纪要涉及的行业和公司 - **行业**：有色金属、建材（水泥、浮法玻璃）、快递、航空运输、生猪养殖、煤炭、医药、制造业（原料药、地质耗材） - **公司**：牧原股份、温氏股份、神农集团、东瑞股份、佳佳康、神华、陕煤、潞安环能、平煤、富宏翰林、洛城建华、上海一众、维亚生物、睿智医药、药明康德、康龙化成、普洛药业、先去制药、斯泰利、天邑股份、仙居制药、利方制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **反内卷政策背景**：今年上半年我国实际经济增速达 5.3%超全年目标，提供调结构窗口；去年开始稳金融资产价格，今年债券市场为股市提供资金；全球通胀与美元贬值周期相关，今年美元贬值利于改善实体端价格[2] 2. **反内卷政策显效时间及资产影响**：预计明年上半年 PPI 明显改善，下半年或转正，交易策略可能从哑铃型向通胀策略切换；美元贬值，人民币汇率可能升破 7，外资或进入 A 股，利好龙头白马股，对债券市场不利[1][3][4] 3. **整治内卷政策对市场行情驱动作用**：引发两波市场行情，驱动因素包括推动 PPI 及工业企业利润回升、宏观经济环境改善、全球通胀与美元贬值周期、国内外资本市场联动效应[5] 4. **整治内卷与供给侧改革不同**：供给侧改革主要通过产能叠加产量及“三去一降一补”实现，整治内卷不仅涉及产能端，还包括企业、地方政府行为及行业自律，后续或分行业出台化解产业结构性矛盾政策[8] 5. **后续可能政策措施**：产能端设置淘汰落后产能目标、设立退出标准、提高低效产能经营成本，还可能通过并购重组等手段治理，发改委曾提及分行业出台化解产业结构性矛盾政策[9] 6. **整治内卷对债券市场影响**：近期债券利率上升，调整幅度大，需关注后续政策动向；债市表现与 PPI 回升无一致性关系，当前受风险偏好提升和估值处于历史高位影响，短期内面临逆风，急跌后反弹概率高，反弹时不建议追涨，应防守为主[10][11][12][13] 7. **有色金属板块表现**：近期表现强劲受宏观预期转变推动，市场受国内外宽松政策和市场预期影响，价格进入上行通道，但供应和需求格局相对健康，上涨空间有限；氧化锂和碳酸锂表现好，稀土和钨因供应端新逻辑及对外反制措施价格上涨[14][15][16][17] 8. **建材行业应对反内卷措施**：水泥行业通过错峰生产、产能置换等措施，但需强化监管，预计今年供给下滑 8% - 12%，价格探底后小幅波动；浮法玻璃行业通过产能置换和冷修调控，但执行力度不如水泥行业，需求疲软，价格弹性相比去年可能下浮 7 - 16 个点[18][19][20][21] 9. **快递与航空运输业反内卷举措**：快递业曾通过直接涨价指导和调整竞争格局应对，近期国家邮政局加强监管，义乌和华南地区有涨价趋势；航空运输业通过调整运力投放及票价策略应对[22][23][24] 10. **生猪产业反内卷进展**：供给侧改革开始，发改委和农业农村部提出产能调控目标，牧原等企业调减母猪存栏，预计猪价上涨，对 CPI 产生拉动作用；环保政策是调控产能重要手段[25][26][27] 11. **煤炭行业表现及反内卷措施**：焦煤、焦炭反弹显著，动力煤价格稳健，今年反内卷注重平稳供应与价格管控，推荐动力煤及焦煤相关大票[29] 12. **医药行业挑战及反内卷进展**：经历投融资下降、反腐等多重压制，创新药取得进展，官方表态支持发展，未来注重合理利润空间与发展空间[30] 13. **医药领域投资机会**：关注创新药公司如富宏翰林等，CXO 领域如维亚生物等，以及相对低估值标如普洛药业[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年公司估值为 8 倍，预计明年 CDMO 业务加速增长[32] - 维亚生物 CDMO 业务有大客户订单，销售业务有业绩承诺，投资板块累计投资超 11 亿元[33] - 仙居制药今年估值约 17 - 18 倍，有望进一步提升，创新药和镇痛新药有进展[35] - 利方制药今年主业利润超 2 亿元，新批聪明药派甲酯，竞争格局良好[36]