投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 8 月 1 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 7 月制造业 PMI 走弱 | 备注： 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日国债期货均震荡上涨。由于 7 月政治局会议提到要落实落细适度宽松的货币政策， 未来的货币环境偏向宽松，降息预期有所回升。经过 7 月以来的连续回调，1 年期国债收益率回升至 政策利率附近，触发了政策利率的锚定效应，因此国债期货触底回升。消息面，统计局公布的 7 月制 造业 PMI 为 49.3，比上月回落 0.4 个百分点，这说明制造业景气度有所回落，内需有效需求不足的 问题仍存。制造业 PMI 表现偏弱，说明未来货币宽松的预期有所上升，利好国债期货。总的来说，预 计短期内国债期货以区间震荡为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，因股市风险偏好上升使国债期货短线承压，但市场利率上行空间和国债期货下行空间有限，且货币政策偏宽松、政策利率有下调预期使国债期货有支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是股市风险偏好上升，股债跷跷板效应显现 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡下跌，国内外风险因素缓和使股市风险偏好上升，资金由债转股趋势明显，国债期货短线承压；市场利率持续上行触发政策利率锚定效果，继续上行空间有限，国债期货下行空间有限；国内内需有效需求不足，未来货币政策偏宽松，政策利率有下调预期，国债期货有支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高，国债期货预计维持震荡整理走势，中长期向上基础较牢靠 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，综合观点为震荡，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是此前国债需求偏弱致期货震荡调整，后因政策利率锚定效果显现探底回升，下半年需偏宽松货币环境托底经济，利率有下调预期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高，国债期货预计维持震荡整理走势；中长期来看，下半年需偏宽松货币环境托底经济，利率仍存下调预期，国债期货中长期向上基础较牢靠 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，整体观点参考为震荡，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡 - 核心逻辑是上周五国债期货均震荡偏弱运行，当日央行净投放8018亿元流动性，但因国内外风险因素趋缓及股市风险偏好上升，国债需求偏弱，到期收益率高位维持，且继续上行空间较小；中长期来看，下半年需偏宽松货币环境托底经济，利率仍存下调预期，国债期货中长期向上基础较牢靠 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 周度期货价量总览 - 不同商品类别和品种在2025年7月25日当周的收盘价、涨跌幅、20日年化波动率、波动率变化、投机度、趋势度和资金变动情况各异 如贵金属中黄金周收盘价777.32，周涨跌幅1.28%；有色金属中铜周收盘价79250.00，周涨跌幅1.03%等 [2] - 金融期货方面 IC周收盘价6216.00，周涨跌幅3.59%；IF周收盘价4116.00，周涨跌幅1.84%等 [4] 年初至今涨跌幅 - 不同商品和金融期货年初至今涨跌幅不同 如黄金25.86%，白银25.73%，IM 12.95%，IC 9.19%等 [11] 资金与持仓量情况 - 焦煤、黄金、生猪、螺纹钢和热卷的资金关注度增加 [13] - 原油、线材、LPG、苯乙烯和镍的持仓量有明显提升 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主 ，货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱 ，核心逻辑为货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 ，核心逻辑为昨日各国债期货震荡回调，本周央行公开市场操作净回笼流动性使市场流动性宽松状态收紧、市场利率回升，中美经贸局势缓和使宏观经济预期积极乐观、7月以来市场利率逐渐回升，但政策利率锚定效果使市场利率上行空间受限，国内有效需求不足需偏宽松货币环境托底经济、利率有下调预期，7月LPR维持不变使短期内降息可能性较低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理为主，中期震荡，日内震荡偏弱，货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期、观点参考为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日国债期货均震荡小幅回调，全天探底回升，近期中美经贸缓和、国内宏观经济有韧性、资金对股市风险偏好上升致国债期货短线回调 [5] - 市场利率上行至政策利率附近，继续上升空间有限，国债期货下行动能有限；国内有效需求不足，下半年需偏宽松货币环境托底经济，利率有下调预期，但7月LPR维持不变，短期内国债期货上行空间有限 [5]

债市表现 - TL主力合约日内跌0.21%，T主力合约跌0.11%，TF主力合约跌0.09%，TS主力合约跌0.03% [1] - 债市调整主要受"反内卷"政策预期和股市走强压制，尤其长端国债受影响明显 [4] - 国债收益率下行趋势未结束，但短期受风险偏好抬升影响空间受限 [4] 宏观经济指标 - 二季度GDP同比增长5.2%，略超预期和年初目标 [2] - 6月工业增加值同比增长6.8%，较上月回升1.0个百分点，高技术制造业同比回升至9.7% [2] - 6月货物出口按美元计同比增长5.8%，对东盟出口同比增长16.8% [2] - 6月固定资产投资同比下滑0.1%，房地产开发投资同比降幅扩大至12.9% [2] - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月回落1.6个百分点 [2] 金融数据 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元 [3] - 政府债券融资13508亿元，同比增加5032亿元，带动社融存量同比增长8.9% [3] - M1同比增长4.6%，修复进度加快释放积极信号 [3] 央行政策与流动性 - 央行进行1.4万亿元买断式逆回购操作，净投放2000亿元中长期流动性 [4] - DR001回落至1.31%，DR007回落至1.47% [4] - 央行对资金面呵护态度明确，持续通过公开市场操作净投放短期资金 [4] 投资策略建议 - 债市中长期上行逻辑未变，但短期受股债"跷跷板"效应影响建议观望 [5] - 现券持有者可利用期债市场适度卖出套保对冲风险 [5] - 建议利用期债市场阶段性做陡收益率曲线（多单配置TS合约） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509 短期和中期均为震荡，日内震荡偏弱，综合观点为震荡，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡回调，30 年期国债期货跌幅居前，近期逆回购到期多，央行公开市场操作净回笼，国内宏观经济预期积极，下半年稳增长压力减弱，证券市场风险偏好回升，国债期货进入震荡调整阶段，但政策利率锚定效应强，市场利率与政策利率接近，上行空间有限，国内有效需求不足，下半年需偏宽松货币环境托底经济，利率有下调预期但短期降息可能性低，下行空间也有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 展示2025年7月22日股指期货各类价差数据，包括期现价差、跨期价差、跨品种比值等，如IF期现价差为 -20.81，较前一日变化 -4.06，历史1年分位数30.70%，全历史分位数21.70% [1] 国债期货价差日报 - 呈现2025年7月22日国债期货相关数据，有IRR、基差、跨期价差、跨品种价差等，如TF基差最新值1.5634，较前一交易日变化0.0137，上市以来百分位数40.40% [2] 贵金属期现日报 - 提供2025年7月22日贵金属期现数据，涵盖国内期货、外盘期货收盘价，现货价格，基差，比价，利率与汇率，库存与持仓等，如AU2510合约7月21日收盘价781.70元/克，较7月18日涨跌4.68，涨跌幅0.60% [4] 集运产业期现日报 - 给出2025年7月22日集运产业相关信息，有上海 - 欧洲未来6周运价参考，集运指数，上海出口集装箱运价，期货价格及基差，基本面数据等，如CMA达飞7月21日运价4226美元/FEU，较7月20日涨跌124，涨跌幅3.78% [7] 交易日历 - 记录2025年7月22日海外和国内不同板块品种的数据/资讯获取时间、来源及对应经济指标/财经事件，如17:00 CCF公布华东主港地区MEG到港预报(万吨) [9]