报告行业投资评级 无明确报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原木基本面趋弱已被盘面计价，当前估值偏低，预计低位震荡运行，需关注国内需求情况 [4] - 原木现货价格基本面持续走弱，价格下跌到全年内最低水平；12月外盘报价跨度较大，中位数在116美元，四季度发运量预计增加；整体上原木期现价格预计低位震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2025年11月新西兰原木离港船只约48条，月环比减少6条，总发货量约185.4万方，较10月201.3万方减少8%，驱动为中性 [4] - 需求方面，11月24日 - 11月30日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.13万方，较上周减少4.81%，驱动为偏空 [4] - 库存方面，截至11月28日，国内针叶原木总库存为297万方，较上周减少6万方，周环比减少1.98%，驱动为中性 [4] - 估值方面，当前原木低于交割成本，估值偏低，驱动为中性 [4] - 投资观点为原木基本面趋弱已被盘面计价，当前估值偏低，预计低位震荡运行；交易策略单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 期货行情，原木期货本周低位震荡，截至2025年12月5日，原木期货合约总持仓量为23907手，较上周下降1.4%；主力合约持仓量为15277手，较上周下降8.2% [8][13] - 现货行情，截至2025年12月5日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为680/750/850元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/770/940元/m³；江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为680/740/800元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/760/840元/m³ [16] 原木供需基本面数据 - 进口量，2025年10月，中国针叶原木进口总量约190.78万立方米，月环比减少4.67%，同比减少7.14%；1 - 10月，进口总量约1992.38万立方米，同比减少8.04%；10月，自新西兰进口针叶原木总量约149.58万立方米，月环比减少0.23%，同比增加12.47%；1 - 10月，自新西兰进口总量约1500.78万立方米，同比增加1.80% [20] - 发运量，2025年11月，新西兰原木离港船只约48条，月环比减少6条，总发货量约185.4万方，较10月减少8%；本周（2025/11/29 - 12/5），新西兰港口原木离港发运共计7船26万方，环比减少8船33.6万方，其中直发中国7船26万方，环比减少3船10.8万方 [26] - 库存，截至11月28日，全国针叶原木库存总量297万方，较上周减少1.98%；山东港口针叶原木库存总量1986000方，较上周减少3.83%；江苏港口针原木库存总量850900方，较上周增加2.30%；辐射松库存为245万方，较上周减少6万方，周环比减少2.39%；北美材库存为7万方，较上周减少1万方，周环比减少12.50%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周持平 [32] - 出库量，11月24日 - 11月30日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.13万方，较上周减少4.81%；山东港口针叶原木日均出库量为3.04万方，较上周减少15.32%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.62万方，较上周增加11.02% [37] - 价格与利润，截至2025年12月，辐射松CFR报价在112 - 119美元/JASm³，折合人民币780 - 825元/m³，进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰港库AWG价格为126纽币/JASm³，出口成本约为111美元/JASm³，出口利润约为8.8纽币/JAS/m³；截至12月5日，山东地区木方价格1250元/m³，周环比持平；江苏地区木方价格1260元/m³，周环比持平；山东地区加工利润 - 3.8元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为 - 9.2元/m³，周环比持平 [29][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木盘面主力合约有所反弹，但基本面维持供需偏弱格局，各地区不同规格辐射松及云杉价格有不同程度变化，港口库存整体累库，海运指数和汇率也有相应变动[4][6][18] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东报价755元/方持平，江苏报价755元/方降10元/方，两地区价差为0；山东3.9米40 + 辐射松报价855元/方持平；山东5.9米30 + 辐射松报价780元/方降5元/方；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货[4] 供应 - 截至11月9日，11月从新西兰出发11条船，10条去中国大陆，1条去中国台湾、韩国减载；预计11月到港11条，12月到港0条，11月到货137万方[5][8] 需求及库存 - 截至11.7当周，岚山港日均出货量2.25万方（周环比 + 0.13万方），太仓港日均出货量1.10万方（周环比 - 0.15万方）[6][13] - 港口库存方面，岚山港库存约126.58万方（周环比 + 0.50万方），太仓港库存约34.64万方（周环比 + 4.24万方），新民洲库存约25.46万方（周环比 - 5.56万方），江都港库存约21.40万方（周环比 + 1.53万方），四大港口总库存量208.08万方，较前一周累库0.71万方[6][13] 行情走势 - 截至11月14日，主力合约LG2511合约收盘价为788.5元/立方米，较上周 + 0.4%，本周月差（绝对值）倾向收窄趋势，01 - 03月差为 - 7元/立方米，01 - 05月差为 - 21.5元/立方米，03 - 05月差为 - 14.5元/立方米[18] 其他 - 截至11月9日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2125点，较上周上升21点（+1.0%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得819点，较上周 + 1.1%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1451.38点，较上周 + 3.6%[6][50] - 汇率方面，美元指数近期维持在99 - 100附近，美元兑人民币汇率录得7.098，周环比下降0.34%，美元兑新西兰汇率下降1.0%至1.759[6][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业供需双弱，原木价格趋稳，新西兰冬季减产或缓解进口压力，但国内需求复苏依赖基建项目落地及地产政策效果，若房建资金低迷且海外发运恢复，库存或重新累积使价格承压，投资策略上建议观望为主，激进投资者可少量布局多单 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 价格方面，本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方、太仓4米中A原木价格770元/方均环比持平，建筑木方均价1290元/方周环比+2.38% [7] - 供应方面，本周新西兰原木预计到港量21.2万方周环比-50%，原木总库存302万方周环比+2.72% [7] - 需求方面，本期13港原木日均出库量6.29万方周环比+2.78% [7] - 进口成本方面，本月辐射松CFR主力价114美金/JAS立方米月环比-2% [7] - 交易策略上，单边建议观望为主，激进投资者可少量布局多单；套利和期权均建议观望 [8] 第二部分 核心逻辑分析 - 原木供应，2025年8月新西兰原木发运至我国量136万方月环比-8%、发运船只数44条月环比-3条；本周新西兰港口离港发运11船42万方环比增加2船9万方且直发中国11船42万方环比增加6船24万方；9月15 - 21日中国13港新西兰原木预到船6条周环比-50%、到港总量21.2万方周环比-50% [17][18] - 原木库存，截至9月12日国内分材质原木总库存302万方周环比+2.72%，其中辐射松库存247万方周环比+3.35%、北美材库存10万方周环比-9.09%、云杉/冷杉库存21万方周环比-4.55%；分省份看，山东、江苏、福建、河北库存增加，广东减少，广西为0 [24] - 原木需求，截至9月12日13港原木日均出库量6.29万方周环比+2.78%，其中山东、江苏增加，福建减少；截至9月16日样本建筑工地资金到位率59.39%周环比上升0.15个百分点，非房建项目资金改善，房建项目资金恶化 [30] 第三部分 周度数据跟踪 - 辐射松、云杉冷杉价格，本周日照港3.9米中A辐射松原木750元/方周环比持平、同比-6.25%，太仓港4米中A辐射松原木770元/方周环比持平、同比-4.94%，日照港11.8米20cm+统货云杉原木1150元/方周环比持平、同比+5.50% [39] - 下游木方价格，以3000*40*90为例，山东辐射松木方主流成交价1290元/方涨30元/方，江苏1260元/方；山东云杉/白松木方主流成交价1830元/方涨30元/方，江苏1680元/方 [44] - 进口原木成本，2025年9月4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)114美元/JAS立方米较上月-2美元/方，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)128欧元/JAS立方米较上月持平 [50]