投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 欧洲市场推进顺利 CGM产品持续突破 海外收入达7.44亿元（+7.06%）[8] - 2025年上半年实现收入22.64亿元（+6.12%）归母净利润1.81亿元（-8.52%）[8] - 第二代CGM产品获欧盟MDR认证 适用场景扩展至13岁及以上人群的上臂或腹部佩戴[8] - 新增巴西、伊朗等多国注册证 海外医保市场拓展能力增强[8] 财务表现 - 2025H1分产品收入：血糖测试仪16.59亿元（+6.88%）糖尿病辅助产品1.49亿元（+11.47%）血压计0.93亿元（+50.73%）[8] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润4.27/5.32/6.61亿元 对应PE 28/22/18倍[8] - 营收增长预期：2025E收入50.35亿元（+13.31%）2026E收入57.44亿元（+14.09%）[1] - 毛利率提升：从2024年54.88%升至2027E 58.10%[9] 市场数据 - 当前股价20.96元 总市值117.43亿元[5] - 市净率3.67倍 每股净资产5.71元[5][6] - 2025年预测PE 27.50倍 2027年降至17.78倍[1] 业务进展 - 国内收入12.66亿元（+5.40%）海外收入7.44亿元（+7.06%）[8] - CGM新增iCan View Glucose Data Reader显示设备 满足欧洲医保需求[8] - 两代CGM产品加固贴获批 增强用户场景适应性[8]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注三个重点投资方向[2][34] 核心观点 - 医疗器械行业国内需求调整进入尾声 下半年有望拐点向上[2] - 海外市场拓展加速 头部企业海外业务增速显著高于国内[2][31] - 医疗设备板块已过低谷期 预计Q3开始逐步恢复 Q4改善更为显著[2][34] - 行业长期发展趋势向好 国产化率提升和创新能力建设成为关键[2][26] 细分板块表现总结 医疗设备板块 - 2025Q2单季度收入同比下降5.26% 归母净利润同比下降27.93%[2] - 毛利率从2024Q2的53.07%下降至2025Q2的49.00% 同比下降4.07个百分点[2] - 2025年上半年国内招标需求已呈现恢复趋势 预计下半年业绩逐步修复[2] - 设备更新采购招标加速推进 2025年上半年招标同比增速显著恢复[18][19][21] 医疗耗材板块 - 2025Q2单季度收入同比增长1.33% 保持稳定增长趋势[2] - 归母净利润同比下降6.28% 毛利率从42.13%提升至42.24% 同比增加0.11个百分点[2] - 高值耗材集采后价格逐步稳定 企业更加重视研发创新投入[2] - 年初至今细分板块涨幅靠前[12] 体外诊断板块 - 2025Q2单季度收入同比下降16.53% 归母净利润同比下降37.58%[2] - 毛利率从62.43%下降至59.66% 同比下降2.77个百分点[2] - 国内诊断需求受DRG推行影响明显 短期行业承压[2] - 长期来看集采有望推动国产化率提升 龙头企业份额加速增长[2] 海外业务表现 - 头部医疗器械公司海外业务增速远高于国内 部分企业海外占比已超过国内[2] - 迈瑞医疗海外业务增长43.8% 联影医疗海外增长26.6% 显著优于国内表现[32] - 南微医学海外业务增长77.1% 心脉医疗海外增长22.5%[32] - 企业加快海外市场布局 上半年渠道并购速度明显增加[2][34] 研发投入情况 - 行业研发投入持续增长 2025年上半年达到60.90亿元[26] - 较2023年同期的59.53亿元有所提升 显示企业对创新重视程度增加[26] 投资建议方向 - 国际市场产品及渠道拓展领先的企业 海外市场增长快占比高的公司有望获得估值溢价[2][34] - 国内医疗设备赛道龙头企业 行业即将迎来拐点[2][34] - 创新能力优秀的高值耗材企业 研发投入强的公司在行业承压阶段展现更强韧性[2][34] - 建议重点关注南微医学、迈瑞医疗、三诺生物、心脉医疗、先健科技等公司[34]

产品认证与市场准入 - 公司5个产品获得欧盟CE认证 包括制片染色一体机 全自动封片机及三款耗材产品 [1] - 认证产品可在欧盟及欧洲经济区市场销售 证书有效期从2025年7月起长期有效 [1] - 产品认证将有助于进入其他认可或参考欧盟标准的国际市场 [1] 国际化战略布局 - 公司已获得日本 欧盟 乌克兰 厄瓜多尔 越南等多个国家和地区市场准入资质 [1] - 公司将加快拓展海外准入版图 进一步推进国际化布局 [1] - 认证有助于拓宽相关产品的海外应用场景 [1] 市场销售影响因素 - 产品实际销售情况取决于市场推广效果 品牌综合影响力及市场实际需求等因素 [1] - 产品销售具有较大不确定性 [1]

股价及交易情况 - 截至2025年5月23日收盘，维力医疗报收于12.28元，上涨0.82%，换手率1.42%，成交量4.15万手，成交额5131.88万元 [1] - 5月23日资金流向显示主力资金净流出344.14万元，游资资金净流出431.32万元，散户资金净流入775.45万元 [1][3] 原材料采购情况 - 公司从美国进口的原材料较少，2024年从美国采购的原材料占公司总体采购比例不到1% [1] 年度权益分派 - 维力医疗2024年年度权益分派方案为每股现金红利0.5元 [1][3] - 股权登记日为2025年5月28日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年5月29日 [1] - 以总股本292,868,018股为基数，共计派发现金红利146,434,009元 [1] - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司派发，特定股东如高博投资（香港）有限公司等为自行发放对象 [1] 产品认证及海外市场 - 公司产品取物袋（Extraction Bag）获得加拿大卫生部颁发的2类医疗器械产品注册证，证书编号分别为113343和113348 [2][3] - 持证方为广州维力医疗器械股份有限公司，住所位于广东省广州市番禺区化龙镇金湖工业城C区4号 [2] - 产品获得认证意味着可以在加拿大市场合法销售，对海外市场推广和销售具有积极作用 [2][3]