作者：国开ETF（159650）基金经理 吕瑞君 上周五（9月12日）银行间流动性维持宽松态势，主要资金价格略降，当日央行净投放417亿元。本周一 央行大规模净投放，但受税期影响，资金面边际收敛，当日央行净投放2685亿元。税期影响下，周二银 行间资金面延续边际收敛，当日央行净投放400亿元。本周三资金面受税期影响，延续边际收敛，央行 当日投放2645亿元。本周四央行延续大规模净投放，但资金面紧平衡态势依旧，当日央行净回投放1950 亿元。本周四（9月18日）相较于上周五，DR001上行15bp收于1.51%，DR007上行10bp收于 1.56%。 海外方面，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时 隔9个月后重启降息。同时，美联储下调超额准备金利率25个基点至4.15%，下调储备金利率25个基点 至4%。美联储FOMC声明显示，就业方面的下行风险已上升，而此前表述为劳动力市场状况仍然稳 固。美国众议院共和党人公布临时拨款法案草案，以在10月1日后继续维持政府运转，他们没有将民主 党要求的医疗保健政策囊括进去，押注该党无力阻挠法案通过。这项短期法案将使联邦 ...

市场指数表现 - A股三大指数午盘集体收涨，沪指涨0.07%，深成指涨0.14%，创业板指涨0.21%，北证50指数跌0.30% [1] - 沪深京三市半日成交额10933亿元，较上日缩量1129亿元，全市场超2200只个股上涨 [1] - 万得全A股票指数早盘探底回升、午后窄幅波动 [1] 国债期货与ETF动态 - 30年国债ETF博时（511130）午盘跳水，盘中下跌8个基点，成交额超16亿元，换手率超10% [1] - 各国债期货均延续窄幅震荡整理走势，短线或继续震荡 [1][2] - 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪上证30年期国债指数，久期约21年，对利率变动高度敏感 [2] 宏观经济与政策背景 - 中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，延续稳就业、稳企业、稳市场、稳预期政策导向 [1] - 7月制造业PMI为49.3，环比下降0.4个百分点，7月服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.1个百分点 [1] - 中国7月以美元计价出口同比增长7.2%，好于市场预估的增长5.8%，前值增长5.9% [1] - 中美瑞典经贸会谈未达成明确结果 [1] 市场分析与展望 - 7月以来股市风险偏好快速上升抑制国债需求，内部经济基本面表现较强韧性，外部风险因素缓和，导致国债期货表现偏弱 [2] - 未来政策面适度宽松主基调不变，将进一步推动实体融资成本下降，货币宽松预期仍存 [2] - 随着市场利率接近政策利率，政策利率的锚定效果较强，市场利率继续上行空间受到抑制，短期内市场利率上行与下行空间均较为有限 [2]

新增社融与信贷情况 - 4月新增社融1.16万亿元，较去年同期多增1.22万亿元，较3月少增4.73万亿元，略低于预期；新增人民币贷款884亿元，较去年同期少增2465亿元，较3月少增3.74万亿元[2] - 4月社融存量同比增长8.70%，较3月上升0.37个百分点，略低于预期[2] 社融结构变化 - 与3月相比，4月社融存量中政府债券占比上升0.18个百分点、企业债上升0.03个百分点，人民币贷款下降0.13个百分点、汇票下降0.07个百分点；与去年同期相比，仅政府债券占比大幅上升[2] 货币供应量情况 - 4月M2同比增长8.0%，较3月上升1.0个百分点；M1同比增长1.5%，较3月下降0.1个百分点；M0同比增长12.0%，较3月上升0.5个百分点[2] - 4月活期存款环比下降4.40%，定期存款环比上升1.63%[2] 存款情况 - 4月存款少增4400亿元，其中居民存款少增1.39万亿元，企业存款少增1.33万亿元，财政存款多增3710亿元，非银存款多增1.57万亿元；各存款分项因去年同期基数低均有不同程度多增[2] 贷款情况 - 金融机构口径4月新增贷款2800亿元，各贷款分项整体偏弱，短贷及票据、居民贷、中长贷和企业贷较去年同期均少增[2] - 4月新增票据融资较3月多增1.03万亿元，较去年同期略少增40亿元；居民中长期贷款较去年同期多增435亿元[2] 影响因素与预期 - 4月融资需求受美国关税政策冲击，人民币贷款融资需求偏弱，但企业通过汇票和企业债积极应对，且积极财政政策加快落地[2] - 5月国内宏观政策加大宽松力度、海外经贸形势变化，预计二季度经济增长预期改善[1][2] 风险提示 - 全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][13]