央行数据显示，2025年一季度平均贷款利率仍然高达3.75%，根据GDP平减指数推算实际利率水平为 4.52%，我们认为这个利率水平偏高，对经济有限制性，尤其在通缩背景下，经济需要较大的降息空 间。名义利率下行是债市长牛的主要逻辑。 年初，市场普遍预期今年降息30-40BP，但直至5月7日才迎来今年的首次宽货币政策，且降息幅度只有 10BP，节奏缓慢，市场的高预期落空。央行降息节奏放缓，我们认为主要有以下几个原因：目前经济 形势尚可持稳，关税影响较小，此前推出的多项财政政策仍在发力，宏观经济没有出现明显下行迹象； 近期中美关系有所缓和，贸易谈判顺利进行；人民币兑一篮子汇率贬值压力较大；美联储今年降息也不 断推迟，掣肘国内货币政策。 A股主要指数走弱，创业板指跌逾1%，沪指跌0.2%，深成指跌0.59%。油气、CPO、铜链接、军工等方 向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近2900只。 国债期货多数高开，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.02%，2年 期主力合约平开。 相关ETF方面，30年国债ETF博时（511130）高开，盘中持续震荡，截至发稿，微涨3个bp，成交额近 ...

A股开盘，沪指跌0.02%，深证成指涨0.26%，创业板指涨0.4%。 在工具选择上，货币政策更加注重灵活性和时效度，短期内重启国债买卖的必要性不高。7月并非财 政"大月"，此外，5月以来央行创设的多项结构性货币工具开始启用，可有效发挥流动性"补充"机制。 总体而言，即便不重启国债买卖或动用总量货币工具，央行依然有能力且有意愿维持流动性充裕的环 境。 国债期货开盘，30年期国债主连跌0.15%，10年期国债主连跌0.04%，5年期国债主连跌0.03%，2年期国 债主连跌0.00%。 相关ETF方面，30年国债ETF博时（511130）震荡走低，盘中下跌35个bp，成交额破7亿元，换手率近 10%，交投活跃。 相关机构发文表示，参考近年规律，7月市场往往会迎来"自发性"宽松。近年来，经济运行基本遵循一 季度"开门红"，随后增长动能渐趋平缓的规律，财政、金融更多靠前发力。因此在7月份，政府债和信 贷需求很难构成流动性"冲击"。 而央行对于经济的判断，虽然还不具有"紧迫性"，但已开始关注下行风险。往后看，重点关注关税扰动 下的制造业景气波折。经验表明，每当制造业PMI连续3个月（或以上）跌入收缩区间，资金面往往会 ...

过去一周，消息面跌宕起伏，但债市保持定力，多头情绪占据上风。6月3-7日市场经历了等待中美高层 通话，再到通话超预期落地的过程，通话过程顺利且有效，中美关系进一步回归正轨。理论上，市场风 险偏好本应得到提升，从而对债市形成一定压制，但6月5日债市收益率不上反下，选择定价央行呵护的 利多因素。 2025年6月9日，A股主要指数早盘集体上涨，截至午盘，沪指涨0.23%，盘中一度站上3400点；深成指 涨0.62%，创业板指涨1.22%，北证50指数涨1.08%。全市场半日成交额8386亿元，较上日放量755亿 元，近3700只个股上涨。 国债期货午盘多数上涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨 0.02%，2年期主力合约跌0.01%。 相关ETF方面，30年国债ETF博时（511130）震荡走高，盘中大涨43个bp，成交额破13亿元，换手率超 17%。该ETF近10日获资金净流入10.06亿元，备受市场关注。 短端行情明显起势，长端利率或突破窄幅震荡区间。落脚至策略方面，抛开关税的不确定性，6月可预 见的利空因素不多，基本面数据可能喜忧参半，对利率方向的指示作用或暂时不强 ...

2025年6月6日，A股三大指数早盘集体下跌，截至午盘，沪指跌0.06%，深成指跌0.18%，创业板指跌 0.48%，北证50指数跌0.11%。全市场半日成交额7631亿元，较上日放量347亿元。全市场超2900只个股 下跌。 国债期货30年期主力合约盘中涨0.3%，现报119.72点。10年期涨0.17%，现报108.92点。5年期涨 0.08%，现报106.15点。2年期涨0.02%，现报102.458点。 此外，华创证券提醒，市场可能忽略了另一重要事件，即中美谈判此时出现新进展，央行公告并投放流 动性也可能为对冲该事件对债券市场的负面冲击，从而为国债续发保驾护航。投资者可持续关注长久期 的30年国债ETF博时（511130）。 相关ETF方面，30年国债ETF博时（511130）盘中持续震荡，上涨21个bp，成交额破16亿元，换手率超 21%，交投活跃。该ETF近十日获资金持续净流入近10亿元，备受市场关注。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 昨日（5日），央行公告6月6日将开展10000亿元买断式逆回购操作。而在此之前，央行在每月最后一个 交易日披露买断式逆回购当 ...

国债期货市场表现 - 截至2025年5月29日11:30，国债期货集体下跌，30年期主力合约跌0.58%，10年期主力合约跌0.25%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.05% [3] - 30年国债ETF博时(511130)下跌0.57%，最新报价110.86元，盘中换手17.94%，成交12.88亿元，市场交投活跃 [3] - 近1月日均成交23.73亿元 [3] 存款利率调整与债券市场影响 - 国有大行及多家股份制银行同步下调存款利率，1年期存款利率首次跌破1%降至0.95% [3] - 甬兴证券认为存款利率破1%标志着中国利率市场化进入新阶段，需把握短期流动性宽松红利，同时警惕中期股债跷跷板效应 [3] - 投资者应动态跟踪政策传导效果与经济复苏节奏，关注存单利率上行压力对债市情绪的压制 [3] 30年国债ETF博时表现 - 最新规模达71.97亿元，创近1年新高 [4] - 最新份额达6465.97万份，创近1年新高 [4] - 近6天获得连续资金净流入，合计5.03亿元，日均净流入8375.32万元，最高单日净流入2.02亿元 [4] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额4498.14万元，融资余额5295.74万元 [4] - 近1年净值上涨14.13%，指数债券型基金排名3/378，居于前0.79% [4] - 自成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅10.58%，涨跌月数比9/4，上涨月份平均收益率2.20% [4] - 月盈利百分比69.23%，月盈利概率70.79%，历史持有1年盈利概率100% [4] - 近3个月超越基准年化收益0.97% [4] 30年国债ETF博时风险与收益指标 - 近1年夏普比率1.02 [5] - 成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [5] - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [5] - 近1年跟踪误差0.071% [5] 30年国债ETF博时跟踪标的 - 紧密跟踪上证30年期国债指数，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本 [3]

市场表现 - A股主要指数早盘涨跌不一，沪指涨0.07%报3342.93点，深成指跌0.04%，创业板指涨0.02%，北证50指数跌0.14% [1] - 全市场半日成交额6679亿元，较上日放量418亿元，近3500只个股飘绿 [1] - 国债期货午盘多数下跌，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约持平 [1] 债券市场动态 - 30年国债ETF博时（511130）盘中微涨0.03%，成交额破10亿元，换手率超14%，近五日获资金持续净流入3.01亿元 [1] - 近期债市持续处于窄幅震荡状态，资金面逐步宽松但短端利率下行困难 [1] - 存款利率下调落地后，短端可期待的利多因素较少，需要等待资金利率实际较低 [1] - 央行对于资金面的把控力度上升，资金利率大幅低于政策利率的可能性不高 [1] 利率走势分析 - 利率难以下行的主要因素在于双降和存款利率下调落地后，短端利率短时间可期待的利多较少 [2] - 短时间内货币政策宽松预期较低，投资者对承受负Carry去博弈资本利得的意愿下降 [2] - 如果资金利率不进一步宽松，短端利率债下行空间很小 [2] - 存款降息后中短信用等票息资产表现强势，中短品种的信用利差不断压缩至历史较低分位数 [2] 投资机会 - 从比价效应看，中短利率品种似有一定的"补涨"空间 [2] - 市场后续对中短品种的定价框架可能逐渐从资金-Carry框架转向配置-供需框架 [2] - 中短品种的下行也可能为曲线长端带来一定提振，长久期产品如30年国债ETF博时（511130）值得关注 [2]

国债期货市场表现 - 30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约持平 [3] 30年国债ETF博时市场动态 - 最新报价111.41元，盘中换手10.17%，成交7.12亿元 [3] - 近1月日均成交24.31亿元 [3] - 最新规模达70.04亿元，创近1月新高 [4] - 最新份额达6284.97万份，创近1月新高 [5] - 近5天连续资金净流入，合计3.01亿元，日均净流入6016.20万元 [5] - 最新融资买入额4666.13万元，融资余额5445.76万元 [5] 30年国债ETF博时收益表现 - 近1年净值上涨14.68%，指数债券型基金排名3/378，居于前0.79% [5] - 自成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅10.58% [5] - 涨跌月数比9/4，上涨月份平均收益率2.20%，月盈利概率71.05% [5] - 历史持有1年盈利概率100.00%，近6个月超越基准年化收益0.52% [5] - 近1年夏普比率1.02 [5] 30年国债ETF博时风险与费用 - 成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [6] - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [6] - 近1年跟踪误差0.071% [6] 市场分析与展望 - 资金面边际收紧，短端小幅上行，长端收益率小幅上行 [4] - 基本面处于筑底阶段，支持性货币政策延续，债市大趋势未逆转 [4] - 美国关税政策不确定性，市场避险情绪升温 [4] - 短期内市场缺乏大驱动因素，预计延续震荡走势 [4] - 关注国内跨月资金面、基本面修复及美国关税政策、美联储货币政策会议纪要 [4]

ETF方面，30年国债ETF博时(511130)多空胶着，最新报价111.89元。流动性方面，30年国债ETF博时盘 中换手18.96%，成交12.77亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至5月20日，30年国债ETF博时近1周 日均成交25.05亿元。 近日，财政部发布通知称，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债 收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。 机构称，新债供给与季节性因素或导致5月资金面存在边际收紧压力，债市短期料仍以震荡运行为主。 30年国债ETF博时紧密跟踪上证30年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债 中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪 市相应期限国债的整体表现。 2025年5月21日 ，国债期货午盘涨跌不一 。30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约跌0.01%，5年期 主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。 数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF博时最新融资买入额达7748.75万元，最新融资余额达 6670.47万元。 截至5月20日，30年国债E ...

国债期货市场表现 - 截至2025年5月20日11:30，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04% [3] - 30年国债ETF博时(511130)上涨0.01%，最新价报111.86元，盘中换手率20.16%，成交13.67亿元，近1周日均成交25.07亿元 [3] LPR利率调整 - 2025年5月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值下调10个基点，为今年以来首次下降 [3] - 东方金城分析认为，外部环境不确定性仍存，下半年央行可能继续降息，LPR报价仍有下行空间 [3] 30年国债ETF博时产品特征 - 跟踪上证30年期国债指数，选取符合30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为样本 [4] - 最新规模达67.83亿元，份额达6056.97万份，均创近1月新高 [4] - 近8天连续资金净流入合计4.91亿元，日均净流入6132.85万元 [4] - 杠杆资金持续布局，连续4天净买入，最高单日净买入1421.58万元，最新融资余额7310.49万元 [4] 30年国债ETF博时业绩表现 - 近1年净值上涨15.91%，在指数债券型基金中排名3/378（前0.79%） [5] - 成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨4个月，涨幅10.58%，涨跌月数比9/4，上涨月份平均收益率2.20% [5] - 月盈利概率71.54%，历史持有1年盈利概率100%，近6个月超越基准年化收益0.41% [5] - 近1年夏普比率1.01，成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [5] 30年国债ETF博时费率与跟踪精度 - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [5] - 近1年跟踪误差0.071% [5]

近期在全球金融市场中，中国债券市场正经历多重政策利好与宏观环境共振的窗口期。 来源：Wind 2025年5月以来，中国货币政策延续宽松基调，央行通过"降准+结构性降息"组合拳释放长期流动性。5月7日央行明确推出降准50bps、降息10bps等措施，超 出市场预期。这一政策组合不仅直接压低了短端利率，还通过财政政策协同（如超长期特别国债加速发行）强化了长端利率的下行空间。值得注意的是，当 前债市仍隐含进一步的降息预期。若后续经济数据未显著改善，央行可能进一步灵活运用工具（如再贷款扩容、LPR调降）以稳定市场，这将为超长期国债 提供持续的政策红利。此外，财政部专项债发行节奏加快，需央行流动性对冲，进一步巩固了资金面"稳中偏松"的格局。 从基本面看，国内经济复苏仍面临结构性压力。尽管4月政治局会议强调"超常规逆周期调节"，但消费与出口的修复基础尚不稳固。中美关税谈判反复（5月 12日最新进展显示谈判进程波折）及海外需求波动，可能抑制企业盈利预期，进而压制风险资产表现，驱动资金转向避险资产。 另一方面，国内通胀数据仍旧维持低位。2025年4月，CPI同比保持不变，维持在-0.1%;环比由降转涨，由上月的-0.4%上涨 ...