市场回顾与观察 - 上周债券市场小幅上涨，中债-综合财富指数收涨0.13%，中债-综合全价指数收涨0.09%，利率债收益率普遍下行，短端下行幅度高于长端，1年期、3年期、5年期、10年期国开债收益率全周分别下行2.5bp、2.6bp、2.9bp、1.2bp，信用债收益率以下行为主，信用利差有所走扩 [12] - 央行提前续作1万亿3个月买断式逆回购，超预期将业务公告转为招标公告并将发布和操作时间大幅提升至月初，体现了央行对市场资金面的呵护态度，资金面转松，短端债券收益率显著下行 [12] - 中美最高领导人通话提振市场短期风险偏好，对长端债市形成压制，后市需关注中美关税二轮谈判结果和5月经济基本面数据情况 [13] - 美债收益率先下后上，前半周经济数据疲软带动市场降息预期升温，美债市场迎来反弹，而周五超预期的新增非农就业人数表明劳动力市场依旧稳健，市场对降息预期再度推迟，美债急速下跌 [13] - 我国REITs市场持续扩容，截至2025年6月5日，C-REITs总市值达到2019.91亿元，为历史首次突破2000亿元，其中上交所REITs总市值1352亿元，占比67%，上周中证REITs全收益指数上涨1.58%，经营权类整体表现强于产权类，年初至今中证REITs（14.4%）强于中证全债（0.71%）与沪深300（-1.55%） [14][15] 公募基金市场动态 - 上海市发改委发布《关于进一步加强项目储备谋划推动我市基础设施REITs提质扩容的通知》，建立"愿推尽推"动态储备库，支持各区、各有关企业积极梳理暂不符合REITs发行规模条件的优质项目，研究通过资产重组等方式将项目作为扩募资产注入已上市REITs平台，对于纳入储备库的优质项目，建立"绿色通道"机制，优先推荐至国家发展改革委 [16] - 自2025年3月2日国务院办公厅发布《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》提出"常态化推进清洁能源、养老、新型基础设施等领域符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金"以来，已有多地政府鼓励推动公募REITs发展，REITs底层资产的品类将进一步扩容 [17] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 短期债基优选上周收涨0.04%，成立以来累计录得3.83%的收益 [3][20] - 中长期债基优选上周收涨0.10%，成立以来累计录得6.24%的收益 [4][20] - 低波固收+基金优选上周收涨0.25%，成立以来累计录得2.10%的收益 [5][20] - 中波固收+基金优选上周收涨0.31%，成立以来累计录得1.38%的收益 [6][20] - 高波固收+基金优选上周收涨0.41%，成立以来累计录得2.67%的收益 [7][20] - 可转债基金优选上周收涨1.09%，成立以来累计录得8.09%的收益 [8][20] - QDII债基优选上周收涨0.14%，成立以来累计录得7.30%的收益 [9][20] - REITs基金优选上周收涨0.49%，成立以来累计录得36.44%的收益 [10][20]

市场回顾与观察 - 上周债券市场震荡收跌，中债-综合财富指数基本收平，中债-综合全价指数收跌0.08%，利率债收益率普遍上行且短端上行幅度高于长端（1/3/5/10年期国开债收益率分别上行1.5bp/1.5bp/1.5bp/0.6bp），信用债收益率上行但信用利差以压缩为主 [2][11] - 资金面宽松但基本面偏弱：5月R001/R007月度中枢下移，但月末R007抬升至1.70%，5月制造业PMI回升0.5个百分点至49.5%（仍低于50%），新出口订单反弹至47.5%但低于一季度均值，内需定价商品（螺纹钢/水泥/玻璃/沥青）价格走弱 [12] - 美债受关税政策反复影响震荡承压：5月三大评级机构下调美债评级后市场重审债务风险，非农就业和核心CPI数据稳健推动短期回暖，但美联储降息预期推迟叠加关税削弱海外需求或引发流动性问题 [13] 公募基金动态 - 首批9只信用债ETF通用质押回购业务落地（易方达/华夏/南方等旗下产品），6月6日生效，满足净值>20亿元、做市商≥5家等条件，应用场景包括质押份额获取流动性、快速切换资产配置及加杠杆增厚收益 [15] - REITs市场热度延续：产权类资产（产业园/消费/保租房）表现优于经营权类，中银中外运仓储物流REIT和国泰君安临港创新智造产业园REIT扩募获批，一级市场快速扩容但打新难度提升 [14] 泛固收基金指数表现 - 短期债基优选上周涨0.01%（成立以来累计3.79%），中长期债基优选跌0.02%（累计6.18%） [4][5][17] - 固收+基金分化：低波/中波/高波固收+分别跌0.02%/0.01%/0.18%，成立以来累计1.84%/1.08%/2.25% [6][7][8][17] - 可转债基金优选跌0.03%（累计6.92%），QDII债基优选涨0.48%（累计7.14%），REITs基金优选涨0.90%（累计37.79%） [9][10][17] 基金指数定位策略 - 纯债型基金：短期债基优选配置5只回撤控制严格的短债基金（基准50%短期纯债指数+50%货币基金），中长期债基优选通过久期调整和券种调节追求稳健收益 [18][19] - 固收+基金：低波/中波/高波组合权益中枢分别为10%/20%/30%，分别配置10/5/5只基金，基准含中证800指数10%/20%/30% [21][24][25] - 可转债基金优选筛选转债持仓≥80%的5只基金，QDII债基优选6只海外债券基金（含中资美元债），REITs基金优选10只运营稳健的基础设施资产基金 [27][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（2025.05.26 - 2025.05.30）债券市场震荡收跌，利率债和信用债收益率普遍上行，资金面相对宽松但基本面仍偏弱，关税政策反复使美债震荡承压，REITs热度延续资产加速入市 [3][10] - 首批9只信用债ETF通用质押回购业务于2025年5月29日正式落地，有利于信用债ETF市场快速发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 泛固收市场回顾及观察 - 上周债券市场震荡收跌，中债 - 综合财富指数基本收平，中债 - 综合全价指数收跌0.08%，利率债收益率普遍上行且短端幅度高于长端，信用债收益率普遍上行，主要信用债信用利差以压缩为主 [3][10] - 5月资金面整体偏宽松，上周受月末效应影响R007中枢小幅抬升至1.70%；经济基本面短期受抢出口影响高频数据回升，但内需仍偏弱，5月制造业PMI上升0.5个百分点至49.5%仍低于50% [11] - 自对等关税以来美债已历两轮显著下跌，5月评级下调使到期压力增大，上周因基本面数据稳健等因素小幅回暖，需警惕财政风险和关税反复带动美债利率无序上升 [12] - REITs热度延续，产权类资产表现优于经营权类，近期进入高位横盘，具体资产仍有上行驱动，一级市场优质资产入市速度提升，中银中外运仓储物流REIT、国泰君安临港创新智造产业园REIT扩募获批 [13] 1.2. 公募基金市场动态 - 首批9只信用债ETF通用质押回购业务于2025年5月29日正式落地，预计6月6日生效，纳入通用质押库可拓宽场内投资者融资渠道、提高资金使用效率，补齐发展短板，应用场景包括质押获流动性、切换资产配置、质押加杠杆增厚收益 [4][15] 2. 泛固收类基金指数表现跟踪 2.1. 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数：秉持流动性管理目标，确保回撤控制基础上追求平滑向上曲线，配置5只基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数，上周收涨0.01%，成立以来累计收益3.79% [17][18][5] - 中长期债基优选指数：投资中长期纯债基金，控制回撤基础上追求稳健收益，精选5只标的，灵活调整久期和券种比例，上周收跌0.02%，成立以来累计收益6.18% [19][5] 2.2. 固收+指数跟踪 - 低波固收 + 优选指数：权益中枢定位10%，每期选10只，选权益中枢15%以内的固收 + 标的，兼顾收益风险性价比和持有体验，上周收跌0.02%，成立以来累计收益1.84% [23][5] - 中波固收 + 优选指数：权益中枢定位20%，每期选5只，选权益中枢15% - 25%的固收 + 标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，上周收跌0.01%，成立以来累计收益1.08% [24][5] - 高波固收 + 优选指数：权益中枢定位30%，每期选5只，选权益中枢25% - 35%的固收 + 标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，筛选债券端稳健、权益端选股强的标的，上周收跌0.18%，成立以来累计收益2.25% [28][5] 2.3. 可转债基金优选指数 - 以特定可转债投资比例的债券型基金为样本空间，构建评估体系选5只基金构成指数，上周收跌0.03%，成立以来累计收益6.92% [30][31][5] 2.4. QDII债基优选指数跟踪 - 底层资产是海外债券，依信用和久期优选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数，上周收涨0.48%，成立以来累计收益7.14% [32][5] 2.5. REITs基金优选指数跟踪 - 底层资产为成熟优质基础设施项目，依据底层资产类型优选10只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金构成指数，上周收涨0.90%，成立以来累计收益37.79% [36][5]

导语 - 晨星基金研究团队聚焦固收领域，解析四只值得关注的基金产品，助力投资者做出明智决策 [1] 天弘永利债券基金 产品速览 - 由经验丰富的主基金经理领航，依托分工精细、协作默契的基金经理团队，发挥团队协同优势 [2] - 投资流程清晰有序，独特的债券择时交易模型是一大显著优势 [2] 产品潜力 - 采用高效协同的团队管理模式，由资深的姜晓丽女士担任主基金经理，全面统筹关键事务 [3] - 姜晓丽拥有15年证券从业履历，12年公募基金管理经验，积累了深厚的债券投研经验以及宏观研究功底 [3] - 股票、纯债和可转债投资均有具备专长的基金经理或助理协同管理 [3] 投资策略 - 遵循"资产配置引领、各类资产内部追求超额收益"的原则 [4] - 每季度召开决策会，多位主基金经理以集体投票方式审慎确定权益类资产的配置比例系数 [4] - 股票换手率控制在200%以内，偏好投资于行业内竞争力强、估值合理且景气度持续改善的优质公司 [4] - 可转债投资聚焦于中低价可转债领域，筛选基本面良好的优质标的 [4] - 纯债投资以信用债为底仓，主要配置AAA级国企债券，利率债占比通常不超过30% [4] - 运用天弘独创的"五周期模型"进行择时操作，从五个维度剖析市场 [4] - 组合久期在1-4年波动，杠杆在0-140%调整 [5] 安信目标收益债券基金 产品速览 - 由两位优势互补的基金经理共同管理，通过灵活配置可转债和纯债，在中长期投资中斩获亮眼回报 [8] 产品潜力 - 由张翼飞先生和黄琬舒女士共同管理，张翼飞拥有14年证券从业经验和11年公募基金管理经验 [9] - 黄琬舒具备10年证券从业经验和超过4年的公募基金管理经验，深耕纯债投资领域 [9] 投资策略 - 2021年将投资策略调整为以投资可转债为主，可转债配置比例可在0%-100%间灵活调整 [10] - 可转债实际配置比重大多在40%-90%之间，特定时期会阶段性降低可转债的仓位至30%以下 [10] - 在可转债的个券选择方面，筛选低估值、低信用风险的转债个券进行投资 [11] - 将可转债分为纯债替代的偏债型转债、权益替代的偏股型转债和期权投资的平衡型转债三类 [11] - 信用债和利率债的配置比例一般在50%以内调整，利率债平均配置比重约20%，信用债平均配置比重约25% [11] - 组合整体久期在1-3年之间，杠杆比例在100%-140%之间灵活调整 [11] 西部利得汇享债券基金 产品速览 - 由投研经验丰富的基金经理担纲，背靠投研团队的稳定支持 [14] - 以信用债打底，辅以灵活的利率债和可转债配置，投资流程清晰且运作稳定 [14] 产品潜力 - 由基金经理严志勇先生担纲管理，具备14年的证券从业经验和超过7年的公募基金管理经验 [15] - 基金经理李安然女士主要协助执行组合纯债策略，拥有10年的证券从业经验和超过4年的公募基金管理经验 [15] 投资策略 - 围绕中高等级信用债进行投资以获取基础票息收益，并辅以利率债的波段操作和可转债的灵活配置 [16] - 信用债的配置比例一般在80%-100%，利率债的配置比例一般在30%以内，可转债的配置比例则不超过20% [16] - 信用债以高等级信用债配置为主，AAA以下的信用债占比通常保持在20%-30%以内 [16] - 组合整体久期在2-4年，杠杆在100%-135%之间灵活调整 [16] - 可转债方面主要采取自下而上的投资方法，精选低价格和低估值的个券 [16] 鹏华丰禄债券基金 产品速览 - 由经验丰富的基金经理掌舵，并依托资源充沛的研究团队为其提供有力的支持 [18] - 以中高等级信用债为投资核心，构建了策略灵活、风控严密的投资流程 [18] 产品潜力 - 基金经理刘涛先生具备12年证券从业经验与超8年公募基金投资管理经验 [19] - 由刘涛先生领衔的专业团队，汇聚了数位经验丰富的基金经理与基金经理助理 [19] 投资策略 - 以中高等级信用债为核心持仓，搭配利率债进行灵活调节 [19] - 运用多元策略协同运作，将久期策略作为获取超额收益的核心驱动力 [19] - 信用债仓位控制在80%-110%的区间，利率债仓位维持在0-25%之间 [20] - 在0.5-4年的范围内灵活调节久期，并搭配100%-135%的杠杆比例 [20] - 通过严格设置规模上限，确保投资策略灵活执行 [20]