多能融合 延链补链 在可再生能源与化石能源融合发展方面，比如煤制烯烃引入充足的绿氢，可以完全替代传统流程中水煤 气变换环节，减少70%的二氧化碳排放。同时，电解水制氢副产的氧气还能用于煤气化工艺流程，这样 又能从空分装置里"省下"一笔能耗，促进煤化工零碳排甚至负碳排。 中国工程院院士、中国兵器工业第204研究所研究员吕剑建议榆林集聚全省优势资源，构建产学研用深 度融合的精细化工创新平台，锚定产业链应用终端，通过深加工发展含氟电子化学品、含氟涂料、特种 高能燃料等高端精细化学品和功能材料。 图为与会嘉宾在展区参观。 (李军 摄) 中国工程院院士、中国科学院大连化学物理研究所所长刘中民认为，榆林是我国同时拥有煤油气盐四大 资源、也是国内现代煤化工产品体系最齐全的地区，应发挥独特资源优势，推动煤化工与传统石油化 工、盐化工耦合发展，可再生能源与化石能源融合发展，推动榆林能源化工产业绿色低碳发展。 在煤化工与石油化工耦合方面，通过甲醇石脑油耦合制烯烃，将甲醇制烯烃放热反应与石脑油裂解制乙 烯的吸热反应耦合，不仅可大幅降低能耗，提高石脑油的原料利用率，还可实现油、化随时切换，构建 煤油融合的新型化工产业链，对保障能源安 ...

2023年6月，习近平总书记在内蒙古考察时强调："推动传统能源产业转型升级，大力发展绿色能源，做 大做强国家重要能源基地，是内蒙古发展的重中之重。""要发挥好能源产业优势，把现代能源经济这篇 文章做好。" 内蒙古坚持做好现代能源经济这篇文章，建成国内规模最大、门类最全的现代煤化工产业集群；新能源 装机达1.45亿千瓦，占总装机的52%；在全国率先开展跨省特高压绿电交易；截至今年上半年，特高压 累计外送电量突破7400亿千瓦时，相当于2.7亿户家庭1年的用电量。 绿色高效，已成为内蒙古现代能源产业的鲜明底色。"内蒙古形成了以煤制油气、煤制烯烃和精细化学 品为支撑的现代煤化工产业体系，煤炭就地转化利用规模超过1亿吨/年。"内蒙古自治区发展和改革委 员会副主任黄文川介绍，内蒙古把绿色发展理念贯穿发展全过程，协同推进降碳、减污、扩绿、增 长，"十四五"时期的前4年，全区能耗强度累计下降16%左右。 追风逐日 动能澎湃 曾经的采煤沉陷区，百万余块光伏板向阳而立，持续产生绿色电能；地下400多米，综采设备奋力掘 进，国家能源集团神东煤炭布尔台煤矿煤炭生产有序开展；一条条特高压输电线路架起"高速路"，将充 沛电能输向全国各 ...

近年来，榆林坚持"转化先行、链式布局、集群发展"，加快构建煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制乙醇等多 条产业链，推动产业向高端化迈进。 目前，榆林大宗基础化工产能超过1700万吨，化工产品从6种拓展至45种精细化学品，全球全国首台套 技术装备达到28个，产业附加值与竞争力不断提升。9月12日开工的国家能源集团榆林循环经济煤炭综 合利用项目，是国家"十四五"规划102项重大工程之一。该项目创新应用新一代煤直接液化、油醇共炼 等关键核心技术，为产业链延伸注入新动力。 同样作为"煤头化尾"的陕煤榆林化学1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范二期项目，是生态环境部 成立以来一次性批复的最大单体项，主要建设内容包括1350万吨/年煤热解、560万吨/年甲醇等43套工 艺装置及公辅设施，其中甲醇合成装置、合成气净化装置为国内在建单系列最大规模装置。 "我们以'煤炭分质利用技术'为核心，秉持源头减碳、中间降碳、末端固碳理念，通过煤制烯烃、煤制 芳烃两条路径，将现代煤化工、石油化工、高分子材料深度耦合延伸产业链，最终可生产除4大类36种 主产品。"陕煤集团榆林化学有限责任公司生产部副经理吴小军说。 地处陕西北部、毛乌素沙地边缘的榆 ...

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中下跌2.02%至16.95元/股 成交额2.41亿元 换手率0.19% 总市值1243.00亿元 [1] - 主力资金净流出4543.52万元 特大单净流出2696.97万元 大单净流出1846.54万元 [1] - 年内股价上涨4.95% 近5日下跌4.56% 近20日上涨11.15% 近60日上涨5.61% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数6.30万户 较上期增加2.29% 人均流通股116356股 减少2.24% [2] - 香港中央结算有限公司持股2.02亿股 较上期增加2225.50万股 位列第四大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3921.27万股 增加323.94万股 易方达沪深300ETF新进持股2793.42万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入228.20亿元 同比增长35.05% [2] - 归母净利润57.18亿元 同比增长73.02% [2] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现173.48亿元 近三年累计派现91.45亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为煤制烯烃 收入构成：主要产品85.00% 其他产品14.96% 租赁收入0.04% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 概念板块包括沥青概念、大盘、甲醇概念、增持回购、氢能源等 [1]

财务表现 - 上半年归属于上市公司股东的净利润57.18亿元 同比增长73.02% [1] - 2025年第二季度归母净利润32.81亿元 同比增长74.17% 环比增长34.64% [1] - 半年度现金分红每股0.28元 分红总额20.36亿元 占上半年归母净利润比例35.62% [1] 项目进展 - 内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目按计划建成投产并全面达产 [1] - 多项目有序推进 公司成长性被看好 [1] 业绩驱动因素 - 内蒙项目全面达产带动公司营收及利润同环比增加 [1] - 公司作为煤制烯烃龙头企业 2025年三季度业绩被看好 [1]

核心观点 - 新疆煤化工产业正迎来战略发展机遇期 受益于国家能源安全战略和一带一路倡议 新疆从地缘后方转变为前沿门户 煤化工产业依托资源优势成为能源保障重心 [8][11] - 新疆煤化工具备显著经济性优势 准东地区相比鄂尔多斯聚烯烃生产成本优势约2200元/吨 相比外购秦皇岛煤价生产聚烯烃优势达3600元/吨 [10] - 新疆国企改革加速推进 以发展促稳定成为主线 未来将沿十大产业布局进行业务整合 证券化平台化进程加快 [11][12] 投资策略 - 国家战略层面两大转向：从沿海经济到一带一路使新疆成为前沿门户 能源保障与双碳环保天平左倾使煤化工王者归来 [8] - 新疆发展煤化工外部环境成熟：煤炭盈利分配强势 西部布局更符合资源禀赋 产业政策要求靠近资源地 地缘政策契合一带一路纵深规划 [8] - 内在要素优势显著：外运和疆内运输格局完善 工业基础设施条件成熟 人力资源条件改善 重点发展经济政策完成铺垫 [9] - 建议关注两条主线：煤化工投资链条（项目投资、服务商、建设服务）和国企改革机遇 [12][13] 新疆指数情况 - 本周新疆指数118.93 环比下降1.15% 新疆煤化工投资指数115.43 环比上升0.17% 新疆国企改革指数121.48 环比下降1.74% [15] - 涨幅前三公司：大全能源（688303.SH）上涨16.38% 天山股份（000877.SZ）上涨12.54% 中泰股份（300435.SZ）上涨9.55% [15] - 跌幅前三公司：洪通燃气（605169.SH）下跌6.88% 立昂技术（300603.SZ）下跌7.71% 准油股份（002207.SZ）下跌8.64% [15] 重点数据跟踪 - 煤炭价格：奇台县混煤Q5000报价100元/吨 巴里坤混煤Q5200报价197元/吨 拜城主焦煤报价750元/吨 [21] - 运输价格：伊吾县淖毛湖至宁夏惠农汽运价格255元/吨 环比持平 [21] - 化工产品价格：新疆甲醇价格1580元/吨 与华东地区价差-665元/吨 新疆尿素价格1534元/吨 与山东地区价差-186元/吨 [21] - 产量数据：2025年7月新疆煤炭铁路发运量318.40万吨 同比下降1.24% 新疆原煤产量3685.20万吨 同比下降9.62% [21] 重点新闻及项目进展 - 新疆山能化工80万吨/年煤制烯烃项目MTO装置总承包开工 中国石化工程建设中标EPC总承包 [36][42] - 特变电工拟募资80亿元投向年产20亿Nm³煤制天然气项目 总投资170.9亿元 建成后年均营业收入48.57-59.76亿元 [39] - 恒逸能源与浦景化工签订240万吨/年煤制乙二醇项目技术许可 总投资257亿元 为全球最大煤基乙二醇项目 [39] - 新疆煤化工规划总产能：煤制天然气416亿方 煤制油500万吨 煤制烯烃945万吨 煤制甲醇1750万吨 [43] - 规划总投资额9628亿元 其中煤制天然气2829亿元 煤制烯烃1828亿元 煤制油1861亿元 [43][46] 标的公司表现 - 属地标的中大全能源周涨幅16.38%表现最佳 煤化工投资链条中中泰股份涨幅9.55%领先 国企改革标的中中基健康上涨9.38% [18][20] - 广汇能源2025年上半年营业收入157.48亿元 同比下降8.7% 净利润8.53亿元 同比下降40.67% [41] - 易普力上半年营业收入47.13亿元 同比增长20.42% 净利润4.09亿元 同比增长16.43% 经营性现金流5.31亿元 同比增长587.20% [41]

内蒙古宝丰煤基新材料项目 - 全球单厂规模最大的煤制烯烃项目 年产300万吨煤制烯烃 [1] - 通过绿氢替代化石能源 每年减少煤炭消耗253万吨 减少二氧化碳排放630万吨 [3] - 整合人工智能、大数据、物联网、云计算技术 打造智能工厂 提升生产运营效率 [3] 鄂尔多斯煤炭资源与煤化工产业 - 全市含煤面积占比70% 探明煤炭储量2535亿吨 [3] - 煤制烯烃、百万吨级煤直接液化示范工程、年产16亿立方米煤制天然气示范项目、二氧化碳捕集与封存工程等创新项目 [3] - 现代煤化工产业产值突破1000亿元 煤制气、煤制烯烃产能全国第一 [4] 内蒙古新能源发展 - 新能源总装机规模达1.35亿千瓦 超过火电装机 [6] - 新能源累计发电量超过2000亿千瓦时 外送电量600亿千瓦时 全国第一 [6] - 新能源装机从2019年底不足当前三分之一实现快速增长 [6] 新能源装备制造产业 - 明阳新能源智能制造产业园年产1500-2000台套5-12MW陆上风电整机及核心部件 [8] - 10MW风机叶片扫风面积42000平方米 单圈发电21度 日发电量满足1200家庭月需求 [8] - 30余家链主企业落户 形成风电配套500万千瓦 光伏组件3080万千瓦 氢能装备550台套 储能装备1700万千瓦时产能 [8] 区域产业转型与经济增长 - 产业关键词从"羊煤土气"转变为"风光氢储" [6] - 规模以上新能源及相关产业增加值增长20.1% 其中装备制造业增长42.4% [11] - 风光氢储装备制造全产业链基本形成 有望再造工业内蒙古 [11]

财务表现 - 上半年营业收入228.19亿元 同比增长35.05% [1] - 净利润57.17亿元 同比增长73.02% [1] - 每股收益0.78元 同比增长73.33% [1] - 经营性现金流量净额79.89亿元 同比增长92.74% [1] - 有息负债率下降至38.34% 远低于行业平均水平 [1] 股东回报 - 拟现金分红20.36亿元 占上半年净利润比例达35.62% [1] 产能扩张 - 内蒙古300万吨煤制烯烃项目建成投产 用时仅18个月 [1] - 项目为全球单厂规模最大烯烃项目 推动公司产能跃居行业首位 [1] 技术突破 - 项目全部采用国产化装置设备替代进口 [1] - 创造五个全球规模之最和三个全国规模之最 [1] - 推动煤化工装备从依赖进口转向自主领航 [1] 财务结构 - 形成高现金流与低负债的黄金财务矩阵 [1] - 为战略布局和产能扩张提供有力支撑 [1]

财务业绩 - 上半年营业收入228.19亿元同比增长35.05% [1] - 归母净利润57.17亿元同比增长73.02% [1] - 每股收益0.78元同比增长73.33% [1] - 经营性现金流量净额79.89亿元同比增长92.74% [1] - 有息负债率降至38.34%远低于行业平均水平 [1] - 拟现金分红20.36亿元占归母净利润比例35.62% [3] 产能与项目 - 内蒙古300万吨煤制烯烃项目18个月建成投产 [1] - 项目为全球单厂规模最大烯烃项目 [1] - 聚烯烃总产量240.46万吨同比增长96.64% [1] - 内蒙古项目产量占比达48.39% [1] - 全部采用国产化装置设备替代进口 [1] 技术优势 - 示范应用DMTO-Ⅲ技术 [2] - 煤价低于1000元/吨且油价超60美元/桶时盈利优势显著 [2] - 万元产值综合能耗同比下降15.34% [2] - 研发费用4.3亿元同比增长7.98% [2] - 申报专利261件授权76件 [2] 产品与认证 - 焦炭领域新增3个新产品 [2] - 聚烯烃产品5502S和V30G通过FDA和RoHS认证 [2] - 首次获得ESG评级AA级 [2] 智能化建设 - 打造宝丰AI工业大脑平台 [2] - 深度融合工业互联网大数据5G云计算数字孪生技术 [2] - 煤基新材料数智融合智能工厂入选宁夏首批先进级智能工厂 [2] 战略规划 - 锚定全球新材料重要供应商战略目标 [3] - 持续推进煤制烯烃产业升级 [3] - 在国家能源安全战略中彰显龙头担当 [3]

股票交易表现 - 8月18日复牌后股价以涨停开盘但回调 收盘39.23元/股 日内下跌5.01% 较停牌价格上涨4.45% [1] 重大资产重组 - 8月1日公告拟发行股份及支付现金购买国家能源集团旗下13家企业股权 涉及国源电力100%股权 新疆能源100%股权 化工公司100%股权等标的 [3][5] - 交易构成关联交易 导致8月4日起停牌 8月16日披露交易预案并公告复牌 [3][5] - 拟向不超过35名特定投资者募集配套资金 金额不超过交易价格的100% 发行股份数不超过交易后总股本的30% [5] - 交易价格尚未确定 [5] 公司背景与战略意义 - 2004年11月成立 2005年6月港交所上市 2007年10月上交所上市 是国家能源集团A+H股旗舰上市公司 [6] - 主营业务涵盖煤炭电力生产销售 铁路港口船舶运输 煤制烯烃等领域 [6] - 交易旨在服务国家能源安全战略 解决同业竞争 优化资源配置 提升核心竞争力 [6] 股东回报规划 - 2024年度股东周年大会通过2025-2027年度股东回报规划 承诺每年现金分红比例不低于归母净利润的65% [7] - 拟进行2025年中期利润分配 金额不低于2025年上半年归母净利润的75%且不超过该期间净利润 [7][8][9] - 具体方案需与半年度报告一并提交董事会和股东大会审议 [8][9]