报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货短期内震荡整理为主，短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 昨日国债期货均震荡小幅反弹，因短期内宏观数据表现较强韧性，货币政策宽松紧迫性下降，叠加一季度国债密集发行带来供给端压力，12月底以来国债到期收益率显著回升，国债期货价格高位回落 [5] - 随着国债到期收益率隐含的降息预期消退，政策利率对国债到期收益率的锚定作用显现，中长期内需有效需求不足问题仍需偏宽松货币信用环境解决，政策利率仍存下调空间，国债期货价格具有支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市正逐步消化潜在利空，情绪有所缓和；一季度政府债发行规模预计与2025年同期大体持平，超长债供给具体比重待确认；开年权益市场表现强势，沪指触及年内新高，短期止盈需求增强，市场或盘整，有望缓解流动性压力；基本面支撑或减弱，12月制造业PMI超预期修复，当月经济数据可能边际回升，短期内进一步宽货币必要性下降；多空因素交织，预计短期内利率延续震荡格局 [4] 各目录内容总结 期货盘面 - T主力收盘价107.790，环比涨0.15%，成交量75784，环比降10723 [2] - TF主力收盘价105.600，环比涨0.09%，成交量69446，环比降262 [2] - TS主力收盘价102.358，环比涨0.02%，成交量38830，环比降12149 [2] - TL主力收盘价111.000，环比涨0.37%，成交量124227，环比增1357 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.15，环比增0.02；T03 - TL03价差 -3.21，环比降0.35 [2] - T2603 - 2606价差0.10，环比增0.04；TF03 - T03价差 -2.19，环比降0.08 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比降0.01；TS03 - T03价差 -5.43，环比降0.15 [2] - TS2603 - 2606价差 -3.24，环比降0.07 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量231210，环比增2197；前20名多头205476，环比增2555；前20名空头207695，环比增5129；前20名净空仓2219，环比增2574 [2] - TF主力持仓量145240，环比降4357；前20名多头133640，环比降2339；前20名空头143358，环比降2925；前20名净空仓9718，环比降586 [2] - TS主力持仓量68972，环比降889；前20名多头57607，环比降722；前20名空头63361，环比降786；前20名净空仓5754，环比降64 [2] - TL主力持仓量152672，环比降2129；前20名多头144535，环比降50；前20名空头152814，环比增418；前20名净空仓8279，环比增468 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.1844，环比增0.0793；220025.IB(6y）99.0955，环比增0.0642 [2] - 230014.IB(4y）104.4841，环比增0.0524；240020.IB(4y) 100.8844，环比增0.1525 [2] - 250017.IB(2y) 100.0557，环比增0.0165；250024.IB(2y) 99.8621，环比增0.0192 [2] - 210005.IB(17y) 125.326，环比增0.4334；210014.IB(18y) 122.1665，环比增0.5957 [2] 国债活跃券(%) - 1y 1.3375，环比持平；3y 1.4700，环比增3.50bp [2] - 5y 1.6575，环比增1.25bp；7y 1.7750，环比增1.25bp [2] - 10y 1.8985，环比增1.55bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜1.2709，环比降2.91bp；Shibor隔夜1.2700，环比增0.40bp [2] - 银质押7天1.4438，环比降5.62bp；Shibor7天1.4620，环比增1.20bp [2] - 银质押14天1.4867，环比增1.67bp；Shibor14天1.4820，环比增2.90bp [2] LPR利率(%) - 1y 3.00，环比持平；5y 3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模99亿，到期规模0，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 1月8日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月有等量到期，实现等量对冲，连续三个月等量续作 [2] - 截至2025年12月末，我国外汇储备规模33579亿美元，环比升115亿美元，创2015年12月以来新高；黄金储备规模7415万盎司，环比增3万盎司，连增14个月 [2][3] - 工信部等八部门印发《"人工智能 + 制造"专项行动实施意见》，目标到2027年人工智能关键核心技术安全可靠供给，产业规模和赋能水平居世界前列，还提出推进智算设施布局等举措 [2] 周四市场表现 - 国债现券收益率集体走强，1 - 7Y下行1.50 - 2.75bp，10Y、30Y分别下行1.55、2.30bp至1.88%、2.31% [4] - 国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别涨0.02%、0.09%、0.15%、0.37% [4] - DR007加权利率回升至1.47%附近震荡 [4] 基本面情况 - 12月央行国债买卖净投放500亿元，低于市场预期 [4] - 12月官方制造业、非制造业PMI双双回暖，重返荣枯线上 [4] - 11月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化 [4] 政策情况 - 央行定调2026年货币政策，将继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [4] 海外情况 - 美国就业市场持续降温，12月ADP就业人数温和修复至4.1万人，但低于市场预期，11月职位空缺降至14个月新低 [4] - 美国12月ISM制造业PMI指数意外下滑至47.9，创2024年以来新低，制造业持续萎缩 [4] 重点关注 - 1/8 21:30美国至1月3日当周初请失业金人数 [4] - 1/9 21:30美国2025年12月季调后非农就业人口 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货短期内震荡整理为主，短期降息概率较低但中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡小幅回调，央行表示2026年要继续实施适度宽松货币政策，考虑到短期内宏观数据表现较强韧性，货币政策宽松紧迫性下降，叠加一季度国债密集发行带来供给端压力，国债期货价格承压；中长期来看内需有效需求不足问题仍需偏宽松货币信用环境，未来仍存降息可能性，国债期货支撑力量仍存 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理，上有压力下有支撑，短期降息概率低，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货昨日震荡小幅回调，中长期货币政策偏向宽松，2026年政策利率有下调预期，国债期货支撑较强；但短期宏观数据有韧性，货币政策宽松紧迫性下降，叠加一季度国债密集发行的供给端压力，反弹动能弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理，上有压力下有支撑，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点震荡整理，核心逻辑是国债期货处于上行和下行驱动均有限阶段，货币政策中长期偏向宽松但央行降息节奏有定力，短线上降息预期推动的反弹动能有限，且明年一季度国债密集发行带来供给压力制约国债上行高度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存，上有压力下有支撑，预计短期内维持震荡整理 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期和中期震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理，核心逻辑是昨日国债期货均震荡下跌，30年期国债期货跌幅较大，上周国债期货震荡反弹使国债到期收益率走低体现一定央行降息预期，但央行降息节奏大概率保持较强定力，短线上降息预期推动的反弹高度有限，国债期货上行动能不足，且2026年一季度国债密集发行带来供应端压力，对国债现券价格构成压制，中长期国债承压明显 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，预计短期内维持震荡整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五国债期货均震荡小幅上涨，因货币政策坚持适度宽松基调，明年货币政策环境偏宽松，叠加市场对一季度货币政策配合财政政策协同发力的预期升温，国债期货有较强支撑，国债到期收益率走低，但央行降息节奏大概率保持较强定力，短线上降息预期推动的反弹高度有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了各类期货品种的周度价量数据，包括周收盘价、周涨跌幅、20日年化波动率、波动率变化、投机度、趋势度和资金变动等，还呈现了年初至今涨跌幅、持仓量变化率和沉淀资金变动情况，为投资者提供期货市场各品种表现的参考[2][3][12] 根据相关目录分别进行总结 周度期货价量数据 - 商品期货方面，白银周涨跌幅达19.14%居首，锡周涨跌幅为 -1.58%；金融期货中，IC周涨跌幅4.71%领先，TS周涨跌幅仅0.06% [2][3] - 部分品种20日年化波动率及变化显著，如白银20日年化波动率43.50%，波动率变化33.41%；镍20日年化波动率24.85%，波动率变化54.93% [2] - 投机度和趋势度各品种有别，白银投机度4.07，趋势度0.53；螺纹钢投机度0.53，趋势度 -0.12 [2] - 资金变动上，白银资金变动110.88，螺纹钢资金变动 -8.46 [2] 年初至今涨跌幅 - 白银年初至今涨跌幅145.23%最高，部分品种为负，如焦炭 -11.45%，螺纹钢 -16.26% [13] 持仓量变化率 - 焦炭、PTA、铅、尿素和豆一持仓量有较大提升 [15][16] 沉淀资金变动 - 白银、黄金、铜、镍和PTA资金关注度增加 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，预计短期内维持震荡整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，中长期货币政策坚持适度宽松基调，明年货币政策环境偏宽松，国债到期收益率所隐含的降息预期较弱，国债期货有较强支撑，但短期内货币政策宽松紧迫性不强，中美关系在明年4月前相对平稳，国债期货上行动能有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，预计短期内维持震荡整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡上涨，因内需有效需求不足，明年货币政策环境偏向宽松，降息降准仍可期，且市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货有较强支撑，但短期内全面降息紧迫性不强，近期内外环境不确定性扰动少，明年一季度国债供应压力仍存，缺乏上行驱动 [5]