投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 宝城期货国债期货早报（2025 年 7 月 3 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 制造业 PMI 数据边际向好 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日国债期货均小幅反弹。由于 5 月信贷数据与通胀数据表现偏弱反映出内需的内生性 增长动能有所不足，政策面预计未来需要继续保持偏宽松的货币环境来托底经济需求端 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均小幅反弹，因 5 月信贷与通胀数据偏弱反映内需内生性增长动能不足，政策面预计保持偏宽松货币环境托底经济需求端，国债期货支撑力量较强 [3] - 上周因外部风险因素缓和及 6 月制造业 PMI 边际改善，国债期货有所回调，但下行空间有限，市场利率受政策利率锚定 [3] - 短期内国债期货维持震荡整理走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 7 月 2 日人民银行以固定利率、数量招标方式开展 985 亿元逆回购操作，中标利率 1.4%，当日有 3653 亿元逆回购到期，净回笼 2668 亿元 [5] - 报告展示了 TL2509、T2509、TF2509、TS2509 走势、国债到期收益率曲线、央行公开市场操作等图表 [6][8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内预计国债期货保持震荡整理，中期震荡，日内震荡偏强 [1][5] - 国债期货下方支撑较为牢靠，但短期内上行动能不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是宏观经济指标偏弱，货币宽松预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日国债期货均震荡小幅回调，伊朗接受与以色列停火方案，地缘风险缓和，避险情绪回落 [5] - 未来降息预期明确，国债下方支撑牢靠，因国内宏观经济指标边际走弱，下半年宏观政策需偏宽松货币环境，且美国经济下行压力增大，美联储降息预期升温，汇率端压制边际减弱 [5] - 短期内继续降息可能性偏弱，5月降息政策效果待检验，下半年宏观政策需等7月政治局会议指引，短期内国债上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡小幅回调，伊朗接受与以色列停火方案，地缘风险缓和，避险情绪回落 [1] - 从国内宏观角度，未来降息预期较明确，国债下方支撑牢靠，当前宏观经济指标边际走弱，下半年宏观政策出台需偏宽松货币环境，美国经济下行压力增大，美联储降息预期升温，汇率端压制边际减弱 [1] - 短期内继续降息可能性偏弱，5月降息政策效果有待检验，下半年宏观政策需等待7月政治局会议指引，短期内国债上行动能不足 [1] - 短期内预计国债期货保持震荡整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 6月24日央行以固定利率、数量招标方式开展4065亿元逆回购操作，操作利率1.40%与此前持平，因当日有1973亿元7天期逆回购到期，实现净投放2092亿元 [3]

| 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 周三国债期货主力合约开盘全线高开，早盘震荡回落，午后先横向波动、临近尾盘 有一波拉升，全天波动幅度较小，截至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2509 上涨 | | | | | 0.10%，10 年期 T2509 上涨 0.09%，5 年期 TF2509 上涨 0.07%，2 年期 TS2509 上涨 | | | | | 0.04%。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、公开市场：周三央行开展了 2149 亿元 7 天期逆回购操作，当日有 2155 亿元逆 | | | | | 回购到期，当日实现净回笼 6 亿元。 | | | | | 2、资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率与上一交易日持平，DR001 全天加权平 | | | | | 均为 1.41%，上一交易日加权平均 1.41%；DR007 全天加权平均为 1.55%，上一交易 | | | | | 日加权平均 1.55%。 | | | | TL、T、 | 3、现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较 ...

报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周二国债期货主力合约横盘窄幅波动，短线或继续震荡，交易型投资建议波段操作 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘多数小幅低开，全天横向窄幅波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.03%，10年期T2509、5年期TF2509、2年期TS2509均下跌0.04% [1] 重要资讯 - 公开市场方面，周二央行开展4545亿元7天期逆回购操作，当日有8300亿元逆回购到期，实现净回笼3755亿元 [1] - 资金市场方面，跨月后周二银行间资金市场短期利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.41%（上一交易日1.48%），DR007全天加权平均为1.55%（上一交易日1.66%） [1] - 现券市场方面，周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行2.14个BP至1.48%，5年期上行1.57个BP至1.58%，10年期上行0.52个BP至1.68%，30年期下行0.10个BP至1.90% [1] - 6月3日公布中国5月财新制造业PMI报48.3，2024年10月来首次跌至临界点以下，预期50.7，前值50.4 [1] - 经济合作与发展组织当地时间6月3日发布报告，预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9%，较3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点；将2025年美国GDP预期从2.2%下调至1.6%，2026年预期从1.6%调低至1.5%；预计今年美联储利率不变 [1] - 6月3日欧盟统计局公布数据，欧元区5月调和CPI同比初值为1.9%，八个月来首次低于欧央行2%目标水平，略低于预期2%和前值2.2%；环比初值0%，持平预期，前值为0.6%；欧元区5月核心调和CPI同比初值2.3%，低于预期的2.4%，前值为2.7% [1] 市场逻辑 - 5月中国官方制造业PMI为49.5%，连续第二个月在荣枯线之下，前值49.0%；5月生产指数为50.7%，重回扩张区间；5月新订单指数为49.8%，略低于荣枯线；5月PMI新出口订单指数为47.5%，前值44.7%，5月中美日内瓦经贸会谈达成协议有助于对美出口订单恢复；5月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，均比4月低0.1个百分点，表明工业品价格继续承压；5月产成品库存指数为46.5%，前值47.3%，产成品库存指数继续收缩，表明制造业企业对未来需求预期谨慎；端午假期无超预期影响债市信息 [3] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [3]

1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 5 月 30 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡偏弱 | 短期继续降息可能性较低 | 备注： 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：昨日国债期货均震荡回调。近期国债供给端集中发行，加上较高的票面利率对稳健型资金 具有较强吸引力，令国债期货价格承压运行。消息面，财政部发布通知，拟第三次续发行 2025 年超 长期特 ...

【资金面】 央行公告称，5月28日以固定利率、数量招标方式开展了2155亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%， 投标量2155亿元，中标量2155亿元。当日1570亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放585亿元。资金 面方面，流动性继续向宽，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率继续双降，前者下行超3个bp，后者 下行超1个bp。央行在公开市场连续投放资金，呵护月末前资金面暂无忧，不过存款利率降息后银行负 债端压力令存单利率近期小幅提价发行，仍关注后续走势。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年 期同业存单最新成交在1.71%附近，较上日变化不大。 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.04%报119.400元，10年期主力合约持平于108.730元，5年 期主力合约跌0.01%报106.020元，2年期主力合约跌0.01%报102.400元。银行间主要利率债收益率纷纷 上行。截至17：00，30年期国债"23附息国债23"收益率上行0.65bp报1.9240%。10年期国开债"25国开 05"收益率上行0.45bp报1.7140%，2年期国债"25附息国债06"收益率上行0.25bp报1 ...

| 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 上周五国债期货主力合约开盘，2 年期和 5 年期品种平开，10 年期和 30 年期品种 低开，早盘震荡下行，午后探明当日底部后转为上涨，下午后半程横向波动，截至 收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2509 上涨 0.04%，10 年期 T2509 上涨 0.04%，5 年期 TF2509 上涨 0.07%，2 年期 TS2509 上涨 0.04%。 【重要资讯】 | | | | | 1、公开市场：上周五央行开展了 1425 亿元 7 天期逆回购操作，当日有 1065 亿元 逆回购到期，当日实现净投放 360 亿元。 | | | | | 2、资金市场：上周五银行间资金市场短期利率较上一交易日上行，DR001 全天加权 平均为 1.57%，上一交易日加权平均 1.48%；DR007 全天加权平均为 1.59%，上一交 易日加权平均 1.57%。 | | 宏观与金 融 | 国债 | TL、T、 TF、TS （震荡） | 3、现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅 ...