报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材产量继续回升，螺纹钢产量与去年同期相近，热卷处于同期低位；建筑钢材回升速度与去年同期相近，热卷需求偏弱，冷卷、中厚板为同期最高水平，需求韧性较强；钢材库存小幅下降，进入去化阶段，但螺纹华东库存偏高，热卷仓单量同期最高；钢材整体基本面矛盾不明显，驱动不强；铁水产量明显恢复，对原料需求形成支撑；地缘扰动仍在持续，铁矿石可流通资源问题仍未解决，成本端存在一定支撑 [2] - 螺纹基差驱动偏多，热卷基差偏空；钢厂利润整体尚可，存在继续复产预期，供应端将继续回升；房地产、基建投资数据偏弱，冷轧、中厚板需求较旺盛，分化仍在进行；后期钢材整体需求恢复速度带动的去库斜率比较关键，同时原料端受非供需扰动较大，带来支撑；目前黑色自身缺少强驱动，后期交易逻辑存在向现实供需切换的可能，现货宜逢高销售或择机套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年12月生铁当月量6072万吨，同比降9.9%，累计量13770万吨，同比降2.7%；粗钢当月量6818万吨，同比降10.3%，累计量16034万吨，同比降3.6%；钢材当月量11531万吨，同比降3.8%，累计量22119万吨，同比降1.1%；钢材进口当月量37万吨，同比降33.5%，累计量83万吨，同比降21.7%；钢材出口当月量784万吨，同比降2.5%，累计量1559万吨，同比降8.1% [4] 五大材周度数据 - 2026年3月20日当周，螺纹钢产量203.33万吨，变化8.03，产量累计同比 -7%，消费208.09万吨，变化31.28，消费累计同比 -10%，库存889.41万吨，变化 -4.76，同比6.26%；线材产量80.58万吨，变化3.01，产量累计同比0%，消费85万吨，变化15.57，消费累计同比 -2%，库存192.86万吨，变化 -4.09，同比10%；热卷产量300.21万吨，变化4.95，产量累计同比 -5%，消费310.51万吨，变化15.15，消费累计同比 -5%，库存461.29万吨，变化 -10.3，同比13%；冷卷产量88.85万吨，变化0.58，产量累计同比2.22%，消费94.61万吨，变化3.41，消费累计同比2.81%，库存183.08万吨，变化 -5.76，同比13.81%；中厚板产量166.85万吨，变化2.28，产量累计同比4.32%，消费170.6万吨，变化4.99，消费累计同比4.24%，库存219.59万吨，变化 -3.75，同比6.75%；合计产量839.82万吨，变化18.85，产量累计同比 -2.86%，消费868万吨，变化70，消费累计同比 -3.24%，库存1946万吨，变化 -28.66，同比8.84% [5] 钢材生产利润 - 2026年3月19日，华东螺纹钢 - 高炉利润110，变化 -18；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润31，变化 -2；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -90，变化 -2；热卷 - 高炉利润62，变化 -8。华北螺纹钢 - 高炉利润80，变化 -10；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润0，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -84，变化0；热卷 - 高炉利润 -34，变化2。华中螺纹钢 - 高炉利润175，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -10，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -142，变化0；热卷 - 高炉利润85，变化0 [20] 钢材需求 - 今年以来30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降19%，100城土地累计成交面积同比增1.4% [27] - 2025年我国对伊朗出口钢材仅27万吨可忽略不计，对海湾七国出口约1400万吨，占我国钢材出口总量约11.7%，因霍尔木兹海峡关闭，我国对此地区的钢材出口订单和发运已受影响，战争短期对我国钢材出口有不利影响，若战争持续，当地钢材缺口或需我国填补，形成间接利好；今年1 - 2月钢材出口同比降8% [35] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周略有回升，同比略高，目前产量及表需与去年同期相近，部分地区出现规格加价现象，本周进入去库阶段，杭州库存为同期最高水平，面临去库压力，基差走强空间有限 [49] - 热卷基差本周低位波动，库存偏高，仓单为同期高位，对基差形成压制，目前基差已降至同期低位，继续走弱的空间有限 [53] - 螺纹5 - 10月差本周波动不大，去库阶段月差易走弱，杭州库存水平偏高，月差后期或偏弱运行 [59] - 热卷5 - 10月差略有走强，仓单及去库压力下继续走强的空间有限 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日钢材盘面小幅下滑，采购偏弱；五大材增产，铁水产量因利润修复上涨；钢材总库存转向累库，但热轧去库，库存从厂库向社库转移，螺纹库存累计；季节性影响下建材表需转弱，下游工地资金到位率下滑，热卷需求小幅消化，1 月钢材出口因出口许可证下滑；原料端煤矿库存下滑、价格大涨带动钢价上涨，pb 粉结构性短缺且 1 季度为铁矿发运淡季，钢厂有补库刚需，成本有支撑；铁水持续复产限制钢材上涨空间，钢价呈震荡走势；建议关注宏观消息、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 上海中天螺纹网价 3290 元（-），北京敬业 3180 元（+20），上海鞍钢热卷 3320 元（+20），天津河钢热卷 3220 元（+10） [4] 市场研判 交易策略 - 单边：盘面回调，多单可止盈 [6] - 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有 [7] - 期权：建议观望 [8] 重要资讯 - 截至 1 月 6 日，样本建筑工地资金到位率 59.53%，周环比降 0.37 个百分点；非房建项目资金到位率 60.59%，周环比降 0.41 个百分点；房建项目资金到位率 54.41%，周环比降 0.21 个百分点 [9] - 2025 年 12 月我国工程机械主要产品月平均工作时长 76.5 小时，同比降 18.6%，环比降 9.19%；月开工率 51.8%，同比降 12.5 个百分点，环比降 4.72 个百分点 [10] 相关附图 报告展示了螺纹钢和热卷不同合约的基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关附图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [17][18][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿加工费指数回落，市场对铜矿供给偏紧担忧加剧；供给端，冶炼厂开工好，国内精炼铜供给量保持增长；需求端，高价铜压制下游采买情绪，下游多刚需补货；消费端，年末车企和电力系统需求提供韧性，社会库存小幅去化 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价91,850元/吨，环比+760元；LME3个月铜收盘价11,613美元/吨，环比+126美元 [2] - 主力合约隔月价差-70元/吨，环比+10元；主力合约持仓量200,373手，环比-10199手 [2] - 期货前20名持仓-44,609手，环比-10180手；LME铜库存165,675吨，环比+1125吨 [2] - 上期所库存88,905吨，环比-9025吨；LME铜注销仓单63,100吨，环比-75吨 [2] - 上期所仓单28,931吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价91,700元/吨，环比-515元；长江有色市场1铜现货价91,675元/吨，环比-595元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）46美元/吨，环比0元；洋山铜均溢价42美元/吨，环比+1美元 [2] - CU主力合约基差-150元/吨，环比-1275元；LME铜升贴水（0 - 3）0美元/吨，环比-8.19美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿245.15万吨，环比-13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费-42.86美元/千吨，环比-0.11美元 [2] - 铜精矿江西81,950元/金属吨，环比-600元；铜精矿云南82,650元/金属吨，环比-600元 [2] - 粗铜南方加工费1,300元/吨，环比0元；粗铜北方加工费900元/吨，环比0元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.40万吨，环比-6.20万吨；进口未锻轧铜及铜材427,000吨，环比-13000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海62,990元/吨，环比+50元 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价970元/吨，环比+100元；废铜2铜（94 - 96%）上海76,800元/吨，环比+50元 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.40万吨，环比-22.80万吨 [2] - 电网基本建设投资完成额累计值4,824.34亿元，环比+446.27亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73,562.70亿元，环比+5856.99亿元 [2] - 集成电路当月产量4,177,000万块，环比-194236.10万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率16.15%，环比+0.13%；40日历史波动率16.17%，环比-0.33% [2] - 当月平值IV隐含波动率16.28%，环比-0.0430%；平值期权购沽比1.24，环比+0.0131 [2] 行业消息 - 商务部副部长盛秋平表示“十五五”时期要推动零售业高质量发展，学习推广胖东来等企业经验 [2] - 美联储预计连续第三次降息，市场高度定价25个基点降息，白宫官员认为还有降息空间 [2] - 国务院总理李强强调中国经济将保持稳健向好势头，有信心完成全年目标任务 [2] - 11月居民消费持续恢复，CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2% [2]