宁东基地煤基精细化工发展思路 - 宁东基地应加快从传统煤化工向精细化工转型，通过延伸产业链、高端差异化、绿能耦合、数字化转型4条路径，实施技术攻关、材料集群、企业培育三大行动，在二次创业过程中将精细化率提升至50% [1] 宁东基地发展现状 - 2024年工业总产值突破2000亿元，精细化工产值占比达13.9% [2] - 拥有全球最大的年产400万吨煤间接制油产能及420万吨煤制烯烃产能 [2] - 氨纶产能位列全国前五，正打造"中国氨纶谷"，对位芳纶产能稳居全国榜首 [2] - 绿电占比高达33%，绿氢年产能达2.8万吨 [2] - 联合榆林、鄂尔多斯申报的现代煤化工集群入选国家先进制造业集群，并获评煤化工领域首个国家智慧化工园区 [2] 发展挑战 - 产业基础有待加强，煤化工仍以大宗基础产品为主，具有宁东特色的精细化工产品和产业链条稀缺 [3] - 资源供给趋紧，宁东煤炭储量最低，每年需大量外部调运 [3] - 供应链需更进一步，园区内企业门类跨度大，横向关联度低 [3] - 同质化竞争风险，我国西北地区多个化工园区均重视精细化工 [3] - 煤化工高能耗、高碳排放特性在"双碳"及安全环保约束下需更加努力 [3] 四条发展路径 - 延伸现代煤化工产业链条：在煤制油领域发展α-烯烃及其衍生物等高附加值产品，推动煤制油重馏分催化转化，在煤制烯烃领域生产高性能牌号并延伸发展三元乙丙橡胶等 [4] - 瞄准高端领域推动差异化发展：重点培育精细化工中间体与专用化学品，打造化工新材料集群，做强氨纶产业链、巩固芳纶产能优势、发展尼龙产业链、布局碳纤维及复合材料 [4] - 发展新能源与循环经济：规划"风光氢储+煤化工"一体化项目，构建园区内公用工程共享和余热/氢气梯级利用体系 [4] - 加快数智化转型：引入现代工业数字化、智能化技术，打造数字化供应链平台，建设智慧园区和智能工厂 [5] 三大攻关行动 - 突破一批精细化工新工艺新技术 [6] - 发展一批特色优势精细化工新材料 [6] - 培育一批产业领军企业 [6] 政策建议 - 强化产业链协同与区域合作，加强园区内延链补链 [6] - 完善科创与研发体系，建设技术创新平台 [7] - 加大政策扶持与投资激励，设立精细化工专项基金 [7] - 加强人才引育与队伍建设，实施高端人才引进计划 [7] - 推进园区基础设施与绿色智能转型 [7]

2025年第一季度财报核心数据 - 2025Q1营业收入7531.1亿元，同比下降7.3% [1] - 归母净利润468.1亿元，同比增长2.3% [1] - 扣非归母净利润465.6亿元，同比增长1.5% [1] - 总经营利润651.8亿元，同比微增0.8% [1] 业务板块表现 油气与新能源/天然气销售 - 油气和新能源业务经营利润460.9亿元，同比+7.0% [1] - 天然气销售业务经营利润135.1亿元，同比+9.7% [1] - 油气当量产量467百万桶，同比+0.7%（原油240百万桶+0.3%，天然气13613亿立方英尺+1.2%） [2] - 天然气销量864亿立方米，同比+3.7% [2] 炼油/化工/销售 - 炼油业务经营利润45.5亿元，同比-34.7% [1] - 化工业务经营利润8.4亿元，同比-26.9% [1] - 销售业务经营利润50.4亿元，同比-25.4% [1] - 炼油化工和新材料业务经营利润率1.9%，同比-0.7pct [3] - 销售业务经营利润率0.8%，同比-0.2pct [3] 价格与成本动态 - 实现油价70.0美元/桶，同比-7.2% [2] - 国内天然气平均售价9.01美元/千立方英尺，同比-3.9% [2] - 单位油气操作成本9.76美元/桶，同比-6.0% [2] 产销量与市场趋势 - 原油加工量337百万桶，同比-4.7% [3] - 汽/柴/煤油产量1154/1240/463万吨，同比-7.4%/-6.7%/-2.3% [3] - 汽/柴/煤油销量1558/1613/506万吨，同比-8.2%/-5.1%/-4.3% [3] - 乙烯产量227万吨，同比持平 [3] - 合成树脂产量340万吨，同比-2.8% [3] - 合成纤维原料及聚合物产量33万吨，同比+17.5% [3] 控股股东动向 - 控股股东计划12个月内增持A股/H股，金额28~56亿元，占总市值0.2%~0.4% [4] 未来业绩展望 - 预计2025~2027年归母净利润1431.33/1543.32/1643.61亿元 [5] - 对应EPS 0.78/0.84/0.90元/股 [5] - 当前PE估值10/9/9倍（基于2025年4月29日收盘价） [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度，报告研究的具体公司实现营业收入7531.1亿元，同比下降7.3%；归母净利润468.1亿元，同比增长2.3%；扣非归母净利润465.6亿元，同比增长1.5% [1] - 油气业务推动经营利润同比微增，25Q1总经营利润为651.8亿元，同比微增0.8% [1] - 油气价格、成本同步下滑，天然气销量稳步扩张，25Q1油气当量产量467百万桶，同比+0.7% [2] - 成品油市场需求疲软使得成品油产销量和盈利能力有所下降，25Q1原油加工量为337百万桶，同比-4.7% [3] - 化工转型持续推进，减油增化提高附加值，25Q1原油加工量和成品油产量均有下降，乙烯产量达227万吨，同比基本持平 [3] - 控股股东增持彰显信心，2025年4月8日，控股股东计划12个月内增持公司A股及H股股份，拟增持金额不少于28亿元、不超过56亿元 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1431.33/1543.32/1643.61亿元，EPS分别为0.78/0.84/0.90元/股，对应2025年4月29日收盘价的PE分别为10/9/9倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为2937981/2724280/2595388/2588560百万元，增长率分别为-2.5%/-7.3%/-4.7%/-0.3% [5] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东净利润分别为164676/143133/154332/164361百万元，增长率分别为2.0%/-13.1%/7.8%/6.5% [5] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.90/0.78/0.84/0.90元，PE分别为9/10/9/9倍，PB分别为1.0/0.9/0.9/0.8 [5] 各业务情况 - 油气和新能源/天然气销售业务25Q1分别实现经营利润460.9/135.1亿元，同比+7.0%/+9.7%，炼油/化工/销售业务分别实现经营利润45.5/8.4/50.4亿元，同比-34.7%/-26.9%/-25.4% [1] - 25Q1公司实现油气当量产量467百万桶，同比+0.7%；原油产量240百万桶、同比+0.3%，天然气产量13613亿立方英尺、同比+1.2% [2] - 25Q1公司实现油价为70.0美元/桶，同比-7.2%；国内天然气平均销售价格为9.01美元/千立方英尺，同比-3.9%；天然气销量864亿立方米，同比+3.7% [2] - 25Q1公司单位油气操作成本9.76美元/桶，同比-6.0% [2] - 25Q1公司原油加工量为337百万桶，同比-4.7%；汽/柴/煤油产量分别为1154/1240/463万吨，同比-7.4%/-6.7%/-2.3% [3] - 25Q1销售业务的汽/柴/煤油销量分别为1558/1613/506万吨，同比-8.2%/-5.1%/-4.3% [3] - 25Q1炼油化工和新材料业务经营利润率为1.9%，同比-0.7pct，销售业务经营利润率为0.8%，同比-0.2pct [3] - 25Q1乙烯产量达到227万吨，同比基本持平；合成树脂、合成纤维原料及聚合物产量为340、33万吨，同比-2.8%、+17.5% [3] 股东情况 - 2025年4月8日，控股股东中国石油集团计划12个月内通过自身及其全资子公司增持公司A股及H股股份，拟增持金额不少于28亿元、不超过56亿元，占公司4月29日总市值的0.2% - 0.4% [4]