产品发行概况 - 全国数据中心行业首单绿色持有型不动产ABS设立，发行规模8.6亿元 [1] - 该项目是全国第二单数据中心持有型不动产ABS产品 [1] - 产品是互联网数据中心新型基础设施多层次REITs市场领域的创新实践突破 [1] 产品特性与行业适配性 - IDC业务现金流稳定且可预测，以收取用户合同期内的托管及增值服务费为主，符合ABS基础资产特征 [1] - 数据中心资产兼具稳定性和成长性，是理想的公募REITs投资标的 [1] - 持有型不动产ABS定位为Pre-REITs到公募REITs的中间产品，设置更灵活的制度 [1] - 该产品可应用底层资产和发行人的范围更广，能适配多元化运营管理模式需求 [1] 市场体系与发展规划 - 上交所已形成公募REITs、持有型不动产ABS、类REITs等构成的多元化产品体系 [2] - 该体系为不同阶段的数据中心资产匹配契合其发展需求与风险特征的融资渠道 [2] - 上交所将继续大力推动持有型不动产ABS市场建设，完善相关机制及配套规则 [2]

行业整体表现与市场环境 - 2025年国内经济回暖带动消费复苏，推动消费基础设施REITs成为资本市场表现最亮眼的板块之一 [2] - 目前已上市12只消费基础设施REITs，总市值达418.65亿元 [2] - 前五名消费基础设施REITs的涨幅均超过37% [2] - 中国REITs资本市场规模为2000多亿元人民币，而全球REITs市场规模为2万亿美元，显示国内市场未来有巨大发展潜力 [7] 资产类型与上市动态 - 2025年新增上市五只消费基础设施REITs，资产多元化特征明显，底层资产从传统购物中心扩展到奥特莱斯，发行方从内资扩展到外资 [3] - “扩募”成为规模增长新引擎，政策将扩募门槛从“上市满12个月”缩短至“上市满6个月”，并允许跨行业资产混装 [6] - 华夏华润商业REIT计划通过扩募新购入苏州昆山万象汇项目，有望为行业提供可复制的实践经验 [6] 财务与运营数据 - 2025年三季度消费REITs平均出租率97.20%、收缴率99.65%、利润率66.61%，相比2024年的97.68%、99.45%、62.59%呈现稳中有升态势 [3][4] - 华夏华润商业REITs的底层资产青岛万象城收缴率达100%，出租率98.73%，租金单价提升至430.07元/平米/月，环比增长2.8% [4] - 以购物中心为核心资产的REITs盈利能力较强，例如华夏华润商业REITs实现营收5.64亿元，中金印力消费REIT实现营收2.54亿元 [5] 二级市场表现与产品收益 - 消费类REITs年内平均涨幅远超其他类型，易方达华威市场REIT年内涨幅最高达71.36% [4] - 嘉实物美消费REIT年内涨幅41.06%，华夏大悦城商业REIT年内涨幅35.18%，中金印力消费REIT和华夏首创奥莱REIT涨幅均超30% [4] - 8支消费基础设施REITs的平均年化现金流分派率为4.42%，其中四支产品达到4.0%或以上 [5] 资产运营与竞争力构建 - 未来资产表现差距将主要取决于运营能力，具备强运营能力的管理人旗下的REITs有望获得更高估值溢价 [6] - 奥特莱斯凭借“名品+折扣+体验”模式构建竞争壁垒，例如华夏首创奥莱REIT实现营收1.81亿元，净利润4837.27万元 [5] - 优化品牌组合和改造底层资产是提升客流与销售额的关键举措，例如成都大悦城引入29家知名首店 [6] 行业发展趋势与转型路径 - REITs市场被视为“绝对的蓝海市场”，有望成为房地产行业转型方向，但目前转型路径尚不够清晰 [2][7] - REITs机制可解决不动产投资端缺乏长期资金的问题，为原资产投资方提供退出路径，实现“投融管退”良性闭环 [9] - 行业建议参考日本、新加坡等海外成熟REITs市场经验，通过创新思维激活企业创新型金融模式 [2][9]

2025年C-REITs市场回顾 - 2025年C-REITs市场经历了创新高后又回调的走势，目前市场已触底企稳 [1] - 下半年市场回调受三大因素影响：A股主要指数回升分流资金、债市下行压缩利差、底层资产基本面承压 [2] - 三季度业态间及业态内业绩分化持续，强运营、抗周期资产稳中有升，部分市场化竞争激烈赛道面临挑战 [1][2] 三季度业态基本面分析 - 消费基础设施板块运营能力凸显，基本面有望持续维持稳定 [3] - 政策性保租房、市政环保等板块抗周期优势显著，第三季度政策性保租房出租率高达97.3%，环比回升0.3% [3] - 研发办公楼等市场化竞争的不动产赛道面临需求下行与竞争压力加剧的双重挑战 [3] 政策展望 - 政策红利蓄势待发，预计年底前存在较大逆周期调节空间 [1] - 具体政策方向包括条件趋于成熟的指数化产品、更加完善的税收政策以及备受支持的持有型不动产ABS [1] - 指数化产品已到推出成熟时机，关注其推出后对市场的积极影响 [4] 投资策略建议 - 一级市场策略从“普选”转向“精选”，建议挑选较大利差及较优资产参与，对长锁定期战配保持谨慎 [1][5] - 二级市场聚焦三条主线：分子端稳健的抗周期板块、景气度边际修复的相关标的、原始权益人扩募诉求强且储备资产优质的标的 [5] - 中短期内市场配置资金对于优质资产的需求仍非常旺盛 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场弱势震荡，一级市场再现首日破发，本周 REITs 市场延续下跌，园区、仓储物流板块持续领跌，沈阳国际软件园 REIT 上市表现低迷，或压制后续新发产品市场情绪，本月约 67 亿元市值规模份额解禁，短期内弱势震荡格局或延续 [2] - 今年以来已成功发行 18 单，发行规模 363.4 亿元、同比下降 25.8%，本周 3 单首发公募 REITs 取得新进展 [2] - 本周中证 REITs 全收益指数收于 1041.51 点，跌幅 0.40%，跑输沪深 300 1.22 个百分点、跑输中证红利 2.63 个百分点，分项目属性和资产类型表现有差异 [2] - 流动性方面，产权类/特许经营权类 REITs 本周日均换手率 0.60%/0.45%，较上周 -8.70/-0.36BP，周内成交量 5.77/1.29 亿份，周环比 -11.78%/-0.79%，数据中心板块活跃度最高 [2] - 估值方面，从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.89%/4.07%，仓储物流、交通、园区板块位列前三 [2] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共 3 单首发公募 REITs 取得新进展 - 今年以来已成功发行 18 单，发行规模 363.4 亿元、同比下降 25.8% [2] - 本周 3 单首发公募 REITs 取得新进展，中信建投沈阳国际软件园 REIT 上市，山证晋中公投瑞阳供热 REIT 已问询，易方达广西北投高速 REIT 已受理 [2] - 当前审批流程中，首发已申报 8 只，已问询并反馈 1 只，通过审核 1 只，注册生效待上市 1 只；扩募已申报 5 只，已问询并反馈 3 只，通过审核 3 只 [2] 二级市场：本周流动性回落 行情回顾：中证 REITs 全收益指数下跌 0.4% - 本周中证 REITs 全收益指数收于 1041.51 点，跌幅 0.40%，跑输沪深 300 1.22 个百分点、跑输中证红利 2.63 个百分点 [2] - 分项目属性来看，本周产权类 REITs 下跌 0.84%，特许经营权类 REITs 上涨 0.15% [2] - 分资产类型来看，消费、数据中心、环保水务、交通板块表现占优 [2] - 分个券来看，本周共 33 只上涨、42 只下跌，华夏金茂商业 REIT、浙商沪杭甬 REIT、国泰海通济南能源供热 REIT 位列前三，广发成都高投产业园 REIT、中金联东科创 REIT、易方达广开产园 REIT 位列末三 [2] 流动性：换手率和成交量均下降 - 产权类/特许经营权类 REITs 本周日均换手率 0.60%/0.45%，较上周 -8.70/-0.36BP，周内成交量 5.77/1.29 亿份，周环比 -11.78%/-0.79% [2] - 数据中心板块活跃度最高 [2] 估值：保障房板块估值较高 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类 REITs 分别为 3.89%/4.07%，仓储物流、交通、园区板块位列前三 [2] 本周要闻和重要公告 - 2025 年 11 月 4 日，证监会副主席李明表示支持将人民币股票交易柜台、REITs 等纳入港股通 [31] - 多只 REITs 发布解禁提示和分红公告 [31]

会议基本信息 - 会议名称为“REITs市场波澜再起 新格局下机遇如何把握”论坛 [1] - 会议于11月6日上午在北京中国大饭店多功能厅举行 [1] - 论坛由国泰海通证券研究所固定收益团队主办 [1] 会议议程与主讲人 - 议程第一项为“REITs年度策略”，时间为9:15-9:30，由国泰海通证券固定收益研究领域负责人唐元懋和研究分析师刘玉主讲 [1] - 议程第二项为“中国REITs市场展望”，时间为9:30-10:15，由北京大学光华管理学院副院长、北大光华中国REITs研究中心执行主任张峥主讲 [1] - 张峥合著REITs领域重要专著《中国REITs市场建设》 [1]

市场参与者结构 - 券商与保险机构是公募REITs市场主要参与者，占比分别为43.31%和30.71%，较去年同期均有提升[8] - 公募机构（包括公募FOF和公募专户）以及私募机构占比较低，分别为10.23%和5.51%[8] - 超3成保险机构与超4成券商机构累计投资规模超10亿元[4][11] 机构投资规模与增量 - 超半数保险机构累计投资规模达到5亿元及以上，其中超3成规模超10亿元；超半数保险机构2025年增量投资规模位于1-10亿元区间，个别机构增量规模达10-30亿元[11] - 超4成券商机构参与规模达到10亿元以上，较去年明显提升；超半数券商机构2025年增量投资规模位于1-10亿元区间[11] - 银行理财参与规模大多位于5-10亿元区间，2025年增量规模位于1-5亿元区间[11] 机构进场时点与收益表现 - 机构进入公募REITs投资时点集中于2021年（44.88%）、2022年（18.11%）和2024年（18.90%），对应市场总回报分别为21.5%、0.9%和12.8%[14] - 2025年新进投资者占比为9/127，其中5家投资规模超过1亿元[14] - 近7成样本投资者2025年至今收益率超10%，跑赢同期中证REITs全收益指数（年初至今收益率9.7%），其中近3成样本投资者收益率超20%[18] 投资策略与方式 - 战配、网下/公众申购以及二级市场场内参与是机构主要投资方式，均有7-8成投资者提及；超4成投资者通过大宗交易及扩募方式参与，约1/4采用委托专户方式[16] - 打新策略成为热门选择，2025年至今打新策略单次收益率平均为0.21%，累计收益率为3.31%，年化收益率为4.42%[18] - 超半数机构将公募REITs定位为独立大类资产，主流策略仍为混合策略（长期配置为主，短期波段交易）[18] 私募REITs发展态势 - 近3成样本机构关注私募REITs投资机会，截至2025年9月30日，已上市持有型不动产ABS共14只，发行规模共214亿元[23] - 机构认为私募REITs优势包括估值稳定性强、灵活性和定制化、规模效应及分派率更高；劣势包括流动性不足、信息不透明、底层资产基本面较弱及退出机制有待验证[23] 市场关切与政策期待 - 大部分投资者反馈当前市场痛点仍是市场规模太小、流动性不足，与去年调查结果相仿[29] - 投资者期待制定REITs独立税收制度、明确会计处理方式及完善扩募机制；近8成投资者提及鼓励长线资金及多元资金入市，包括推出REITs指数基金、ETF及优化保险公司偿付能力因子[32] - 部分投资者期待推出市场对冲工具[32] 2026年市场展望与配置意愿 - 近7成样本机构计划2026年持续增加REITs配置，显示出较强配置意愿[33] - 样本机构认为2026年市场核心驱动因素为无风险收益率（74%）和底层资产基本面（68.5%），其次关注REITs行业政策（48.8%）和宏观总量政策（35.4%）[33] - 约6成机构预期2026年REITs收益率位于高个位数区间（5-10%），仅3.15%认为明年REITs录得负收益[33] 板块偏好与基本面预期 - 样本机构重点关注消费基础设施（83.46%）、数据中心（63.78%）、保障性租赁住房（61.42%）、水电（50.39%）以及仓储物流（47.24%）板块[41] - 保险和券商机构2026年偏好板块Top3分别为消费、保租房和水电，以及消费、数据中心和保障房[41] - 市场对于2026年REITs底层资产业绩修复/增长总体持中性偏乐观预期，大部分机构对于基本面改善持观望态度[41]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，为投资决策提供参考，如工业企业盈利改善、交通投资增长、政策利好服务消费等[1][2][3] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，去年同期4.7% [1] - 7月制造业PMI 49.3%，较上期降0.4个百分点，去年同期49.4%；非制造业PMI商务活动50.1%，较上期降0.4个百分点，去年同期50.2% [1] - 7月社会融资规模增量当月值未公布，上期11320亿元，去年同期42251亿元；金融机构人民币贷款当月新增 -500亿元，上期22400亿元，去年同期2600亿元 [1] - 7月M0同比11.8%，较上期降0.2个百分点，去年同期12%；M1同比5.6%，较上期升1个百分点，去年同期 -2.6%；M2同比8.8%，较上期升0.5个百分点，去年同期6.3% [1] - 7月CPI当月同比0.0%，较上期降0.1个百分点，去年同期0.5%；PPI当月同比 -3.6%，与上期持平，去年同期 -0.8% [1] - 7月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比1.6%，较上期降1.2个百分点，去年同期3.6%；社会消费品零售总额累计同比4.8%，较上期降0.2个百分点，去年同期3.5% [1] - 7月出口总值当月同比7.2%，较上期升1.3个百分点，去年同期6.93%；进口总值当月同比4.1%，较上期升3个百分点，去年同期6.64% [1] 商品投资参考 综合 - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，营业收入78.07万亿元，同比增2.3%；7月利润同比降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点；高技术制造业利润由6月降0.9%转为增18.9%；7月毛利润由6月降1.3%转为增0.1% [2] - 1 - 7月我国完成交通固定资产投资1.95万亿元，7月完成3061亿元 [2] - 商务部下月将出台扩大服务消费政策措施，研究制定《关于促进服务出口的若干政策措施》 [3] - 6月全球经贸摩擦指数92，处于中高位，受美国因素影响，全球经贸摩擦措施涉及金额同比降14.7%，环比降13.7% [3] - 美国财政部长贝森特将从下月面试美联储主席候选人，人选今年秋季揭晓；特朗普政府研究对美联储地区银行施加更多影响方案 [3] - 美国纽约联储主席威廉姆斯认为适当时候下调利率合适，对经济状况乐观 [4] 金属 - 8月27日国际贵金属期货普遍收涨，特朗普政府解雇理事库克冲击美联储决策机制，引发市场震动 [5] - 8月26日锌库存60025吨，创逾2年零3个月新低，减少5500吨；铝库存481250吨，创逾5个月新高，增加3175吨等 [5] - 白银列入美国依赖进口关键矿产名单，花旗预计部分金属10月或面临高达50%定向关税 [6] - 截至8月27日，SPDR黄金信托持金量增加0.27%，即2.58吨，至962.50吨 [6] 煤焦钢矿 - 截至2025年7月，中国对上合组织其他成员国各类投资存量超840亿美元，合作领域拓展到新兴领域 [7] - 巴西钢铁行业游说团体预计2025年巴西钢铁消费量较2024年增长5%，此前预估增幅1.5% [8] - 力拓将重组为铁矿石、铝与锂、铜三大业务部门 [8] 能源化工 - 塔里木油田上库高新区低碳转型130万千瓦光伏项目将启动，多个数据中心实现绿电直供，但绿电直连项目落地面临挑战 [9] - 我国天然气管网“五纵五横”新格局加速构建，天然气一次管输能力突破4000亿立方米 [9] - 8月27日美油主力合约收涨，因美国原油库存减少超预期，俄罗斯出口计划有不确定性 [10] - 截至8月24日当周，俄罗斯港口周度原油发货量减少32万桶/日，降至272万桶/日的四周低点 [11] - 俄罗斯9月1 - 30日对车用汽油出口实施临时禁令，10月1日起取消对汽油生产商限制 [11] - 美国上周从委内瑞拉日均进口约7.4万桶原油，为7月以来首次周度进口 [11] - 美国能源信息署预计上周天然气库存增加260亿立方英尺 [11] 农产品 - 农业农村部派工作组赴18个省份开展秋粮生产和防灾减灾集中调研指导 [12] - 美国原则上同意将棕榈油、可可和橡胶排除在19%关税之外，可可和橡胶有望获零关税或接近零关税待遇 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 8月27日央行开展3799亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，当日6160亿元逆回购到期，单日净回笼2361亿元 [14] 要闻资讯 - 商务部下月出台扩大服务消费政策措施，研究制定《关于促进服务出口的若干政策措施》 [3][15] - 7月规模以上工业企业利润同比降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，高技术制造业利润由降转升 [15] - 2024年我国经济发展新动能指数为136.0，比上年增长14.2%，网络经济和创新驱动贡献较大 [15] - 2024年中国与上合组织其他成员国贸易额约5124亿美元，比上年增长2.7% [16] - 上海发布城中村改造实施意见，广州推进城市更新和品质提升工作 [16][17] - 国家财政部在香港成功发行125亿元人民币国债 [17] - 上交所和中证指数有限公司8月28日正式发布9条上证基准做市债券指数 [17] - 截至7月底，国内公募基金总规模为35.08万亿元，续创历史新高，7月货币基金规模增长超3800亿元 [17] - 首单外资消费REITs华夏凯德商业REIT 8月27日获批，准予募集基金总份额4亿份 [18] - 2025年7月，资产支持专项计划新增备案153只，新增备案规模合计1440.49亿元 [18] - 美国财政部长贝森特将面试美联储主席候选人，人选秋季揭晓；特朗普政府研究对美联储地区银行施加更多影响方案 [19][20] - 多家公司有债券重大事件，如深圳市资本运营集团对万和证券持股比例降至0%等 [20] - 惠誉、穆迪、标普等对多家公司有评级相关行动，如穆迪调高小米集团长期信用评级 [20] 债市综述 - 银行间主要利率债收益率涨跌不一，国债期货全线收涨，万科债多数下跌，银行“二永债”收益率多数下行 [21] - 交易所债券市场收盘，万科债、深圳地铁集团债券多数下跌，部分国债涨跌不一 [21] - 中证转债指数收盘下跌2.82%，万得可转债等权指数下跌3.21% [22] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种表现分化，银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率多数下跌 [23][24] - 农发行金融债中标收益率公布，美债收益率集体下跌，欧债收益率涨跌不一 [24][25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.1622，较上一交易日下跌1个基点；人民币对美元中间价报7.1108，较上一交易日调升80个基点 [27] - 纽约尾盘，美元指数跌0.04%，非美货币涨跌不一 [27] 研报精粹 - 中信建投认为REITs市场拐点已至，看好后市企稳反弹，年内有望新高 [28] - 中金公司称今年以来港股市场先活跃后低迷，近期跑输A股，未来有望受美联储降息支撑 [28] - 长江固收认为信用债绝对价值凸显，建议布局哑铃型策略 [29] 今日提示 - 8月28日198只债券上市，105只债券发行，141只债券缴款，335只债券还本付息 [30][31] 股票市场要闻 - A股三大指数冲高回落，沪指创近5个月最大跌幅，大金融等板块下跌，寒武纪盘中成新股王 [32] - 香港恒生指数收盘跌1.27%，恒生科技指数跌1.47%，恒生中国企业指数跌1.4%，医药等板块下跌 [32] - 今年首七个月，香港首次公开招股有51宗，集资额按年急增超610%至1280亿港元，超220宗申请正在审批 [32]

市场表现与近期走势 - REITs市场在历经2个月的回调后近期企稳，近5个交易日涨幅达到1.75% [1][2] - 下半年市场为"V"字型行情，3季度走弱、4季度走强，指数整体跌幅在5-8% [1][2] - 权益市场6月底以来的强牛市加速了REITs市场"V"字型下行，市场有望在3季度提前完成筑底 [2] 短期利空因素 - 交易型资金流出、集中解禁、机构年中止盈等短期3大利空因素接近出尽 [1][2] 长期利好因素 - 2-3年内供不应求的格局、资产荒下的红利资产属性、优质资产的抗周期性等3大长期利好不变 [1][2] - 产权类REITs动态分派率已提升至近4% [1][2] 资金流向与配置机会 - 配置型资金有望加速入场，因年内多踏空 [1][2] - 4季度交易型资金重新入场后市场有望创新高 [1][2] 推荐板块与标的 - 分子端稳健的抗周期品种包括政策性保租房、市政环保等 [3] - 景气度边际修复的标的包括长三角区域的散租仓储物流、部分车流量持续修复的高速公路 [3] - 原始权益人扩募诉求强且储备资产优质的标的 [3]

产品上市与资产特征 - 南方万国数据中心REIT于8月8日在上交所上市 成为全国首批及上交所首单数据中心REITs [1] - 底层资产为江苏昆山国金数据云计算数据中心项目 近三年签约率100% 计费率超92% [1] - 2025年预测年化现金流分派率为5.07% 募集规模24亿元 [1] 运营与可持续发展 - 项目实现可再生能源使用比例100% 电源使用效率（PUE）处于区域较优水平 [1] - 净回收资金将主要用于原始权益人及其关联方持有的数据中心建设 提高算力供给 [1] 市场影响与战略意义 - 项目为数据中心行业提供可复制、可推广的"募投管退"全周期解决方案 [1] - REITs市场支持科技金融、绿色金融和数字金融创新 盘活数据中心领域优质存量资产 [1] 上交所REITs市场发展 - 截至8月8日上交所共有49单REITs首发上市 2024年推出消费设施、水力发电等多领域首批/首单REITs [2] - 2024年沪市REITs分红超60次 实际分红金额近60亿元 同比增加32% [2] - 2024年以来共有8单REITs发布扩募公告 3单REITs扩募获批 [2]

行业投资评级 - 房地产行业评级为增持（维持）[6] REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数上涨1.25%，收于1100.9点，表现优于沪深300（下跌1.75%）、恒生（下跌3.47%）等主要指数[1][11] - 本年中证REITs全收益指数累计上涨13.74%，在主要指数中排名第三，仅次于恒生指数（上涨22.17%）和恒生地产建筑业指数（上涨16%）[2][11] REITs二级市场表现 - 本周C-REITs市场整体上涨，57支上涨，12支下跌，平均涨幅2%[3][13] - 消费基础设施（4%）和水利设施（3.84%）板块涨幅领先，其次是能源基础设施（2.35%）和保障房（3.53%）[3][13] - 已上市REITs总市值约2128.4亿元，平均单只市值约30亿元[3][13] - 华夏首创奥特莱斯REIT（6.86%）和工银蒙能清洁能源REIT（6.75%）涨幅居前[3][13] REITs交易活跃度 - 本周日均成交量296.8万股，日均换手率1.5%[4][18] - 能源基础设施板块换手率最高（4.4%），其次是仓储物流（2.3%）和消费基础设施（1%）[4][18] - 华夏华电清洁能源REIT（29.4%）、中银中外运仓储物流REIT（15.7%）和创金合信首农REIT（9.1%）换手率最高[4][18] REITs估值表现 - 中债IRR分化明显，华夏中国交建REIT（11.3%）、平安广州广河REIT（11.1%）和中金安徽交控REIT（8.5%）位列前三[5][19] - P/NAV区间为0.7-1.9，中金厦门安居REIT（1.9）、易方达华威农贸市场REIT（1.8）和嘉实物美消费REIT（1.8）估值较高[5][19] 投资建议 - 看好2025年低利率环境下REITs市场持续升温，建议结合资产韧性、二级价格与P/NAV综合挑选个券[5] - 弱周期资产在避险情绪下受关注度较高，强周期板块建议关注政策主题下的弹性及项目管理能力[5] - 高能级城市消费、仓储物流、产业园及高速等板块在出现复苏迹象后具备投资吸引力[5]