中国神华 20260930 中国神华：资产并表驱动储量翻倍，一体化布局筑牢红利护城河 摘要 2026 年资产并表驱动资源翻倍：煤炭可采储量由 173 亿吨增至 358 亿 吨（+100%），上半年并表资产贡献归母净利 69 亿元，商品煤产量增 量占比 58%。 煤电运化一体化平抑波动：煤炭/发电业务毛利占比 65%/11%，自产电 煤长协比例达 84.7%，内部供煤比例近 80%，有效对冲电价下行风险。 化工板块爆发式增长：上半年营收/毛利同比+32%/+310%，聚烯烃销 量增 210%，包头项目 2027 年投产后产能将由 60 万吨升至 135 万吨。 产能接续梯队清晰：红沙泉 2 号矿（1,000 万吨/年）预计 2026 年底投 产，新街一二井等在建项目确保 2028-2029 年持续量增。 财务稳健与高分红属性：预计 2026 年归母净利约 690 亿元，股息率接 近 5%，资产负债率约 40%处于行业低位，具备强红利防御价值。 外购煤业务贡献超预期增量：上半年外购煤销量 0.56 亿吨，吨煤毛利 同比增加 20.8 元至 30.6 元，成为利润增长的重要补充。 Q&A 请介绍一下中国神华在 20 ...

化工周策略&新疆煤化工观点汇报 20261020 能源高价持续支撑新疆板块，煤化工套利与产能核增驱动估值修复 摘要 地缘政治驱动远期油价向现货靠拢，全球能源低库存支撑高油价至 2026 年冬，新疆板块战略地位凸显。 新疆煤制油成本有望从 60 美元/桶降至 40 美元/桶；特变电工煤炭产能 具备从 8,000 万吨核增至 1.9 亿吨潜力。 Q4 炼化受 140 美元/桶到岸成本及出口配额限制，开工率预计下滑，利 好煤/气头套利标的如宝丰能源、卫星化学。 特变电工市值 870 亿处于低位，煤炭+火电+变压器业务合计估值超 900 亿，多晶硅及铝材等业务尚未计价。 广汇能源 Q4 业绩弹性巨大，单季利润有望达 30 亿+；宝丰能源新疆 800 亿投资协议构成未来烯烃/煤制油增长期权。 2027 年化工行业纳入碳交易市场将成新叙事；关注 PB 低于 10%分位 及筹码出清后跌破公允价值的盈利底部个股。 Q&A 对于当前化工行业进入淡季以及四季度能源价格的展望，有何具体观点？ 尽管"金九银十"已过，化工行业进入传统淡季，市场对需求普遍持谨慎态度， 但预计第四季度的能源价格将维持高位。当前原油定价已超越传统的供需平衡 ...