长7%以上、单位GDP二氧化碳排放累计降低17%、数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5%等[9] - 围绕目标落实，《纲要（草案）》提出109项重大工程，较“十四五”的102项有所增加，重点部署领域包括制造业核心竞争力/产业基础再造、环境保护与资源节约利用、“一老一小”与社会关爱服务等[9] - 从细分行业项目数量占比变化看，“十五五”期间，**环境保护与资源节约利用**（占比提升5.13个百分点至11.01%）、**新型基础设施建设**（从0%提升至4.59%）、**制造业核心竞争力/产业基础再造**（占比提升4.09个百分点至11.93%）是重点增量领域[10] 二、26 年量化指标：经济增长目标下调，广义财政温和扩张 - **经济增长目标温和下调**：2026年GDP增长目标设定为“4.5%-5%”，相比过去三年“5%左右”的预期目标有所下调，但补充“在实际工作中努力争取更好结果”[3][13] - **碳排放强度目标加码**：单位GDP二氧化碳排放降低目标设定为“3.8%左右”，较以往有所加码，以呼应2030年碳达峰目标[3][13] - **物价目标强调回升**：CPI目标延续“2%左右”，但特别要求“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”[3][13] - **广义财政温和扩张**：财政政策延续“更加积极”基调，赤字率维持在“4%左右”[3][13]；广义财政结构上，特别国债规模由5000亿元调至3000亿元，但继续发行1.3万亿元超长期特别国债并进行精准分配（其中支持消费品“以旧换新”的部分由3000亿元调至2500亿元）[13]；综合来看，广义财政占GDP比重略有扩张[16] 三、两会报告关键词比对：关注“新提法” - 报告梳理了2026年政府工作报告相比2025年报告及中央经济工作会议的核心新提法，主要包括：财政收入端“提高国有资本收益收取比例”；注重“增加居民财产性收入”；释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力；首次提出“智能经济新形态”与“新兴支柱产业”；将“未来能源”置于未来产业第一顺位；金融领域重提“提高直接融资、股权融资比重”；绿色领域新提“氢能、绿色燃料新增长点”；房地产领域强调精准支持初婚初育及多子女家庭改善性住房需求等[3][24] - 这些新提法具体体现在五大重点产业方向中，为投资指明了结构性机会[25] 四、五大重点产业方向 （一）重点产业方向之一：强大国内市场为首任，增加“居民财产性收入” - 报告将“建设强大国内市场”列为首要工作任务，扩内需举措更加细化[25] - 具体措施包括：制定城乡居民增收计划，**增加居民财产性收入**；安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新；设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金；扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息；实施服务消费提质惠民行动，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力；支持推广中小学春秋假，落实带薪错峰休假；优化入境消费环境等[29] - 数据显示，中国居民财产净收入占可支配收入比重呈趋势性提升，2024年达到8.31%，但与部分发达国家相比（如美国28%）仍有提升空间[30][32] （二）重点产业方向之二：首提“智能经济新形态” - 政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，深化拓展“人工智能+”[33] - 智能化相关首次提法包括：“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”、“加快发展卫星互联网”、“发展智能建造”、“加快智能电网建设”等[34][36] - 报告引用数据显示，中国卫星互联网产业市场规模预计将从2023年的461.2亿元增长至2028年的516.4亿元[39]；AI在各应用领域渗透率将快速提升，例如AI手机渗透率预计从2024年的18%升至2026年的45%，AIPC从15%升至52%[37] （三）重点产业方向之三：“未来能源”设为未来产业第一顺位 - 在培育未来产业中，报告将“未来能源”置于量子科技、具身智能等之前，列为第一顺位[3][40] - 相关举措包括：设立国家低碳转型基金，培育**氢能、绿色燃料等新增长点**；构建新型电力系统，发展新型储能，扩大绿电应用[25][40] - 能源结构持续转型，“十四五”期间非化石能源消费比重已达19.8%，煤炭消费比重降至53.2%[40][43] - 未来能源重点赛道目录包括清洁氢、先进核能、太阳能发电、风电、新型储能、碳捕集利用与封存（CCUS）、先进电网等[44] （四）重点产业方向之四：综合整治“内卷式”竞争，推进全国统一大市场 - 政府工作报告强调综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争[25][45] - 报告列举了具体产业治理案例：工信部计划在2026年清退光伏行业60%的落后产能，并建立“产能与价格”双调控机制[46]；七部门联合发文提出2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上，并严控新增炼油产能[46] （五）重点产业方向之五：重提“提高直接融资比重”，金融业侧重融资功能 - 金融领域的重点是服务科技创新，重提“提高直接融资、股权融资比重”[3][48] - 具体措施包括：对关键科技型企业“常态化实施上市融资、并购重组‘绿色通道’机制”；政府投资基金要带头做耐心资本；拓展私募股权和创投基金退出渠道[25][48] - 数据显示，2025年IPO规模有所回升，并购重组规模稳步提升[51]

核心观点 - 报告的核心观点是，基于对两会财政政策的分析，认为2026年广义财政扩张力度有限，预计对PPI的提振作用温和，市场风格将随之演变，当前周期板块可能仍占优，但需观察PPI环比见顶时点，成长板块进入高波动阶段，金融板块需适当降低预期，消费板块需动态跟踪数据[2] 策略观点：两会政策对PPI与市场风格的影响 - **财政政策力度评估**：历史经验显示，广义财政占GDP的比例需要至少提升5%才算得上刺激性政策，而回顾2025年，广义财政占GDP只提升了1%，对PPI仅起到托底效果[2] - **2026年PPI展望**：2026年4.0%的赤字率目标，对应的广义财政仍然是1%以内的增长，对应PPI中枢将小幅上移，但弹性仍然较为有限[2] - **周期板块**：目前阶段可能仍占优，但往前同样需观察PPI环比见顶时点[2] - **成长板块**：进入高波动阶段，但行情未结束[2] - **金融板块**：建议适当降低预期[2] - **消费板块**：建议动态应对，并跟踪数据[2]

2025年财政政策执行情况与核心数据 - 2025年中国首次实施更加积极的财政政策，广义财政支出规模首次突破40万亿元，达到约40.03万亿元，同比增长3.7% [2] - 2025年广义财政收入约为27.38万亿元，同比下降约2.9%，导致广义财政支出超过收入约12.65万亿元，同比增长21.3% [2] - 财政政策通过提高赤字率与扩大债务规模实施超常规逆周期调节，以保持必要支出强度，支撑经济平稳运行 [2] 财政支出结构与力度分析 - 2025年全国一般公共预算支出约28.74万亿元，同比增长1%；全国政府性基金支出约11.29万亿元，同比增长11.3% [3] - 一般公共预算支出增速高于收入增速2.7个百分点，体现了财政政策的主动作为和逆周期调节功能 [3] - 支出结构持续优化，社会保障和就业、教育、卫生健康三项民生支出增速分别为6.7%、3.2%和5.7%，明显高于1%的平均支出增速 [3] - 上述三项民生支出合计占一般公共预算支出的比重达38%，较2024年提高1.3个百分点 [4] 财政收入状况与挑战 - 2025年全国一般公共预算收入约21.61万亿元，比上年下降1.7% [8] - 其中，全国税收收入约17.64万亿元，比上年增长0.8%；非税收入约3.97万亿元，比上年下降11.3% [8] - 受楼市低迷影响，全国政府性基金预算收入约5.77万亿元，比上年下降7% [9] - 地方政府国有土地使用权出让收入约4.15万亿元，比上年下降14.7%，这是自2022年以来连续第四年出现两位数降幅 [9] - 与2021年地方土地出让收入峰值（8.7万亿元）相比，2025年收入减少约4.6万亿元，降幅达52.3% [9] 财政收支缺口与政府融资 - 为弥补收支缺口，2025年政府债券发行规模和净融资额创新高 [9] - 2025年政府债券净融资13.84万亿元，同比多出2.54万亿元 [10] 2026年财政政策展望与部署 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，明确要求扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [12] - 将优化政府债券工具组合，提高转移支付资金效能，持续优化支出结构，并加强财政金融协同 [12] - 部分部署已开始落地，例如2026年1月推出多项优化贷款贴息及支持民企的新政，旨在激发民间投资和促进居民消费 [12] 2026年财政收支形势预测 - 专家认为2026年财政收入形势预计总体仍偏低迷，主要受物价水平偏低、新旧动能转换及房地产拖累等因素影响 [13] - 部分省份预计财政收入小幅增长，如广东预计2026年全省一般公共预算收入同比增长3%，浙江预计增长2% [13] - 专家建议2026年仍需适度加大举债以扩大支出，赤字率预计在4%或略高水平，新增专项债额度或达5万亿元 [13] - 建议可考虑发行超长期特别国债1.5万亿元，较2025年增加2000亿元，以扩大对“两重”“两新”的支持力度等 [13] 2026年财政支出结构调整方向 - 财政支出结构将进一步向居民端倾斜，惠民生和促消费支出力度有望加大 [14] - 具体建议包括继续增加养老、生育补贴支出，提高国资上缴财政比例并专项用于社保体系建设，提高城乡居民养老金水平，以及提高育儿补贴标准、探索拓展免费学前教育等 [14]

广义财政支出 - 12月广义财政支出同比降幅从11月的1.7%收窄至0.7%[1] - 剔除注资特别国债和特殊专项债后，12月广义财政支出同比降幅从11月的3.8%收窄至0.8%[1] - 修正后（季调后）广义财政支出环比增长从11月的33.8%放缓至10.9%[1] - 2025年全年广义财政支出同比增长3.7%，低于年初预算目标的9.3%[7][16] 财政收入 - 12月广义财政收入同比降幅从11月的5.2%走阔至18.5%[5] - 12月一般公共预算收入同比增速从11月的0%回落至-25%[1][5] - 12月税收收入同比增速从11月的3.2%转负至-11.6%[1][5] - 12月非税收入同比降幅从11月的10.8%走阔至48.1%[1][5] 税收分项与土地收入 - 12月企业所得税同比增速从11月的-5.2%下行至-19.8%[1][7] - 12月增值税同比增速从11月的2.7%转负至-2.2%[7] - 12月国有土地使用权出让收入同比降幅从11月的26.8%收窄至22.9%[1][30] - 2025年全年一二线城市土地出让金收入占比达48.6%，为2017年以来最高[6][27] 财政政策与前瞻 - 2025年一般公共预算支出完成进度为96.8%，低于2020-2024年平均的98.9%[1][8] - 2026年初至今，发改委提前下发的“两重”项目和预算内投资资金规模合计2950亿元，较2025年同期的2000亿元多增950亿元[2]

2026年经济“开门红”展望 - 2026年一季度经济“开门红”预计将呈现，但幅度较为温和[5][8] - 市场对开年数据存在分歧，主要源于“十五五”项目储备的增量潜力与“反内卷”政策及有限财政空间的制约[5][8] 财政与基建支撑分析 - 前一年年末广义财政支出力度对次年一季度基建增速有较大影响，历史数据显示显著的“开门红”前均伴有广义财政扩张[5][15] - 在政策性金融工具拉动下，2025年末广义财政稍有扩张，但幅度有限，预计对2026年初基建反弹的支撑较为温和[5][15] - 2025年8月政策性金融债净融资规模接近4000亿元，被视为新一轮工具储备到位的信号[9] 政策与投资方向转变 - 国家层面“两重”建设资金安排约2200亿元，支持281个项目，资金量超过去年两倍但落地时点稍晚[3][18] - 中央预算内投资安排超过750亿元，支持673个项目，金额较前一年同期（1000亿元）有所减少[18] - 河南省2026年一季度交通、能源、水利基建投资目标（合计约520亿元）明显低于去年同期的800亿元以上目标[3][18] - 河南省新增对技术合同成交额（650亿元）、工业技改投资（400亿元以上）等新质生产力领域的量化目标[3][18] - 政策性金融工具的资金支持广泛分布于数字经济、人工智能、低空经济等领域，但获得资金超15亿元的大型项目仍集中在能源、交运等传统领域[3][19] 地方政府工作重点变化 - 2026年多地“新年第一会”主题偏向营商环境与经营主体高质量发展，对重大项目开工的关注相对弱于去年[5][15][16] - 江苏、安徽、陕西、重庆等地今年未在首日进行重大项目开工动员，而去年则有相关活动[5][15]

2025年前11个月广义财政收支概况 - 广义财政收入为240,790亿元，同比下降约0.2%，与去年同期基本持平[3] - 广义财政支出为340,662亿元，同比增长约4.5%[3] - 广义财政支出超出收入99,872亿元，同比增长约17.9%[3] - 广义财政支出增速与今年约5%的经济增速相近，体现了积极财政政策落地以稳增长、扩内需、惠民生[3] 财政收入结构分析 - 全国一般公共预算收入同比增长0.8%，略好于年初0.1%的预期增速[5] - 收入增长得益于经济运行平稳带动税收增长，以及资本市场活跃带动个税、证券交易印花税较快增长[5] - 全国政府性基金预算收入同比下降4.9%，低于年初0.7%的增速预期[5] - 地方政府国有土地使用权出让收入同比下降10.7%，自2022年以来已连续四年下滑[5] 财政支出与政策支持 - 前11个月广义财政支出增速4.5%，低于年初预计的全年约9.3%的增速，主要与土地出让收入不及预期有关[6] - 第四季度中央额外允许地方政府发行5,000亿元债券，以补充财力、化解债务、消化拖欠账款并支持重大项目建设[6] - 第四季度5,000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放，支持2,300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及交通能源等领域[6] - 财政支出结构优化，民生类支出增速高于平均：社保和就业支出增长8.1%，教育支出增长4.4%，卫生健康支出增长4.7%，而全国一般公共预算支出平均增速为1.4%[9] 政府债券融资情况 - 前11个月政府债券净融资13.15万亿元，同比增加3.61万亿元[8] - 加大政府债券发行规模是保持财政支出力度的重要支撑[7] 未来财政政策展望 - 中央经济工作会议要求明年继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[9] - 专家预计2026年财政赤字率可能设定在4%左右，叠加超长期特别国债和地方政府专项债券，明年新增政府债务规模可能超过2025年的约12万亿元，达到13万亿元至16万亿元[9] - 此举将扩大财政支出，预计明年全国一般公共预算支出有望超过30万亿元，增速与经济增速相近[9]

财政收支概况 - 今年前11个月广义财政收入为240,790亿元，同比下降约0.2%，与去年同期基本持平 [1] - 今年前11个月广义财政支出为340,662亿元，同比增长约4.5% [1] - 广义财政支出超出收入99,872亿元，同比增长约17.9% [1] - 广义财政支出增速与今年约5%的经济增速相近，体现了积极财政政策在稳增长、扩内需、惠民生方面的作用 [1] 财政收入分析 - 前11个月广义财政收入实际下降约0.2%，与年初官方预计的全年增长约0.2%相近 [4] - 全国一般公共预算收入同比增长0.8%，略好于年初0.1%的预期，主要得益于经济平稳运行带动税收增长，以及资本市场活跃带动个税、证券交易印花税较快增长 [4] - 全国政府性基金预算收入同比下降4.9%，低于年初0.7%的增速预期，主要受楼市低迷影响 [5] - 地方政府国有土地使用权出让收入同比下降10.7%，且已自2022年以来连续四年下滑 [5] 财政支出分析 - 前11个月广义财政支出实际增速为4.5%，低于年初官方预计的全年约9.3%的增速，与收入不及预期有关 [6] - 为保持支出力度，第四季度中央额外允许地方政府年底发行5,000亿元债券，用于补充财力、化解债务、消化拖欠账款及支持重大项目 [6] - 第四季度5,000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放，支持2,300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及交通能源等城市更新领域 [6] - 今年前11个月政府债券净融资13.15万亿元，同比增加3.61万亿元 [7] 支出结构优化 - 财政资金更加注重投资于人和保障民生，例如约1,000亿元育儿补贴资金在11月和12月兑现 [8] - 在全国一般公共预算主要支出科目中，社保和就业支出增长8.1%、教育支出增长4.4%、卫生健康支出增长4.7%，增速均高于1.4%的平均增速，而基建类支出出现下滑 [8] 未来财政政策展望 - 近期中央经济工作会议要求明年继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [9] - 专家预计2026年财政赤字率会设定在4%左右，由于经济总量扩大，财政赤字规模会有所增长 [9] - 叠加明年继续适度增加发行超长期特别国债、地方政府专项债券等，预计明年新增政府债务规模将超过2025年的约12万亿元，可能在13万亿元至16万亿元 [9] - 此举将扩大财政支出，预计明年全国一般公共预算支出有望超过30万亿元，增速与经济增速相近 [9]