安世半导体事件最新进展 - 荷兰经济大臣卡雷曼斯取消原定12月访华行程，理由为日程安排冲突，但表示若形势需要仍会在近期访华，并已就此与中方达成共识 [3][4] - 荷兰政府于9月30日接管安世半导体，时间线显示大臣在9月18日得知管理层“深度推进”将业务转移至中国的计划，并于9月25日原则上决定干预，行动后才通知相关国家 [8] - 11月1日，中方宣布对符合条件的安世半导体出口予以豁免 [9] - 11月2日，安世荷兰单方面决定自2025年10月26日起停止向位于东莞的封装测试工厂供应晶圆 [9] - 11月7日，荷兰政府称中国将很快恢复芯片供应 [10] - 11月8日，中方同意荷经济部派员来华磋商 [11] - 11月13日，据汽车行业官员透露，安世荷兰分公司一直未向其中国子公司运送硅晶圆进行组装 [11] - 11月13日，荷兰经济大臣对9月30日的接管行动表示“毫无悔意” [11] - 11月14日，荷兰经济大臣表示政府代表团将于“下周初”前往中国寻求解决问题，同日中国商务部对其表态表示极度失望和强烈不满 [11] - 11月19日，荷兰经济大臣在社交媒体发表声明，表示已“暂停对安世半导体的干预” [12] - 11月19日，闻泰科技公告称公司目前对安世的控制权仍受限 [13] - 11月19日，中国商务部对荷兰暂停行政令表示欢迎，但认为距离解决根源问题还有差距 [13] - 11月20日，闻泰科技发布声明指出，行政令虽暂停，但法院紧急措施未取消，荷兰经济部有义务彻底解决问题，公司对安世的合法控制权必须得到恢复 [13] - 11月23日，闻泰科技发布声明，要求安世荷兰就如何恢复其合法控制权与完整股东权利提出建设性解决方案 [13] - 11月26日，中国商务部表示荷兰对安世半导体的不当行政和司法干预仍未取消 [14] - 11月27日，安世荷兰发布公开信，表示仍寻求与中国实体建设性合作并请求坦诚对话，但尚未收到任何实质性回应 [15] - 11月28日，闻泰科技发布官方声明，称安世荷兰的公开信存在大量不实指控和虚假信息，并反映其缺乏解决事件的诚意 [15] 芯片现货市场动态 - 11月以来，芯片现货市场整体趋于平静，前几周以观望为主 [15] - 上周市场仍偏安静但已有小幅变化：市场上的货开始增多，尤其是2540+批次；需求仍在，接受价降低，当前成交多来自外贸需求，有分销商反映需求比观望期变多 [15][16] - 此前部分大贸仍在进行选择性补货，导致现货市场成交分化：个别型号仍维持在高价，部分芯片报价已回落至历史价；市场报价混乱，报价和成交价差异较大；有代理商反馈原厂价格上调抑制了订货需求 [17] - 本周市场情况较上周相差不大，整体处于观望情绪后需求慢慢恢复的过程；整体需求相较行情狂热期少了很多，成交主要来自外贸需求，成交价格下降，但部分料号仍维持高价，市场热度不减 [17] - 不同分销商感受存在差异：有贸易商表示需求仍然很淡；有专门做大贸客户的表示本周需求变少；有安世优势货源的则表示最近两周成交量比较大，甚至本周需求比上周还要多 [17] - 综合来看，荷兰方面已暂停“部长令”，短期形势有所缓和，但行政与司法干预措施尚未完全解除，核心的晶圆供应问题也没有得到根本解决；市场情绪正由观望逐步转向修复，价格与成交呈现分化走势 [17]

安世事件最新进展 - 安世荷兰发布公开信寻求与中国实体重启对话但未获实质性回应[3][4] - 中国商务部指出荷兰对企业的不当行政和司法干预仍未取消全球半导体产供链面临较大不确定性[6][12] - 荷兰政府宣布暂停行政令但法院紧急措施未取消公司控制权问题尚未解决[10][11] 晶圆供应问题 - 荷兰安世半导体单方面决定自2025年10月26日起停止向东莞封装测试工厂供应晶圆[6][7] - 安世半导体荷兰分公司一直未向中国子公司运送硅晶圆进行组装[9] - 晶圆问题作为事件焦点至今仍未得到明确解决[7] 政府层面互动 - 中方对符合条件的安世半导体出口予以豁免荷兰政府称中国将很快恢复芯片供应[7][8] - 荷兰经济大臣表示对接管行动毫无悔意中方回应表示极度失望和强烈不满[9] - 荷兰经济大臣宣布暂停干预中方表示欢迎但认为距离解决根源问题还有差距[10][11] 现货市场变化 - 市场货源开始增多尤其是2540+批次需求接受价降低主要来自外贸需求[14] - 部分料号仍维持高价有些价格已回到历史水平但市场报价混乱成交价差异较大[14] - 原厂价格上涨系统排单价格基本涨至原基础价格30%以上抑制部分终端客户需求[15] 市场情绪与成交分化 - 市场从前两周观望情绪中逐步回暖但成交分化明显[14][16] - 芯片贸易商抛货价格降低与替代备选方案推进影响市场动态[14] - 海外客户阶段性备货已完成加剧市场安静态势[14]

荷兰政府政策动向 - 荷兰经济大臣宣布暂停对安世半导体的干预措施，该措施此前依据《商品供应法》下达，有效期为一年[1] - 此次暂停被荷兰政府视为在与国际伙伴磋商后采取的“建设性举措”，标志着自9月30日实施行政接管50天后局势出现缓和初步信号[1] - 被暂停的部长令要求安世半导体全球30个主体不得对其资产、知识产权、业务及人员等进行任何调整[3] 中方回应与公司立场 - 中方对荷兰暂停行政令表示欢迎，但指出这仅是迈向解决问题的第一步，与“撤销行政令”的最终目标仍有差距[3] - 闻泰科技强调，企业法庭于10月7日的裁决仍然生效，其效力未受暂停的部长令影响，公司对安世的控制权持续处于受限状态[3] - 公司认为企业法庭剥夺闻泰科技对安世控制权的裁决是阻碍问题解决的关键所在，将继续寻求法律救济方案维护权益[3] 当前控制权与经营状况 - 企业法庭的紧急措施包括暂停中方董事职务、托管中方持有的几乎所有股份（中方仅保留1股），这些措施仍在进行中[4] - 闻泰科技对安世的合法股东权利无法正常行使，控制权之争的真正结束需荷兰政府撤销所有干预政令并推动司法机构纠正裁决[4][6] - 有法律观点认为，即便荷兰经济部撤回行政指令，仍存在通过企业法庭决定框架在幕后继续限制中方股东权利的风险[4] 对全球半导体产业链的影响 - 安世半导体是全球汽车产业重要的基础半导体供应商，客户覆盖大众、宝马等主流车企[6] - 安世东莞封测工厂年产量超500亿颗半导体元器件，占安世全球封装产能的80%，其核心产能的波动对全球汽车芯片供应造成严重影响[6] - 汽车制造商正日夜寻找替代货源，若欧洲晶圆供应无法恢复，中国库存可能在12月中旬耗尽；客户正探索从安世德国汉堡工厂采购晶圆运往中国封装的短期方案[6]

核心观点 - 荷兰政府暂停了针对安世半导体的部长令，但企业法庭的裁决仍然生效，闻泰科技对安世半导体的控制权持续受限 [2][3] - 中荷两国政府就安世半导体问题进行了磋商，中方认为暂停部长令是积极一步，但问题的根本解决仍需撤销部长令并纠正企业法庭的裁决 [9] - 事件已引发全球半导体产供链的动荡，安世（荷兰）曾停止向安世（中国）供应晶圆，导致后者生产中断 [10][11] 法律与监管进展 - 荷兰经济事务与气候政策部大臣宣布暂停其于2025年9月30日根据《商品供应法》对安世下达的部长令 [10] - 被暂停的部长令要求安世及其全球30个主体在一年内不得对其资产、知识产权、业务及人员等进行任何调整 [5] - 2025年10月7日企业法庭的裁决效力不受部长令暂停的影响，其紧急措施仍在进行中 [2] - 公司对安世的控制权仍处于受限状态，公司将继续寻求法律救济方案以维护权益 [2][6] 政府间磋商与立场 - 2025年11月18日和19日，中荷政府部门在北京就安世半导体问题举行了两轮面对面磋商 [9] - 中方指出造成全球半导体产供链混乱的源头和责任在荷方，敦促荷方迅速有效解决问题 [9] - 中方对荷方暂停行政令表示欢迎，但强调需“撤销行政令”并纠正企业法庭的“错误裁决”才能根本解决问题 [9] - 双方同意应取消行政干预，支持企业通过协商依法解决内部纠纷 [9] 事件影响与供应链动荡 - 事件始于2025年9月30日荷兰经济部发布部长令冻结安世半导体运营权限，同日企业法庭裁决暂停中方管理层职权 [10] - 中方随后对安世荷兰公司在广东工厂生产的零部件实施出口限制 [10] - 2025年10月26日，安世（荷兰）停止向安世（中国）供应晶圆，导致安世（中国）无法正常生产 [10] - 中方于2025年11月1日宣布对符合条件的出口豁免，以推动安世（中国）恢复供货 [11]

公司核心公告要点 - 公司对安世半导体的控制权仍然处于受限状态 [1] - 荷兰经济事务与气候政策部于2025年9月30日下达的部长令被暂停，该部长令要求安世半导体全球30个主体不得进行任何资产、知识产权、业务及人员调整，有效期为一年 [5] - 企业法庭2025年10月7日的裁决依旧生效，其效力未受暂停的部长令影响，公司10月13日公告说明的所有紧急措施仍在进行中 [5] - 公司将继续与国际律师事务所团队沟通法律救济方案，采取一切行动维护公司及全体股东权益 [5] - 安世半导体去年收入规模约为147亿元 [5] - 若安世控制权在2025年末前无法恢复，公司可能面临收入、利润及现金流阶段性下调风险 [5] 公司股价与交易数据 - 截至11月19日收盘，公司股价报42.3元/股，总市值为526亿元 [6] - 当日股价最高42.73元，最低40.98元，振幅4.17% [7] - 当日成交量为42.86万手，成交额为17.92亿元，换手率为3.44% [7] - 公司动态市盈率为26.09，TTM及静态市盈率为亏损，每股收益为-1.39元 [7] - 公司总股本为12.45亿股，全部为流通股 [7] - 52周股价最高为50.80元，最低为27.52元 [7] 相关政府动态与行业影响 - 11月19日，荷兰经济事务部宣布暂停此前针对安世半导体的相关干预措施 [9] - 11月18日和19日，中荷双方政府部门在北京就安世半导体问题举行了两轮面对面磋商 [13] - 中方指出造成全球半导体产供链混乱的源头和责任在荷方，敦促荷方迅速有效解决问题 [13] - 中方对荷方暂停行政令表示欢迎，但认为距离解决动荡根源的"撤销行政令"还有差距 [13] - 中方认为企业法庭剥夺公司对安世控制权的错误裁决仍是阻碍问题解决的关键所在 [13] - 双方同意应取消行政干预，支持企业通过协商依法解决内部纠纷，以恢复全球半导体产供链安全与稳定 [13]

中荷磋商与行政令暂停 - 中国商务部与荷兰政府部门于18日和19日在北京就安世半导体问题举行两轮面对面磋商 [1] - 荷兰政府主动提出暂停其经济大臣根据《货物可用性法案》签发的行政令 [1] - 荷兰经济大臣卡雷曼斯宣布暂停对安世半导体的干预措施，称其为一项善意的表示 [1] 中方对事件的回应 - 中方对荷方主动暂停行政令表示欢迎，认为这是向妥善解决问题的正确方向迈出的第一步 [2] - 中方指出距离解决全球半导体产供链动荡和混乱的根源“撤销行政令”还有差距 [2] - 中方强调荷兰企业法庭剥夺闻泰科技对安世控制权的错误裁决仍是阻碍问题解决的关键所在 [2] 安世半导体控制权现状 - 尽管荷兰政府宣布暂停行政令，但荷兰企业法庭作出的裁决依旧生效 [1] - 闻泰科技对安世半导体的控制权仍然处于受限状态 [1]

公司核心事件状态 - 公司对安世半导体的控制权仍然处于受限状态 [2][6] - 荷兰企业法庭于2025年10月7日的裁决依旧生效 其效力未受暂停的部长令影响 [6] - 公司将继续与国际律师事务所团队沟通法律救济方案 采取行动维护权益 [6] 荷兰政府相关措施 - 荷兰经济事务与气候政策部宣布暂停2025年9月30日下达的部长令 该令有效期为一年 [6][8] - 被暂停的部长令要求安世全球30个主体不得对其资产、知识产权、业务及人员等进行任何调整 [6] - 中方认为暂停行政令是正确方向的第一步 但距离“撤销行政令”这一根源解决方案还有差距 [10][11] 潜在财务影响 - 安世半导体去年收入规模约为147亿元 [6] - 若安世控制权在2025年末前无法恢复 公司可能面临收入、利润及现金流阶段性下调风险 [6] - 截至11月19日收盘 公司股价报42.3元/股 总市值为526亿元 [7] 政府层面互动 - 11月18日和19日 中荷双方政府部门在北京就安世半导体问题举行了两轮面对面磋商 [11] - 中方敦促荷方切实采取实际行动 迅速有效推动问题解决 恢复全球半导体产供链安全与稳定 [11] - 双方同意应取消行政干预 支持和推动企业通过协商依法解决内部纠纷 [11]

事件核心进展 - 荷兰经济事务与气候政策部大臣宣布暂停针对安世半导体的部长令 该部长令此前要求安世全球30个主体不得进行资产、知识产权、业务及人员调整 有效期为一年[7][11] - 闻泰科技强调 尽管部长令被暂停 但企业法庭裁决依旧生效 公司对安世的控制权仍然处于受限状态[3][7] - 公司表示将继续与国际律所团队沟通法律救济方案 采取一切行动维护公司及股东权益[8] 公司经营与市场表现 - 安世半导体去年收入规模约为147亿元[8] - 闻泰科技在2025年三季报中提示 若安世控制权在2025年末前无法恢复 公司可能面临收入、利润及现金流阶段性下调风险[8] - 截至11月19日收盘 闻泰科技股价报42.3元/股 总市值为526亿元[9] 政府层面动态 - 中荷双方政府部门于11月18日和19日在北京就安世半导体问题举行两轮面对面磋商[15] - 中方对荷方暂停行政令表示欢迎 但指出距离解决全球半导体产供链动荡的根源"撤销行政令"还有差距[13][15] - 中方强调企业法庭剥夺闻泰科技对安世控制权的裁决仍是阻碍问题解决的关键 呼吁荷方提出建设性解决方案[15]

事件背景与核心冲突 - 荷兰政府自9月30日起冻结安世半导体资产及知识产权一年，导致其荷兰公司自10月26日起停止向中国公司供应晶圆[6] - 供应中断造成安世中国工厂无法正常生产，引发全球半导体供应链动荡，尤其冲击汽车行业[6] - 中国商务部指出荷方应承担全部责任，并暂停实施相关出口管制措施一年[6] 供应链中断的直接影响 - 安世半导体生产的基础芯片广泛用于汽车电子系统，控制照明、安全气囊、车锁和车窗等设备[1] - 安世在英国、荷兰和德国生产晶圆，运往中国子公司进行封装后出口，此供应链环节现已中断[1] - 安世中国工厂的晶圆供应预计可维持到12月初至中旬，当前情况不稳定，工厂可能放缓生产速度[4] 行业采取的临时应对措施 - 安世的欧洲客户（包括大众、博世、大陆集团Aumovio、本田等）正与公司合作，寻找变通方法[1][3] - 核心变通方案是客户直接从安世欧洲工厂购买硅晶圆，自行运往中国，并与安世中国工厂签订封装合同，此方案被视为“临时补丁”[1][3] - 该方法将安世欧洲和安世中国视为两个独立实体分别进行交易[3] - 部分公司已开始实施此方案，以获取专属生产[3] 潜在的长期解决方案与替代方案 - 安世中国正寻求用中国制造的晶圆替换欧洲晶圆，多家中国晶圆厂（如无锡新洁能、杭州士兰微、扬州扬杰电子）能够向其供应晶圆[4] - 客户也在考虑使用其他企业（如安森美、意法半导体）生产的类似芯片作为替代方案[3] - 客户将当前变通方案视为短期措施，同时评估其他选择[3] 政府层面的磋商与进展 - 荷兰经济事务部高级别官员代表团将于下周初前往北京，就安世半导体问题寻求双方均可接受的解决方案[7] - 中国商务部表示已与荷方进行多轮磋商，希望荷方展现真诚合作意愿，提出实质性方案以恢复全球半导体供应链安全稳定[7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 涵盖市场表现、消息面、资金面等因素 并给出各品种操作建议和行情展望 各目录总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周二A股市场早盘低开后震荡走弱 四大期指主力合约全部随指数下挫 基差贴水有所扩大 中美会晤及规划建议稿发布后市场冲高回调 交易情绪偏冷 推荐观望为主 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘多数下跌 银行间主要利率债收益率多数上行 10月央行买债规模低于预期 短期进入政策空窗期 债市或等待驱动 建议逢调整适当做多 关注正套策略机会 [5][6] 贵金属 - 受美国政府“停摆”、特朗普关税案等影响 市场流动性收紧 美元指数走强 贵金属盘中下跌 中长期有望驱动贵金属重现牛市行情 短期国际金宽幅波动 白银维持观望 [7][8][9] 集运欧线 - 集运指数（欧线）主力震荡上行 预计盘面在1800 - 2000点区间震荡 建议波段操作 短期震荡 建议逢低做多12合约 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：美元指数偏强压制铜价 海外流动性偏紧 基本面供需矛盾支撑铜价中长期底部重心上移 短期涨幅过快抑制需求 主力关注84000附近支撑位 86500附近压力位 [12][13][16] - 氧化铝：盘面试探2750前支撑位 现货区域分化 供应过剩格局预计延续 价格将维持弱势震荡 主力运行区间2750 - 2900 [17][18][19] - 铝：基本面制约上涨高度 盘面冲高回落 短期将在事件驱动与弱现实间博弈 主力参考20800 - 21600运行 [20][21][22] - 铝合金：高价下现货交投冷清 原料供应紧张 需求温和复苏 库存高位 预计价格维持偏强震荡 主力参考20400 - 21000运行 [23][24] - 锌：伦锌挤仓担忧下锌价高位震荡 供应宽松逻辑逐步兑现 需求无超预期表现 宏观环境偏暖 短期震荡偏强 主力参考22300 - 23000 [25][26][28] - 锡：基本面偏强 锡价延续高位震荡 供应紧张 需求疲软 回调低多思路 [28][29][31] - 镍：基本面变动不大 商品情绪偏弱盘面走跌 宏观情绪暂稳 成本有支撑 中期供给宽松制约价格 主力参考118000 - 126000 [32][33][34] - 不锈钢：盘面维持偏弱运行 宏观驱动减弱 基本面有压力 短期偏弱震荡 主力参考12500 - 13000 [35][36][37] - 碳酸锂：消息面发酵盘面大幅下探 交易逻辑切换 短期基本面强现实支撑价格 但消息面和资金驱动强于基本面 价格预计偏弱调整 主力参考7.6 - 8.2万运行 [38][39][41] 黑色金属 - 钢材：1月合约铁元素供应宽松 多煤空卷继续持有 单边螺纹和热卷预计分别向下试探3000和3200支撑位置 [41][42][43] - 铁矿石：发运下滑 到港大增 港存上升 铁水大幅下降 铁矿冲高回落 单边逢高做空铁矿2601 套利推荐铁矿1 - 5正套 [44][45][46] - 焦煤：产地煤价偏强 蒙煤价格坚挺 钢厂减产利空补库需求 短期波动不影响四季度看多观点 单边短线逢低做多焦煤2601 套利多焦煤空焦炭 [47][48][50] - 焦炭：主流焦企第三轮提涨落地 焦煤提供成本支撑 短期波动不影响四季度看多观点 投机逢低做多焦炭2601 套利多焦煤空焦炭 [51][52][53] 农产品 - 粕类：市场等待中美贸易细节释放 盘面高位调整 国内豆粕下方空间有限 [54][55][56] - 生猪：市场供需宽松 猪价震荡偏弱 3 - 7反套可继续持有 [57][58] - 玉米：供应压力仍存 盘面反弹受限 中长期处于紧平衡格局 关注卖粮节奏及收增储情况 [59][60][61] - 白糖：原糖价格维持弱势 国内底部震荡 维持底部震荡思路 [62][63] - 棉花：美棉底部震荡 国内新花成本逐渐固定 短期棉价或区间震荡 [64][65] - 鸡蛋：蛋价稳定为主 整体压力仍大 短期内供大于求 预计蛋价底部宽幅震荡 [66] - 油脂：马棕震荡 连棕弱势运行 连豆油冲高回落 窄幅震荡 棕榈油近弱远强 豆油多空并存 [67][68][69] - 红枣：看空预期较强 盘面破位下行 新季供应上市叠加旧季高库存承压 近月合约仍有下跌空间 [70] - 苹果：东部地区苹果交易活跃 好货价格涨幅明显 山东和陕西产区好货价格偏强 [71] 能源化工 - PX：供需预期偏弱且成本端支撑有限 反弹空间受限 6600以上多单减仓 可逢高短空 [72][73] - PTA：供需预期略宽松但成本端支撑有限 反弹空间受限 4600以上多单减仓 可逢高短空 [74][75] - 短纤：成本端支撑有限 反弹承压 单边同PTA 盘面加工费逢高做缩 [77] - 瓶片：11月供需宽松格局不变 PR及加工费跟随成本端变化 PR单边同PTA [78][79] - 乙二醇：供应充裕 累库预期下下探寻底 行权价不低于4100的虚值看涨期权持有 [80][81] - 烧碱：下游接货一般 现货成交偏弱 价格承压运行 11月价格偏弱维稳 偏空对待 [82][83] - PVC：供大于求矛盾未改善 盘面趋弱运行 交易思路反弹短空操作 [84] - 纯苯：供需偏宽松 估值偏低 价格驱动有限 短期BZ2603逢高空 [86][87] - 苯乙烯：供需预期紧平衡 关注装置减产动态 EB12价格反弹偏空对待 [88][89] - LLDPE：成交尚可 华东基差走强 观望 [90][91] - PP：成交好转 基差维持 单边暂观望 [91] - 甲醇：港口走弱 成交一般 观望 [92] - 合成橡胶：供应预期趋紧 但成本端偏弱 需求支撑有限 预计BR震荡偏弱 逢高做空BR主力合约 [92][93][94] 特殊商品 - 天然橡胶：商品普遍下跌 胶价继续走弱 关注主产区旺产期原料产出情况及宏观变化 [94][95][96] - 多晶硅：现货下跌 期货回落收升水 11月供需双弱 维持价格高位区间震荡 期货逢低试多 [98][99] - 工业硅：工业硅震荡下跌 11月面临累库压力 预计低位震荡 价格回落至8500元/吨可逢低试多 [99][100][101] - 纯碱：过剩格局持续 盘面承压趋弱 偏空思路对待 [102][103][105] - 玻璃：产线变动对盘面形成扰动 关注现货产销持续表现 关注现货端情况捕捉短多机会 [104][105]