报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内震荡偏强，未来货币政策宽松预期仍存，但短期内降息可能性较低，短期内市场利率上行与下行空间均有限，国债期货以震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是货币政策宽松预期仍存，但短期内降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 涉及品种为TL、T、TF、TS，日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑是昨日各国债期货延续窄幅震荡整理走势，7月以来股市风险偏好上升抑制国债需求，内部经济基本面有韧性、外部风险因素缓和使国债期货表现偏弱，但未来政策面适度宽松主基调不变，货币宽松预期仍存，市场利率接近政策利率，上行空间受抑制，短期内国债期货震荡整理 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度中国GDP同比增长5.2%符合预期，上半年固定资产投资、6月社消总额增速低于预期，6月规模以上工业增加值、出口增速超预期，6月出口在贸易会谈背景下保持较好增长，近期国内房地产销量和价格下行，下半年经济增长有挑战需扩内需发力，7月7日特朗普推迟关税谈判截止期，美国宣布8月1日起对多国执行关税税率，全球贸易谈判待观察，金融市场反应平静，周四万得全A指数上涨、国债期货主力合约窄幅波动，本周一国债期货探底回升、周二大涨，短期底部探明，后市观察股市表现，国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘全线平开，全天横向波动，30年期国债期货主力合约TL2509下跌0.02%，10年期T2509上涨0.02%，5年期TF2509上涨0.02%，2年期TS2509上涨0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场：周四央行开展4505亿元7天期逆回购操作，当日有900亿元逆回购到期，实现净投放3605亿元 [1] - 资金市场：周四银行间资金市场短期利率较上一交易日小幅下行，DR001全天加权平均为1.46%，上一交易日为1.47%；DR007全天加权平均为1.52%，上一交易日为1.53% [1] - 现券市场：周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.24个BP至1.39%，5年期下行0.25个BP至1.52%，10年期上行0.13个BP至1.66%，30年期上行1.69个BP至1.88% [1] - 美国至7月12日当周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值由22.7万人修正为22.8万人 [1] - 美国6月零售销售月率录得0.6%，为今年3月以来新高，高于市场预期的0.1%，前值 - 0.90% [1] - 欧元区6月CPI年率终值2%，预期2%，前值2%；6月CPI月率终值0.3%，预期0.3%，前值0.3% [1] 市场逻辑 - 二季度中国GDP同比增长5.2%符合市场预期，上半年固定资产投资同比增长2.8%低于市场预期，6月社会消费品零售总额同比增长4.8%低于市场预期，6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%超市场预期，6月以美元计价出口同比增长5.8%超预估，6月出口在贸易会谈背景下保持较好增长，近期国内房地产销量和价格下行，下半年中国经济增长有挑战需扩内需发力，7月7日特朗普推迟关税谈判截止期，美国宣布8月1日起对多国执行关税税率，全球贸易谈判待观察，金融市场反应平静，周四万得全A指数上涨、国债期货主力合约窄幅波动，本周一国债期货探底回升、周二大涨，短期底部探明，后市观察股市表现，国债期货短线或震荡 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内预计国债期货保持震荡整理，中期震荡，日内震荡偏强 [1][5] - 国债期货下方支撑较为牢靠，但短期内上行动能不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是宏观经济指标偏弱，货币宽松预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日国债期货均震荡小幅回调，伊朗接受与以色列停火方案，地缘风险缓和，避险情绪回落 [5] - 未来降息预期明确，国债下方支撑牢靠，因国内宏观经济指标边际走弱，下半年宏观政策需偏宽松货币环境，且美国经济下行压力增大，美联储降息预期升温，汇率端压制边际减弱 [5] - 短期内继续降息可能性偏弱，5月降息政策效果待检验，下半年宏观政策需等7月政治局会议指引，短期内国债上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块中国债品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周三国债期货主力合约延续横向窄幅波动格局，短线或继续震荡，交易型投资可波段操作 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘全线高开，早盘震荡回落，午后先横向波动、临近尾盘有一波拉升，全天波动幅度较小，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.10%，10年期T2509上涨0.09%，5年期TF2509上涨0.07%，2年期TS2509上涨0.04% [1] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展2149亿元7天期逆回购操作，当日有2155亿元逆回购到期，实现净回笼6亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率与上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.41%，DR007全天加权平均为1.55% [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日下行，2年期国债到期收益率下行2.11个BP至1.46%，5年期下行1.47个BP至1.57%，10年期下行0.60个BP至1.67%，30年期下行0.40个BP至1.89% [1] - 6月4日公布，美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人，5月招聘速度达2023年3月以来最低水平 [1] - 美国5月份ISM非制造业PMI指数降至49.9，预估为52.0，前值51.6 [1] 市场逻辑 - 5月份中国官方制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，连续第二个月在荣枯线之下，前值49.0%；5月生产指数为50.7%，重回扩张区间；5月新订单指数为49.8%，略低于荣枯线；5月PMI新出口订单指数为47.5%，前值44.7%，5月中美日内瓦经贸会谈达成协议后有助于对美出口订单的恢复；5月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，均比4月低0.1个百分点，表明工业品价格继续承压；5月产成品库存指数为46.5%，前值47.3%，产成品库存指数继续收缩，表明制造业企业对未来需求预期谨慎 [1]

报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周二国债期货主力合约横盘窄幅波动，短线或继续震荡，交易型投资建议波段操作 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘多数小幅低开，全天横向窄幅波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.03%，10年期T2509、5年期TF2509、2年期TS2509均下跌0.04% [1] 重要资讯 - 公开市场方面，周二央行开展4545亿元7天期逆回购操作，当日有8300亿元逆回购到期，实现净回笼3755亿元 [1] - 资金市场方面，跨月后周二银行间资金市场短期利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.41%（上一交易日1.48%），DR007全天加权平均为1.55%（上一交易日1.66%） [1] - 现券市场方面，周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行2.14个BP至1.48%，5年期上行1.57个BP至1.58%，10年期上行0.52个BP至1.68%，30年期下行0.10个BP至1.90% [1] - 6月3日公布中国5月财新制造业PMI报48.3，2024年10月来首次跌至临界点以下，预期50.7，前值50.4 [1] - 经济合作与发展组织当地时间6月3日发布报告，预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9%，较3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点；将2025年美国GDP预期从2.2%下调至1.6%，2026年预期从1.6%调低至1.5%；预计今年美联储利率不变 [1] - 6月3日欧盟统计局公布数据，欧元区5月调和CPI同比初值为1.9%，八个月来首次低于欧央行2%目标水平，略低于预期2%和前值2.2%；环比初值0%，持平预期，前值为0.6%；欧元区5月核心调和CPI同比初值2.3%，低于预期的2.4%，前值为2.7% [1] 市场逻辑 - 5月中国官方制造业PMI为49.5%，连续第二个月在荣枯线之下，前值49.0%；5月生产指数为50.7%，重回扩张区间；5月新订单指数为49.8%，略低于荣枯线；5月PMI新出口订单指数为47.5%，前值44.7%，5月中美日内瓦经贸会谈达成协议有助于对美出口订单恢复；5月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，均比4月低0.1个百分点，表明工业品价格继续承压；5月产成品库存指数为46.5%，前值47.3%，产成品库存指数继续收缩，表明制造业企业对未来需求预期谨慎；端午假期无超预期影响债市信息 [3] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [3]

市场表现 - 国债期货多数下跌，30年期主力合约跌0.04%报119.400元，5年期主力合约跌0.01%报106.020元，2年期主力合约跌0.01%报102.400元，10年期主力合约持平于108.730元 [1] - 银行间主要利率债收益率上行，30年期国债"23附息国债23"收益率上行0.65bp报1.9240%，10年期国开债"25国开05"收益率上行0.45bp报1.7140%，2年期国债"25附息国债06"收益率上行0.25bp报1.4700% [1] 资金面 - 央行开展2155亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放585亿元 [2] - 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，隔夜利率下行超3bp，七天利率下行超1bp [2] - 一年期同业存单最新成交在1.71%附近，较上日变化不大 [2] 消息面 - 端午节假期全国口岸日均出入境人员预计达215万人次，同比增长12.2%，客流高峰集中在6月1日 [3] - 4月全国发行新增地方政府债券2534亿元，其中专项债券2301亿元，再融资债券4399亿元，合计发行地方政府债券6933亿元 [3] - 5-6月地方债发行或将进一步加力，促进投资增长 [3] 操作建议 - 期债延续窄幅震荡，短期下跌风险有限，资金面整体持稳 [4] - 10年期国债利率预计在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率预计在1.85%-1.95%区间波动 [4] - 短期增量驱动可能来自跨月后资金面转松或5月PMI数据，建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [4]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中国4月经济数据中固定资产投资和消费略不及预期，工业生产和出口好于预期，经济增长保持韧性 [1] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈后美线航运出现“抢运潮”，5月央行降准降息后中短期内大概率不再降准降息，经贸会谈90天窗口期带来短暂喘息但未消除长期不确定性 [1] - 上周五国债期货主力合约价格小幅探底后回升、全天小涨，与万得全A走势跷跷板，短线或继续震荡 [1] 报告各部分总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘，2年期和5年期平开，10年期和30年期低开，早盘震荡下行，午后探底后上涨，尾盘横向波动，收盘30年期TL2509涨0.04%，10年期T2509涨0.04%，5年期TF2509涨0.07%，2年期TS2509涨0.04% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展1425亿元7天期逆回购操作，当日1065亿元逆回购到期，净投放360亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场短期利率上行，DR001加权平均1.57%（上一交易日1.48%），DR007加权平均1.59%（上一交易日1.57%） [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率窄幅波动，2年期下行0.54个BP至1.47%，5年期上行0.01个BP至1.57%，10年期上行0.22个BP至1.72%，30年期上行0.20个BP至1.89% [1] - 美国总统5月24日表示6月1日起对欧盟征50%关税，后同意将期限延至7月9日 [1] 市场逻辑 - 中国4月经济数据有好有坏，经济增长保持韧性，中美经贸会谈后美线航运“抢运潮”，5月央行降准降息后中短期大概率不再降准降息，经贸会谈窗口期带来短暂喘息但未消除长期不确定性，上周五国债期货主力合约价格与万得全A走势跷跷板，短线或继续震荡 [1] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]